Revitalizando o mercado de títulos

Estão surgindo preocupações, visto que o mercado de títulos corporativos vem declinando rapidamente, encolhendo em um terço nos últimos anos, especialmente porque cada vez mais empresas, devido às dificuldades na emissão de títulos, têm recorrido a empréstimos bancários. Essa situação pode acarretar riscos significativos em relação ao prazo de vencimento e à liquidez do sistema bancário.

Estão surgindo preocupações, visto que o mercado de títulos corporativos vem declinando rapidamente, encolhendo em um terço nos últimos anos, especialmente porque cada vez mais empresas, devido às dificuldades na emissão de títulos, têm recorrido a empréstimos bancários. Essa situação pode acarretar riscos significativos em relação ao prazo de vencimento e à liquidez do sistema bancário.

Após um período de rápido crescimento, com um aumento médio anual de 45% entre 2018 e 2021, o mercado de títulos corporativos no Vietnã sofreu uma queda repentina a partir de 2022 devido a mudanças no ambiente de negócios, no arcabouço legal e a alguns incidentes relacionados a violações das normas de emissão. O total da dívida de títulos corporativos em circulação gira atualmente em torno de 1 trilhão de VND, equivalente a 10% do PIB, uma queda acentuada em comparação com os 15% do PIB em 2022. Esse valor é muito baixo se comparado a outros países da região, como Malásia (54% do PIB), Singapura (25%), Tailândia (27%), etc.

O rápido declínio do mercado de títulos levou a Comissão de Assuntos Econômicos da Assembleia Nacional, em seu recente relatório de revisão socioeconômica, a expressar uma série de preocupações. De fato, o mercado é preocupante não apenas pela redução no volume de emissões, mas também por uma série de outros fatores.

Em primeiro lugar, a estrutura de emissão não é razoável, com emissões privadas representando quase 90%, enquanto os títulos emitidos ao público correspondem a pouco mais de 10%. Esse dado demonstra que a transparência do mercado é problemática. Além disso, o pequeno volume de títulos emitidos ao público também limita a capacidade das empresas de acessar capital de investidores públicos.

Em segundo lugar, o mercado de títulos está gradualmente se tornando um "campo de diversões" para instituições financeiras, em vez de um canal oficial de mobilização de capital para empresas.

Especificamente, em setembro de 2024, mais de 80% dos títulos emitidos eram de bancos, os restantes eram de empresas imobiliárias e de serviços, e quase nenhuma empresa do setor manufatureiro participou na mobilização de capital por meio de títulos.

Em terceiro lugar, o prazo dos títulos é muito curto (na maioria das vezes, inferior a 5 anos), criando grande pressão de vencimento para as empresas e não sendo adequado para as necessidades de capital de longo prazo para projetos de infraestrutura e desenvolvimento econômico.

Em quarto lugar, o mercado de títulos ainda carece de transparência, com os investidores agindo como "pedestres cegos". A maioria dos títulos privados no mercado não possui classificação de crédito e, embora a Comissão de Valores Mobiliários do Estado exija que as empresas divulguem informações, o nível e a qualidade das informações fornecidas permanecem rudimentares.

Em quinto lugar, o mercado de títulos carece de ferramentas para medir o risco e avaliar a possibilidade de incumprimento, o que torna os investidores, especialmente os estrangeiros, relutantes em investir.

O mais preocupante é que o volume de títulos recém-emitidos diminuiu pela metade em comparação com o pico e é muito inferior à demanda de capital de médio e longo prazo das empresas. Essa situação está pressionando novamente o sistema bancário. Atualmente, os bancos mobilizam principalmente capital de curto prazo, mas precisam atender à alta demanda de capital de médio e longo prazo, o que gera riscos constantes de vencimento e liquidez.

A relação crédito/PIB do Vietnã está entre as mais altas do mundo , tendo sido repetidamente alertada pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) e pelo Banco Mundial (BM). No entanto, o declínio do mercado de títulos tornou as empresas cada vez mais dependentes de crédito. Como resultado, essa relação não só diminuiu, como tendeu a aumentar nos últimos anos.

Se em 2021 a relação crédito/PIB do Vietnã era de 123%, no final de 2022 chegou a quase 125% e, no final de 2023, atingiu 132,7%. A Moody's, organização líder mundial em avaliação de risco de crédito, acredita que essa relação representa um risco potencial de instabilidade para a macroeconomia vietnamita.

Recentemente, o Ministério das Finanças apresentou diversas soluções para restringir o mercado de títulos, emitindo uma série de regulamentações mais rigorosas, mas o operador ainda não encontrou soluções eficazes para revitalizar o mercado. No projeto de lei que altera sete leis, apresentado à Assembleia Nacional nesta sessão, o Ministério das Finanças (órgão responsável pela redação) pretende excluir investidores individuais do mercado de títulos privados para evitar riscos. Essa é uma questão controversa, pois reduzirá ainda mais a liquidez do mercado de títulos, especialmente na ausência de um mecanismo e de uma política realmente eficazes para atrair investidores institucionais.

Claramente, o declínio do mercado de títulos corporativos representa um desafio significativo para atender às necessidades de capital da economia a médio e longo prazo, especialmente considerando a demanda substancial de capital para o desenvolvimento de infraestrutura, o setor imobiliário, outros setores industriais e o apoio à transição para energia verde.

Nesse contexto, é urgente encontrar soluções para recuperar a confiança dos investidores e ajudar o mercado de títulos a se recuperar e se desenvolver de forma sustentável. Isso exige esforços conjuntos de agências reguladoras, instituições financeiras e empresas emissoras de títulos.

Fonte: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html