Deblocarea fluxurilor de capital pe termen lung pentru infrastructură.

Un raport recent și detaliat privind piața obligațiunilor din Vietnam, publicat de VIS Rating, a evidențiat cele mai mari blocaje cu care se confruntă în prezent piața – de la o bază limitată de investitori până la o ofertă insuficientă de înaltă calitate. În acest context, se așteaptă ca reformele legislative, garanțiile de credit și ratingurile de credit să deblocheze fluxurile de capital pe termen lung, sprijinind proiectele de infrastructură și dezvoltarea economică durabilă.

Paradoxul pieței și nevoia de reformă

Piața obligațiunilor corporative intră într-o fază de tranziție crucială, dar dezvăluie și multe paradoxuri. Un raport recent și detaliat despre piața obligațiunilor vietnameze, publicat de VIS Rating, arată că unul dintre cele mai mari obstacole în prezent este baza limitată de investitori.

Conform reglementărilor actuale, băncile și companiile de asigurări nu au voie să investească în obligațiuni emise în scopul refinanțării. Acest lucru restrânge numărul de investitori potențiali, crește costurile de capital și împinge ratele dobânzilor la obligațiunile de refinanțare în perioada 2024-2025 până la 11-13%, semnificativ mai mari decât ratele dobânzilor la creditele bancare. Atunci când volumul obligațiunilor ajunse la scadență atinge un vârf, presiunea de refinanțare devine și mai intensă, punând multe companii într-o poziție dificilă. Ca răspuns la această situație, în septembrie 2025, Ministerul Finanțelor a anunțat o foaie de parcurs pentru dezvoltarea fondurilor de investiții pentru perioada 2026-2030, care include o propunere de eliminare a acestei restricții. Dacă va fi aprobată, băncile comerciale și companiile de asigurări vor putea participa mai activ la piața de refinanțare, extinzând baza de investitori și reducând costurile de finanțare pentru companii.

Totuși, problemele legate de obligațiuni se extind dincolo de simpla refinanțare. Comparativ cu împrumuturile bancare, finanțarea prin obligațiuni rămâne mai puțin competitivă pentru proiectele pe termen lung. Acest lucru se datorează mecanismului complex de emisiune: fiecare etapă de strângere de fonduri necesită documentație și aprobare separată, în timp ce emiterea unei singure obligațiuni este restricționată de reglementări care permit oferte doar în termen de șase luni de la oferta inițială. Acest lucru face ca obligațiunile să fie o opțiune nepotrivită pentru proiectele care se desfășoară pe mai mulți ani.

O altă provocare a apărut în iulie 2024, când instituțiile de credit au fost restricționate în gestionarea garanțiilor pentru obligațiuni. Acesta este un serviciu crucial care vizează consolidarea încrederii investitorilor, dar înăsprirea reglementărilor a redus capacitatea pieței pe fondul creșterii cererii de emisiuni. În plus, piața suferă în prezent de un dezechilibru între cerere și ofertă. Cererea de titluri cu venit fix a crescut vertiginos, activele administrate (AUM) ale fondurilor crescând de patru ori din 2023. Cu toate acestea, oferta de obligațiuni de înaltă calitate rămâne limitată. Investitorii instituționali sunt interesați în special de sectoarele cu fluxuri de numerar stabile, cum ar fi infrastructura și utilitățile, dar aceste sectoare au un istoric modest al emisiunilor. În schimb, sectorul imobiliar - inerent riscant - reprezintă încă o proporție mare, creând un decalaj semnificativ în nevoile de diversificare a portofoliului.

Deblocarea de noi soluții de capital pentru infrastructură și dezvoltare durabilă.

Dezvoltarea infrastructurii este considerată coloana vertebrală a creșterii economice și este, de asemenea, sectorul cu cele mai stabile și pe termen lung nevoi de capital. Cu toate acestea, pentru a atrage acest capital, piața are nevoie de o strategie sincronizată, care să fie atât stabilă în ceea ce privește politica, cât și inovatoare în ceea ce privește proiectarea instrumentelor financiare.

Conform VIS Rating, consecvența politicilor este esențială. Proiectele de infrastructură au o durată de viață de 15-20 de ani, rate de îndatorare ridicate și depind de o singură sursă de venit, ceea ce le face extrem de vulnerabile la fluctuațiile politicilor și la riscurile legate de construcție. Prin urmare, stabilirea unui cadru legal clar pentru emitere, combinată cu mecanisme de monitorizare post-emisiune - cum ar fi gestionarea garanțiilor, conturile escrow și procese transparente de distribuire - va fi fundamentală pentru consolidarea încrederii în rândul investitorilor pe termen lung. În plus, ESG (Mediu, Social și Guvernanță) devine un „pașaport” obligatoriu pentru ca întreprinderile vietnameze să acceseze capitalul internațional. Investitorii autohtoni pot fi flexibili, dar organizațiile internaționale necesită o conformitate strictă și consecventă. Integrarea ESG nu numai că reduce costurile de capital, dar îmbunătățește și calitatea emiterii și competitivitatea întreprinderilor vietnameze pe piața globală. O altă soluție cheie este consolidarea credibilității. Activitățile de garantare a creditelor - în special în faza de construcție a proiectelor de infrastructură - sunt considerate un catalizator crucial. Experiența internațională arată că garanțiile de plată integrală sau parțială din partea unor organizații reputate, cum ar fi CGIF, pot spori semnificativ atractivitatea obligațiunilor. Tranzacțiile de succes ale Gelex (2019) și Phenikaa (2023) în emiterea de obligațiuni garantate de companii internaționale de asigurări au demonstrat clar eficacitatea acestui mecanism.

Conform VIS Rating, rolul agențiilor de rating de credit este din ce în ce mai accentuat. Ratingurile de credit oferă evaluări independente ale structurii financiare și ale conformității cu standardele ESG, ajutând investitorii să cuantifice riscurile și să facă evaluări corecte, în special pentru instrumente noi, cum ar fi obligațiunile verzi și obligațiunile pentru dezvoltare durabilă. În contextul în care piața vietnameză vizează o creștere verde, participarea agențiilor de rating de credit va fi o pârghie crucială pentru a spori transparența și a atrage capital internațional. Pentru ca piața de capital să aibă cu adevărat profunzime, participarea investitorilor instituționali și a băncilor de dezvoltare este indispensabilă. În țările din regiune, o bază puternică de investitori - inclusiv fonduri de pensii, companii de asigurări și instituții de dezvoltare precum ADB și IFC - a permis proiectelor PPP din sectorul infrastructurii să emită obligațiuni cu scadențe de până la 50 de ani. Între timp, în Vietnam, Fondul de Asigurări Sociale și fondurile de pensii private încă nu au permisiunea de a participa la piața obligațiunilor corporative. În ciuda gestionării unor active mari, companiile de asigurări de viață alocă mai puțin de 10% din fondurile lor acestui tip de asigurare.

Un sondaj VIS Rating arată că reformele legale și de reglementare (47%) și extinderea bazei de investitori (27%) sunt principalele două priorități pentru dezvoltarea aprofundată a pieței obligațiunilor din Vietnam. Acesta este un consens clar din partea comunității pieței. Dacă barierele legale sunt eliminate conform foii de parcurs a Ministerului Finanțelor pentru perioada 2026-2027, Vietnamul ar putea debloca o sursă uriașă de capital pe termen lung, suficientă pentru a finanța obiectivele ambițioase ale națiunii în materie de infrastructură și dezvoltare economică – a remarcat VIS Rating.

Sursă: https://daibieunhandan.vn/khai-mo-dong-von-dai-han-cho-ha-tang-10388313.html