
ABD Hazine tahvillerinin ve doların (USD) alışılmadık oynaklığı ve eş zamanlı zayıflığı, ABD'nin finansal gücünün küresel ölçekte yeniden değerlendirildiğinin sinyalini veriyor ve para biriminin uzun süredir devam eden hegemonyası hakkında önemli sorular gündeme getiriyor. Çin Çağdaş Uluslararası İlişkiler Enstitüsü araştırmacısı Han Liqun, yakın zamanda Chinausfocus.com web sitesinde yaptığı açıklamada, ABD dolarının hegemonyasının yakında kritik bir dönüm noktasıyla karşı karşıya kalabileceğini söyledi.
Kamu borcu baskısı ve rekor açık
ABD finans sisteminin bozulması, bütçe açığının durmaksızın genişlemesinden kaynaklanıyor. 2024 mali yılında federal bütçe açığı, COVID-19 pandemisi dışında son iki yüzyılın en yüksek seviyesi olan 1,8 trilyon dolara ulaşacak. Kamu borçlanması ise artmaya devam edecek ve 2025 mali yılının ilk yarısında (Mart ayında sona erecek) 1,3 trilyon doları aşacak.
Kongre Bütçe Ofisi'ne göre, Trump yönetimi tarafından desteklenen "Tek Büyük Güzel Yasa Tasarısı" tasarısının önümüzdeki on yılda ABD hükümet borcuna yaklaşık 3,4 trilyon dolar eklemesi bekleniyor.
Sonuç olarak, ABD Hazinesi borçlanmayı artırmak zorunda kaldı. Ağustos itibarıyla federal borç 37 trilyon doların üzerine çıkmış, borç/GSYİH oranı yaklaşık %140 ve yıllık faiz ödemeleri yaklaşık 1 trilyon dolardı.
Yükselen faiz maliyetleri, Başkan Trump'ın Federal Rezerv'e (Fed) faiz oranlarını düşürmesi için baskı yapmasının başlıca nedenidir.
Arz-talep dengesizliği
Hazine tahvili arzındaki artışa rağmen, piyasa talebi beklenenden zayıf seyretti. Küresel merkez bankaları ve yatırımcılar, ABD hükümetinin öngördüğü hızda uzun vadeli Hazine tahvili satın almadı. Arz ve talep arasındaki bu dengesizlik, Hazine tahvili getirilerini yükseltti ve 30 yıllık getiri kısa süreliğine %5'i aştı.
Bridgewater Associates'in kurucusu Ray Dalio, yakın zamanda düzenlenen bir konferansta, ABD hükümetinin açığı (2 trilyon dolar), faizi (1 trilyon dolar) ve vadesi gelen borçların yeniden finansman maliyetini (9 trilyon dolar) karşılamak için 12 trilyon dolar daha tahvil ihraç etmesi gerekeceğini söyledi. Uzman, şu anda böylesine büyük bir ihraç hacmini karşılayacak yeterli piyasa talebinin olmadığını ve bunun da bir dengesizliğe yol açtığını belirtti.
Hazine tahvillerindeki düşüş, ABD dolarındaki düşüşle aynı zamana denk geldi. Ocak ayından bu yana ABD dolar endeksi %10'dan fazla değer kaybetti ve birkaç kez 97'nin altına düştü. Başkan Trump'ın Nisan ayında agresif karşılıklı tarifeler açıklamasının ardından endeks birkaç gün boyunca 100'ün altına düşerek neredeyse üç yılın en düşük seviyesine geriledi. Bu durum, endeksin istikrarlı bir şekilde yükseldiği Haziran 2021 ile Eylül 2022 arasındaki dönemle büyük bir tezat oluşturuyor.
Zayıf Hazine tahvilleri ile zayıf ABD dolarının bir arada bulunması nadir görülen bir senaryodur ve piyasaların büyük ilgisini çekmiştir. Bretton Woods sisteminin 1971'deki çöküşünden bu yana, ABD Hazine tahvilleri doların dayanak noktası haline gelmiş ve onu tahvillerle desteklenen bir "kredi doları" ve bir "borç doları"na dönüştürmüştür.
Genellikle tahvil getirileri ile dolar endeksi arasındaki korelasyon ABD lehinedir: gelişen bir ekonomi hem getirileri hem de dolar endeksini yukarı çekebilir; ya da güvenli liman arayışı tahvillere ve dolar endeksine olan talebi artırırken getirileri düşürebilir.
Ancak şu anda yaşanan senaryo, piyasanın ABD hükümetinin kredibilitesinden şüphe duymaya başladığı veya hükümetin çok fazla tahvil ihraç ettiği nadir bir senaryodur. Bu durum, talebin zayıflamasına ve tahvillerin iskontolu (daha yüksek getirili) olarak satılmasına neden olur.
Bu durumda, piyasanın ABD ekonomisine ilişkin karamsarlığı, paranın Hazine tahvillerinden diğer dolar cinsinden varlıklara değil, diğer piyasalara veya para birimlerine akmasına ve dolayısıyla dolar endeksinin düşmesine neden oluyor.
Liqun, küresel finans sistemi ve piyasalarının istikrarını korumak için ABD'nin hazine tahvillerine ve dolara olan güveni yeniden tesis etmesi gerektiğini söyledi. Bunun iki temel faktöre bağlı olduğunu belirtti:
Öncelikle Washington'un bütçe açığını etkin bir şekilde kontrol altına alması ve Hazine tahvillerine olan piyasa güvenini artırmak için daha sürdürülebilir bir ödemeler dengesi sağlaması gerekiyor.
İkincisi, Washington para politikasının bağımsızlığını korumalı, doların değerinin siyasi müdahaleler yerine piyasalar tarafından belirlenmesine izin vermeli ve böylece para birimine olan güveni artırmalıdır.
Trump yönetiminin politikaları, kamu borcunun ve doların istikrarını baltalama sinyalleri vermeye başladı bile. Hem seçim kampanyası sırasında hem de göreve geldikten sonra gelirleri artırma ve harcamaları azaltma yönündeki tekrarlanan vaatlere rağmen, ABD bütçe açığı büyümeye devam ediyor. Artan tarifeler ve Fed üzerindeki baskı belirsizliği artırıyor. Bu nadir görülen sistemik şok, ele alınmazsa küresel finans sistemini büyük bir riske atabilir ve doların hegemonyası yakında tarihi bir dönüm noktasına gelebilir.
Kaynak: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm
Yorum (0)