Sermaye piyasaları ve krediye bağımlılığı azaltma zorluğu.

VTV.vn - Kredi borcunun tavan noktasına ulaşmasının getirdiği baskıyla karşı karşıya kalan Vietnam, özel ekonominin uzun vadeli sürdürülebilirliği için sermaye yapısını bankalardan sermaye piyasasına kaydırmak zorunda kalıyor.

Kredi borcu/GSYİH oranının %146'ya ulaşmasıyla karşı karşıya kalan Vietnam ekonomisi , sermayede yapısal bir dönüşümle yüzleşiyor. Bankalara bağımlılıktan sermaye piyasasına yönelme, dijital dönüşüm ve yeşil enerji çağında özel sektörün gelişmesi için artık bir seçenek değil, bir zorunluluk haline geldi.

On yıllardır bankacılık sistemi, Vietnam ekonomisinin tüm sermaye ihtiyaçlarını üstlenmiştir. Ancak, ülkenin 2026 yılındaki bilançosuna bakıldığında, bu dengesizliğin sınırları belirginleşmeye başlıyor. Paradoksal bir gerçeklik söz konusu: bankacılık sistemi, kısa vadeli olarak mobilize ettiği sermayenin neredeyse %80'ini orta ve uzun vadeli kredileri finanse etmek için kullanıyor. Bu vade uyumsuzluğu, trilyon dolarlık projeleri geçici nakit akışları üzerine inşa etmeye benziyor.

Sermaye piyasası, ekonomiye uzun vadeli sermaye sağlama konusunda temel bir unsur haline dönüşüyor.

68-NQ/TW sayılı karar, yönetim düşüncesinde bir devrimi temsil etmektedir. İlk defa, özel ekonomik sektörün rolü, çığır açan kalkınmanın merkezine yerleştirilmiştir. Ekonomi uzmanı Dr. Nguyen Minh Phong'a göre, bu motorun sorunsuz çalışması için özel bir yakıt gereklidir: orta ve uzun vadeli sermaye akışları.

SSI Securities Corporation Genel Müdürü Bay Nguyen Duc Thong'a göre, büyümenin yalnızca daha fazla kredi enjekte etmeye dayanamayacağı bir aşamaya giriyoruz. Bölgedeki en yüksek oranlardan biri olan %146'lık kredi/GSYİH oranının korunması, potansiyel sistemik riskler yaratıyor. Stratejik altyapı projeleri, enerji dönüşümleri ve endüstriyel iyileştirmeler 10-20 yıla yayılan sermaye akışları gerektirdiğinden, bankacılık sistemi sınırlarına ulaşmaya başladı.

2025-2026 dönemi, Vietnam borsasının niteliksel bir sıçrama yaparak, kısa vadeli spekülatif yatırım kanalından ekonominin uzun vadeli sermaye mobilizasyon platformuna dönüşmesi için kritik bir dönem olarak değerlendirilmektedir. Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu Başkan Yardımcısı Bayan Le Thi Viet Nga, sermaye piyasasının rolünün yeniden tanımlanmasının, bankacılık sistemi üzerindeki baskıyı azaltmak için acil bir gereklilik olmasının yanı sıra, sürdürülebilir bir ulusal finansal yapı inşa etmenin de hayati bir unsuru olduğunu vurguladı. Vietnam'ın hızlanan sanayileşmesi ve dijital dönüşümü bağlamında, orta ve uzun vadeli finansal kaynaklara olan talep her zamankinden daha fazladır ve bu da borsanın sermaye ileten bir işletim sistemi olarak işlevini yerine getirmesini gerektirmektedir.

Ancak mevcut gerçeklik, uluslararası standartlarla karşılaştırıldığında hala önemli bir boşluk göstermektedir. Gelişmiş ekonomilerde sermaye piyasaları genellikle toplam uzun vadeli sermaye arzının %60-70'ini oluştururken, Vietnam'da bu rakam şu anda yalnızca %15-20 civarında seyrediyor. Bu önemli fark, muazzam büyüme potansiyelini yansıtmakla birlikte, yatırımcı güveni ve kurumsal yönetimde şeffaflıkla ilgili iç engelleri de ortaya koymaktadır. Sermaye piyasasının gerçekten ulusal bir sütun haline gelmesi için, kurumsal darboğazların aşılması ve bilgi açıklama standartlarının standartlaştırılması, yabancı sermayeyi ve büyük finans kuruluşlarını çekmek için ön koşuldur.

Dikkat çekici bir diğer gösterge ise Vietnam iş dünyasının piyasaya erişim düzeyinin nispeten düşük olmasıdır. 1 milyondan fazla aktif işletmeden sadece yaklaşık 1.600'ünün borsada işlem gördüğü göz önüne alındığında, mevcut sermaye piyasası hala özel sektörün büyük çoğunluğunun erişemediği "kapalı bir kulüp" olarak kabul edilmektedir. Bu durum, potansiyel olarak umut vadeden işletmelerin uzun vadeli projeler için kısa vadeli banka kredilerine bağımlı kalması nedeniyle sosyal kaynakların israfına yol açmaktadır.

Hisse senedi piyasasının yanı sıra, uzun vadeli sermaye için en önemli kanal olan kurumsal tahvil piyasası da şu anda gelişmemiş durumda. Kurumsal tahvil borcu GSYİH'nin yalnızca yaklaşık %10'unu oluşturuyor ve arz esas olarak iki sektörde yoğunlaşmış durumda: bankacılık ve gayrimenkul. Bu arada, imalat, yüksek teknoloji ve ağır sanayi gibi ekonomiyi yönlendiren kilit sektörler, sınırlı kredi derecelendirme standartları ve uzun vadeli nakit akışını gösterme yeteneğinin yetersizliği nedeniyle büyük ölçüde etkilenmemiş durumda. Önümüzdeki yıllarda ekonomide bir atılım yaratmak için kilit imalat sektörleri için tahvil piyasasının kilidini açmak çok önemlidir.

Sermaye enjekte etmekten, sermaye akışlarını yönlendirmeye geçiş.

Yeni sermaye yapısında, ticari bankaların rolü de yeniden tanımlanıyor. Bankalar, tek sermaye kaynağı olmak yerine, "finansal mimarlar" rolüne geçecekler. HDBank Genel Müdür Yardımcısı Tran Hoai Nam, bankaların değer zinciri boyunca finansal çözümler geliştirmeyi hedeflediklerini belirtti. Bankalar, teminata dayalı bireysel krediler vermek yerine, nakit akışını ve her sektörün özelliklerini yakından izleyerek, piyasadan işletmelere diğer sermaye kaynaklarını yönlendirecekler. Bu, işletmelerin yeterli kaynaklara sahip olmasını sağlarken bankanın bilançosu üzerindeki baskıyı azaltmaya yardımcı olan etkili bir yaklaşımdır.

Özel sektörün gelişim alanını genişletmek sadece faiz oranlarını düşürmek veya kredi limitlerini artırmakla ilgili değil. Yeterince uzun ve geniş bir finansal pist inşa etmekle ilgili. Sermaye piyasası banka kredisinin gölgesinden kurtulduğunda, özel sektör yükseklerde uçmak için yeterli kanatlara sahip olacak ve Vietnam ekonomisini daha sürdürülebilir ve kendi kendine yeten bir kalkınma çağına taşıyacaktır.

Ekonomi uzmanlarına göre, sermaye piyasasının ekonominin temel direklerinden biri haline gelmesi için senkronize ve şeffaf bir ekosistem oluşturmak acil bir gereklilik haline gelmiştir. En önemli bağlantılardan biri de kurumsal yönetişim kalitesinin iyileştirilmesidir. Vietnamlı özel işletmeler şu anda geleneksel aile işletmesi modelinden hızla uzaklaşarak ASEAN Kurumsal Yönetişim Puan Kartı gibi uluslararası standartlara yaklaşma baskısıyla karşı karşıyadır. Bay Phong, "Yönetim sistemini profesyonelleştirmek ve nakit akışını şeffaflaştırmak, işletmelerin sürdürülebilir bir şekilde gelişmesine yardımcı olmakla kalmaz, aynı zamanda büyük uluslararası finans kuruluşlarının yatırım portföylerine dahil edilmenin de ön koşuludur" diye vurguladı.

İşletmelerin kendi kendine yeterliliğinin yanı sıra, piyasadaki yatırımcı yapısının da temelden niteliksel bir değişime ihtiyacı var. Gerçekte, Vietnam sermaye piyasası hala büyük ölçüde söylentilerden ve kısa vadeli dalgalanmalardan kolayca etkilenen bireysel yatırımcıların duygularına dayanıyor. Piyasanın istikrarlı bir şekilde işlemesi için Vietnam'ın, özellikle gönüllü emeklilik fonları, sigorta fonları ve uzun vadeli yatırım fonları olmak üzere kurumsal yatırımcıların oranını artırması gerekiyor. Bu kuruluşlar, piyasanın ivmesini korumaya ve doğru yöne yönlendirmeye yardımcı olan, gereksiz aşırı dalgalanmaları en aza indiren finansal çıpalar görevi görüyor.

Sonuç olarak, yoğun konsolidasyon dönemlerinden sonra piyasa güvenini yeniden tesis etmek ve güçlendirmek için teknoloji ve şeffaflığın kilit öneme sahip olduğu görülmektedir. Blockchain gibi gelişmiş teknolojilerin saklama ve ödemelerde, yapay zekanın (YZ) ise işlem izleme ve manipülasyonun erken tespitinde kullanımı düzenleyici kurumlar tarafından teşvik edilmektedir. Modern teknolojik altyapı ve titiz bir yasal çerçevenin birleşimi, bilgilerin doğru ve hızlı bir şekilde açıklanacağı bir iş ortamı yaratacaktır. Şeffaflık altın kadar değerli olduğunda, sermaye piyasası gerçekten de ulusal ekonomik kalkınma için etkili ve sürdürülebilir bir kanal haline gelecektir.

Kaynak: https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm