ตลาดทุนและความท้าทายในการลดการพึ่งพาสินเชื่อ

VTV.vn - เมื่อเผชิญกับแรงกดดันจากหนี้สินสินเชื่อที่ถึงจุดสูงสุด เวียดนามจึงจำเป็นต้องปรับโครงสร้างเงินทุนจากธนาคารไปสู่ตลาดทุน เพื่อสร้างรากฐานระยะยาวสำหรับเศรษฐกิจภาคเอกชน

เศรษฐกิจ เวียดนามกำลังเผชิญกับแรงกดดันจากอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ที่สูงถึง 146% ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างด้านทุน การเปลี่ยนจากการพึ่งพาธนาคารไปสู่ตลาดทุนไม่ใช่เพียงทางเลือกอีกต่อไป แต่เป็นสิ่งจำเป็นสำหรับภาคเอกชนที่จะเติบโตในยุคของการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลและพลังงานสีเขียว

เป็นเวลาหลายทศวรรษแล้วที่ระบบธนาคารแบกรับภาระความต้องการด้านเงินทุนทั้งหมดของเศรษฐกิจเวียดนาม อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณางบดุลของประเทศในปี 2026 ข้อจำกัดของความไม่สมดุลนี้เริ่มปรากฏให้เห็น ความจริงที่ขัดแย้งกันเกิดขึ้นคือ ระบบธนาคารใช้เงินทุนระยะสั้นที่ระดมมาได้เกือบ 80% เพื่อให้เงินทุนแก่สินเชื่อระยะกลางและระยะยาว ความไม่สอดคล้องกันของระยะเวลาครบกำหนดนี้เปรียบเสมือนการสร้างโครงการมูลค่าล้านล้านดอลลาร์บนพื้นฐานของกระแสเงินสดระยะสั้น

ตลาดทุนกำลังเปลี่ยนแปลงไปเป็นเสาหลักในการจัดหาเงินทุนระยะยาวให้กับเศรษฐกิจ

มติที่ 68-NQ/TW ถือเป็นการปฏิวัติแนวคิดด้านการจัดการ เป็นครั้งแรกที่บทบาทของภาคเศรษฐกิจเอกชนถูกวางไว้เป็นศูนย์กลางของการพัฒนาที่ก้าวกระโดด ตามที่ ดร. เหงียน มินห์ ฟง ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐกิจกล่าวไว้ เพื่อให้กลไกนี้ทำงานได้อย่างราบรื่น จำเป็นต้องใช้เชื้อเพลิงชนิดพิเศษ นั่นคือ กระแสเงินทุนระยะกลางและระยะยาว

นายเหงียน ดึ๊ก ทอง กรรมการผู้จัดการใหญ่ บริษัทหลักทรัพย์เอสเอสไอ กล่าวว่า เรากำลังเข้าสู่ช่วงที่การเติบโตไม่สามารถพึ่งพาการอัดฉีดสินเชื่อเพิ่มเติมเพียงอย่างเดียวได้ การรักษาสัดส่วนสินเชื่อต่อ GDP ที่ 146% ซึ่งสูงที่สุดในภูมิภาค กำลังสร้างความเสี่ยงเชิงระบบ เนื่องจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานเชิงกลยุทธ์ การเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน และการยกระดับอุตสาหกรรม ล้วนต้องการกระแสเงินทุนที่ครอบคลุมระยะเวลา 10-20 ปี ระบบธนาคารจึงเริ่มถึงขีดจำกัดแล้ว

ช่วงปี 2025-2026 ถือเป็นช่วงเวลาสำคัญสำหรับตลาดหุ้นเวียดนามที่จะก้าวไปสู่การเปลี่ยนแปลงเชิงคุณภาพ โดยเปลี่ยนจากช่องทางการลงทุนเก็งกำไรระยะสั้นไปสู่แพลตฟอร์มระดมทุนระยะยาวที่แท้จริงสำหรับเศรษฐกิจ นางเล ถิ เวียด งา รองประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ เน้นย้ำว่า การกำหนดบทบาทของตลาดทุนใหม่นั้น ไม่เพียงแต่เป็นความจำเป็นเร่งด่วนในการลดแรงกดดันต่อระบบธนาคารเท่านั้น แต่ยังเป็นองค์ประกอบสำคัญในการสร้างโครงสร้างทางการเงินที่ยั่งยืนของประเทศ ในบริบทของการเร่งพัฒนาอุตสาหกรรมและการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลของเวียดนาม ความต้องการทรัพยากรทางการเงินระยะกลางและระยะยาวมีมากขึ้นกว่าที่เคย ทำให้ตลาดหุ้นต้องทำหน้าที่เป็นระบบปฏิบัติการในการนำส่งเงินทุน

อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงในปัจจุบันยังคงแสดงให้เห็นถึงช่องว่างที่สำคัญเมื่อเทียบกับมาตรฐานสากล ในประเทศที่พัฒนาแล้ว ตลาดทุนมักคิดเป็น 60% - 70% ของปริมาณเงินทุนระยะยาวทั้งหมด ในขณะที่ตัวเลขนี้ในเวียดนามปัจจุบันอยู่ที่เพียง 15% - 20% เท่านั้น ความแตกต่างที่สำคัญนี้สะท้อนให้เห็นถึงศักยภาพในการเติบโตที่มหาศาล แต่ยังเผยให้เห็นถึงอุปสรรคภายในที่เกี่ยวข้องกับความเชื่อมั่นของนักลงทุนและความโปร่งใสในการกำกับดูแลกิจการ เพื่อให้ตลาดทุนกลายเป็นเสาหลักของประเทศอย่างแท้จริง การเอาชนะอุปสรรคเชิงสถาบันและการกำหนดมาตรฐานการเปิดเผยข้อมูลเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศและสถาบันการเงินขนาดใหญ่

ตัวชี้วัดที่น่าสนใจอีกประการหนึ่งคือ ระดับการเข้าถึงตลาดที่ค่อนข้างจำกัดสำหรับภาคธุรกิจของเวียดนาม โดยมีบริษัทจดทะเบียนและจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เพียงประมาณ 1,600 แห่ง จากธุรกิจที่ดำเนินงานอยู่กว่า 1 ล้านแห่ง ตลาดทุนในปัจจุบันจึงยังคงถูกมองว่าเป็น "สโมสรปิด" ที่ภาคเอกชนส่วนใหญ่เข้าไม่ถึง ส่งผลให้เกิดการสูญเสียทรัพยากรทางสังคม เนื่องจากธุรกิจที่มีศักยภาพหลายแห่งยังคงต้องพึ่งพาเงินกู้ระยะสั้นจากธนาคารสำหรับโครงการระยะยาว

นอกจากตลาดหุ้นแล้ว ตลาดพันธบัตรภาคเอกชน ซึ่งเป็นช่องทางสำคัญที่สุดสำหรับเงินทุนระยะยาว ก็ยังพัฒนาไม่เต็มที่เช่นกัน หนี้พันธบัตรภาคเอกชนคิดเป็นเพียงประมาณ 10% ของ GDP และอุปทานส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในสองภาคส่วนหลัก ได้แก่ ธนาคารและอสังหาริมทรัพย์ ในขณะเดียวกัน ภาคส่วนสำคัญที่ขับเคลื่อนเศรษฐกิจ เช่น การผลิต เทคโนโลยีขั้นสูง และอุตสาหกรรมหนัก ยังคงไม่ได้รับการพัฒนามากนัก เนื่องจากมาตรฐานการจัดอันดับเครดิตที่จำกัด และความสามารถในการแสดงกระแสเงินสดระยะยาวที่ไม่เพียงพอ การเปิดตลาดพันธบัตรสำหรับภาคการผลิตที่สำคัญจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการสร้างความก้าวหน้าทางเศรษฐกิจในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

เปลี่ยนจากการอัดฉีดเงินทุนไปเป็นการชี้นำการไหลเวียนของเงินทุน

ในโครงสร้างเงินทุนใหม่ บทบาทของธนาคารพาณิชย์ก็กำลังได้รับการกำหนดใหม่เช่นกัน แทนที่จะเป็นแหล่งเงินทุนเพียงแหล่งเดียว ธนาคารจะเปลี่ยนบทบาทไปเป็น "สถาปนิกทางการเงิน" นาย Tran Hoai Nam รองกรรมการผู้จัดการใหญ่ ของ HDBank ชี้ว่า ธนาคารกำลังมุ่งมั่นที่จะสร้างโซลูชันทางการเงินตลอดห่วงโซ่คุณค่า แทนที่จะปล่อยกู้เป็นรายกรณีโดยพิจารณาจากหลักประกัน ธนาคารจะติดตามกระแสเงินสดและลักษณะเฉพาะของแต่ละอุตสาหกรรมอย่างใกล้ชิด เพื่อชี้นำแหล่งเงินทุนอื่นๆ จากตลาดเข้าสู่ธุรกิจ นี่เป็นแนวทางที่มีประสิทธิภาพที่ช่วยลดแรงกดดันต่อฐานะการเงินของธนาคาร ในขณะเดียวกันก็ยังคงมั่นใจได้ว่าธุรกิจมีทรัพยากรเพียงพอ

