สัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนี VN100 ก้าวใหม่สู่ตลาดอนุพันธ์ของเวียดนาม

ตลาดอนุพันธ์ของเวียดนามมีการเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้งในด้านขนาดการซื้อขายและจำนวนนักลงทุนที่เข้าร่วม

จากประสบการณ์ระดับนานาชาติสู่ความต้องการภายในประเทศ

การพัฒนาตลาดอนุพันธ์ในหลายประเทศทั่ว โลก มักเกี่ยวข้องกับกระบวนการกระจายความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ตามดัชนี นอกจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในตะกร้าดัชนีที่มีหุ้นประกอบจำนวนน้อยแล้ว หลายตลาดยังนำสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในตะกร้าดัชนีขนาดใหญ่มาใช้พร้อมกันเพื่อเพิ่มความเป็นตัวแทน ญี่ปุ่นไม่ได้หยุดอยู่แค่ดัชนี Topix Core 30 เท่านั้น แต่ยังมี Nikkei 225 ไต้หวัน (จีน) ยังคงรักษาดัชนี FTSE TWSE Taiwan 50 และ TPEX 200 ไว้ ฝรั่งเศส นอกจาก CAC 40 แล้ว ยังได้เพิ่มดัชนี FTSEurofirst 100 เข้าไปด้วย เกาหลีใต้ไม่เพียงแต่พัฒนาดัชนี KOSPI 200 เท่านั้น แต่ยังขยายไปยังดัชนี KOSDAQ 150 และ KRX 300 อีกด้วย

แนวปฏิบัติระหว่างประเทศแสดงให้เห็นว่าการใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพิ่มเติมโดยอ้างอิงดัชนีที่มีหุ้นประกอบจำนวนมากนั้น เพื่อสร้างความแตกต่างจากผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่เดิม ช่วยกระจายความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุน และในขณะเดียวกันก็หลีกเลี่ยงสถานการณ์ที่ตลาดมุ่งเน้นไปที่สัญญาเพียงฉบับเดียว นี่เป็นประสบการณ์อันทรงคุณค่าที่เวียดนามสามารถนำไปใช้อ้างอิงในกระบวนการพัฒนาตลาดตราสารอนุพันธ์ให้สมบูรณ์แบบ

หลังจากดำเนินกิจการมาเกือบ 8 ปี ตลาดอนุพันธ์ของเวียดนามได้เติบโตอย่างก้าวกระโดด โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับผลิตภัณฑ์สัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนี VN30 ในช่วงปี 2561-2567 อัตราการเติบโตเฉลี่ยอยู่ที่ 20.57% ต่อปี โดยปี 2563 ซึ่งเป็นช่วงที่ได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการระบาดของโควิด-19 มีอัตราการเติบโตสูงสุด โดยสูงถึง 78.5% เมื่อเทียบกับปี 2562

เฉพาะในปี 2567 ปริมาณการซื้อขายรวมของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนี VN30 จะสูงถึง 52.76 ล้านสัญญา ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อรอบการซื้อขายจะอยู่ที่ 211,037 สัญญา (ลดลง 10.32% เมื่อเทียบกับปี 2566) แต่มูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยจะยังคงเพิ่มขึ้น 3.96% แตะที่ 27,063 พันล้านดอง ปริมาณสัญญาคงค้าง (OI) จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน จาก 8,077 สัญญา ณ สิ้นปี 2560 เป็น 45,332 สัญญา ณ สิ้นปี 2567 เพิ่มขึ้น 5.6 เท่า ปี 2567 จะสร้างสถิติใหม่อีกครั้ง โดยรอบการซื้อขายวันที่ 16 เมษายน มีจำนวน 420,128 สัญญา ขณะที่รอบการซื้อขายวันที่ 18 พฤศจิกายน มีจำนวน 72,740 สัญญา

ไม่เพียงแต่ขนาดการซื้อขายจะเพิ่มขึ้นเท่านั้น แต่จำนวนบัญชีที่เข้าร่วมในตลาดอนุพันธ์ก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเช่นกัน ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2567 ตลาดอนุพันธ์มีบัญชีรวม 1,865,961 บัญชี เพิ่มขึ้น 1.25 เท่าจากสิ้นปี 2566 ด้วยเหตุนี้ ตลาดอนุพันธ์จึงมีบทบาทสำคัญมากขึ้นในฐานะช่องทางป้องกันความเสี่ยง ช่วยรักษากระแสเงินทุนหมุนเวียนในตลาด แม้ในช่วงที่ฐานตลาดลดลง ดังเช่นในปี 2563 ที่ตลาดได้รับผลกระทบจากการระบาดใหญ่ แต่สภาพคล่องของตลาดอนุพันธ์กลับเพิ่มขึ้นอย่างมาก

อย่างไรก็ตาม ข้อจำกัดสำคัญในปัจจุบันคือจำนวนผลิตภัณฑ์ในตลาดอนุพันธ์ยังมีน้อยเกินไป สัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตร รัฐบาล ยังไม่สามารถดึงดูดสภาพคล่องได้อย่างแท้จริง ทำให้นักลงทุนให้ความสนใจกับผลิตภัณฑ์เดียวเกือบทั้งหมด นั่นคือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนี VN30 ซึ่งอาจมีความเสี่ยงจากความไม่สมดุลและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น อีกทั้งยังเป็นการตอกย้ำถึงความจำเป็นเร่งด่วนสำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่ ดังนั้น การบังคับใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนีที่มีหุ้นองค์ประกอบจำนวนมากขึ้น เช่น VN100 จึงสอดคล้องกับแนวโน้มระหว่างประเทศและตอบสนองความต้องการที่แท้จริงของนักลงทุนในประเทศ

ไม่ใช่เรื่องบังเอิญที่องค์การระหว่างประเทศว่าด้วยคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (IOSCO) ได้กำหนดหลักการสำคัญในการออกแบบผลิตภัณฑ์ตราสารอนุพันธ์และการเลือกดัชนีเป็นสินทรัพย์อ้างอิงไว้ในรายงานปี 2546 เรื่อง “ดัชนีหุ้นและตราสารอนุพันธ์เกี่ยวกับดัชนี” ดังนั้น ตะกร้าดัชนีจึงจำเป็นต้องมีจำนวนหุ้นที่เพียงพอเพื่อให้มีความเป็นตัวแทนและจำกัดผลกระทบที่รุนแรงจากความผันผวนของหุ้นเพียงไม่กี่ตัว ในขณะเดียวกัน หุ้นองค์ประกอบต้องกระจายตัวอย่างเท่าเทียมกันในหลายภาคส่วนและอุตสาหกรรม เพื่อเพิ่มการกระจายตัวและสะท้อนภาพรวมของตลาด อีกหนึ่งข้อกำหนดที่จำเป็นคือสภาพคล่อง เนื่องจากเฉพาะหุ้นที่มีสภาพคล่องสูงเท่านั้นที่สามารถรับประกันการซื้อขายอย่างต่อเนื่องและลดความเสี่ยงจากความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน นอกจากนี้ IOSCO ยังแนะนำให้ใช้ขีดจำกัดเงินทุนสำหรับหุ้นแต่ละตัวเพื่อป้องกันไม่ให้หุ้นขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ตัวครองดัชนีทั้งหมด

จากเกณฑ์เหล่านี้ VN100 จึงเป็นตัวเลือกที่เหมาะสม ดัชนีนี้เริ่มดำเนินการในปี 2557 ปัจจุบันมีกองทุน ETF จำลองที่มีเสถียรภาพและสภาพคล่องสูง ที่สำคัญกว่านั้น VN100 มีมูลค่าหลักทรัพย์ครอบคลุมอย่างกว้างขวาง โดยคิดเป็น 87.69% ของมูลค่าหลักทรัพย์รวมของตลาด HOSE ทั้งหมด ณ กลางเดือนกันยายน 2568 ขณะที่ VN30 คิดเป็นเพียง 69.58% นอกจากนี้ อัตราส่วนมูลค่าหลักทรัพย์ของ 10 บริษัทขนาดใหญ่ที่สุดใน VN100 หยุดอยู่ที่ 50.51% ซึ่งต่ำกว่า VN30 (63.66%) อย่างมาก ซึ่งช่วยให้สัญญาซื้อขายล่วงหน้า VN100 ได้รับผลกระทบจากความผันผวนอย่างรุนแรงของกลุ่มหุ้นชั้นนำน้อยลง จึงสะท้อนถึงพัฒนาการของตลาดโดยรวมได้อย่างตรงไปตรงมาและมั่นคงยิ่งขึ้น

VN100 ดีไซน์คุ้นเคย ข้อดีที่แตกต่าง

แบบจำลองสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนี VN100 ได้รับการออกแบบโดยอิงตามโครงสร้างพื้นฐานของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนี VN30 ซึ่งได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานจัดการและประกาศอย่างเป็นทางการบนระบบข้อมูลของตลาดหลักทรัพย์และ Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC)

การเปิดตัวสัญญาซื้อขายล่วงหน้า VN100 สอดคล้องกับแผนงานการพัฒนาตลาดอนุพันธ์ของเวียดนามจนถึงปี 2030

