Revitalizando o mercado de títulos

Estão surgindo preocupações devido ao rápido declínio do mercado de títulos corporativos, que encolheu em até um terço nos últimos anos, especialmente porque cada vez mais empresas, enfrentando dificuldades para emitir títulos, estão recorrendo a empréstimos bancários. Essa situação pode levar a riscos significativos de vencimento e liquidez para o sistema bancário.

Estão surgindo preocupações devido ao rápido declínio do mercado de títulos corporativos, que encolheu em até um terço nos últimos anos, especialmente porque cada vez mais empresas, enfrentando dificuldades para emitir títulos, estão recorrendo a empréstimos bancários. Essa situação pode levar a riscos significativos de vencimento e liquidez para o sistema bancário.

Após um período de rápido crescimento, com um aumento médio anual de 45% entre 2018 e 2021, o mercado de títulos corporativos no Vietnã sofreu uma queda repentina a partir de 2022 devido a mudanças no ambiente de negócios, no arcabouço legal e a alguns incidentes relacionados a violações das normas de emissão. O total da dívida de títulos corporativos em circulação gira atualmente em torno de 1 trilhão de VND, equivalente a 10% do PIB, uma queda acentuada em comparação com os 15% do PIB em 2022. Esse valor é muito baixo se comparado a outros países da região, como Malásia (54% do PIB), Singapura (25%), Tailândia (27%), etc.

O rápido declínio do mercado de títulos levou a Comissão de Assuntos Econômicos da Assembleia Nacional, em seu recente relatório de revisão socioeconômica, a expressar uma série de preocupações. De fato, o mercado é preocupante não apenas pela queda no volume de emissões, mas também por diversos outros fatores.

Em primeiro lugar, a estrutura de emissão é desequilibrada, com colocações privadas representando quase 90% e ofertas públicas pouco mais de 10%. Esse número indica um problema de transparência de mercado. Além disso, o pequeno volume de títulos emitidos publicamente limita o acesso das empresas a capital de investidores públicos.

Em segundo lugar, o mercado de títulos está gradualmente se tornando um "campo de diversões" para instituições financeiras, em vez de se tornar o canal oficial de captação de recursos para empresas.

Especificamente, em setembro de 2024, mais de 80% dos títulos emitidos foram provenientes de bancos, com uma pequena porcentagem de empresas imobiliárias e de serviços, e praticamente nenhuma empresa do setor manufatureiro participou da emissão de títulos.

Em terceiro lugar, os curtos prazos de vencimento dos títulos (na maioria das vezes inferiores a 5 anos) criam uma pressão significativa sobre as empresas em relação ao vencimento e não são adequados para as necessidades de capital de longo prazo de projetos de infraestrutura e desenvolvimento econômico.

Em quarto lugar, o mercado de títulos ainda carece de transparência, com os investidores agindo como "pedestres cegos". A maioria dos títulos privados no mercado não possui classificação de crédito e, embora a Comissão de Valores Mobiliários do Estado exija que as empresas divulguem informações, o nível e a qualidade das informações fornecidas permanecem rudimentares.

Em quinto lugar, o mercado de títulos carece de ferramentas de medição de risco para avaliar a probabilidade de incumprimento dos títulos, o que o torna pouco atrativo para os investidores — especialmente os investidores estrangeiros.

O mais preocupante é que o volume de títulos recém-emitidos caiu pela metade em comparação com seu pico e está muito aquém das necessidades de capital de médio e longo prazo das empresas. Essa situação está pressionando o sistema bancário. Atualmente, os bancos captam principalmente capital de curto prazo, mas precisam atender às elevadas necessidades de capital de médio e longo prazo, o que gera risco constante de vencimento e de liquidez.

A relação crédito/PIB do Vietnã está entre as mais altas do mundo , um número que tem sido repetidamente alertado pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) e pelo Banco Mundial (BM). No entanto, a queda no mercado de títulos tornou as empresas cada vez mais dependentes de crédito. Consequentemente, essa relação não só não diminuiu, como tendeu a aumentar nos últimos anos.

Embora a relação crédito/PIB do Vietnã tenha sido de 123% em 2021, ela subiu para quase 125% no final de 2022 e atingiu 132,7% no final de 2023. A Moody's, uma das principais organizações globais de avaliação de risco de crédito, acredita que essa relação representa um risco potencial de instabilidade para a situação macroeconômica do Vietnã.

Recentemente, o Ministério das Finanças implementou diversas medidas para restringir o mercado de títulos, emitindo uma série de regulamentações mais rigorosas. No entanto, os reguladores ainda não encontraram soluções eficazes para reativar o mercado de títulos. No projeto de lei que altera sete leis, apresentado à Assembleia Nacional nesta sessão, o Ministério das Finanças (órgão responsável pela redação) pretende excluir investidores individuais do mercado de títulos privados para evitar riscos. Essa é uma questão controversa, pois degradará ainda mais a liquidez do mercado de títulos, especialmente porque não existem mecanismos ou políticas realmente eficazes para atrair investidores institucionais.

Claramente, o declínio do mercado de títulos corporativos representa um desafio significativo para atender às necessidades de capital da economia a médio e longo prazo, especialmente considerando a demanda substancial de capital para o desenvolvimento de infraestrutura, o setor imobiliário, outros setores industriais e o apoio à transição para energia verde.

Nesse contexto, encontrar soluções para restaurar a confiança dos investidores e ajudar o mercado de títulos a se recuperar e se desenvolver de forma sustentável é extremamente urgente. Isso exige um esforço coordenado das agências reguladoras, das instituições financeiras e das próprias empresas emissoras de títulos.

Fonte: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html