เงินรอซื้อหุ้นพุ่ง มาร์จิ้นตึง ควรระวังอะไรบ้าง?

กระแสเงินสดจากตลาดกำลังค่อยๆ กลับมา และยอดสินเชื่อมาร์จิ้นคงค้างที่บริษัทหลักทรัพย์ก็พุ่งสูงเป็นประวัติการณ์เช่นกัน อย่างไรก็ตาม เมื่อมาร์จิ้นพุ่งสูงสุด แรงกดดันต่อวงเงินสินเชื่อของหลายหน่วยงานก็เริ่มกลายเป็นปัญหาสำคัญ

เงินที่ไหลเข้าหุ้นเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ทั้งจากนักลงทุนและเงินกู้คงค้างของบริษัทหลักทรัพย์ - ภาพ: กวางดินห์

เงิน “รอ” ซื้อหุ้นพุ่ง หนี้มาร์จิ้นพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ข้อมูลจากรายงานทางการเงินไตรมาสที่ 2 ปี 2568 ของบริษัทหลักทรัพย์ แสดงให้เห็นว่านักลงทุนในประเทศได้เพิ่มขนาดการลงทุนอย่างจริงจัง

โดยเฉพาะอย่างยิ่งยอดเงินฝากของนักลงทุนรายบุคคลเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วถึง 35.9% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (เทียบเท่าประมาณ 25,700 พันล้านดอง) ส่งผลให้มูลค่าเงินฝากรวมอยู่ที่เกือบ 97,200 พันล้านดอง ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2568

ที่น่าสังเกตคือ ตัวเลขนี้กำลังใกล้ถึงจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ 104,700 พันล้านดอง ซึ่งบันทึกไว้เมื่อสิ้นไตรมาสแรกของปี 2567 ทั้งนี้ กระแสเงินทุนนี้เป็นกระแสในประเทศล้วนๆ ไม่รวมกระแสเงินทุนจากนักลงทุนต่างชาติ

พัฒนาการที่โดดเด่นนี้ถือเป็นสัญญาณที่ชัดเจนอย่างหนึ่งว่ากระแสเงินสดที่ยังคงอยู่นอกตลาดเริ่มกลับมาอีกครั้ง แสดงให้เห็นถึงความคาดหวังและความเชื่อมั่นในการฟื้นตัวและแนวโน้มการเติบโตอย่างยั่งยืนในช่วงเวลาข้างหน้า

ขณะเดียวกัน จำนวนเงินกู้ (ส่วนใหญ่เป็นเงินกู้แบบมาร์จิ้น) ของบริษัทหลักทรัพย์ในเวียดนามอยู่ที่ 303,000 พันล้านดอง ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ โดยสูงกว่าระดับสูงสุดที่ตลาดเคยอยู่ที่ 1,535 จุดในปี 2565

ในการพูดคุยกับ Tuoi Tre Online คุณ Truong Dac Nguyen ผู้อำนวยการฝ่ายการลงทุนของ Blue Horizon Financial กล่าวว่า ในปัจจุบัน นักลงทุนจำนวนมากประเมินระดับความเสี่ยงจากหนี้สินมาร์จิ้นผ่านเกณฑ์ที่คุ้นเคย ซึ่งก็คืออัตราส่วนหนี้สินจากเงินกู้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้นของระบบบริษัทหลักทรัพย์ทั้งหมด

โดยทั่วไป หากอัตราส่วนกำไรขั้นต้นไม่เกินเกณฑ์ที่กฎหมายกำหนดที่ 200% หรือยังไม่กลับสู่จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ประมาณ 130% ก็ยังถือว่าปลอดภัย อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนนี้ไม่ได้สะท้อนความเสี่ยงภายในประเทศของแต่ละบริษัทอย่างครบถ้วน

ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 ของ HSC แม้ว่ามูลค่าสุทธิของ HSC จะสูงกว่า 10,000 พันล้านดอง แต่ยอดคงเหลือของเงินกู้มาร์จิ้นยังคงใกล้ถึง 20,000 พันล้านดอง ซึ่งสอดคล้องกับเพดานที่อนุญาตให้มีมูลค่าสุทธิ 2 เท่า