การขยายพื้นที่การพัฒนาสำหรับภาคเอกชนไม่ได้หมายถึงแค่การลดอัตราดอกเบี้ยหรือเพิ่มวงเงินสินเชื่อเท่านั้น แต่หมายถึงการสร้างรากฐานทางการเงินที่ยาวและกว้างเพียงพอ เมื่อตลาดทุนหลุดพ้นจากเงาของสินเชื่อธนาคาร ภาคเอกชนจะมีปีกมากพอที่จะโบยบินได้สูง ผลักดันเศรษฐกิจเวียดนามไปสู่ยุคแห่งการพัฒนาที่ยั่งยืนและพึ่งพาตนเองได้มากขึ้น

ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐกิจกล่าวว่า เพื่อให้ตลาดทุนเปลี่ยนแปลงไปเป็นเสาหลักของเศรษฐกิจอย่างแท้จริง การสร้างระบบนิเวศที่ประสานงานและโปร่งใสจึงกลายเป็นสิ่งจำเป็นเร่งด่วน หนึ่งในส่วนสำคัญที่สุดคือการปรับปรุงคุณภาพการกำกับดูแลกิจการ ปัจจุบันวิสาหกิจเอกชนของเวียดนามกำลังเผชิญกับแรงกดดันให้เปลี่ยนจากรูปแบบการกำกับดูแลแบบครอบครัวดั้งเดิมไปสู่มาตรฐานสากล เช่น ASEAN Corporate Governance Scorecard อย่างรวดเร็ว “การยกระดับระบบการจัดการให้เป็นมืออาชีพและการทำให้กระแสเงินสดโปร่งใส ไม่เพียงแต่ช่วยให้ธุรกิจพัฒนาได้อย่างยั่งยืนเท่านั้น แต่ยังเป็นเงื่อนไขเบื้องต้นสำหรับการได้รับการพิจารณาในพอร์ตการลงทุนของสถาบันการเงินระหว่างประเทศขนาดใหญ่ด้วย” นายฟงเน้นย้ำ

นอกเหนือจากการพึ่งพาตนเองของภาคธุรกิจแล้ว โครงสร้างนักลงทุนในตลาดก็จำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลงเชิงคุณภาพอย่างพื้นฐานเช่นกัน ในความเป็นจริง ตลาดทุนของเวียดนามยังคงพึ่งพาความรู้สึกของนักลงทุนรายบุคคลเป็นอย่างมาก ซึ่งได้รับอิทธิพลได้ง่ายจากข่าวลือและความผันผวนระยะสั้น เพื่อให้ตลาดดำเนินไปอย่างมีเสถียรภาพ เวียดนามจำเป็นต้องเพิ่มสัดส่วนของนักลงทุนสถาบัน โดยเฉพาะกองทุนบำเหน็จบำนาญภาคสมัครใจ กองทุนประกันภัย และกองทุนลงทุนระยะยาว หน่วยงานเหล่านี้ทำหน้าที่เป็นเสาหลักทางการเงิน ช่วยรักษาโมเมนตัมของตลาดและชี้นำไปในทิศทางที่ถูกต้อง ลดความผันผวนสุดขั้วที่ไม่จำเป็นให้น้อยที่สุด

ท้ายที่สุดแล้ว เทคโนโลยีและความโปร่งใสถือเป็นกุญแจสำคัญในการฟื้นฟูและเสริมสร้างความเชื่อมั่นของตลาดหลังจากช่วงเวลาของการควบรวมกิจการอย่างเข้มข้น หน่วยงานกำกับดูแลกำลังส่งเสริมการประยุกต์ใช้เทคโนโลยีขั้นสูง เช่น บล็อกเชน ในการดูแลรักษาหลักทรัพย์และการชำระเงิน และปัญญาประดิษฐ์ (AI) ในการตรวจสอบธุรกรรมและการตรวจจับการปั่นราคาตั้งแต่เนิ่นๆ การผสมผสานระหว่างโครงสร้างพื้นฐานทางเทคโนโลยีที่ทันสมัยและกรอบกฎหมายที่เข้มงวดจะสร้างสภาพแวดล้อมทางธุรกิจที่ข้อมูลถูกเปิดเผยอย่างถูกต้องและรวดเร็ว เมื่อความโปร่งใสมีคุณค่าเทียบเท่าทองคำ ตลาดทุนก็จะกลายเป็นช่องทางที่มีประสิทธิภาพและยั่งยืนสำหรับการพัฒนาเศรษฐกิจของชาติอย่างแท้จริง

ที่มา: https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm