On yıldan fazla bir süredir "bahsediliyor" - yükseltme hedefi çok yakın
Politika belirleme sürecinden itibaren, Vietnam borsasının iyileştirilmesi hedefi, tüm sistem tarafından üç ana sütuna dayanan bir strateji ve sıkı bir çizgiye dönüştürülmüştür: birincisi kurumsal reform; teknik altyapının reformu; üçüncüsü ise piyasa derecelendirme kuruluşlarıyla değişim ve bağlantıda proaktif olmaktır.
Dragon Capital araştırma bölümü direktörü Dang Nguyet Minh, FTSE Russell standartlarına göre yükseltmenin önümüzdeki Eylül ayında gerçekleşeceğine inanıyor. Hatta Vietnam borsası bile önümüzdeki 18-24 ay içinde MSCI standartlarına göre yükseltme hedefine ulaşabilir. Özellikle borsa, birçok büyük işletmenin 2026-2027 döneminde halka arz planladığı için önemli bir katalizör görevi görüyor.
VinaCapital Fund Management Company Genel Müdür Yardımcısı Bayan Nguyen Hoai Thu da FTSE Russell'dan yükseltme kararına oldukça yakın olduklarını söyledi. Geriye kalan tek sorun, FTSE Russell'ın Vietnam'da işlem gören yabancı kurumsal yatırımcılardan görüş alması gerekeceği. Yatırımcılar, özellikle menkul kıymet satın almadan önce nakit yatırma zorunluluğu olmaması gibi, işlem yapmada önemli bir engel görmezlerse, Vietnam borsası yükseltilecektir.
VinaCapital uzmanları ayrıca piyasanın iyileştirilmesinin, aynı zamanda Vietnam borsasının derinliğinin artırılması, bireysel yatırımcıların şu anda toplam piyasa işlemlerinin yaklaşık %90'ını oluşturduğu durumun aşılması ve yüksek istikrara sahip yabancı sermaye akışının piyasaya çekilmesi anlamına geldiğine inanıyor.
Dragon, Asya bölgesindeki diğer piyasalar üzerinde yaptığı araştırmalarda, bu ülkelerin GSYİH'de çift haneli büyüme yaşadığı ve GSYİH'ye yatırım seviyelerinin %30-40 civarında olduğu, yani Vietnam Hükümeti'nin mevcut eylem planına eşdeğer olduğu dönemlerde, borsanın en cazip varlık kanalı olduğunu, yatırım verimliliğinin 5-10 kata, hatta 12 kata kadar çıkabildiğini tespit etti.
Bu ülkelerin borsaları geliştikçe değerlemeleri de yüzde 25-30 aralığındaki kâr büyüme potansiyeliyle desteklenerek 25 kattan 50 kata kadar çok yüksek seviyelere ulaştı.
Mevcut borsa ortamında, Vietnam'ın ABD ile yaptığı gümrük vergisi anlaşması, şu anda Vietnam ekonomisinin karşı karşıya olduğu en büyük riski ortadan kaldırmış olup, önümüzdeki 3-5 yıl ve önümüzdeki 10 yıl için büyümenin önünü açmıştır.
Dragon Capital'in 2030 vizyonu, Vietnam'ın modern, yenilikçi bir ulus haline gelmesi, akıcı, uzlaşmaya dayalı ve son derece tutarlı bir siyasi sistemle desteklenmesidir.
Bayan Minh, "Ekonomi canlandığında, hisse senetleri en yüksek yatırım performansına sahip varlık kanalı olacak" dedi.
 |
Son 5 yılda Vietnam pazarı neredeyse %70 oranında büyüdü. Yatırımcılar profesyonel yatırım fonlarına yönelirse, daha yüksek yatırım performansı bile elde edebilirler.
Tipik olarak, Dragon Capital'in 2004 yılında kurulan DCDS fonu, Vietnam pazarının yanı sıra uluslararası pazarda üç çok büyük ekonomik döngüyü yaşadı ve kuruluşundan bu yana performansında 12 kat artış elde etti.
Dolayısıyla, Vietnam menkul kıymetleri çok etkili bir yatırım kanalıdır, ancak şu anda potansiyelleri ve içsel konumları açısından uygun şekilde değerlendirilmemektedir.
Bu gerçeklikten yola çıkarak, önümüzdeki dönemde politika kaldıraçlarının yanı sıra kalkınma yönelimlerini de tartışmak gerekiyor. 68 Sayılı Karar, işletmelerin gelişip atılım yapabilmesi ve çift haneli GSYİH büyümesi için bir temel oluşturabilmesi amacıyla özel ekonomik sektörü güçlendirme ve destekleme yolunda çok net bir adımdır. Ancak, bunu başarmak için özel işletmelerin uzun vadeli ve istikrarlı sermaye kaynaklarına ve bankacılık kanallarına daha az bağımlılığa ihtiyacı vardır.
