Во Вьетнаме будет создан национальный инвестиционный фонд.

Государственная корпорация капитальных инвестиций и бизнеса пройдет комплексную реструктуризацию с целью создания национального инвестиционного фонда, что является одной из конкретных задач, обозначенных Политбюро в резолюции 79.

Повышение уровня национальной финансовой системы

Одной из конкретных задач, изложенных в Постановлении Политбюро № 79 о развитии государственного сектора экономики, является комплексная реструктуризация Государственной корпорации капитальных инвестиций и бизнеса (ГКИБ) в направлении профессионального капитального бизнеса с целью создания национального инвестиционного фонда; сосредоточение ресурсов, полученных в результате реструктуризации капитала предприятий, и других государственных средств на инвестировании в развитие крупных и высокоэффективных предприятий; инвестирование в проекты в секторах технологий, инноваций и цифровой трансформации, имеющих решающее значение для экономики. Одновременно планируется осуществление прямых инвестиций и предоставление ресурсов поддержки государственным предприятиям (ГП) для инвестирования за рубежом; а также проведение слияний и поглощений для доступа к новым технологиям, ключевым технологиям, стратегическим технологиям и отраслям или для достижения высокодоходных целей. Предусмотрен независимый механизм мониторинга передачи и управления капиталом ГКИБ на предприятиях, обеспечивающий эффективное проведение реструктуризации предприятий и капитальных инвестиций по рыночной стоимости и в полном соответствии с правовыми нормами.

Визуализация первого во Вьетнаме завода по производству полупроводниковых чипов, в который инвестировала компания Viettel . Национальный инвестиционный фонд планирует расширить свою деятельность, что свидетельствует о стремлении к развитию приоритетных отраслей.

ФОТО: VIETTEL

Поддерживая эту цель, многие экономические эксперты считают, что создание Национального инвестиционного фонда является совершенно правильным и необходимым шагом. Этот сдвиг в мышлении представляет собой скачок вперед в профессиональном управлении государственным капиталом, способствуя модернизации национальной финансовой системы и привлечению большего количества внутренних и внешних ресурсов в экономику. Экономист Динь Туан Минь отметил, что комплексная реструктуризация SCIC и создание Национального инвестиционного фонда расширяют функции, задачи и полномочия этой компании. Роль Национального инвестиционного фонда заключается прежде всего в обеспечении сохранности и роста государственных активов. Это аналогично национальным инвестиционным фондам, которые развивались на Ближнем Востоке, в Норвегии, Швеции, Сингапуре и т. д. Инвестиционные фонды во многих странах укрепляются, что соответствует увеличению национальных активов, становясь опорой национальной экономики. SCIC сама перестанет быть чисто государственным предприятием, а расширит свою деятельность на множество направлений, потенциально став «стартовым капиталом» или создав направляющий сигнал для развития во многих секторах бизнеса, которые государство хочет продвигать…

По словам экономиста Чан Ань Тунга (руководителя кафедры делового администрирования факультета делового администрирования Хошиминского университета экономики и финансов), после трансформации модели новая роль SCIC больше не ограничивается простым «хранением» или «извлечением» капитала, а перепозиционируется как стратегическое инвестиционное подразделение государства. Ключевое изменение заключается в требовании Резолюции 79 о всесторонней реструктуризации SCIC в сторону профессионального управления капиталом, с переходом к формированию национального инвестиционного фонда с четко определенными задачами. Это означает, что SCIC отходит от пассивного подхода к управлению капиталом и переходит к роли распределения национального капитала в соответствии с рыночной логикой, но при этом служит долгосрочным приоритетам развития. «По оценкам, выручка SCIC за весь 2025 год составит более 12 000 миллиардов донгов, а чистая прибыль после уплаты налогов — приблизительно 11 000 миллиардов донгов, что примерно на 15% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Эти цифры показывают, что SCIC не начинает с нуля, а уже обладает потенциалом для перехода на роль «государственного инвестора», — оценил г-н Тунг.

Расширить инвестиции и создать новые каналы для притока капитала на рынок.

По словам экономиста Динь Туан Миня, SCIC ранее функционировал как национальный инвестиционный фонд, но его деятельность была довольно ограниченной; в основном он фокусировался на продаже, сохранении или увеличении инвестиционного капитала в государственных предприятиях и редко проявлял инициативу в инвестировании в другие организации. Между тем, национальные инвестиционные фонды во многих странах могут инвестировать в любое предприятие. Например, Temasek Holdings, полностью принадлежащая правительству Сингапура, инвестирует в различные сектора, включая финансы, телекоммуникации, транспорт, недвижимость, технологии и возобновляемую энергетику… не только в Сингапуре, но и во многих странах, включая Вьетнам. Эта группа стала ведущим мировым инвестором, значительно увеличив национальные активы Сингапура. Поэтому после всесторонней реструктуризации SCIC может инвестировать в любую компанию, если увидит в ней сильные возможности для роста. Он привёл примеры, заявив, что SCIC может продолжать держать инвестиции во Vietnam Airlines, нефтегазовую корпорацию и электроэнергетический сектор, но также может направлять инвестиционный капитал в Vietjet Airlines или такие корпорации, как Vingroup и Sun Group… Или, если SCIC сочтёт, что определённые сектора не нуждаются в стимулировании инвестиций, она может вывести весь свой капитал, тем самым увеличив национальные активы и способствуя более активному развитию бизнеса. Эта инвестиционная политика также наглядно демонстрирует, что государство относится ко всем предприятиям одинаково. Примечательно, что движение государственного капитала через Национальный инвестиционный фонд создаст новый сигнал на рынке, способствуя привлечению большего количества отечественного и иностранного капитала.

