Presiuni structurale
La sfârșitul lunii aprilie și începutul lunii mai 2025, Ministerul Finanțelor din Japonia a implementat intervenții puternice pe piața valutară, reducând cursul de schimb de la peste 160 yeni/USD la aproximativ 155 yeni/USD. Aceste măsuri au contribuit la încetinirea ratei de depreciere a monedei naționale și au stabilizat oarecum sentimentul pieței pe termen scurt. Cu toate acestea, eficacitatea acestor intervenții a scăzut rapid, deoarece yenul a continuat să se confrunte cu presiuni de vânzare în lunile următoare.
Este demn de remarcat faptul că întrebarea nu mai este dacă Tokyo poate încetini declinul yenului, ci mai degrabă de ce moneda revine în mod repetat la intervalul de 160 yeni/USD după fiecare moment de susținere. De fapt, factorii care au determinat slăbirea yenului au fost mai degrabă structurali decât șocurile externe pe termen scurt.
În trecut, ori de câte ori yenul se deprecia brusc, piața cunoștea de obicei o perioadă de redresare, pe măsură ce presiunile externe se diminuau. Cu toate acestea, acest model se schimbă treptat. Yenul tinde acum să se deprecieze rapid, dar își revină foarte limitat, chiar și atunci când condițiile financiare globale devin mai favorabile.
Unul dintre motivele cheie este dependența puternică a Japoniei de energia importată. Fiind o economie săracă în resurse, Japonia trebuie să importe cea mai mare parte a petrolului și gazelor sale pentru producție și consum. Ori de câte ori prețurile la energie la nivel mondial cresc, balanța comercială a țării este afectată negativ, iar presiunea inflaționistă crește.
Din 2022, cea mai mare parte a inflației din Japonia a fost caracterizată de inflație bazată pe costuri, mai degrabă decât de inflație bazată pe cerere. Creșterea prețurilor la alimente, energie și materii prime importate a dus la creșterea costului vieții, în timp ce puterea reală de cumpărare a oamenilor a scăzut. Acest lucru creează un cerc vicios: inflația crește, dar consumul nu se îmbunătățește semnificativ, menținând ritmul de creștere internă slab.
În plus, Japonia se confruntă cu provocări demografice persistente. O populație care îmbătrânește rapid și o forță de muncă în scădere cauzează deficit de forță de muncă în multe sectoare economice. Salariile nominale tind să crească, dar acest lucru reflectă în mare măsură deficitul de forță de muncă, mai degrabă decât o îmbunătățire reală a productivității sau a cererii de consum.
Deși recentele negocieri salariale de primăvară (Shunto) au înregistrat cele mai mari creșteri salariale din ultimele decenii, veniturile reale ale lucrătorilor au fost erodate de inflație. Prețurile au crescut mai repede decât salariile, determinând multe gospodării să continue să strângă cureaua. Prin urmare, consumul intern, despre care se aștepta să devină un nou motor de creștere, nu a generat încă suficient impuls pentru a susține yenul.
Nici în sectorul afacerilor, situația nu este în întregime pozitivă. Marile corporații sunt capabile să transfere o mare parte din creșterea costurilor către consumatori și să utilizeze economiile de scară pentru a menține profitabilitatea. În schimb, multe întreprinderi mici și mijlocii (IMM-uri) continuă să se confrunte cu creșterea prețurilor la energie și a materiilor prime importate.
În contextul incertitudinii persistente, companiile japoneze mențin, în general, un sentiment prudent. Multe investiții sunt concentrate pe controlul costurilor și îmbunătățirea eficienței operaționale, mai degrabă decât pe extinderea producției sau inovarea tehnologică. Acest lucru menține rata de creștere a productivității economiei la un nivel scăzut, diminuând perspectivele de creștere pe termen lung.
Întrucât creșterea potențială nu se îmbunătățește semnificativ, piața are, de asemenea, puțin loc de așteptare ca Banca Japoniei să majoreze agresiv ratele dobânzilor. Acesta este unul dintre motivele pentru care yenul nu are impulsul necesar unei redresări durabile.
Banca Japoniei se confruntă cu dilema yenului.
Politica monetară a Băncii Japoniei este o verigă crucială în povestea yenului. Deși banca centrală și-a încheiat treptat politica de dobândă negativă și a început procesul de normalizare, ritmul de ajustare este încă considerat foarte prudent.
Banca Japoniei (BOJ) se confruntă în prezent cu o dilemă dificilă. Pe de o parte, creșterea ratelor dobânzilor ar putea susține yenul și ar putea reduce presiunile inflaționiste din importuri. Pe de altă parte, ratele dobânzilor mai mari riscă să slăbească consumul, piața imobiliară și întreprinderile mici, deja aflate în dificultate.
Având în vedere că economia crește încă lent și cererea internă nu este încă cu adevărat robustă, Banca Japoniei tinde să acorde prioritate stabilității în detrimentul măsurilor drastice de protejare a cursului de schimb. Acest lucru face ca piața să creadă că autoritatea monetară japoneză își va continua traiectoria foarte graduală a creșterii ratei dobânzii.
Între timp, mediul extern rămâne nefavorabil pentru yen. În SUA, Rezerva Federală (Fed) continuă să mențină o poziție prudentă în ceea ce privește relaxarea politicii monetare. Datele economice pozitive recente, coroborate cu presiunile inflaționiste persistente, au întârziat așteptările privind reducerile ratelor dobânzilor. Piața ia în considerare chiar și posibilitatea ca Fed să continue să mențină rate ale dobânzilor ridicate pentru o perioadă mai lungă decât se aștepta.
Diferența mare de dobândă dintre SUA și Japonia continuă să încurajeze tranzacțiile de tip „carry trade” – împrumuturi în yeni la costuri reduse pentru a investi în active cu randament mai mare în străinătate. Acesta este unul dintre cei mai puternici factori ai slăbiciunii yenului în ultimii ani.
În plus, un număr tot mai mare de companii japoneze aleg să reinvestească profiturile obținute în străinătate, în loc să le repatrieze. Gospodăriile își măresc, de asemenea, deținerile de active în valută prin intermediul fondurilor de investiții internaționale și al programului extins de conturi de economii pentru investiții NISA. Prin urmare, ieșirile de capital continuă să rămână ridicate, sporind presiunea descendentă asupra yenului.
Ultimele evoluții arată că rata de schimb USD/JPY a revenit în mod repetat aproape de pragul de 160 în iunie 2026, în ciuda avertismentelor privind intervenția autorităților japoneze. Piața consideră acum nivelul de 160 nu doar ca un curs de schimb psihologic, ci ca o reflectare relativ completă a factorilor fundamentali ai economiei japoneze.
Observatorii sugerează că acest lucru nu înseamnă că yenul se va mișca doar într-o singură direcție. Dacă economia SUA slăbește semnificativ, Fed începe un ciclu de reduceri ale ratelor dobânzilor sau BOJ accelerează normalizarea politicilor, yenul ar putea totuși să cunoască perioade de apreciere semnificativă. Cu toate acestea, în contextul actual, astfel de redresări vor fi probabil pur tehnice, cu excepția cazului în care sunt însoțite de o îmbunătățire clară a productivității, a creșterii veniturilor reale și a cererii interne.
Per ansamblu, slăbirea yenului nu mai este o consecință a fluctuațiilor pe termen scurt ale piețelor financiare internaționale; dimpotrivă, reflectă din ce în ce mai mult limitele structurale ale economiei japoneze. Atâta timp cât problemele demografice, de productivitate și de creștere internă rămân nerezolvate, un curs de schimb în jurul valorii de 160 yen/USD ar putea continua să fie noua normalitate pentru a patra cea mai mare economie a lumii.
Sursă: https://daibieunhandan.vn/nhat-ban-doi-mat-thuc-te-moi-cua-dong-yen-10420202.html
