Mercados de capitais e o desafio de reduzir a dependência do crédito.

VTV.vn - Diante da pressão da dívida de crédito atingindo seu limite máximo, o Vietnã é forçado a mudar sua estrutura de capital dos bancos para o mercado de capitais, a fim de criar uma base de sustentação de longo prazo para a economia privada.

Diante da pressão de uma relação dívida/PIB de 146%, a economia vietnamita enfrenta uma mudança estrutural no capital. A transição da dependência dos bancos para uma maior participação no mercado de capitais deixou de ser uma opção e tornou-se uma necessidade para que o setor privado prospere na era da transformação digital e da energia verde.

Durante décadas, o sistema bancário sustentou todas as necessidades de capital da economia vietnamita. No entanto, ao analisar o balanço patrimonial do país em 2026, as limitações desse desequilíbrio começam a se tornar evidentes. Existe uma realidade paradoxal: o sistema bancário está utilizando quase 80% do seu capital mobilizado de curto prazo para financiar empréstimos de médio e longo prazo. Essa discrepância nos prazos de vencimento equivale a construir projetos de trilhões de dólares sobre uma base de fluxos de caixa temporários.

O mercado de capitais está se transformando em um pilar para o fornecimento de capital de longo prazo para a economia.

A Resolução 68-NQ/TW representa uma revolução no pensamento administrativo. Pela primeira vez, o papel do setor econômico privado é colocado no centro do desenvolvimento inovador. De acordo com o especialista em economia Dr. Nguyen Minh Phong, para que esse motor funcione sem problemas, é necessário um tipo especial de combustível: fluxos de capital de médio e longo prazo.

Segundo o Sr. Nguyen Duc Thong, Diretor Geral da SSI Securities Corporation, estamos entrando em uma fase em que o crescimento não pode depender exclusivamente da injeção de mais crédito. Manter uma relação crédito/PIB de 146% – uma das mais altas da região – está criando potenciais riscos sistêmicos. Como projetos estratégicos de infraestrutura, transições energéticas e modernizações industriais exigem fluxos de capital que se estendem por 10 a 20 anos, o sistema bancário começou a atingir seus limites.

O período de 2025-2026 é considerado crucial para que o mercado de ações vietnamita dê um salto qualitativo, transformando-se de um canal de investimento especulativo de curto prazo em uma plataforma genuína de mobilização de capital de longo prazo para a economia. A Sra. Le Thi Viet Nga, Vice-Presidente da Comissão Estatal de Valores Mobiliários, enfatizou que redefinir o papel do mercado de capitais não é apenas uma necessidade urgente para reduzir a pressão sobre o sistema bancário, mas também um elemento vital na construção de uma estrutura financeira nacional sustentável. No contexto da acelerada industrialização e transformação digital do Vietnã, a demanda por recursos financeiros de médio e longo prazo é maior do que nunca, exigindo que o mercado de ações cumpra sua função como um sistema operacional condutor de capital.

Contudo, a realidade atual ainda apresenta uma lacuna significativa em comparação com os padrões internacionais. Nas economias desenvolvidas, os mercados de capitais normalmente representam de 60% a 70% da oferta total de capital de longo prazo, enquanto no Vietname esse valor atualmente oscila entre 15% e 20%. Essa diferença considerável reflete o enorme potencial de crescimento, mas também expõe barreiras internas relacionadas à confiança dos investidores e à transparência na governança corporativa. Para que o mercado de capitais se torne verdadeiramente um pilar nacional, a superação dos entraves institucionais e a padronização das normas de divulgação de informações são pré-requisitos para atrair capital estrangeiro e grandes instituições financeiras.

Outro indicador relevante é o nível relativamente modesto de acesso ao mercado para a comunidade empresarial vietnamita. Com apenas cerca de 1.600 empresas listadas e registradas, em um universo de mais de 1 milhão de empresas ativas, o mercado de capitais atual ainda é considerado um "clube fechado", inacessível à maioria do setor privado. Isso resulta em desperdício de recursos sociais, já que empresas potencialmente promissoras ainda precisam recorrer a empréstimos bancários de curto prazo para projetos de longo prazo.

Além do mercado de ações, o mercado de títulos corporativos – o canal mais importante para capital de longo prazo – também está atualmente subdesenvolvido. A dívida corporativa representa apenas cerca de 10% do PIB, e a oferta está concentrada principalmente em dois setores: bancário e imobiliário. Enquanto isso, setores-chave que impulsionam a economia, como manufatura, alta tecnologia e indústria pesada, permanecem em grande parte intocados devido a padrões de classificação de crédito limitados e à capacidade insuficiente de demonstrar fluxo de caixa de longo prazo. Desbloquear o mercado de títulos para os principais setores da manufatura é crucial para gerar um avanço na economia nos próximos anos.

Mudança de paradigma: de injetar capital para orientar os fluxos de capital.

Na nova estrutura de capital, o papel dos bancos comerciais também está sendo redefinido. Em vez de serem a única fonte de capital, os bancos passarão a atuar como "arquitetos financeiros". O Sr. Tran Hoai Nam, Vice-Diretor Geral do HDBank, destacou que os bancos visam construir soluções financeiras ao longo da cadeia de valor. Em vez de conceder empréstimos individualmente com base em garantias, os bancos monitorarão de perto o fluxo de caixa e as especificidades de cada setor para direcionar outras fontes de capital do mercado para as empresas. Essa é uma abordagem eficaz que ajuda a reduzir a pressão sobre o balanço patrimonial do banco, garantindo, ao mesmo tempo, que as empresas tenham recursos suficientes.

Expandir o espaço de desenvolvimento para o setor privado não se resume apenas a reduzir as taxas de juros ou aumentar os limites de crédito. Trata-se de construir uma base financeira suficientemente ampla e robusta. Quando o mercado de capitais se libertar da dependência do crédito bancário, o setor privado terá asas suficientes para alçar voo, impulsionando a economia vietnamita para uma era de desenvolvimento mais sustentável e autossuficiente.

Segundo especialistas em economia, para que o mercado de capitais se transforme verdadeiramente em um pilar da economia, a construção de um ecossistema sincronizado e transparente tornou-se uma necessidade urgente. Um dos elos mais importantes é a melhoria da qualidade da governança corporativa. As empresas privadas vietnamitas estão atualmente sob pressão para abandonar rapidamente o modelo tradicional de governança familiar e adotar padrões internacionais, como o ASEAN Corporate Governance Scorecard. "A profissionalização do sistema de gestão e a transparência do fluxo de caixa não só ajudam as empresas a se desenvolverem de forma sustentável, como também são pré-requisitos para serem incluídas nas carteiras de investimento das principais instituições financeiras internacionais", enfatizou o Sr. Phong.

Além da autossuficiência das empresas, a estrutura de investidores no mercado também precisa de uma mudança qualitativa fundamental. Na realidade, o mercado de capitais vietnamita ainda depende muito do sentimento de investidores individuais, que são facilmente influenciados por rumores e flutuações de curto prazo. Para que o mercado opere de forma estável, o Vietnã precisa aumentar a participação de investidores institucionais, especialmente fundos de pensão, fundos de seguros e fundos de investimento de longo prazo. Essas entidades atuam como âncoras financeiras, ajudando a manter o ritmo do mercado e a guiá-lo na direção correta, minimizando flutuações extremas desnecessárias.

Em última análise, a tecnologia e a transparência são vistas como essenciais para restaurar e fortalecer a confiança do mercado após períodos de intensa consolidação. A aplicação de tecnologias avançadas, como Blockchain em custódia e pagamentos, e inteligência artificial (IA) no monitoramento de transações e na detecção precoce de manipulação, está sendo incentivada por órgãos reguladores. A combinação de infraestrutura tecnológica moderna e um arcabouço legal rigoroso criará um ambiente de negócios onde as informações são divulgadas com precisão e rapidez. Quando a transparência for tão valorizada quanto o ouro, o mercado de capitais se tornará verdadeiramente um canal eficaz e sustentável para o desenvolvimento econômico nacional.

Fonte: https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm