Döviz kuru istikrarlı kalırken, VND değer kazanıyor.

İstikrarlı bir döviz kuru, işletmelerin genişlemesi ve borsaya yatırım yapması için fırsatlar yaratır - Fotoğraf: Q.D

Tuổi Trẻ gazetesi, Ulusal Mali Denetleme Komitesi'nin eski başkan vekili Truong Van Phuoc ile röportaj yaptı.

Sayın Truong Van Phuoc

* Efendim, 2024 yılının başında VND, ABD doları karşısında "aniden" %5'ten fazla değer kaybetti, ancak şimdi tekrar güçlendi. Bu gelişme önceki yıllardan farklı, bunun sebebi nedir?

- Son yıllarda piyasa duyarlılığı ve eğilimleri, USD/VND döviz kurunun her zaman uluslararası piyasadaki USD'nin dalgalanmalarına, USD Endeksi (USD'nin EUR, Japon yen, İngiliz sterlini gibi 6 ana para birimiyle birlikte bir sepetini içeren) aracılığıyla bağlı olduğunu göstermiştir.

Bu arada, ABD dolarının da kendi hikayesi var: COVID-19; ülkeler, özellikle ABD'de, ekonomilerini desteklemek için para politikalarını gevşetti. Sonuç olarak, pandemiden sonra enflasyon yüksek seyretti ve ABD'yi para politikasını sıkılaştırmak için faiz oranlarını yükseltmeye zorladı; enflasyon 40 yılın en yüksek seviyesi olan %5,5'e ulaştı.

Yüksek faizli paranın her zaman değeri vardır. Ancak enflasyonu düşürmek için yüksek faiz oranları kullanmak, ekonomik büyüme, istihdam ve benzeri konularda da zorluklar yaratır.

Ancak ABD'de yüksek faiz oranlarına rağmen enflasyon devam ediyor, ekonomik büyümeyi etkiliyor ve istihdam gibi birçok gösterge beklentileri karşılamıyor. 2024 yılının başında ABD'nin faiz oranlarını düşüreceği düşünülüyordu, ancak bekleyiş uzun sürdü ve hiçbir şey olmadı; bu durum piyasayı şok etti ve USD Endeksi'ni ilk çeyrekte 106'ya kadar yükselterek Nisan 2024'te zirveye ulaştırdı.

Daha önce de belirtildiği gibi, VND/USD döviz kuru her zaman USD'ye bağlıdır. Bu nedenle, yılın ilk birkaç ayında VND, USD karşısında %5'ten fazla değer kaybetti ve bir noktada 25.500 VND/USD seviyesine ulaştı. Şimdi USD Endeksi 100'e düştüğünden, VND değerini yeniden kazandı ve bazen 1 USD için sadece 24.500 VND'ye kadar geriledi.

* VND güçleniyor; 24.000 VND/USD seviyesine geri dönecek mi?

- Yıl başında yaşanan artışın işletmeler ve insanlar için kafa karışıklığına yol açtığı doğru; çünkü önceki yıllarda VND'nin en yüksek değer kaybının %3'ü geçmediği "istikrarlı bir döviz kuru"na alışmışlardı. Bu nedenle, 2024 yılının ilk çeyreğinde VND'nin %5'ten fazla değer kaybetmesi, piyasada VND'nin 2024 yılında daha da değer kaybedebileceği endişesine yol açtı.

Bu durum, ABD'nin faiz oranlarını daha da düşürmesi halinde bile 2024 yılında USD faiz oranlarının yüksek kalacağı ve USD'nin ödemelerde büyük pazar payına sahip güçlü bir para birimi olduğu inancından kaynaklanmaktadır. Esasen, döviz kurları her zaman iki faktörden etkilenir: ABD ve Vietnam arasındaki enflasyon ve faiz oranlarındaki fark.

Şu anda ABD enflasyonu düşüş gösterirken, Vietnam enflasyonu %4-4,5 seviyesinde tutmaya çalışıyor; ancak doğal afetler ve ücret ayarlamaları gibi birçok olumsuz faktör mevcut... Bu nedenle, ABD dolarının Vietnam doları karşısında daha fazla değer kaybetme olasılığı yüksek değil.

24.500 VND/USD döviz kuru aralığının oldukça dengeli bir seviye olması muhtemeldir. Tüm yıl için USD/VND döviz kurunun %2,5-3 oranında dalgalanma göstereceği tahmin edilmektedir; bu da USD/VND döviz kurunun yıl başındaki sert artıştan sonra "sakin" bir duruma döneceği anlamına gelmektedir.

Grafikler: T. ĐẠT

* ABD'nin dolar faiz oranlarını düşürme programına başlaması ve Kasım ayındaki başkanlık seçimleri, döviz kuru yönetiminde kritik dönüm noktalarını temsil ediyor. Vietnam'ın tepkisi ne olacak?

Evet, bunlar dünya ve Vietnam ekonomisi üzerinde çok yönlü etkileri olacak iki önemli dönüm noktası. Fed muhtemelen 2024'ün kalan üç ayında faiz oranlarını daha da düşürecektir. ABD seçimlerine gelince, kesinlikle birçok politika değişikliği olacaktır.

Yön ne olursa olsun, dalgalanmalar olacaktır. Giderek bütünleşen bir ekonomiyle, bu değişikliklerle başa çıkmak için azami "şok emici tamponlara" ihtiyacımız olduğuna inanıyorum. Genel eğilim, Fed'in faiz indirim yolunun muhtemelen 2025 sonuna kadar devam edeceği için ABD dolarının yakın gelecekte zayıflayacağı yönündedir.

Ancak, birçok uluslararası tahminin küresel enflasyonun önümüzdeki birkaç yıl içinde daha da düşeceğini öngördüğünü de belirtmekte fayda var. Bu nedenle, parasal gevşeme sadece ABD'de değil, diğer ekonomilerde de gereklidir. Ülkeler ayrıca faiz oranlarını da düşürüyor. Faiz oranları düştüğünde, ABD doları değer kaybeder, ancak faiz oranlarını düşüren ülkelerin para birimleri de değer kaybeder. Bu etki, ABD dolarını nispeten istikrarlı bir döviz kuru aralığında tutacaktır. Bu, USD/VND döviz kurunu etkileyebilecek önemli bir faktör ve sinyaldir.

Yüksek büyüme hedeflerini kararlılıkla takip eden ve piyasa temelli fiyatlandırma yol haritasını uygulayan bir ekonomide, enflasyonu %4-4,5 hedefinde tutmak zorlu bir görev olmaya devam ediyor. Döviz kuru istikrarı için, ABD Doları Endeksi'ne ek olarak, sermaye akışları, ekonomik büyüme, ödemeler dengesi, yabancı yatırımlar vb. gibi Vietnam ekonomisinin iç faktörlerine dayalı olarak merkezî döviz kurunun istikrarlı olması gerekir. Bu, "şok emici tampon" görevi görür.

Turistler döviz bürosunda para değiştiriyor (Ho Chi Minh Şehri, 1. Bölge) - Fotoğraf: TU TRUNG

* Birçok insan merkez döviz kurunu, bir programın tema müziğini tahmin eder gibi yorumluyor; bu nedenle, Vietnam Merkez Bankası tarafından açıklanan merkez döviz kuru, "şok emici" olmanın yanı sıra başka hangi sinyalleri vermelidir?

- Mevcut döviz kuru yönetim mekanizması, Vietnam Devlet Bankası tarafından açıklanan merkezî döviz kurudur. Piyasa, merkezî döviz kurundan her iki yönde de (+/- %5) dalgalanma gösterebilir; bu da piyasa döviz kurunun %10'luk bir dalgalanma aralığına sahip olduğu anlamına gelir.

Son zamanlarda, merkez bankasının döviz kuru %3'ün üzerinde arttığında, piyasada fiyatlar bazen ABD doları başına 25.500 VND civarında seyretti. Bu durum, piyasanın döviz kurunun trendini anlamasına, alım satım amaçlı beklentiler ve tahminler oluşturmasına yol açtı; örneğin bazıları ABD doları biriktirirken, diğerleri satın almaya çalıştı... bu da piyasa gerilimini daha da artırdı.

