"Kral hisseleri" ve sundukları fırsatlar.

Vietnam banka hisseleri "kral hisseleri" olarak kabul ediliyor, ancak kolayca aşılamayan sınırlamalar nedeniyle değerlemeleri bölgesel ortalamalara kıyasla nispeten düşük kalıyor.

Kurumsal piyasa değerinin önemi

Bir iş lideri olarak, ekosisteminizi tamamlamak için başka bir işletmeyi satın almak üzere iyi bir pazar fırsatının ortaya çıktığını, ancak bunun önemli miktarda sermaye gerektirdiğini hayal edin. Ne yapardınız? Yaygın çözüm, ek hisse senedi ihraç etmek ve işlemi finanse etmek için yeni yatırımcılar bulmaktır.

Ancak sermaye artırmak için yatırımcılara yatırımın karlı olacağını, yani yeni çıkarılan hisseleri satın almanın uzun vadede karlı olacağını göstermeniz gerekir. Yatırım açısından bakıldığında, şirketin geçmişteki piyasa değerindeki uzun vadeli artış, ek fon toplamak için önemli bir ölçüt olacaktır; mevcut yatırımcıların önemli ölçüde fayda sağladığını kanıtlayarak yeni sermaye çekmeyi kolaylaştıracaktır.

Bir şirketin piyasa değeri, dolaşımdaki hisse sayısı ile hisse fiyatı arasındaki çarpandır. Bir şirketin yüksek piyasa değerine sahip olması için, büyük bir kayıtlı sermayeye ve yüksek bir hisse fiyatına ihtiyacı vardır. Uygulamada, yüksek bir hisse fiyatı, büyük bir kayıtlı sermayeye sahip bir şirkete kıyasla hissedarlara daha fazla fayda sağlar. Yüksek bir hisse fiyatı ayrıca, bir şirketin iyi bir fiyattan sermaye artırmasını (yüksek piyasa fiyatından yeni hisseler ihraç ederek) kolaylaştırır ve hisse bölünmeleri yoluyla kayıtlı sermayede hızlı bir artışa olanak tanır…

Bu nedenle, iş liderlerinin "hisse fiyatları piyasa tarafından belirlenir; biz sadece iş yapmaya odaklanıyoruz" demesi ciddi bir hata olurdu. Her iş liderinin, şirketinin hisselerinin cazibesini artırmak için bir stratejiye ihtiyacı vardır. Hisse fiyatları kısa vadede dalgalanabilir, ancak uzun vadede şirketin piyasa değerinin artmasını sağlamak için büyüme şarttır.

Bu analiz, okuyuculara bölgedeki yüksek değerli bankaların özelliklerini inceleyerek kurumsal piyasa değerini artırmaya yönelik önlemler hakkında önemli bilgiler ve kişisel bakış açıları sunmakta ve Vietnam bankaları için pratik dersler çıkarmayı amaçlamaktadır.

Bölgedeki bankaların hisse senedi değerlemelerinin karşılaştırılması.

Bölgedeki bankaların değerlemelerini karşılaştırdığımızda, bölgesel bankaların hisse fiyatlarının Vietnam'daki bankalara göre önemli ölçüde daha yüksek olduğunu görmek kolaydır. 2017'den günümüze kadar, Vietnam bankalarının ortalama Fiyat/Kazanç (P/E) ve Fiyat/Defter Değeri (P/B) oranları, özellikle P/E oranı, karşılaştırma sepetindeki bankalara göre sürekli olarak daha düşük olmuştur. Bu, yatırımcıların bölgesel bankalarda her dolar kazanç için her zaman daha yüksek bir fiyat ödediği anlamına gelir.

Son altı yılda ortalama olarak, Endonezya piyasasındaki yatırımcılar her bir dong gelir için 19 dong ile en yüksek miktarı ödemeye istekli olurken, Vietnam piyasasındaki yatırımcılar her bir dong gelir için yalnızca 11 dong ödemeye razı oldular.

Yüksek işlem hacmi, bölgedeki banka hisselerine olan yatırımcı ilgisinin daha yüksek olduğunu gösteriyor. Özellikle Tayland'da, büyük banka hisselerinin günlük işlem hacmi, Vietnam ortalamasının neredeyse 8-10 katı daha yüksek. Yukarı/aşağı yönlü fiyat trendleri daha net, ani dalgalanmalar daha az ve hisse senedi fiyatları, işletme faaliyetlerindeki sinyalleri oldukça doğru bir şekilde yansıtıyor.

Peki, bunun sebepleri neler? İşletme faaliyetleri, tarihçe, kültür, yönetim vb. konularda farklılıklar olsa da, yazarın araştırmasına göre bu bankaların hepsinin yüksek hisse senedi fiyatlarına katkıda bulunan üç ortak özelliği var: menkul kıymet yatırımı için elverişli bir makroekonomik ortam, verimli bankacılık işlemleri ve etkili bir iletişim stratejisi.

Borsa piyasasının çekiciliği

Öncelikle, son yıllarda Vietnam borsasının önemli gelişmeler kaydettiği ve yatırımcılar için etkili bir yatırım kanalı haline geldiği kabul edilmelidir. Bununla birlikte, Vietnam'da hisse senedi yatırımlarından elde edilen getiri ile ortalama 12 aylık tasarruf faiz oranı arasındaki fark, Filipinler'inkinden daha düşük ve Tayland ile karşılaştırılabilir düzeydedir. Bu durum, Vietnam borsasının bölgedeki diğer ülkelere kıyasla yalnızca ortalama bir çekiciliğe sahip olduğunu göstermektedir.

Tablo 1 ve 2'deki veriler, Endonezya piyasasında yatırım getirileri ile tasarruf faiz oranları arasındaki farkın Vietnam, Tayland ve Filipinler'dekinden daha düşük olduğunu göstermektedir. Bununla birlikte, yatırımcılar banka menkul kıymetlerine sahip olmak için en yüksek fiyatları (yani en yüksek Fiyat/Kazanç ve Fiyat/Defter Değeri oranlarını) ödemeye isteklidirler. Bu durum, Endonezya borsasının diğer benzer ülkelerden daha cazip olduğunu düşündürmektedir.

İşletmenin ölçeği ve operasyonel verimliliği.

Fiyat/Kazanç (P/E) ve Fiyat/Defter Değeri (P/B) oranlarındaki farklılığı açıklayan ikinci önemli neden grubu, bankaların büyüklüğü, operasyonel verimliliği ve gelir yapısıyla ilgili olabilir. Vietnam bankaları Singapur veya Malezya'daki en büyük bankalarla karşılaştırıldığında, Vietnam ticari bankalarının hem büyüklük hem de piyasa değeri açısından hala nispeten küçük olduğu açıktır.

Özellikle, Haziran 2024 itibarıyla hisse senedi fiyatları ve döviz kurlarına göre, Singapur'un en büyük bankası DBS'nin toplam varlıkları, Vietnam'ın en büyük ticari bankası BIDV'nin varlıklarından 5,6 kat daha fazlaydı. Malezya'nın Maybank'ı da BIDV'den 2,4 kat daha büyüktü. DBS'nin piyasa değeri Vietcombank'ınkinden neredeyse 4 kat, Maybank'ınki ise 1,4 kat daha fazlaydı.

Ancak, çalışma grubundaki Tayland, Endonezya ve Filipinler'in büyük bankalarıyla karşılaştırıldığında, Vietnam'daki en büyük ticari bankalar büyüklük açısından çok geride değil. Vietnam ticari bankalarının toplam varlıkları Tayland ticari bankalarının toplam varlıklarının yalnızca yaklaşık %60'ı kadar olsa da, Endonezya ticari bankalarıyla aynı seviyede ve Filipin ticari bankalarından daha büyüktür (Tablo 3).

Toplam varlık yapısı açısından bankalar arasında çok fazla fark bulunmamaktadır; müşteri kredileri (kurumsal tahviller hariç) toplam varlıkların yaklaşık %65-70'ini, tahvil yatırımları ise %12-18'ini oluşturmaktadır.

ROA ve ROE gibi operasyonel verimlilik göstergeleri açısından Vietnam bankaları, bölgedeki diğer ülkelerin bankalarından geri kalmamaktadır. Vietnam'daki en büyük üç ticari bankanın ortalama ROE'si, bölgedeki bankalarla aynı seviyede olup, hatta Tayland'daki en büyük üç bankanın ortalamasından bile daha yüksektir.

Bölgedeki bankaların ortalama Net Faiz Marjı (NIM) Vietnam bankalarına göre çok daha yüksek olsa da, özellikle Endonezya'daki en büyük üç bankanın ortalama NIM'i %6,5 ile en yüksek seviyede olup, bunu %4,0 ile Filipinler ve %3,0 ile Tayland takip etmektedir. Vietnam'daki en büyük üç ticari bankanın ortalama NIM'i ise %2,9'dur.

Sadece bu rakamlara bakıldığında, bölgedeki bankaların gelir yapısında faiz gelirinin daha yüksek bir paya sahip olduğu yanılgısı oluşabilir. Ancak daha detaylı bir analiz, bölgedeki bankaların faiz gelirine aşırı derecede bağımlı olmadığını ortaya koymaktadır. Tayland'da faiz gelirinin ortalama oranı sadece %70,4 iken, Endonezya'da %73,6'dır; Filipinler ve Vietnam'da ise bu oran %75'e yakındır. Dahası, Vietnam bankalarının gelir yapısındaki faiz dışı gelir oranı, bölgedeki bankalara göre daha yüksektir.

Yukarıdaki analiz, Vietnam bankaları ile bölgesel bankalar arasındaki en büyük farkın gelir kaynaklarının yapısı olduğunu göstermektedir. Bölgedeki diğer ülkelerdeki büyük bankalar benzer büyüklükte olsalar da, Vietnam bankalarına kıyasla faiz dışı gelirlerinin (esas olarak komisyonlardan elde edilen) oranı daha yüksektir; bu da yatırımcılara bankanın sürdürülebilirliği konusunda bir güvenlik hissi verebilir.

Yatırımcı ilişkileri faaliyetleri

Daha düşük faiz dışı gelirler dışında, Vietnam bankaları ROE ve NIM açısından bölgedeki diğer ülkelerin bankalarından geri kalmıyor. Bu nedenle, bir ürün iyiyse ancak fiyatı buna uygun değilse, bunun nedeni piyasada, satışta ve pazarlamada olabilir. Burada, ürünü bir hisse senedine benzetirsek, yatırımcı ilişkileri (IR) satış sürecidir.

Gerçekten de, bölgedeki bankalar çok erken bir aşamadan itibaren etkili yatırımcı ilişkileri stratejilerine sahip olmuş ve bu da hisse senedi fiyatlarının Vietnam bankalarınınkinden daha iyi performans göstermesine katkıda bulunmuştur. Asya Menkul Kıymetler Aracıları Grubu'nun anketlerine ve Standard and Poor's'un araştırmasına göre, Tayland, Endonezya ve Filipinler'de incelenen tüm bankalar proaktif yatırımcı ilişkileri stratejileri benimsemiştir.

Vietnam'da, finansal medya alanında faaliyet gösteren çeşitli kuruluşlar (Tenor Media, Vietnam Report, vb.) bankaların medya güvenilirliğini ölçen raporlar yayınlamaktadır ve birçok banka ağırlıklı olarak bilgi açıklama ve yasal olarak zorunlu etkinlikler düzenleme gibi zorunlu yatırımcı ilişkileri faaliyetlerini tamamlamıştır; proaktif yatırımcı ilişkileri faaliyetleri henüz başlangıç ​​aşamasındadır.

Bu nedenle, Vietnam bankaları faaliyetlerinin kalitesini ve verimliliğini, ayrıca yatırımcı ilişkilerini sürekli olarak geliştirmektedir. Düzenleyici kurumların, Vietnam borsasını iyileştirmek için gerekli faaliyetleri hızlandırarak, hem yerli hem de yabancı yatırımcılar için cazibesini artırması umulmaktadır. Bu durum, özellikle bankaların ve genel olarak Vietnam işletmelerinin, bölgedeki bankalar ve işletmelere göre yeniden değerlenmesine, piyasa değerinin artmasına ve hissedarlar ile yatırımcılar için faydaların artmasına yardımcı olacaktır.

Kaynak: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html