'Zorluklar' karşısında döviz kuru istikrarını korumak

Küresel dalgalanmalardan ve ABD dolarından gelen artan baskıdan etkilenmesine rağmen, USD/VND döviz kuru kontrol altında bir aralıkta kalmaktadır. Vietnam Merkez Bankası'nın son politika eylemleri net bir yönelim göstermektedir: piyasa istikrarına öncelik vermek, beklentileri kontrol etmek ve makroekonomik istikrarı korumak.

Açıklayıcı fotoğraf: Tran Viet/TTXVN

Devlet Bankası'nın net mesajı

Vietnam Merkez Bankası'nın 27 Mart'ta açıkladığı merkezî döviz kuru, önceki seansa göre hafif bir düşüş göstererek 2 dong azalarak 25.100 VND/USD seviyesinde işlem gördü. Ticari bankalarda da USD kuru hafifçe aşağı yönlü bir ayarlama eğilimi göstererek 26.135 - 26.355 VND/USD (alış - satış) aralığında işlem gördü.

Özellikle, ABD doları fiyatı yüksek kalmaya devam etse de, haftanın başındaki (24 Mart) sert artışa kıyasla döviz kuru bir miktar istikrar kazandı. Aslında, 2025 yıl sonuna kıyasla bankalardaki döviz kuru hala daha düşük olup, döviz piyasasında dengenin kademeli olarak güçlendiğini göstermektedir.

Analistlere göre, piyasa istikrarının temel itici gücü, Vietnam Merkez Bankası'nın 24 Mart'taki müdahalesi oldu; bu müdahalede banka, 180 günlük vadeli USD sözleşmelerini, spot kur olan 26.360 VND/USD'den önemli ölçüde yüksek olan 26.850 VND/USD fiyatından sağladı.

Bu hamle, ay başından bu yana yaklaşık %1,2 değer kaybeden VND üzerindeki baskının yeniden artmasıyla birlikte geldi. Bu değer kaybının başlıca nedenleri arasında ABD dolarının güçlenmesi (%2,1 civarında artış) ve jeopolitik risklerin artması yer alıyor. Bu faktörler sadece küresel enflasyon endişelerini artırmakla kalmıyor, aynı zamanda ABD Merkez Bankası'nın (Fed) erken bir faiz indirimi yapacağı beklentilerini de belirsizleştiriyor.

Politikayı değerlendiren Maybank Securities, bunun piyasa için açık bir istikrar sinyali olduğunu belirtti. Analiz ekibine göre, devlet bankalarının mevduat faiz oranlarında yaptığı son yukarı yönlü düzenleme, Vietnam Merkez Bankası'nın VND'nin değerini korumak için daha yüksek faiz oranlarını kabul etmeye istekli olduğunu gösteriyor.

2025 yılının sonunda beklenen mevsimsel düzeltmelerin aksine, mevcut düzeltme, ABD dolarının önemli ölçüde güçlendiği ve enflasyonun politika müdahalelerini zorunlu kıldığı 2022 yılındaki bağlama benzer şekilde, dış baskıları yansıtmaktadır.

Bu nedenle, Maybank uzmanları bu müdahalenin küresel oynaklık bağlamında uygun bir "taktik çözüm" olduğunu değerlendiriyor. Vadeli işlem sözleşmelerini faiz oranı ayarlamalarıyla birleştirmek, Vietnam Merkez Bankası'nın hem döviz kurunu istikrara kavuşturmasına hem de döviz rezervlerinin tükenmesini sınırlamasına yardımcı oluyor.

Geçtiğimiz günlerde düzenlenen bir etkinliğin sidelines'ında basına konuşan Asia Commercial Bank (ACB ) Finansal Piyasalar Bölümü Direktörü Bay Huynh Duy Sang, Vietnam Devlet Bankası'nın geri alınabilir vadeli döviz satış aracını uygulamaya koymasının piyasa için çok olumlu bir sinyal olduğunu da belirtti.

Sayın Sang'a göre, bu önlem Vietnam Merkez Bankası'nın piyasayı istikrara kavuşturmak için gerektiğinde müdahale etmeye hazır olduğunu açıkça göstermektedir. Bu, döviz kuru beklentilerini kontrol etmek ve döviz kurunun yükselmesine yol açabilecek endişe veya spekülasyonu önlemek açısından çok önemlidir.

Ayrıca, bu geri alınabilir vadeli satış aracı, ticari bankalara neredeyse hiçbir maliyeti olmayan "opsiyonlara" benzer bir mekanizma sunmaktadır. Bu da onlara döviz pozisyonlarını koruma konusunda daha fazla güven vermektedir.

"Enflasyon beklentilerinin yanı sıra döviz kuru beklentilerini de kontrol ederek, Vietnam Merkez Bankası ve ticari bankalardan müşterilere kadar piyasa katılımcıları, devletin döviz kurunu istikrara kavuşturmaya yönelik esnek yaklaşımını daha iyi anlayacaklardır," diye analiz etti Bay Huynh Duy Sang.

Döviz kuru baskısı kontrol altında kalmaya devam ediyor.

Gerçekte, Vietnam'daki döviz kurları uzun zamandır dış faktörlerden büyük ölçüde etkilenmektedir. Son derece açık bir ekonomiye ve GSYİH'nin yaklaşık iki katı büyüklüğünde ihracata sahip olan ülkede, ABD Doları Endeksi'ndeki (DXY), ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz politikaları veya küresel enflasyon beklentilerindeki dalgalanmalar hızla yayılabilir ve iç piyasayı etkileyebilir.

Mevcut bağlamda, küresel enerji fiyatlarındaki ve ulaşım maliyetlerindeki artışla birlikte, ABD'deki enflasyon baskısı yüksek kalabilir ve bu da Fed'in para politikasını gevşetme konusunda daha temkinli davranmasına yol açabilir. Bu durum, ABD dolarının gücünü korumasına ve dolayısıyla Vietnam donguna baskı yapmasına katkıda bulunur. Dolayısıyla, özellikle ABD doları cinsinden borcu olan veya ithal hammaddeye büyük ölçüde bağımlı olan işletmeler için döviz kuru riski artar.

Politika açısından bakıldığında, Vietnam'ın aynı anda birden fazla hedefi takip etmesi gerektiği için sorun daha da karmaşıklaşıyor: döviz kuru istikrarı, makul faiz oranlarının korunması ve ekonomik büyümenin desteklenmesi. "İmkansız üçlü" 2026'da bir kez daha büyük bir zorluk teşkil ediyor.

Ancak, mevcut gelişmeler, baskının korkulduğu kadar büyük olmadığını gösteriyor. Asya Ticaret Bankası (ACB) Finansal Piyasalar Bölümü Direktörü Sayın Huynh Duy Sang'a göre, yıl başından bu yana döviz kuru sadece yaklaşık %0,4 - %0,5 oranında artış gösterdi ve bu da hala kontrol edilebilir sınırlar içinde.

Dikkat çekici bir şekilde, döviz kuru Ay Yeni Yılı öncesinde yaklaşık %1 oranında düşmüştü. Bu nedenle, Bay Sang, son artışın esas olarak VND'nin önemli bir değer kaybı eğilimini yansıtmaktan ziyade, önceki düşüşü telafi eden teknik bir düzeltme olduğuna inanıyor.

2026 yılının ilk çeyreğinde, ithalatın ihracattan daha hızlı artması nedeniyle ticaret dengesinde hafif bir açık kaydedildi. Ancak bu, mutlaka olumsuz bir işaret değil, aksine işletmelerin gelecekteki siparişlere hazırlanmak için proaktif olarak hammadde ithal etmelerini yansıtıyor. Tipik olarak, ihracat ikinci ve üçüncü çeyreklerde keskin bir şekilde artar, böylece döviz arzı iyileşir ve döviz kuru üzerindeki baskı azalır.

Öte yandan, 2026'daki döviz kuru hareketleri, sermayenin bankacılık sistemine geri akmasını teşvik eden mevcut cazip yerel faiz oranı seviyesi; Fed'in ayarlamalarından sonra yerel ve uluslararası USD faiz oranları arasındaki farkın daralması; ve Vietnam'ın gelişmekte olan piyasa statüsüne yükseltilmesi ve böylece daha fazla uluslararası sermaye çekmesi beklentisi gibi çeşitli önemli faktörler tarafından da desteklenmektedir.

Artan küresel istikrarsızlığa rağmen, Vietnam aynı zamanda nispeten istikrarlı bir siyasi ve ekonomik destinasyon olarak kabul ediliyor ve doğrudan yabancı yatırımları, döviz transferlerini ve diğer uluslararası sermaye akışlarını çekmeye devam ediyor.

Ancak kısa vadede jeopolitik çatışmalar ve DXY endeksindeki dalgalanmalar gibi faktörler döviz kuru üzerinde bir miktar baskı oluşturabilir. Bunlar aynı zamanda Merkez Bankası'nın merkez döviz kuru yönetiminde de önemli referans noktalarıdır.

UOB Vietnam Döviz Ticareti Direktörü Sayın Dinh Duc Quang'a göre, ABD doları 2026 yılının son çeyreklerinde kademeli olarak zayıflayabilir ve DXY endeksinin 2026'nın 3. çeyreğinde 97,6 puana, 4. çeyreğinde ise 96,7 puana düşmesi bekleniyor. Bununla birlikte, kısa vadede "güvenli liman" algısı ABD dolarını güçlü tutmaya devam edebilir.

UOB, USD/VND döviz kurunun 2026 yılında yaklaşık %2-3 aralığında dalgalanacağını, 2026'nın ikinci çeyreğinde 26.400 VND/USD, üçüncü çeyreğinde 26.200 VND/USD seviyelerine ulaşacağını ve yıl sonuna doğru 26.100 VND/USD'ye düşeceğini tahmin ediyor.

Kaynak: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/giu-on-dinh-ty-gia-giua-con-gio-nguoc-20260327122435170.htm