พันธบัตรอสังหาริมทรัพย์กำลังเผชิญแรงกดดันให้ครบกำหนดไถ่ถอน

DNVN – ตลาดพันธบัตรภาคเอกชนในเดือนพฤษภาคม 2568 ยังคงฟื้นตัวในเชิงบวกจากช่องทางการออกพันธบัตรใหม่ โดยส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยธนาคารพาณิชย์ อย่างไรก็ตาม ภาพรวมยังคงดูไม่สดใสนัก เนื่องจากภาคอสังหาริมทรัพย์ยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านสภาพคล่อง และสถานการณ์การชำระคืนพันธบัตรล่าช้ายังไม่มีสัญญาณของการปรับปรุงอย่างยั่งยืน

Tạp chí Doanh Nghiệp•13/06/2025

จากรายงานล่าสุดของ VIS Rating มูลค่ารวมของการออกพันธบัตรใหม่ในเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ประมาณ 66,000 ล้านดง เพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 35% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ที่สำคัญคือ การออกพันธบัตรทั้งหมดเป็นการเสนอขายแบบเฉพาะกลุ่ม (Private Placement) โดยรวมแล้วในช่วงห้าเดือนแรกของปี 2025 ปริมาณการออกพันธบัตรอยู่ที่ 137,000 ล้านดง เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 79% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว

ธนาคารยังคงเป็นผู้นำตลาด โดยมีการออกพันธบัตรมูลค่ากว่า 100 ล้านล้านดอง คิดเป็นเกือบสามในสี่ของมูลค่ารวมทั้งหมด ธนาคารอย่าง MB และ ACB วางแผนที่จะออกพันธบัตรมูลค่า 30 ล้านล้านดองและ 20 ล้านล้านดองตามลำดับในปีนี้

ตลาดรองก็มีพัฒนาการในเชิงบวกเช่นกัน โดยมูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ประมาณ 5,800 พันล้านดอง ซึ่งถือเป็นระดับสูงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในช่วงปี 2024-2025 ผลตอบแทนพันธบัตรธนาคารที่มีอันดับเครดิต "ปานกลางหรือสูง" ก็ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า แสดงให้เห็นถึงความต้องการของนักลงทุนที่มีต่อพันธบัตรธนาคารอย่างต่อเนื่องท่ามกลางความไม่แน่นอนของตลาด

ธนาคารยังคงเป็นผู้นำตลาด โดยมีการออกพันธบัตรมูลค่ากว่า 100 ล้านล้านดองในเดือนพฤษภาคม 2568

อย่างไรก็ตาม ตรงกันข้ามกับผลการดำเนินงานที่ดีของภาคธนาคาร ภาคอสังหาริมทรัพย์ยังคงเป็นจุดสนใจที่น่าเป็นห่วง เนื่องจากสถานการณ์การผิดนัดชำระหนี้พันธบัตรมีความซับซ้อนมากขึ้นเรื่อยๆ เฉพาะในเดือนพฤษภาคม ตลาดบันทึกการผิดนัดชำระหนี้พันธบัตรครั้งแรกถึง 4 ครั้ง จาก 3 บริษัท ที่น่าสังเกตคือ พันธบัตรทั้งหมดที่ออกโดยบริษัทในกลุ่ม Hung Thinh Group ตกอยู่ในสถานะผิดนัดชำระหนี้

ความเสี่ยงนี้อาจขยายตัวต่อไปในอนาคต เนื่องจากในช่วงหกเดือนสุดท้ายของปี 2025 จะมีพันธบัตรครบกำหนดไถ่ถอนประมาณ 474 รายการ โดยมีหนี้คงค้างรวมสูงถึง 150,000 ล้านดง ในจำนวนนี้ พันธบัตร 148 รายการที่มีหนี้คงค้าง 25,800 ล้านดง อยู่ในสถานะผิดนัดชำระหนี้แล้ว ที่น่ากังวลยิ่งกว่านั้นคือ พันธบัตรอีก 26 รายการที่ออกโดยบริษัทอสังหาริมทรัพย์ 15 แห่ง มีความเสี่ยงที่จะผิดนัดชำระหนี้เป็นครั้งแรก โดยมีหนี้คงค้างรวมประมาณ 19,000 ล้านดง

อย่างไรก็ตาม รายงานยังระบุถึงสัญญาณเชิงบวกบางประการจากด้านการแก้ไขปัญหาหนี้สิน บริษัทอสังหาริมทรัพย์ 6 แห่งในเดือนพฤษภาคมได้ชำระคืนเงินต้นของพันธบัตรที่ค้างชำระรวมกันเกือบ 5 ล้านล้านดอง ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 480% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ส่งผลให้อัตราการเรียกคืนเงินต้นของหนี้สินทั่วทั้งตลาดเพิ่มขึ้นจาก 30.7% เป็น 31.9% บริษัทหลายแห่ง เช่น Summer Beach, Seaside Homes, Dai Hung และ Vietnam Construction Corporation ได้ดำเนินการชำระคืนหรือกำลังทยอยปรับโครงสร้างพันธบัตรที่มีปัญหา

อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญจาก VIS Rating เชื่อว่าความเสี่ยงด้านเครดิตยังคงสูงสำหรับธุรกิจที่ไม่ใช่สถาบันการเงินหลายแห่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคอสังหาริมทรัพย์ ตัวชี้วัดด้านอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน ความสามารถในการชำระหนี้ และสภาพคล่องยังคงอยู่ในระดับต่ำ ผู้ออกตราสารหนี้จำนวนมากยังไม่ได้เปิดเผยข้อมูลทางการเงินอย่างครบถ้วน ทำให้การประเมินความเสี่ยงทำได้ยากยิ่งขึ้น

มินห์ ทู

ที่มา: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/trai-phieu-bat-dong-san-chiu-ap-luc-dao-han/20250613025425618