Frigöra långsiktiga kapitalflöden för infrastruktur.

En nyligen publicerad djupgående rapport om den vietnamesiska obligationsmarknaden, publicerad av VIS Rating, har belyst de största flaskhalsarna som marknaden står inför för närvarande – från en begränsad investerarbas till brist på högkvalitativa tillgångar. I detta sammanhang förväntas lagändringar, kreditgarantier och kreditbetyg frigöra långsiktiga kapitalflöden, stödja infrastrukturprojekt och hållbar ekonomisk utveckling.

Marknadsparadoxen och behovet av reformer

Företagsobligationsmarknaden går in i en avgörande övergångsfas, men den avslöjar också många paradoxer. En nyligen publicerad djupgående rapport om den vietnamesiska obligationsmarknaden, publicerad av VIS Rating, visar att ett av de största hindren för närvarande är den begränsade investerarbasen.

Enligt nuvarande regler får banker och försäkringsbolag inte investera i obligationer som emitterats för refinansieringsändamål. Detta begränsar poolen av potentiella investerare, ökar kapitalkostnaderna och driver upp räntorna på refinansieringsobligationer under 2024–2025 till 11–13 %, vilket är betydligt högre än bankernas utlåningsräntor. När volymen av förfallande obligationer är som högst blir trycket att refinansiera ännu mer intensivt, vilket försätter många företag i en svår position. Som svar på denna situation tillkännagav finansministeriet i september 2025 en färdplan för utveckling av investeringsfonder för perioden 2026–2030, vilken inkluderar ett förslag om att ta bort denna begränsning. Om den godkänns kommer affärsbanker och försäkringsbolag att kunna delta mer aktivt på refinansieringsmarknaden, vilket utökar investerarbasen och minskar finansieringskostnaderna för företag.

Problemen med obligationer sträcker sig dock bortom enbart refinansiering. Jämfört med banklån är obligationsfinansiering fortfarande mindre konkurrenskraftig för långsiktiga projekt. Detta beror på den komplexa emissionsmekanismen: varje finansieringssteg kräver separat dokumentation och godkännande, medan emission av en enskild obligation begränsas av regler som endast tillåter erbjudanden inom sex månader från det ursprungliga erbjudandet. Detta gör obligationer till ett olämpligt alternativ för projekt som sträcker sig över många år.

En annan utmaning uppstod i juli 2024, då kreditinstitut begränsades i hanteringen av säkerheter för obligationer. Detta är en avgörande tjänst som syftar till att stärka investerarnas förtroende, men de skärpta reglerna har minskat marknadskapaciteten mitt i den ökande efterfrågan på emissioner. Dessutom lider marknaden för närvarande av en obalans mellan utbud och efterfrågan. Efterfrågan på räntebärande värdepapper har ökat kraftigt, och förvaltat kapital (AUM) har fyrdubblats sedan 2023. Utbudet av högkvalitativa obligationer är dock fortfarande begränsat. Institutionella investerare är särskilt intresserade av sektorer med stabila kassaflöden, såsom infrastruktur och allmännyttiga tjänster, men dessa sektorer har en blygsam emissionshistorik. Omvänt står fastigheter – i sig riskabla – fortfarande för en stor andel, vilket skapar ett betydande gap i behovet av diversifiering av portföljer.

Frigöra nya kapitallösningar för infrastruktur och hållbar utveckling.

Infrastrukturutveckling anses vara ryggraden i ekonomisk tillväxt och är också den sektor med de mest stabila och långsiktiga kapitalbehoven. För att attrahera detta kapital behöver marknaden dock en synkroniserad strategi som är både stabil i politiken och innovativ i utformningen av finansiella instrument.

Enligt VIS Rating är konsekvent policyhantering avgörande. Infrastrukturprojekt har en livslängd på 15–20 år, höga skuldsättningsgrader och är beroende av en enda inkomstkälla, vilket gör dem mycket sårbara för policyfluktuationer och byggrisker. Därför kommer det att vara grundläggande för att bygga förtroende bland långsiktiga investerare att etablera ett tydligt rättsligt ramverk för emissioner, i kombination med övervakningsmekanismer efter emission – såsom säkerhetshantering, spärrkonton och transparenta utbetalningsprocesser. Dessutom håller ESG (miljömässiga, sociala och styrningsaspekter) på att bli ett obligatoriskt "pass" för vietnamesiska företag att få tillgång till internationellt kapital. Inhemska investerare må vara flexibla, men internationella organisationer kräver strikt och konsekvent efterlevnad. Att integrera ESG minskar inte bara kapitalkostnaderna utan förbättrar också kvaliteten på emissionerna och de vietnamesiska företagens konkurrenskraft på den globala marknaden. En annan viktig lösning är att stärka trovärdigheten. Kreditgarantiverksamhet – särskilt under byggfasen av infrastrukturprojekt – anses vara en avgörande katalysator. Internationell erfarenhet visar att fullständiga eller delvisa betalningsgarantier från välrenommerade organisationer som CGIF kan öka obligationers attraktivitet avsevärt. De framgångsrika transaktionerna mellan Gelex (2019) och Phenikaa (2023) och deras utfärdande av obligationer garanterade av internationella försäkringsbolag har tydligt visat effektiviteten hos denna mekanism.

Enligt VIS Rating betonas kreditvärderingsinstitutens roll alltmer. Kreditbetyg ger oberoende bedömningar av finansiell struktur och ESG-efterlevnad, vilket hjälper investerare att kvantifiera risker och göra rättvisa värderingar, särskilt för nya instrument som gröna obligationer och obligationer för hållbar utveckling. I samband med Vietnams marknad som strävar efter grön tillväxt kommer deltagandet av kreditbetyg att vara en avgörande hävstång för att öka transparensen och attrahera internationellt kapital. För att kapitalmarknaden verkligen ska ha djup är deltagandet av institutionella investerare och utvecklingsbanker oumbärligt. I länder i regionen har en stark investerarbas – inklusive pensionsfonder, försäkringsbolag och utvecklingsinstitutioner som ADB och IFC – gjort det möjligt för PPP-projekt inom infrastruktursektorn att emittera obligationer med löptider på upp till 50 år. Samtidigt får socialförsäkringsfonden och privata pensionsfonder i Vietnam fortfarande inte delta på marknaden för företagsobligationer. Trots att de förvaltar stora tillgångar allokerar livförsäkringsbolag mindre än 10 % av sina medel till denna typ av försäkring.

En undersökning från VIS Rating visar att lagliga och regulatoriska reformer (47 %) och en utökning av investerarbasen (27 %) är de två högsta prioriteringarna för en djupgående utveckling av Vietnams obligationsmarknad. Detta är en tydlig enighet från marknadsgemenskapen. Om de juridiska hindren undanröjs enligt finansministeriets färdplan för 2026–2027, skulle Vietnam kunna frigöra en enorm källa till långsiktigt kapital, tillräckligt för att finansiera landets ambitiösa infrastruktur- och ekonomiska utvecklingsmål, noterade VIS Rating.

Källa: https://daibieunhandan.vn/khai-mo-dong-von-dai-han-cho-ha-tang-10388313.html