Borsa:

Ancak, bu büyük ölçekli sermaye akışını sürdürülebilir bir şekilde gerçekten çekmek için, zorluk sadece teknik altyapıyı, işlem mekanizmalarını veya piyasa erişimini iyileştirmekle sınırlı değil, daha da önemlisi, borsadaki menkul kıymetlerin kalitesini artırmakla ilgilidir.

Çözülmesi gereken "darboğazlar".

Yuanta Menkul Kıymetler Vietnam Bireysel Müşteri Araştırma ve Geliştirme Bölümü Direktörü Nguyen The Minh, mevcut piyasa durumunu değerlendirirken, yerel hisse senedi piyasasının hâlâ çeşitli sınırlamalarla karşı karşıya olduğunu, en belirgin olanının ise kaliteli menkul kıymetlerin eksikliği olduğunu belirtti. Piyasa kapitalizasyonunun Gayri Safi Yurtiçi Hasıla'ya (GSYİH) oranı yaklaşık %70 civarında. Bu oran, bu oranın genellikle GSYİH'nin %100'ü veya daha yüksek olduğu diğer gelişmekte olan piyasalara kıyasla oldukça düşük. Ayrıca, piyasa likiditesi dengesiz olup, sermaye akışları ağırlıklı olarak orta ve büyük ölçekli hisse senetlerinde yoğunlaşmıştır.

Bir diğer sorun ise yabancı yatırımcılar için sahiplik sınırıdır. Güçlü iş temellerine sahip birçok yüksek kaliteli hisse senedi, yabancı kredi büyüme sınırlarına hızla ulaşmıştır; ancak koşullu iş sektörlerine ilişkin düzenlemeler nedeniyle bu sınırları artırmak zor olmaya devam etmektedir. Bu durum, Vietnam pazarına ilgi duymalarına rağmen, birçok yabancı yatırım fonunun yatırım paylarını artırmasını zorlaştırmaktadır.

Bazı uzmanlar, piyasanın sektörel yapısının henüz tam olarak dengelenmediğine inanıyor. Piyasa değeri ve endeks üzerindeki etki oranı, bankacılık ve gayrimenkul sektörlerinde aşırı derecede yoğunlaşmış durumda. Özellikle yılın son aylarında ve son işlem seanslarında, Vingroup grubu başta olmak üzere bazı çok büyük sermayeli hisselerin VN-Endeksi üzerindeki etkisi giderek daha belirgin hale geldi. Bu durum, piyasa endeksi keskin bir şekilde yükselirken, birçok yatırımcının portföylerinin önde gelen hisselerle aynı hızda büyümemesi nedeniyle hala zarar görmesine yol açan bir paradoksa neden oluyor. Bu arada, yüksek teknoloji, modern perakende ve yenilenebilir enerji sektörleri nispeten sığ kalıyor ve yeterince büyük temsilciye sahip değil. Listelenen sektörlerdeki bu çeşitlilik eksikliği, piyasanın ekonominin yapısını ve canlılığını tam olarak yansıtmadığı anlamına geliyor...

Kaliteli ürünlere erişimi kolaylaştırmak

Birçok uzmana göre, yükseliş fırsatını ekonominin gerçek bir itici gücüne dönüştürmek için, borsanın sunduğu varlıkların kalitesini artırmaya yönelik kapsamlı bir stratejiye ihtiyacı var.

İlk ve en temel çözüm, yönetişim standartlarını ve bilgi şeffaflığını iyileştirmektir. Büyük halka açık şirketler tarafından Uluslararası Finansal Raporlama Standartlarının (IFRS) benimsenmesini zorunlu kılacak bir yol haritası oluşturulmalıdır. Bu, muhasebedeki "dil engelini" ortadan kaldırmakla kalmayacak, aynı zamanda yabancı yatırımcıların işletmelerin değerini daha doğru bir şekilde değerlendirmelerini de sağlayacaktır.

Finansal raporlamanın yanı sıra, sürdürülebilir kalkınma, çevre, sosyal ve yönetişim (ESG) konularında bilgi açıklama zorunluluğu da gönüllülük esasına dayalı bir yükümlülük olmaktan çıkarılmalıdır.

Bir diğer önemli çözüm, büyük ölçekli devlet işletmelerinin özelleştirilmesi ve borsaya kote edilmesinin hızlandırılmasıdır. Agribank , Mobifone ve diğer önde gelen işletmeler gibi büyük devlet şirketlerinin borsaya kote edilmesi, yüksek kaliteli varlık kaynağı yaratacak ve borsadaki sektör yapısını çeşitlendirecektir. Ancak özelleştirme süreci hala birçok engelle karşı karşıyadır; bunların en önemlisi arazi ve sabit varlıklar sorunudur. Nhat Viet Menkul Kıymetler Şirketi uzmanlarına göre, bu, işletmelerin yaklaşık %70'inin özelleştirme sürecinde zorluklarla karşılaştığı en büyük "darboğaz" olarak kabul edilmektedir. Arazi değerinin, kullanım amacının ve elden çıkarma yöntemlerinin belirsizliği, değerleme sürecini uzatmakta, yasal riskleri artırmakta ve endişe yaratmaktadır. Piyasa arzını artırmak için, arazi sorununun kesin olarak çözülmesi ve aynı zamanda varlık yapısında şeffaflığın sağlanması gerekmektedir; bu da yatırımcı güvenini oluşturmada önemli bir faktördür.

Yeni araçlar aracılığıyla yabancı kredi büyüme limitlerinin genişletilmesi de uygulanabilir bir çözüm olarak değerlendirilmektedir. Özellikle, hisseleri temsil eden ancak sahibine oy hakkı vermeyen bir tür sertifika olan oy hakkı olmayan saklama makbuzları (NVDR'ler), sahiplik limiti sorununu çözmeye yardımcı olabilir ve daha hızlı bir şekilde uygulanmalıdır.

Hisse senetlerinin yanı sıra, sermaye piyasasındaki ürün çeşitliliğini artırmak için halka açık kurumsal tahvil piyasasının geliştirilmesi de teşvik edilmelidir. Aynı zamanda, işlem altyapısının sürekli iyileştirilmesi, gün içi işlemler, ödeme bekleyen menkul kıymetlerin satışı gibi mekanizmaların uygulanması ve gönüllü yatırım ve emeklilik fonu modellerinin geliştirilmesi, piyasanın yükseltildiğinde büyük sermaye akışlarını absorbe etme yeteneğini artırmasına yardımcı olacaktır.

Emtia ile ilgili "darboğazlar" kapsamlı bir şekilde çözüldüğünde, Vietnam borsası küresel sermaye akışları için "potansiyel bir hedef" olmaktan "sürdürülebilir bir hedef" haline dönüşebilir ve böylece yeni dönemde sosyo-ekonomik kalkınma hedeflerine daha pratik bir katkı sağlayabilir.

"
FTSE Russell, Eylül 2025'teki değerlendirmesinde Vietnam'ın ikincil gelişmekte olan piyasa olarak sınıflandırılması için gereken kriterleri tam olarak karşıladığını doğruladı. Bu, Vietnam'ın kurumlarını iyileştirme, şeffaflığı artırma ve borsa altyapısını modernize etme konusundaki sürekli reform çabalarını takdir eden önemli bir adımdır. Resmi piyasa yükseltmesi, Mart 2026'daki ara değerlendirmenin sonuçlarına bağlı olarak Eylül 2026'da yürürlüğe girecektir.

Kaynak: https://hanoimoi.vn/thi-truong-chung-khoan-bai-toan-nang-chat-luong-sau-nang-hang-729602.html