TDC'nin zorlu hisse senedi arzının ardındaki gerçekler

Binh Duong Ticaret ve Kalkınma Anonim Şirketi (TDC), 350 milyar VND toplamak amacıyla özel yerleştirme yoluyla 35 milyon hisse ihraç etmeyi planlamıştı, ancak hedefine ulaşamadı.

TDC 2024 yılında rekor karlar elde etmiş olsa da, finansal tablo yatırımcıların hisse senedi satın alması için henüz yeterince parlak değil.

Yatırımcılar umudunu kaybediyor ve yöneticiler daha az hisse senedi alıyor.

15 Mayıs'ta tamamlanan özel hisse senedi yerleştirmesinin ardından TDC, toplamda sunulan hisselerin yalnızca %77,79'una denk gelen 27,228 milyon hisseyi dağıttı.

Hisse başına 11.840 VND satış fiyatıyla TDC, 322,3 milyar VND topladı. Danışmanlık ve denetim ücretleri de dahil olmak üzere giderler düşüldükten sonra, bu halka arzdan elde edilen net gelir 321,9 milyar VND oldu. İki yatırımcının katılmaması ve bazı yatırımcıların kayıtlı hisse sayısından daha az hisse satın alması nedeniyle bu halka arzın %100 başarılı olmadığı belirtilmektedir.

İlk plana göre, en yüksek halka arz fiyatı hisse başına 11.840 VND, en düşük fiyat ise hisse başına 10.000 VND idi. Böylece, halka arz edilen hisselerin yaklaşık %78'i en yüksek fiyattan satın alındı. Halka arz sonrasında, TDC'nin sermayesi 1.000 milyar VND'den 1.272,28 milyar VND'ye yükseldi.

Aslında, %77,79 oranına ulaşmak için TDC hisseleri iki kez dağıtmak zorunda kaldı.

TDC'nin 35 milyon hisselik halka arzının başarısız olmasının nedeni olarak halka arz fiyatı gösteriliyor. Özel yerleştirme aşamasında, borsadaki hisse fiyatları çoğunlukla TDC'nin teklif etmeyi amaçladığı maksimum fiyattan daha düşük seyretti.

Daha önce, 12 Mayıs 2025 itibarıyla TDC, 8 yatırımcıya yalnızca 3,2 milyon hisse dağıttığını bildirmişti. Bu 8 yatırımcı başlangıçta TDC'nin özel olarak ihraç edilen 35 milyon hissesinin tamamını satın almak için kayıt yaptırmıştı; ancak 12 Mayıs itibarıyla satın alınan hisse sayısı, arz edilen hisselerin %10'una bile ulaşmamıştı. Satılmayan hisse sayısı ise 31,78 milyonu aşmıştı.

Başlangıçta kayıtlı sekiz yatırımcının neredeyse hiçbiri kayıt oldukları tüm hisseleri satın almadı. En büyük alıcılar, her biri 1 milyon hisse satın alan Bay Ho Hoan Thanh ve Bayan Mai Thi Thuy Nga oldu; başlangıçtaki kayıtlı alımları ise sırasıyla 5 milyon ve 4,5 milyon adetti. Dikkat çekici bir şekilde, Bay Ho Hoan Thanh şu anda TDC Yönetim Kurulu üyesi ve Genel Müdür Yardımcısıdır. Ayrıca, diğer iki yatırımcı bu hisse alımından çekildi.

Daha sonra TDC, kalan hisseleri aralarında An Phu Gia Holdings JSC ve Hai Dang TBCONS Investment JSC'nin de bulunduğu 12 yatırımcıya dağıttı. Bu 12 yatırımcı, yeni çıkarılan 24 milyon TDC hissesini satın almak için kayıt yaptırdı; An Phu Gia Holdings 10,15 milyon hisse, Hai Dang TBCONS ise 9,7 milyon hisse satın aldı.

Yeni yatırımcılara ek olarak 24 milyon hisse daha dağıtılmasına rağmen, TDC'nin hâlâ satılmamış 7,77 milyondan fazla hissesi bulunuyor.

Plana göre, bu ihraçtan elde edilecek gelir, TDC tarafından 2020 yılında 700 milyar VND değerinde ihraç edilen TDC.BOND.700.2020 tahvil ihracının bir kısmını geri satın almak için kullanılacaktır. Bu tahvil ihracının vadesine 180 gün kalmıştır ve vade tarihi 15 Kasım 2025'tir. Bu tahviller, Navibank Securities Joint Stock Company'nin işletme sermayesini artırmak ve Grubun iş operasyonlarını desteklemek amacıyla ihraç edilmiştir.

Finansal tablo yeterince parlak değil.

Halka arz fiyatının, hisse senedi ihracının düşük performans göstermesinin nedeni olduğu düşünülüyor. Özel yerleştirme aşamasında, TDC hisselerinin borsadaki piyasa fiyatı, TDC'nin teklif etmeyi amaçladığı maksimum fiyattan büyük ölçüde düşüktü. Halka arz sona erdikten sonra, TDC hisseleri 19 Mayıs'ta %1,36 düşerek hisse başına 10.900 VND'den kapandı; bu da yatırımcıların satın aldıkları fiyattan %8 daha düşük bir seviye anlamına geliyor.

Şirketin geleceğine ilişkin beklentiler de yatırımcılar tarafından dikkate alınan bir faktördür. TDC, 2023'te rekor bir zarar (eksi 402 milyar VND) açıkladıktan sonra, 2024'te rekor bir kar (417 milyar VND) elde etti. Bu kar, şirketin bilançosunda artık birikmiş zarar bulunmadığı anlamına geliyor ve bu nedenle TDC hisseleri HoSE'deki uyarı listesinden çıkarıldı.

Daha önce, 2023 yılında, denetçiler TDC'nin kısa vadeli yükümlülüklerinin kısa vadeli varlıklarını aştığını ve net zarar verdiğini belirterek, TDC'nin faaliyetlerine devam edebilme kabiliyeti konusunda önemli şüpheler doğurabilecek maddi belirsizliklerin varlığını işaret etmişti. 2024 yılına gelindiğinde, artık zarar etmese de, denetim firması TDC'nin kısa vadeli borç/kısa vadeli varlık oranını tekrar yükseltmişti.

2025 yılının ilk çeyreğine ait son finansal rapora göre, 31 Mart 2025 tarihi itibarıyla TDC'nin toplam varlıkları 4.380 milyar VND'dir. Bunun 1.873 milyar VND'si kısa vadeli varlıklardan oluşmaktadır. Şirketin nakit varlıkları 59,4 milyar VND iken, kısa vadeli varlıkların büyük çoğunluğunu kısa vadeli alacaklar (1.311 milyar VND) oluşturmaktadır.

2025 yılının ilk çeyreği sonu itibarıyla TDC'nin yükümlülükleri toplam 3.151 milyar VND olup, bunun 2.878 milyar VND'si kısa vadeli yükümlülüklerden oluşmaktadır. Kısa vadeli yükümlülükler, kısa vadeli varlıklardan 1.005 milyar VND daha yüksek olup, TDC'nin finansal dengesinin istikrarsız olduğunu göstermektedir.

TDC, projeyi hayata geçirmek için 420 milyar VND borçlanma hedefiyle borcunu artırmayı planlıyor. Bu plan, şirketin 2025 yılı yıllık hissedarlar toplantısında sunuldu. Bu kredi, TDC ile Binh Duong İnşaat ve Ulaşım Anonim Şirketi arasında imzalanan inşaat sözleşmesi kapsamında müstakil evlerin inşasını finanse etmeyi amaçlıyor.

Rekor kârlarla geçen bir yılın ardından, TDC 2025'te bir düşüş öngörüyor ve vergi sonrası kârını bir önceki yıla göre %46 azalarak 226 milyar VND olarak hedefliyor. Bu arada, gelir hedefi 2,4 kat artırılarak 3.139 milyar VND olarak belirlendi. 2025 yılının ilk çeyreğinin sonunda TDC, yalnızca 126,2 milyar VND net gelir ve 19,7 milyar VND vergi sonrası kâr elde etmişti.

Kaynak: https://baodautu.vn/dang-sau-dot-phat-hanh-co-phieu-gian-nan-cua-tdc-d288830.html