Коливання в діяльності з продажу державних активів

Акціонерне товариство взуття Thuong Dinh (код GTD) проведе аукціон з продажу понад 6,38 мільйона акцій у середині грудня 2025 року. Фото: NAM ANH

За даними MB Securities (MBS), державні підприємства наразі забезпечують приблизно 29% ВВП, відіграючи провідну роль за розміром активів, доходами та часткою ринку, і навіть маючи монопольні переваги в деяких секторах, таких як авіація та нафта і газ. Однак їхня операційна ефективність все ще не відповідає їхньому потенціалу.

Під пильною увагою перебуває низка великих підприємств.

Фактично, в останні місяці 2025 року діяльність з продажу державних активів стала активнішою та помітнішою, ніж у попередньому періоді. Багато угод мали високий попит з боку інвесторів, а виграшні ставки значно перевищували стартову ціну, навіть для великих лотів акцій.

Яскравим прикладом є аукціон понад 6,38 мільйона акцій акціонерного товариства взуття Thuong Dinh (код: GTD), організований Народним комітетом Ханоя в середині грудня 2025 року, із середньою виграшною ціною майже 215 999 донгів за акцію, що більш ніж у 10 разів перевищує стартову ціну. Усі акції були продані, що принесло до бюджету міста понад 1,379 мільярда донгів.

Також у грудні 2025 року В'єтнамська тютюнова корпорація (Vinataba) завершила продаж усіх своїх 70% акцій Hai Ha - Kotobuki Company Limited та позбулася 20% своєї частки в Colusa - Miliket Foodstuff Joint Stock Company. Тим часом SCIC успішно продала 98% акцій Viwaseen компанії Vinaconex та 88% акцій Viettronics компанії Geleximco на загальну суму тисячі мільярдів донгів.

Ці угоди розглядаються як сигнал помітного повернення до хвилі продажу державних підприємств, що прокладає шлях до 2026 року. Сьогоднішній список спостереження показує, що SCIC залишається основним акціонером багатьох компаній, що котируються на біржі, таких як Domesco Medical Import-Export Joint Stock Company (DMC) з часткою 34,7%; Tien Phong Youth Plastic Joint Stock Company (NTP) з 37,1%; та Vietnam Fisheries Corporation - Seaprodex (SEA) з 63,4%.

Зокрема, у акціонерній компанії Hai Phong Thermal Power Joint Company (HND) та Quang Ninh Thermal Power Joint Stock Company (QTP) SCIC планує позбутися всього державного капіталу, що відповідає 9% та 11,4% відповідно, у період 2026-2027 років.

У групі підприємств, що управляються міністерствами, секторами та державними корпораціями, корпорація Viglacera (код: VGC) з ринковою капіталізацією понад 18 400 мільярдів донгів планує, щоб Міністерство будівництва продало всі свої 38% акцій. У PVI Joint Stock Company (код: PVI) PetroVietnam також планує продати всі свої 35% державного капіталу. Тим часом у Binh Son Refining and Petrochemical Joint Stock Company (код: BSR) PetroVietnam планує зменшити свою частку власності до менш ніж 90%, замість того, щоб повністю позбуватися акцій.

Кілька угод, які були ініційовані, але невдало завершені у 2025 році, продовжують відстежуватися. Наприклад, В'єтнамська поштова та телекомунікаційна група (VNPT) провела аукціон на всю свою 6,1% частку у В'єтнамському морському комерційному банку (MSB) наприкінці грудня 2025 року, але він не був успішним. VietinBank також продав на аукціон всю свою 9,1% частку в акціонерній компанії Saigon Port Joint Stock Company (SGP) у січні 2026 року.

Крім того, розглядається питання про скорочення державної власності з 95% до приблизно 74% щодо компанії Becamex IDC (код акцій: BCM), яка займається інфраструктурою промислових парків, з ринковою капіталізацією понад 62 000 мільярдів донгів, хоча аукціон наразі відкладено з 2025 року.

Загалом, перелік транзакцій показує, що масштаби та обсяг державного виведення інвестицій у період 2026-2027 років не обмежуються малими підприємствами, а поширюються на багато провідних підприємств, створюючи значний простір для ринку капіталу та приваблюючи інтерес інвесторів.

Приховані активи бізнесу.

Щодо наступного періоду, більшість експертів вважають, що діяльність з продажу активів у 2026 році, особливо державних, ймовірно, буде більш активною завдяки поєднанню кількох факторів. Зокрема, тиск на збільшення бюджетних надходжень для задоволення високого попиту на інвестиції в інфраструктуру в період 2026-2030 років є рушійною силою цього процесу.