TCBS ซึ่งเป็นหน่วยงานที่มีหนี้สินมาร์จิ้นสูงที่สุดในตลาด ปัจจุบันมีสัดส่วนหนี้สินคงค้างเกือบ 10% ของหนี้สินคงค้างทั้งหมดของระบบ โดยมีอัตราการใช้เงินทุนอยู่ที่ 162.5% ขณะเดียวกัน VPS ซึ่งเป็นบริษัทที่มีส่วนแบ่งตลาดโบรกเกอร์ชั้นนำ ก็มีอัตราส่วนมาร์จิ้นอยู่ที่ 135.9% เช่นกัน

ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า แม้ว่าตลาดโดยรวมจะยังไม่เกินเกณฑ์ทางเทคนิคที่ 200% แต่บริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่หลายแห่งกลับมีความเครียดค่อนข้างมากเกี่ยวกับ "ช่องว่าง" การปล่อยกู้ของตน ส่งผลให้ความเสี่ยงปรากฏเร็วกว่าการประเมินโดยทั่วไปของนักลงทุน นายเหงียนเน้นย้ำ

แล้วความกังวลเรื่องมาร์จิ้นอยู่ตรงไหน?

เมื่อเร็ว ๆ นี้ บริษัทหลักทรัพย์ชั้นนำบางแห่งก็ได้ปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้เชิงรุกเช่นกัน ผู้เชี่ยวชาญระบุว่า การเปลี่ยนแปลงนี้มีส่วนทำให้เกิดแรงกดดันต่อตลาด และเป็นหนึ่งในเหตุผลที่นำไปสู่การประชุมปรับอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ในวันที่ 29 กรกฎาคม

การปรับลดมาร์จิ้นทำให้นักลงทุนมีโอกาสใช้เลเวอเรจทางการเงินน้อยลง โดยเฉพาะหุ้นที่ต้องพึ่งพากระแสเงินสดระยะสั้นเป็นหลัก เมื่อไม่มีอำนาจซื้อเพียงพอจากการกู้ยืมเงินเพื่อซื้อหลักทรัพย์ นักลงทุนจึงจำเป็นต้องลดน้ำหนักพอร์ตการลงทุนหรือขายหุ้นออกเพื่อลดแรงกดดันทางการเงิน ส่งผลให้เกิดแรงขายในวงกว้างในตลาด

“แม้ว่าระบบจะไม่ได้ “โอเวอร์โหลด” ทางเทคนิคและยังไม่ถึงจุดสูงสุด แต่แรงกดดันต่อกิจกรรมการปล่อยสินเชื่อก็ยังคงปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจนและแพร่หลาย สิ่งนี้จะเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของนักลงทุน ซึ่งไม่ได้มองโลกในแง่ดีเหมือนในไตรมาสที่สองอีกต่อไป” นายเจือง แด็ก เหงียน กล่าว

บุคคลนี้กล่าวว่า สถานการณ์มาร์จิ้นที่ตึงตัวจะส่งผลกระทบอย่างชัดเจนต่อกลุ่มหุ้นบางกลุ่ม โดยเฉพาะอย่างยิ่งหุ้นที่ “วิ่งตามกระแสเงิน” เช่น อสังหาริมทรัพย์และหลักทรัพย์ กลุ่มทุนเหล่านี้ต้องพึ่งพาอุปสงค์จากกิจกรรมมาร์จิ้นเป็นอย่างมาก จึงได้รับผลกระทบได้ง่ายเมื่อพื้นที่การให้สินเชื่อแคบลง

ในทางกลับกัน สำหรับหุ้นที่มีการเติบโตที่ชัดเจนและมีราคาขึ้นอยู่กับปัจจัยพื้นฐานและไม่ได้ขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดในระยะสั้นมากนัก กลยุทธ์การถอนหุ้นยังคงสามารถคงอยู่และสร้างโอกาสในระยะยาวได้

ควรเน้นย้ำว่าบริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งยังคงอยู่ในภาวะตั้งรับ หลังจากความผันผวนของราคาหุ้นอย่างรุนแรงในช่วงต้นปี โดยไม่มีเวลาปรับแผนการเติบโตหรือเพิ่มทุน รวมถึงการกู้ยืมเงินเพื่อขยายพื้นที่ให้สินเชื่อ นี่เป็นเหตุผลที่ช่องว่างของมาร์จิ้นกำลังใกล้ถึงระดับสูงสุด แต่ในความเห็นของนายเหงียน นี่ไม่จำเป็นต้องเป็นสัญญาณเชิงลบเสมอไป

กลับสู่หัวข้อ

บินห์ ข่านห์

ที่มา: https://tuoitre.vn/tien-cho-mua-chung-khoan-tang-vot-margin-cang-can-luu-y-gi-20250731081714633.htm