Колебания в деятельности государства по отказу от инвестиций

По мнению экспертов, в 2026 году в центре внимания окажутся государственные компании, акции которых котируются на бирже, поскольку инвесторы больше не ожидают краткосрочного «бума» или статуса «государственной компании», а сосредоточатся на ценности корпоративного управления.

Акционерное общество Thuong Dinh Footwear Joint Stock Company (код GTD) проведет аукцион по продаже более 6,38 миллионов акций в середине декабря 2025 года. Фото: Нам Анх

Согласно данным MB Securities (MBS), государственные предприятия в настоящее время вносят вклад в ВВП в размере приблизительно 29%, играя ведущую роль по объему активов, выручке и доле рынка, и даже обладая монополистическими преимуществами в некоторых секторах, таких как авиация и нефтегазовая отрасль. Однако их операционная эффективность все еще не соответствует их потенциалу.

Ряд крупных компаний находится под пристальным вниманием общественности.

Фактически, в последние месяцы 2025 года деятельность государства по приватизации стала более активной и заметной, чем в предыдущий период. Многие сделки пользовались высоким спросом со стороны инвесторов, а выигрышные предложения значительно превышали стартовую цену, даже для крупных партий акций.

Ярким примером является аукцион по продаже более 6,38 миллионов акций компании Thuong Dinh Footwear Joint Stock Company (код: GTD), организованный Народным комитетом Ханоя в середине декабря 2025 года. Средняя цена, предложенная на аукционе, составила почти 215 999 донгов за акцию, что более чем в 10 раз превысило начальную цену. Все акции были проданы, принеся в городской бюджет более 1 379 миллиардов донгов.

Также в декабре 2025 года Вьетнамская табачная корпорация (Vinataba) завершила продажу всей своей 70% доли в компании Hai Ha - Kotobuki Company Limited и продала 20% своей доли в компании Colusa - Miliket Foodstuff Joint Stock Company. Тем временем SCIC успешно продала 98% акций Viwaseen компании Vinaconex и 88% акций Viettronics компании Geleximco на общую сумму в тысячи миллиардов донгов.

Эти сделки рассматриваются как сигнал о заметном возвращении к волне продажи государственных предприятий, что прокладывает путь к 2026 году. Сегодняшний список компаний, находящихся под наблюдением, показывает, что SCIC остается крупным акционером многих компаний, котирующихся на бирже, таких как Domesco Medical Import-Export Joint Stock Company (DMC) с долей в 34,7%; Tien Phong Youth Plastic Joint Stock Company (NTP) с долей в 37,1%; и Vietnam Fisheries Corporation - Seaprodex (SEA) с долей в 63,4%.

Примечательно, что в компаниях Hai Phong Thermal Power Joint Stock Company (HND) и Quang Ninh Thermal Power Joint Stock Company (QTP) компания SCIC планирует продать весь государственный капитал, составляющий 9% и 11,4% соответственно, в период с 2026 по 2027 год.

В группе предприятий, управляемых министерствами, отраслевыми структурами и государственными корпорациями, корпорация Viglacera (код: VGC) с рыночной капитализацией более 18 400 миллиардов донгов планирует продать всю свою 38% долю в Министерстве строительства. В акционерном обществе PVI (код: PVI) PetroVietnam также планирует продать весь свой 35% государственный капитал. Между тем, в отношении Binh Son Refining and Petrochemical Joint Stock Company (код: BSR) PetroVietnam планирует сократить свою долю владения до менее чем 90%, вместо полной продажи.

Несколько сделок, начатых, но не состоявшихся в 2025 году, продолжают отслеживаться. Например, в конце декабря 2025 года Вьетнамская почтово-телекоммуникационная группа (VNPT) провела аукцион по продаже своей 6,1% доли во Вьетнамском морском коммерческом банке (MSB), но он оказался неудачным. VietinBank также продал с аукциона свою 9,1% долю в Сайгонском портовом акционерном обществе (SGP) в январе 2026 года.

Кроме того, рассматривается возможность сокращения доли государственной собственности в компании Becamex IDC (биржевой код: BCM), занимающейся инфраструктурой индустриальных парков и имеющей рыночную капитализацию более 62 000 миллиардов донгов, с 95% до примерно 74%, хотя в настоящее время проведение аукциона отложено с 2025 года.

В целом, список сделок показывает, что масштабы и охват государственной приватизации в период 2026-2027 годов не ограничиваются малыми предприятиями, а распространяются на многие ведущие компании, создавая значительные возможности для рынка капитала и привлекая интерес инвесторов.

Скрытые активы бизнеса.