Bu nedenle, merkezî döviz kuru açıklanırken, USD Endeksi'ndeki dalgalanmalara ek olarak Vietnam ekonomisi içindeki birçok başka faktörü de dikkate almak gerekir; aksi takdirde, USD Endeksi yükselirse USD/VND kuru da yükselir ve bunun tersi de geçerlidir.

Basitçe söylemek gerekirse, merkez döviz kuru, tıpkı deniz kenarına ev inşa etmek gibi, bir şok emici görevi görerek istikrar sinyali vermelidir. İnşa etmek için, deniz seviyesindeki en yüksek yükselmeyi, yükselen suya karşı koyma ve dayanma kapasitesini belirlemeniz gerekir; aksi takdirde, yükselen su konusunda aşırı endişe duyarak evi kıyıdan çok uzak bir yere inşa edip, su seviyesi o kadar yükselmediğinde tekrar geri taşımak zorunda kalabilirsiniz. Bu gidip gelmeler çok maliyetlidir.
Burada işletmeler döviz kurunun yükseldiğini görünce alım yapmaya koşuyorlar, ancak döviz kuru düştüğünde çok fazla alım yapıp para kaybediyorlar.

Bay TRUONG VAN PHUOC

Veri: WiGroup - Grafik: T. ĐẠT

* USD/VND kurunun gevşemesiyle birlikte VND faiz oranlarının eğilimi ne olacak ve bu durum varlık tutma eğilimlerini (VND, USD, vb.) değiştirmek için yeterli olacak mı?

- Faiz oranları enflasyonla yakından ilişkilidir. Enflasyon %4-4,5 seviyesindeyse, mevduat faiz oranları enflasyon oranının %1-2 fazlası civarında dalgalanabilir; bu da Vietnam'daki mevduat sahiplerinin beklentisidir – yani pozitif bir reel faiz oranı.

2024 yılının ilk dokuz ayında mevduat faiz oranları iki farklı eğilim gösterdi: ilk üç ayda oranlar keskin bir düşüş gösterdi, ancak Nisan 2024'ten bugüne kadar %1 oranında tekrar arttı. Tahminlere göre faiz oranları yükselmeye devam edecek, ancak hızlı bir şekilde değil, yavaşlayarak %0,3 - %0,5 daha artacak.

Bunun nedeni, yılın son üç ayında bankaların ilk sekiz ayda olduğu gibi yaklaşık aynı miktarda kredi artışı yapmaları gerektiği ve dolayısıyla mevduat ihtiyaçlarının da artmasıdır. USD/VND döviz kurunun yıllık %3'ten fazla artış göstermeyerek normal seyrine dönmesi ve VND mevduat faiz oranlarından daha düşük olması durumunda, insanların varlık tutmayı düşünmeleri gerekecektir.

* ABD doları faiz oranlarının düşmesiyle yabancı sermaye geri dönecek. Özellikle Vietnam borsasına sermaye çekmenin başlıca faktörleri nelerdir?

- Son yıllarda, dünyanın dört bir yanındaki ülkelerden ABD'ye yüksek faiz oranlarından yararlanmak için sermaye akışı yaşandı. Şimdi ABD faiz oranlarını düşürmeye başladığına göre, bu trend tersine dönüyor. Bu trend kademeli olarak gerçekleşecek. Bu sermaye muhtemelen Vietnam gibi gelişmekte olan piyasalara "geri dönecek" ve borsa da bu tür hedeflerden biri.

Ancak, ne kadar yabancı sermayenin emileceği ve çekileceği, söz konusu ekonomilerin çekiciliğine ve istikrarına bağlıdır. Sonuç olarak, düşük enflasyon ve istikrarlı bir döviz kuru, sermayenin geri dönüşünü teşvik edecektir. Bu nedenle, Vietnam'ın makroekonomik istikrarı koruması, enflasyonu hedeflenen seviyede kontrol etmesi ve USD/VND döviz kurunda aşırı dalgalanmaları önlemesi çok önemlidir.

Ho Chi Minh Şehri, 1. Bölge Techcombank şubesinde işlem yapan müşteriler - Fotoğraf: QUANG DINH

ABD doları cinsinden borçtan kaynaklanan stresi azaltan işletmeler.

Bu yılın ilk yarısında, VND/USD döviz kuru bazen %5'e kadar yükseldi ve USD cinsinden kredileri olan birçok işletmeyi zor durumda bıraktı. Döviz kurundaki son keskin düşüş ve Fed'in faiz indirimiyle birlikte, bu işletmeler rahat bir nefes alabilirler.

DSC Menkul Kıymetler Analiz Merkezi Direktörü Bay Truong Thai Dat, döviz kurunun yıl başından bu yana sadece %2'den biraz fazla artarak yavaşladığını söyledi. Bunun temel nedeni, ABD dolarının zayıflaması, dolayısıyla döviz biriktirme, döviz arbitrajı ve yabancı yatırımcıların yatırım piyasasından net çekilme baskısının azalmasıdır.

DSC uzmanlarına göre, Vietnam Merkez Bankası'nın ulusal döviz rezervlerinden yaklaşık 6,5 milyar dolar satarak gerçekleştirdiği düzenleyici çabalar göz ardı edilemez. Fed'in faiz oranlarını düşürmeye başlamasının ardından, bu yılın üçüncü çeyreğinin sonu veya dördüncü çeyreğinin başlarında, Vietnam Merkez Bankası, piyasayı daha önce destekleyen rezervleri yenilemek için sistemden döviz geri alımı yapabilir.

Sayın Dat ayrıca, Vietnam para biriminin dünya para birimlerine kıyasla belirli bir oranda değer kaybını koruduğunu, bunun da ihracatta rekabet avantajını artırmaya ve yabancı yatırım çekmeye yardımcı olduğunu savundu.

BIDV Eğitim ve Araştırma Enstitüsü'nden Dr. Can Van Luc ve yazar ekibi, daha istikrarlı bir döviz kurunun ithalat maliyetlerini düşürmeye katkıda bulunacağına inanıyor. Buna ek olarak, araştırma ekibi, Fed'in faiz indiriminin faiz oranlarını istikrara kavuşturarak işletmeler için borç sermayesi ve yabancı para yatırımı maliyetini azalttığını da öne sürüyor.

Araştırma grubuna göre, Vietnam'da özellikle ABD doları olmak üzere döviz faiz oranlarındaki düşüş, hem mevcut hem de yeni krediler için döviz cinsinden borçlanma maliyetlerinin düşmesine katkıda bulundu.

Ayrıca, Tuoi Tre gazetesinin finansal raporlara dayalı istatistikleri, Novaland, Vietnam Airlines, Hoa Phat ve elektrik sektöründeki birçok işletme gibi büyük miktarda ABD doları borcu olan birçok işletmenin 2024 yılının ilk yarısında "çok büyük" döviz kuru kayıpları yaşadığını gösteriyor... Döviz kurunun düşmesinin en belirgin faydası, bu işletmeler için döviz kuru kayıplarının baskısının azalması olacaktır.

Peki, yıl sonu için döviz kuru tahmini nedir? KB Securities Vietnam (KBSV) Makroekonomi ve Piyasa Stratejisi Direktörü Sayın Tran Duc Anh, şu andan yıl sonuna kadar döviz kuru üzerindeki baskının artık çok büyük olmadığını düşünüyor.

ABD doları/VND döviz kurunun, doğrudan yabancı yatırımların artması, yılın ikinci yarısında döviz transferlerinin iyileşmesi ve Fed'in faiz indiriminden sonra ABD dolarının zayıflaması gibi faktörlere bağlı olarak, yıl başına göre %3,5 artışla yaklaşık 25.000 VND/USD seviyesine düşmesi bekleniyor.

Kaynak: https://tuoitre.vn/ti-gia-em-dem-vnd-manh-len-20240922085727229.htm