Крім того, зосередження на вдосконаленні інституцій та уточненні правової бази сприяє більш прозорій та зручній оцінці та здійсненню транзакцій. Крім того, необхідність залучення іноземного капіталу назад, в контексті значного чистого відтоку непрямих іноземних інвестицій (НІІ) протягом останніх двох років, ще більше підвищує привабливість державних підприємств, які вважаються високоякісним класом активів.

Зокрема, тиск з боку плану реструктуризації державних підприємств на період 2021-2025 років також змусив агентства з представництва капіталу та підприємства прискорити процес продажу активів.

Експерти вважають, що цей динамізм полягає не лише у передачі власності, а й у започаткуванні комплексного процесу якісної реструктуризації. Оскільки держава виходить з несуттєвих секторів, відкриваються нові можливості для зростання, водночас висуваючи суворіші вимоги до ефективності та управління.

У цьому контексті інвестори, особливо великі фінансові установи та приватні корпорації, з великою обережністю розглядають бізнес. Підприємства, що мають монопольні переваги, чисті земельні резерви або контроль над важливою інфраструктурою, завжди перебувають під пильною увагою, навіть якщо стартова ціна не низька.

Фактично, успішні земельні аукціони наприкінці 2025 року показали, що ринок розглядав землю як один з ключових активів, на які орієнтувалися інвестори. Головною привабливістю угоди з взуттєвою компанією Thuong Dinh стала земельна ділянка площею 36 000 м2 за адресою вулиця Нгуєн Трай, 277, розташована на головній магістралі Ханоя та підлягає перенесенню промислових об'єктів з центру міста відповідно до політики міста.

Тим часом, привабливість Miliket полягає в якості її активів. Станом на 30 червня 2025 року загальні активи компанії досягли 286 мільярдів донгів, з яких готівка та банківські депозити становили 160 мільярдів донгів, що еквівалентно 56%. Крім того, компанія управляє земельною ділянкою площею 2 гектари на вулиці Ха Ван Кан з терміном оренди до 2065 року та ділянкою площею понад 8 590 м2 на вулиці То Вінь Дьєн, обидва в Хошиміні. Хоча більша частина землі орендована з щорічними платежами або все ще перебуває в процесі юридичного оформлення, це залишається значними комерційними перевагами при оцінці довгострокових перспектив.

Наприклад, В'єтнамська рибальська корпорація (Seaprodex, код: SEA) нещодавно придбала 24,03% свого капіталу у акціонерної компанії Ngan Hiep Real Estate – дочірньої компанії Novaland Group – за 1,200 мільярдів донгів. Це збільшило частку Novaland Group у Seaprodex до 32,5%, поступаючись лише державному акціонеру, незважаючи на те, що бізнес-результати Seaprodex з 2021 року по теперішній час були здебільшого стагнуючими.

Однак, згідно зі зведеним фінансовим звітом за третій квартал 2025 року, Seaprodex зафіксувала понад 692 мільярди донгів витрат на незавершене будівництво, включаючи придбання прав користування землею на земельній ділянці 2-4-6 Dong Khoi; прав користування землею в готелі Blue Sapphire у Вунгтау; та проект за адресою 2 Ngo Gia Tu (Ханой), що склало 229 мільярдів донгів та 110 мільярдів донгів відповідно.

Примітно, що SCIC також залишає свої плани щодо продажу інвестицій у Seaprodex відкритими. У цьому контексті аналітики вважають, що Novaland може продовжувати збільшувати свою частку власності, якщо процес продажу інвестицій буде реалізовано, незважаючи на тиск на грошові потоки, юридичні проблеми проекту та проблеми з боргами, з очікуванням використання престижних об'єктів нерухомості, особливо «золотої землі» за адресою 2-4-6 Dong Khoi.

За словами пана Нгуєна Тхе Міня, директора відділу досліджень та розробок для індивідуальних клієнтів Yuanta Securities Vietnam, вартість активів, як правило, змінюється разом з економічним зростанням. Коли економіка переживає бум, активи менш схильні до знецінення, а інвестори матимуть власні методи оцінки, засновані на їхніх довгострокових очікуваннях.

Тим часом, доктор Нгуєн Трі Х'єу, економічний експерт, стверджує, що продаж активів не слід розглядати як завершальну точку угоди, а радше як початок нового циклу розвитку підприємства. Якщо цей процес спрямований виключно на отримання доходу, без обмежень щодо управлінських можливостей та зобов'язань щодо підтримки основної діяльності, держава може втратити важливі інструменти регулювання економіки.

ЦЕ ВІД ТЕБЕ

Джерело: https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html