Что касается предстоящего периода, большинство экспертов считают, что в 2026 году деятельность по приватизации, особенно государственной, будет более активной в связи со сближением ряда факторов. В частности, этот процесс обусловлен необходимостью увеличения бюджетных поступлений для удовлетворения высокого спроса на инвестиции в инфраструктуру в период 2026-2030 годов.

Кроме того, акцент на совершенствовании институтов и уточнении правовой базы способствует более прозрачной и удобной оценке и осуществлению сделок. Помимо этого, необходимость привлечения обратно иностранного капитала в условиях значительного чистого оттока иностранных косвенных инвестиций за последние два года еще больше повышает привлекательность государственных предприятий, которые считаются высококачественным классом активов.

В частности, давление со стороны плана реструктуризации государственных предприятий на период 2021-2025 годов также вынудило представительные органы капитала и предприятия ускорить процесс приватизации.

Эксперты считают, что эта динамика связана не только с передачей собственности, но и с инициированием всеобъемлющего качественного процесса реструктуризации. По мере того как государство отказывается от участия в некритических секторах, открываются новые возможности для роста, одновременно предъявляются более жесткие требования к эффективности и управлению.

В этом контексте инвесторы, особенно крупные финансовые институты и частные корпорации, с большой осторожностью изучают деятельность компаний. Компании, обладающие монополистическими преимуществами, чистыми земельными резервами или контролем над важнейшей инфраструктурой, всегда находятся под пристальным вниманием, даже если их стартовая цена не низкая.

Фактически, успешные земельные аукционы в конце 2025 года показали, что рынок рассматривает землю как один из ключевых активов, на которые ориентируются инвесторы. В случае с компанией Thuong Dinh Shoe Company, главным привлекательным моментом стал участок земли площадью 36 000 м2 по адресу улица Нгуен Трай, 277, расположенный на главной магистрали Ханоя и подлежащий переносу промышленных объектов из центра города в соответствии с городской политикой.

Между тем, привлекательность компании Miliket заключается в качестве ее активов. По состоянию на 30 июня 2025 года совокупные активы компании достигли 286 миллиардов донгов, из которых 160 миллиардов донгов, что составляет 56%, приходится на денежные средства и банковские депозиты. Кроме того, компания управляет участком земли площадью 2 гектара на улице Кха Ван Кан с договором аренды до 2065 года, а также участком площадью более 8590 м2 на улице То Винь Дьен, оба в Хошимине. Хотя большая часть земли сдана в аренду с ежегодной оплатой или находится в процессе юридического оформления, это остается значительным коммерческим преимуществом при оценке долгосрочных перспектив.

Например, Вьетнамская рыболовная корпорация (Seaprodex, код: SEA) недавно приобрела 24,03% своего капитала у компании Ngan Hiep Real Estate Joint Stock Company — дочерней компании Novaland Group — за 1 200 миллиардов донгов. Это увеличило долю Novaland Group в Seaprodex до 32,5%, уступая только государственному акционеру, несмотря на то, что финансовые результаты Seaprodex с 2021 года по настоящее время в основном остаются на прежнем уровне.

Однако, согласно консолидированному финансовому отчету за третий квартал 2025 года, компания Seaprodex зафиксировала незавершенные строительные работы на сумму более 692 миллиардов донгов, включая приобретение прав на землепользование на участке 2-4-6 Донг Хой; прав на землепользование в отеле Blue Sapphire в Вунгтау; и проекта по адресу 2 Нго Гиа Ту (Ханой), на сумму 229 миллиардов и 110 миллиардов донгов соответственно.

Примечательно, что SCIC также сохраняет открытыми планы по продаже активов в Seaprodex. В этом контексте аналитики считают, что Novaland может продолжить увеличивать свою долю владения, если процесс продажи активов будет реализован, несмотря на проблемы с денежным потоком, юридические вопросы по проекту и проблемы с задолженностью, с расчетом на освоение лучших участков земли, особенно «золотой земли» по адресу 2-4-6 Dong Khoi.

По словам г-на Нгуен Тхе Миня, директора отдела исследований и разработок для индивидуальных клиентов в Yuanta Securities Vietnam, стоимость активов, как правило, движется в тандеме с экономическим ростом. Когда экономика находится на подъеме, активы с меньшей вероятностью обесцениваются, и инвесторы используют собственные методы оценки, основанные на их долгосрочных ожиданиях.

Между тем, эксперт в области экономики, доктор Нгуен Три Хиеу, утверждает, что приватизацию не следует рассматривать как завершение сделки, а скорее как начало нового цикла развития предприятия. Если этот процесс направлен исключительно на получение прибыли, без ограничений управленческих возможностей и приверженности поддержанию основной деятельности, государство может потерять важные инструменты регулирования экономики.

ТЕБЕ РЕШАТЬ

Источник: https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html