Национальный инвестиционный фонд будет вкладывать капитал в любой отечественный или зарубежный бизнес. На фотографии представлен эскиз проекта городской застройки на мелиорированных землях Кан Гио, разработанный компанией Vingroup.

ФОТО: VG

«Основная цель Национального инвестиционного фонда — сохранение национального капитала, а затем его приумножение для обеспечения всеобщего благосостояния населения. Кроме того, на основе инвестиционных решений фонда правительство может сигнализировать о необходимости развития приоритетных экономических секторов, таких как крупные инвестиции в развитие железнодорожной инфраструктуры или разработку микросхем и полупроводников, одновременно сокращая инвестиции в цементную промышленность, производство потребительских товаров или даже телекоммуникационные компании… Это также способствует привлечению большего объема инвестиционного капитала в важные, приоритетные сектора страны», — поделился эксперт Динь Туан Минь.

Более детально анализируя значение трансформации стратегической модели, г-н Чан Ань Тунг утверждал, что если цель создания Национального инвестиционного фонда на основе SCIC будет полностью реализована, это будет первый случай, когда во Вьетнаме появится государственное инвестиционное учреждение, логика которого близка к «суверенному фонду благосостояния» (SWF), то есть оно не только владеет активами, но и активно инвестирует, реструктурирует и создает добавленную стоимость. С точки зрения макроэкономики, подлинно национальный инвестиционный фонд может помочь Вьетнаму решить проблему нехватки капитала для стратегических секторов, таких как высокие технологии, новая инфраструктура, инновации, цифровая трансформация и зарубежные инвестиции для доступа к технологиям. В контексте более высоких целевых показателей роста Вьетнама на период 2026-2030 годов вопрос заключается не только в том, «сколько капитала доступно», но и в том, «куда направляется капитал и с какой эффективностью». Национальный инвестиционный фонд поможет найти удовлетворительное решение этой проблемы. Второе влияние окажет на вьетнамский бизнес.

Эффективно функционирующий национальный инвестиционный фонд может сыграть ведущую роль в предоставлении капитала, особенно для предприятий, имеющих потенциал стать ведущими игроками, но испытывающих недостаток долгосрочного капитала или доступа к технологиям. Это крайне важно, учитывая, что многие частные вьетнамские компании достигли точки, когда одних банковских кредитов недостаточно для достижения регионального масштаба. Если новый SCIC сможет осуществлять совместные инвестиции, разделять долгосрочные риски и поддерживать технологические слияния и поглощения, вьетнамские предприятия получат возможность быстрее масштабироваться и глубже улучшать качество своей деятельности. Третий аспект касается структуры рынка капитала. Экономика, стремящаяся преодолеть ловушку среднего дохода, не может полагаться исключительно на краткосрочные банковские кредиты. Национальный инвестиционный фонд, при правильном развитии, будет способствовать формированию долгосрочного капитала, долгосрочного капитала и стратегического капитала. Это имеет наибольшую ценность, поскольку он дополняет как бюджет, так и кредитование, создавая новый канал капитала для качественного роста.

Строительная площадка морской ветроэлектростанции Вьетнамской нефтегазовой группы. Национальный инвестиционный фонд будет способствовать более активному развитию бизнеса.

ФОТО: ПВН

Необходимо полностью разделить функции корпоративного управления.

Экономист Динь Туан Минь считает, что для эффективного функционирования Национального инвестиционного фонда Вьетнаму следует сначала перенять опыт успешных государственных инвестиционных фондов по всему миру. Самое важное – роль инвестиционного фонда должна быть полностью отделена от управления инвестируемыми предприятиями. Например, SCIC не должен участвовать в назначении или выдвижении кандидатов на руководящие должности, а должен лишь владеть акциями с правом вето на назначения руководителей, если сочтет их не соответствующими национальным целям и интересам. Аналогично, SCIC не должен участвовать в управлении предприятиями, даже если владеет контрольным пакетом акций. Это означает, что управление предприятиями должно быть полностью независимым, как и у любой другой компании на рынке. Он подчеркнул: когда государство четко демонстрирует свое невмешательство в деятельность компаний и корпораций, иностранные инвесторы будут более уверены в инвестировании в эти предприятия, чем раньше, когда еще существовала некая «тень» государственного управления. Способ управления компанией имеет решающее значение, поскольку он может повлиять на ее способность привлекать иностранные инвестиции во многие сектора экономики Вьетнама в будущем.

