Revitalizando o mercado de títulos

Preocupações estão surgindo, visto que o mercado de títulos corporativos vem declinando rapidamente, encolhendo 1/3 nos últimos anos, especialmente porque cada vez mais empresas, devido às dificuldades na emissão de títulos, têm recorrido a empréstimos bancários. Essa situação pode gerar grandes riscos em termos de vencimento e liquidez para o sistema bancário.

Preocupações estão surgindo, visto que o mercado de títulos corporativos vem declinando rapidamente, encolhendo 1/3 nos últimos anos, especialmente porque cada vez mais empresas, devido às dificuldades na emissão de títulos, têm recorrido a empréstimos bancários. Essa situação pode gerar grandes riscos em termos de vencimento e liquidez para o sistema bancário.

Após um período de forte crescimento, com uma taxa média de crescimento de 45% ao ano entre 2018 e 2021, o mercado de títulos corporativos no Vietnã despencou repentinamente a partir de 2022 devido a mudanças no ambiente de negócios, na estrutura legal e a alguns incidentes relacionados a violações das regulamentações de emissão. A dívida total em títulos corporativos em circulação é atualmente de cerca de 1 milhão de bilhões de VND, equivalente a 10% do PIB, uma queda acentuada em comparação com 15% do PIB em 2022. Esse número é muito baixo em comparação com países da região, como Malásia (54% do PIB), Cingapura (25%) e Tailândia (27%).

O rápido declínio do mercado de títulos levou o Comitê Econômico da Assembleia Nacional, em seu recente relatório de revisão socioeconômica, a expressar uma série de preocupações. De fato, o mercado está preocupado não apenas pela redução da escala de emissão, mas também por uma série de outros fatores.

Em primeiro lugar, a estrutura de emissão não é razoável, com a emissão privada representando quase 90%, enquanto os títulos emitidos ao público representam apenas mais de 10%. Este número demonstra que a transparência do mercado é problemática. Além disso, a pequena quantidade de títulos emitidos ao público também limita a capacidade das empresas de acessar capital de investidores públicos.

Em segundo lugar, o mercado de títulos está gradualmente se tornando um "playground" para instituições financeiras, em vez de se tornar um canal oficial de mobilização de capital para empresas.

Especificamente, em setembro de 2024, mais de 80% dos títulos emitidos foram de bancos, os poucos restantes foram de empresas imobiliárias e de serviços e quase nenhuma empresa de manufatura participou da mobilização de capital de títulos.

Terceiro, o prazo do título é muito curto (na maioria das vezes, menos de 5 anos), criando grande pressão de maturidade sobre as empresas e não é adequado para necessidades de capital de longo prazo para projetos de infraestrutura e desenvolvimento econômico.

Em quarto lugar, o mercado de títulos ainda carece de transparência, pois os investidores são como "passantes cegos". A maioria dos títulos individuais no mercado não possui classificação de crédito. Embora a Comissão de Valores Mobiliários do Estado exija que as empresas divulguem informações, o nível e a qualidade das informações fornecidas ainda são precários.

Quinto, o mercado de títulos carece de ferramentas para medir riscos e avaliar a possibilidade de inadimplência, o que faz com que os investidores, especialmente os estrangeiros, relutem em investir.

O mais preocupante é que a quantidade de títulos recém-emitidos caiu pela metade em comparação com o período de pico e é muito menor do que a demanda de capital de médio e longo prazo das empresas. Essa situação está pressionando novamente o sistema bancário. Atualmente, os bancos mobilizam principalmente capital de curto prazo, mas precisam atender a uma alta demanda de capital de médio e longo prazo, o que gera riscos constantes de vencimento e liquidez.

A relação crédito/PIB do Vietnã está entre as mais altas do mundo , tendo sido repetidamente alertada pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) e pelo Banco Mundial (BM). No entanto, o declínio do mercado de títulos tornou as empresas cada vez mais dependentes do crédito. Como resultado, essa relação não apenas diminuiu, mas tendeu a aumentar nos últimos anos.

Se em 2021 a relação crédito/PIB do Vietnã era de 123%, no final de 2022 era de quase 125% e, no final de 2023, atingiu 132,7%. A Moody's, organização líder mundial em avaliação de risco de crédito, acredita que essa relação representa um risco potencial de instabilidade para a macroeconomia do Vietnã.

Recentemente, o Ministério das Finanças tem buscado diversas soluções para restringir o mercado de títulos, emitindo uma série de regulamentações mais rigorosas, mas o operador ainda não possui nenhuma solução eficaz para reativar o mercado de títulos. No Projeto de Lei que altera sete leis, submetido à Assembleia Nacional nesta sessão, o Ministério das Finanças (órgão redator) pretende remover investidores individuais do mercado privado de títulos para evitar riscos. Esta é uma questão controversa, pois reduzirá ainda mais a liquidez do mercado de títulos, especialmente quando não há mecanismos e políticas verdadeiramente eficazes para atrair investidores institucionais.

Obviamente, o declínio no mercado de títulos corporativos está representando um grande desafio para atender às necessidades de capital de médio e longo prazo da economia, especialmente no contexto das enormes necessidades de capital da economia para desenvolvimento de infraestrutura, imóveis, outros setores de manufatura e suporte à transição para energia verde.

Nesse contexto, é urgente encontrar soluções para recuperar a confiança dos investidores e ajudar o mercado de títulos a se recuperar e se desenvolver de forma sustentável. Isso exige esforços conjuntos de agências reguladoras, instituições financeiras e empresas emissoras de títulos.

Fonte: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html