Nakit akışı, kaliteli işletmeleri destekliyor.

VN Endeksi 1900 puanı aşmış olsa da, birçok yatırımcı piyasadaki olumlu ivmeyi hissetmiyor; zira çoğu hisse senedi endeksin yukarı yönlü trendine paralel olarak yükselmedi. Uzmanlara göre bu, hisse senedi piyasasında şu anda yaşanan güçlü ayrışmanın en açık göstergesidir.

BIDV Menkul Kıymetler Anonim Şirketi (BSC) Genel Müdür Yardımcısı Dr. Tran Thang Long'a göre, mevcut gelişmeler piyasanın 2021-2022 dönemine kıyasla çok daha seçici bir aşamaya girdiğini gösteriyor. Sermaye akışları artık geniş bir alana yayılmıyor, bunun yerine güçlü temellere, yüksek likiditeye ve piyasaya öncülük etme yeteneğine sahip işletmelere yoğunlaşıyor.

Bu durum, finansal sistemde eskiye kıyasla daha az likiditenin olduğu bir ortamda gerçekleşiyor. Arz ve talep baskıları nedeniyle faiz oranları yavaş yavaş yükselme eğiliminde olup, yatırımcıları giderek daha temkinli hale getiriyor ve halka açık yatırımlar, kurumsal yeniden yapılanma, piyasa notlarının yükseltilmesi veya politika beklentileri gibi net "hikayeleri" olan hisselere öncelik vermelerine yol açıyor. Bu arada, orta ve küçük ölçekli şirketlerin hisseleri önceki dönemlere kıyasla daha az sermaye çekiyor.

Dikkat çekici bir diğer nokta ise piyasanın nakit akışı yapısındaki önemli değişimdir. Daha önce spekülatif bireysel sermaye hakimken, yerli kurumsal yatırımcıların işlem yapma oranı artık artmaktadır. Dr. Tran Thang Long'a göre, kurumlar artık güçlü temellere, yüksek likiditeye ve uzun vadeli liderlik potansiyeline sahip işletmelere daha fazla odaklanmaktadır. Bu durum, piyasanın işletmeleri değerlendirme ve politika döngülerine uyum sağlama konusunda giderek daha olgunlaştığını, yalnızca kısa vadeli spekülatif duygulara güvenmek yerine bu döngülere uyum sağladığını yansıtmaktadır.

Nakit akışı, güçlü temellere sahip işletmelerde yoğunlaşmıştır.
Yüksek likidite ve piyasaya öncülük etme potansiyeli.

Para akışı artık "kolay" değil.

Smart Invest Menkul Kıymetler Anonim Şirketi (AAS) Genel Müdür Yardımcısı Bay Le Quang Chung da piyasadaki güçlü farklılaşmayı giderek "sıkılaşan" sermaye akışlarının bir sonucu olarak görüyor. Ona göre, mevcut sermaye akışları 2021-2022 dönemindeki kadar "gevşek" değil, piyasa ivmesini korumak için ağırlıklı olarak bankacılık sektöründe ve büyük sermayeli hisse senetlerinde yoğunlaşıyor.

Bay Chung, nakit akışının artık bol olmadığı durumlarda, kurumların ve yabancı yatırımcıların sağlam temellere, yüksek likiditeye ve cazip değerlemelere sahip işletmelere öncelik vereceğine inanıyor. Bu arada, genel piyasa artışına rağmen, iş döngüsü zorluklarıyla karşı karşıya kalan birçok spekülatif hisse senedi grubu veya sektörü düzeltme yapmaya veya yatay seyretmeye devam ediyor.

Bu nedenle birçok yatırımcı "VN Endeksi yükseliyor ama hesapları yükselmiyor" diye düşünüyor. Büyük şirket hisseleri endeksi yukarı çekerken, diğer hisselerin çoğu çok daha az aktif işlem görüyor. Bu gerçek, paranın artık "tüm piyasayı satın al" şeklinde akmadığını, bunun yerine belirli sektörleri ve bireysel şirketleri dikkatlice seçtiğini gösteriyor.

Dr. Tran Thang Long'a göre, 2026 yılının ilk çeyreğinde GSYİH yaklaşık %7,8 artarken, tüm piyasa genelinde vergi sonrası kârlar %39 ( Vingroup grubunun istisnai kârları hariç tutulursa yaklaşık %22) artmış olsa da, piyasa hala oldukça kutuplaşmış durumda. Bu durum, kısa vadeli hisse senedi fiyat dalgalanmalarını belirleyen tek faktörün artık işletme sonuçları olmadığını gösteriyor.

Yılın ilk dört ayına ait veriler, birçok sektörün pozitif kar artışı yaşadığını, ancak hisse senedi fiyatlarının çok zayıf yükseldiğini veya hatta düştüğünü gösteriyor. Tersine, karları henüz gerçekten pozitif olmayan bazı grupların hisse senedi fiyatları, geleceğe yönelik beklentiler nedeniyle artış gösterdi. Uzmanlara göre, mevcut nakit akışı, politika, kamu yatırımları, piyasa iyileştirmeleri ve işletmelerin döngüsel toparlanma potansiyeliyle ilgili beklentileri daha çok yansıtıyor.

Bu durum, Vietnam borsasının yeni bir aşamaya girdiğini, sermaye akışlarının eskiden olduğu gibi geniş çaplı spekülasyon yerine, liderlik potansiyeli ve uzun vadeli beklentilere sahip kaliteli şirketlere öncelik verdiğini gösteriyor.

Piyasa daha zorlu bir döneme giriyor.

Vietnam borsası, iç baskı ve farklılaşmanın yanı sıra, uluslararası finansal ortamdan kaynaklanan çok sayıda riskle de karşı karşıya.

Dr. Tran Thang Long'a göre, Mart 2026'dan itibaren yeniden ortaya çıkacak enflasyon baskısı, esas olarak Orta Doğu'daki çatışmalar nedeniyle artan enerji fiyatlarından kaynaklanacak. Bu arada, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimi eğiliminin daha öngörülemez hale gelmesiyle birlikte, artan döviz kuru baskısı Vietnam'ın para politikası gevşetme alanını daraltıyor.

Özellikle, ABD'de enflasyonun yaklaşık üç yılın en yüksek seviyesine çıkması ve küresel tahvil piyasalarında satış baskısı yaratması nedeniyle küresel hisse senedi piyasaları önemli ölçüde aşağı yönlü baskı altında. MBS Research'ün bir raporuna göre, 30 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirisi Mayıs 2025'ten bu yana en yüksek seviyesi olan %5,12'ye yükselirken, 10 yıllık tahvillerin getirisi de yaklaşık bir yılın en yüksek seviyesi olan %4,59'a çıktı.

Sadece ABD'de değil, Japonya ve İngiltere gibi birçok büyük ekonomide de enflasyon ve siyasi istikrarsızlık baskısı altında devlet tahvili getirileri keskin bir şekilde yükseldi. Bu durum, Vietnam da dahil olmak üzere gelişmekte olan piyasalar için uzun süre yüksek faiz oranlarının korunması olasılığını büyük bir risk haline getiriyor.

Bu bağlamda, yabancı yatırımcıların uzun süreli net satış eğilimi, piyasa üzerindeki en büyük baskılardan biri olmaya devam ediyor. Bay Long'a göre, bu sadece Vietnam'a özgü bir olgu değil, uluslararası sermayenin ABD, Japonya, Avrupa ve Çin gibi küresel yapay zeka ve yarı iletken dalgasından büyük ölçüde fayda sağlayan büyük teknoloji pazarlarına öncelik vermesiyle ortaya çıkan küresel bir "riskten kaçınma" savunma eğilimini yansıtıyor.

Ayrıca, FTSE Russell'ın Vietnam borsasını ikincil gelişmekte olan piyasa statüsüne yükseltme kararı sonrasında yatırım fonlarının portföy yeniden yapılandırma süreci de kısa vadeli net satış baskısı yaratmıştır. Prensip olarak, sınır piyasa fonları yükseltme öncesinde Vietnam hisselerini proaktif olarak satacak, gelişmekte olan piyasa fonları ise resmi yükseltme gerçekleştikten sonra fonları aşamalı olarak dağıtacaktır.

Bununla birlikte, birçok uzman, piyasa iyileştirmeleri, kurumsal reformlar ve sermaye piyasası gelişimiyle ilgili darboğazların kademeli olarak çözülmesiyle piyasanın uzun vadeli trendinin yukarı yönlü kalacağına inanmaktadır. Ancak, önceki dönemlerden farklı olarak, sermaye akışları artık genel olarak yüksek riskleri kabul etmiyor, daha seçici bir aşamaya giriyor; bu aşamada işletmelerin kalitesi, büyüme potansiyeli ve uzun vadeli liderlik yetenekleri, hisse senedi piyasasına sermaye çekmede belirleyici faktörler haline gelecek.

Kaynak: https://thoibaonganhang.vn/dong-tien-dang-chon-doanh-nghiep-co-chat-luong-182411.html