โดยการออกแบบ สินทรัพย์อ้างอิงของผลิตภัณฑ์คือดัชนี VN100 ดัชนีนี้สร้างขึ้นจากดัชนี VN Allshare (VNALL) ของดัชนี VN-Index ซึ่งรวมทั้งดัชนี VN30 และ VNMidcap หลังจากกำหนดตะกร้าหุ้น VN30 แล้ว หุ้นที่เหลือของ VNAllshare จะถูกจัดอันดับตามลำดับมูลค่าหลักทรัพย์จากมากไปน้อย และเลือกเข้าสู่ตะกร้าหุ้น VNMidcap ด้วยจำนวนหุ้น 70 ตัว ตามข้อกำหนดของจรรยาบรรณการก่อสร้างและการจัดการของดัชนี HOSE-Index เวอร์ชัน 4.0

สำหรับพารามิเตอร์พื้นฐาน สัญญาซื้อขายล่วงหน้า VN100 มีขนาดคำนวณโดยการคูณ 100,000 ดองด้วยจุดดัชนี VN100 โดยตัวคูณสัญญาคือ 100,000 ดอง ช่วงความผันผวนของราคาในแต่ละวันอยู่ที่ ±7% เมื่อเทียบกับราคาอ้างอิง ปริมาณการซื้อขายสูงสุดอยู่ที่ 500 สัญญาต่อคำสั่งซื้อขาย เดือนครบกำหนดได้รับการออกแบบให้มีความยืดหยุ่นโดยครอบคลุมเดือนปัจจุบัน เดือนถัดไป และสองเดือนสุดท้ายของสองไตรมาสถัดไป ราคาปิดตลาดสุดท้ายจะถูกกำหนดโดยดัชนีเฉลี่ยในช่วง 30 นาทีสุดท้ายของวันครบกำหนด โดยตัดค่าสูงสุด 3 ค่าและค่าต่ำสุด 3 ค่าออก เพื่อให้เกิดความยุติธรรมและป้องกันความเสี่ยงจากการจัดการราคา

จะเห็นได้ว่าแม้ข้อกำหนดทางเทคนิคของสัญญาจะเข้มงวด แต่ก็เป็นรากฐานสำคัญที่ช่วยให้ผลิตภัณฑ์สามารถดำเนินงานได้อย่างโปร่งใสและยั่งยืน ข้อแตกต่างที่สำคัญที่สุดเมื่อเทียบกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า VN30 คือสินทรัพย์อ้างอิง เนื่องจาก VN100 ให้ภาพรวมตลาดที่ครอบคลุมกว่า ดัชนีนี้ไม่เพียงสะท้อนหุ้นชั้นนำ (บลูชิพ) เท่านั้น แต่ยังครอบคลุมหุ้นขนาดกลางที่มีสภาพคล่องสูง จึงเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพในการป้องกันความเสี่ยงในระดับตลาดโดยรวม แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่หุ้นขนาดใหญ่เพียงกลุ่มเดียว

การเปิดตัวสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนี VN100 เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ตลาดอนุพันธ์ของเวียดนามผ่านพ้นช่วงเริ่มต้นไปแล้ว และต้องการแรงผลักดันเพิ่มเติมเพื่อการพัฒนาอย่างยั่งยืน นับเป็นความเคลื่อนไหวที่ตอบสนองความต้องการเชิงปฏิบัติของนักลงทุนและสอดคล้องกับกลยุทธ์ ด้วยมูลค่าหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าสูง ความสามารถในการจำกัดความผันผวนของหุ้นที่มีมูลค่าหลักทรัพย์สูง และการออกแบบสัญญาที่เข้มงวด คาดว่า VN100 จะกลายเป็นผลิตภัณฑ์สำคัญที่จะนำพาความมีชีวิตชีวาใหม่มาสู่ตลาดอนุพันธ์

การเปิดตัวสัญญาซื้อขายล่วงหน้า VN100 ไม่เพียงแต่เป็นก้าวสำคัญทางเทคนิคเท่านั้น แต่ยังแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของหน่วยงานบริหารจัดการในการขยายและเสริมสร้างระบบนิเวศผลิตภัณฑ์ นักลงทุนมีเครื่องมือมากขึ้น ตลาดมีการเติบโตเชิงลึก และเข้าใกล้มาตรฐานสากลมากขึ้น ขณะเดียวกัน เป้าหมายการพัฒนาอย่างยั่งยืนของตลาดหุ้นเวียดนามก็จะก้าวไปอีกขั้นหนึ่งเช่นกัน

มินห์ เฟือง

ที่มา: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html