Borsa, bu sermaye akışının kilidini açmanın en etkili aracı olacak. Hükümetin 2030 yılına kadarki hedefine kıyasla, borsanın büyüklüğünün GSYİH'nın %120'sine ulaşması gerekiyor; ancak şu anda bu oran yalnızca %50-55 civarında. Bu, önümüzdeki 5 yıl içinde piyasa büyüklüğünün mevcut duruma kıyasla iki katına çıkması gerektiği anlamına geliyor. Bu hedefe ulaşmak için de Vietnam'ın küresel yatırım haritasındaki konumunun iyileştirilmesi gerekiyor.
İki çok önemli faktör var. Birincisi, piyasayı gelişmekte olan pazarlar grubuna yükseltmek - çok net bir stratejik eylem planı mevcut. İkincisi, Vietnam'ın yatırım yapılabilir seviyede ulusal bir kredi notuna ulaşması gerekiyor. Ancak bu iki faktör aynı anda sağlandığında, Vietnam dünyanın önde gelen büyük yatırım fonlarından sermaye akışı çekebilir. Böylece borsa, 68 Sayılı Karar'da belirtildiği gibi özel girişim sektörünün öncü güç haline gelmesi hedefine ulaşmada kilit bir rol oynayacaktır.
 |
Gerçek şu ki, Vietnam borsasının değerlemesi hâlâ çok düşük. Çünkü düşük F/K oranı, işletmelerin gerçek potansiyellerinden daha yüksek bir sermaye maliyetine katlanmak zorunda kalması anlamına geliyor . Bu arada, sermayeyi etkili bir şekilde harekete geçirebilmek için işletmelerin uzun vadeli gelişim potansiyellerini doğru ve eksiksiz bir şekilde yansıtan uygun bir değerlemeye sahip olmaları gerekiyor.
Dolayısıyla Dragon Capital'in umudu, Vietnam'ın düşük F/K oranlarıyla yüksek oranlarda büyümeye devam etmesi değil, Hindistan gibi pazarlara yaklaşması. Hindistan'ın hisse başına kazanç (EPS) büyüme oranı şu anda yalnızca tek haneli rakamlarda, ancak pazarları hâlâ 20-25 kat F/K oranlarıyla işlem görüyor. Bu da Hindistan'daki işletmelerin çok uygun maliyetli bir oranda sermaye artırdığı anlamına geliyor.
Sürdürülebilir ve verimli bir piyasa için: Yatırımcı yapısını çeşitlendirin
Birçok uzman, piyasanın sürdürülebilir ve etkili bir şekilde gelişebilmesi için iki yönlü gelişmesi gerektiği konusunda hemfikir: Büyük, küresel, uzun vadeli kurumsal yatırımcıları çekmek ve "sörf" algısını bireysel yatırımcıların uzun vadeli yatırımına dönüştürmek.
Büyük küresel kurumsal yatırımcılar için, daha büyük ölçekli sermayeyi çekmek için ele alınması gereken üç temel konu vardır. (1) Pazarın yükseltilmesi - bu bir ön koşuldur; (2) Yükseltmeden sonra, yabancı oda yatırımcılar için bir erişim sorunudur, malları nasıl satın alacakları, böylece Vietnam pazarına en basit ve en uygun şekilde girebilecekleri; (3) Pazarın yeni ürünlere ve halka arzlar gibi yeni listelenen işletmelere ihtiyacı vardır.
Daha spesifik olarak, birçok sektördeki %49'luk mülkiyet tavanı nedeniyle, yabancı yatırımcıların, özellikle de yeni yatırımcıların erişilebilirliği şu anda oldukça sınırlıdır. Birçok iyi işletmenin yabancı yatırımcılar için geniş bir alanı vardır. Vietnam pazarına sermaye enjekte etmek isterlerse, birçok zorlukla da karşılaşacaklardır. Yabancı yatırımcılar için alanı genişletmeye ve pazarın yabancı sermaye için erişilebilirliğini ve çekiciliğini artırmaya yönelik çözümler bulmaya devam etmek çok gerekli ve hatta günümüzün en acil konularından biridir.
Ayrıca, piyasanın büyük ölçekli yatırım fonlarını çekebilmesi için derinliğe ihtiyaç vardır. Derinlik şunları içerir: Birçok farklı yatırım konusuna uygun, çeşitli bir ürün sistemi; halka açık işletmelerin şeffaflık ve bilgi paylaşımı açısından kalitesinin artırılması; yatırımcıları çekmek için çığır açan büyüme noktalarına sahip daha büyük ölçekli işletmeler. Ayrıca, ihraç bilgilerinin standartlaştırılması, şeffaflığın sağlanması ve uzun vadeli yatırım fonlarının katılımının teşvik edilmesi gerekmektedir.
Yurt içi yatırımcı tarafında ise, Vietnam'daki bireysel yatırımcıların çoğu hala sörf zihniyetine sahip ve buna genellikle uzun vadeli, periyodik birikim zihniyetiyle "hisse senetlerine yatırım yapmak" yerine "hisse senetleriyle oynamak" diyorlar.
Bireysel yatırımcıların hisse senetlerine, tasarruf, altın, gayrimenkul gibi kanallara benzer şekilde, kısa vadeli bir vizyonla baktığı görülüyor. Yatırım düşüncesi, alışkanlık ve uzun vadeli vizyona göre uzun vadeli yatırımı sürdürmek yerine, "piyasayı zamanlamaya", yani mükemmel alım ve satım noktasını seçmeye yöneliyor.
Arz açısından, yatırımcıları kısa vadeden uzun vadeye nasıl kaydırabiliriz? Bu, gönüllü emeklilik fonlarının ve uzun vadeli yatırım fonlarının güçlü katılımını gerektirir. Böyle bir arz yaratmak için, bu fonların piyasadaki varlıklarını ve katkılarını artıracak özel çözümlere ve mekanizmalara ihtiyaç vardır.
Talep tarafında, bireysel yatırımcılar borsada uzun vadeli yatırımlara para yatırmak konusunda ne düşünüyorlar? Aslında, birçok büyük işletmede (çoğunlukla VN30'da) ve emeklilik fonları ve uzun vadeli varlıklar geliştirme söz konusu olduğunda, hâlâ büyük engeller, yani psikolojik eşikler mevcut. Bu nedenle, profesyonel finansal ürünler için ayrıcalıklı vergi politikaları uygulanmalı ve aynı zamanda uzun vadeli borsada sürdürülebilir bir güven oluşturmak için finansal eğitime yatırım yapılmalıdır.
Piyasada bugün dikkat çeken bazı hususlar şunlardır ; piyasadaki likiditenin halen ağırlıklı olarak VN30 grubu hisse senetlerinde yoğunlaşması, kalan kodların çoğunun ise büyük fonların gereksinimlerini karşılayacak minimum likidite eşiğine (seans başına 1 milyon USD) ulaşamamış olmasıdır.
Piyasada işlem gören sektörlerin yapısı , bankacılık ve gayrimenkul gruplarının toplam piyasa değerinin %50'sinden fazlasını oluşturmasıyla hâlâ dengesizdir. Teknoloji, sağlık ve yenilenebilir enerji gibi sürdürülebilir büyüme potansiyeline sahip sektörlerin payı ise oldukça düşüktür.
Bu durum, büyük sermaye akımlarının portföylerini çeşitlendirmesini zorlaştırıyor ve stratejik yatırımcılar açısından Vietnam pazarının cazibesini sınırlıyor.
Şeffaflık ve kurumsal yönetim standartları konusunda iyileştirmeye ihtiyaç duyulmaktadır. Şu anda, halka açık şirketlerin yalnızca yaklaşık %26'sının ESG ile ilgili raporları bulunmaktadır ve Vietnam'ın kurumsal yönetim endeksi, aynı gruptaki veya yükseltmeye hazırlanan pazarlarla karşılaştırıldığında hala düşük seviyededir.
Piyasa altyapısı da, özellikle de uygulama süreci devam eden merkezi karşı taraf (CCP) modeli, bir darboğaz oluşturmaktadır. CCP modeli, menkul kıymet alım satımında uluslararası bir standart olup, dünyadaki çoğu borsada uygulanmaktadır.
VinaCapital uzmanlarına göre, bu modelin hayata geçirilmesi, yüksek işletme standartlarına önem veren ve yatırım yaptıkları piyasalar arasındaki işlem süreçlerinin senkronizasyonunu talep eden yabancı yatırımcıların piyasa katılım yeteneklerinin artırılmasına ve işlemler sırasında ortaya çıkan risklerin en aza indirilmesine yardımcı olacak.
Source: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-vuon-minh-sau-25-nam-nang-hang-va-huy-dong-von-hieu-qua-cho-doanh-nghiep-d342209.html
Yorum (0)