Между тем, высоко оценивая трансформацию SCIC, экономист Тран Ань Тунг также отметил, что главная проблема SCIC заключается не в самой идее, а в механизме ее функционирования. По-настоящему эффективная государственная инвестиционная организация должна обладать тремя важнейшими условиями: достаточно большим и стабильным капиталом, сильной инвестиционной автономией и достаточно профессиональной системой управления и надзора. В настоящее время SCIC демонстрирует хорошие результаты деятельности и имеет богатый инвестиционный опыт, но все еще работает в рамках довольно громоздкой правовой и административной структуры. Это означает, что скорость принятия решений, способность принимать риски, механизм вознаграждения инвестиционного персонала и возможность осуществления сложных сделок могут быть ограничены. По сравнению с сингапурской Temasek, наибольшее различие заключается не в названии, а в уровне рыночной ориентации, поскольку Temasek действует как коммерческий инвестор с очень гибкими полномочиями по принятию решений относительно портфеля. В то же время SCIC находится в переходном периоде, значительно меньше по масштабу и, что более важно, должна согласовать цели получения прибыли, политические цели и административно-правовую базу. Поэтому, просто говоря «учитесь у Temasek», без глубокой реформы механизма, будет очень сложно достичь сути Temasek.

Сравнивая его с суверенным фондом Khazanah Малайзии, мы видим модель, более близкую к Вьетнаму с точки зрения государственной структуры. Ожидается, что к началу 2026 года чистые активы Khazanah составят приблизительно 105 миллиардов ринггитов, по сравнению со 103,6 миллиардами ринггитов в предыдущем году, при этом фонд продолжит выплачивать дивиденды государству. Это демонстрирует, что суверенный фонд может как стремиться к прибыли, так и служить национальным целям, при условии наличия четкой системы управления и прозрачных ключевых показателей эффективности (KPI). Аналогично, фонд Mubadala ОАЭ еще крупнее, его активы под управлением в 2024 году составят приблизительно 1200 миллиардов дирхамов, и он в значительной степени ориентирован на искусственный интеллект, технологии, чистую энергетику и будущую инфраструктуру.

«Извлеченный урок заключается в том, что каждый фонд связан с национальными приоритетами, но он эффективен только тогда, когда обладает инвестиционной автономией в сочетании с общественной дисциплиной и подотчетностью. Для SCIC существующая проблема состоит в том, что его деятельность регулируется множеством законов, и граница между административным управлением и рыночными инвестициями еще не четко определена. Резолюция 79 фактически правильно определила это, когда потребовала создания независимого механизма мониторинга для передачи и управления капиталом SCIC, обеспечивающего эффективные инвестиции по рыночным ценам. Это очень важный момент, но путь от его определения до реализации будет долгим», — прокомментировал г-н Тран Ань Тунг.

Формирование убедительного послания о развитии Вьетнама.

Реструктуризация SCIC, создание национального инвестиционного фонда и даже изменение его названия свидетельствуют об отказе от традиционного подхода к управлению государственным капиталом. Это сигнализирует отечественным и зарубежным инвесторам о том, что вьетнамское правительство больше не будет напрямую участвовать в деятельности государственных предприятий. Наряду с задачами, изложенными в Резолюции 79, управление государственными предприятиями также претерпевает значительные изменения в направлении модернизации, в соответствии с международной практикой. Когда иностранные инвесторы увидят измененную модель управления государственными предприятиями, они будут более уверены в инвестировании и вложении капитала в эти организации, если государству потребуется продать часть своих активов. Это будет способствовать привлечению большего количества иностранных инвестиций во Вьетнам и стимулированию экономического развития.

Экономист Динь Туан Минь

Резолюция 79 является знаковой резолюцией.

Это знаковая резолюция, поскольку она впервые достаточно всесторонне рассматривает вопрос развития государственной экономики, не только с точки зрения государственных предприятий, но и охватывая все государственные ресурсы. Наиболее важным нововведением является то, что резолюция рассматривает государственную экономику не в узком смысле «100% государственных предприятий», а в более широком смысле, охватывая государственный капитал предприятий, бюджет, резервы, инфраструктуру, ресурсы и государственные финансовые фонды. Резолюция 79 меняет подход от «сохранения ведущей роли посредством собственности» к «сохранению ведущей роли посредством эффективного распределения ресурсов». В резолюции четко говорится: государственные экономические ресурсы должны быть всесторонне рассмотрены и учтены в соответствии с рыночными принципами, с оценкой социальных выгод и издержек в соответствии с международной практикой, а государственная экономика должна быть первопроходцем в создании развития, при этом наука и технологии, инновации и цифровая трансформация должны быть основными движущими силами. Это ключевой институциональный «импульс» для переосмысления роли государственной экономики в новом контексте: она становится ведущей материальной силой, «дирижером», регулирующим макроэкономику, и щитом, гарантирующим экономическую независимость и автономию.

Экономист Тран Ань Тунг , Университет экономики и финансов, Хошимин.

Источник: https://thanhnien.vn/viet-nam-se-co-quy-dau-tu-quoc-gia-185260307213504605.htm