«Королівські акції» та можливості, які вони надають.

Акції в'єтнамських банків вважаються «королівськими акціями», але їхня оцінка залишається відносно низькою порівняно із середніми показниками по регіону через обмеження, які нелегко подолати.

Важливість ринкової капіталізації корпорацій

Як бізнес-лідер, уявіть, що виникає гарна ринкова можливість придбати ще один бізнес, щоб завершити вашу екосистему, але це вимагає значного капіталу. Що б ви зробили? Поширеним рішенням є випуск додаткових акцій та залучення нових інвесторів для фінансування угоди.

Але щоб залучити капітал, ви повинні продемонструвати інвесторам, що інвестиція буде прибутковою, або, простіше кажучи, що купівля нововипущених акцій буде прибутковою в довгостроковій перспективі. З точки зору інвестицій, довгострокове збільшення ринкової капіталізації компанії в минулому буде важливим показником для залучення додаткових коштів, що доводить, що існуючі інвестори отримують значну вигоду, що полегшує залучення нового капіталу.

Ринкова капіталізація компанії – це множник між кількістю акцій, що перебувають в обігу, та ціною акції. Щоб компанія мала велику ринкову капіталізацію, їй потрібен великий зареєстрований капітал та висока ціна акції. На практиці висока ціна акції пропонує більше переваг для акціонерів, ніж компанія з великим зареєстрованим капіталом. Висока ціна акції також полегшує компанії залучення капіталу за вигідною ціною (шляхом випуску нових акцій за високою ринковою ціною) та дозволяє швидко збільшити зареєстрований капітал шляхом дроблення акцій…

Тому було б серйозною помилкою для керівників підприємств сказати: «ціни на акції визначаються ринком; ми зосереджуємося лише на веденні бізнесу». Кожному керівнику підприємств потрібна стратегія для підвищення привабливості акцій своєї компанії. Ціни на акції можуть коливатися в короткостроковій перспективі, але в довгостроковій перспективі має бути зростання, щоб забезпечити збільшення ринкової капіталізації компанії.

Цей аналіз надає читачам важливу інформацію та особисті погляди на заходи щодо збільшення капіталізації корпоративного ринку, аналізуючи характеристики високооцінених банків у регіоні, з метою отримання практичних уроків для в'єтнамських банків.

Порівняння оцінок акцій банків у регіоні.

Порівнюючи оцінки банків у регіоні, легко помітити, що ціни на акції регіональних банків значно вищі, ніж у банків у В'єтнамі. З 2017 року по теперішній час середні коефіцієнти P/E та P/B в'єтнамських банків постійно були нижчими, ніж у банків у кошику порівняння, особливо коефіцієнт P/E. Це означає, що інвестори завжди платять вищу ціну за кожен долар прибутку регіональних банків.

В середньому за останні шість років інвестори на індонезійському ринку були готові платити найвищу суму – 19 донгів за кожен донг доходу, тоді як інвестори на в'єтнамському ринку готові платити лише 11 донгів за кожен донг доходу.

Високий обсяг торгів свідчить про вищий рівень інтересу інвесторів до банківських акцій у регіоні. Зокрема, у Таїланді щоденний обсяг торгів акціями великих банків майже у 8-10 разів вищий, ніж у середньому по В'єтнаму. Цінові тенденції зростання/спад є чіткішими, з меншою кількістю раптових коливань, а ціни на акції досить точно відображають сигнали в бізнес-операціях.

Тож які ж причини? Хоча існують відмінності в бізнес-операціях, історії, культурі, управлінні тощо, згідно з дослідженням автора, усі ці банки мають три спільні характеристики, які сприяють високим цінам на акції: сприятливе макроекономічне середовище для інвестування в цінні папери, ефективні банківські операції та ефективна комунікаційна стратегія.

Привабливість фондового ринку

Перш за все, слід визнати, що за останні роки в'єтнамський фондовий ринок зазнав значних покращень і став ефективним інвестиційним каналом для інвесторів. Однак різниця між прибутковістю інвестицій в акції та середньою 12-місячною процентною ставкою заощаджень у В'єтнамі нижча, ніж на Філіппінах, і порівнянна з Таїландом. Це свідчить про те, що привабливість в'єтнамського фондового ринку є лише середньою порівняно з іншими країнами регіону.

Дані в таблицях 1 і 2 показують, що різниця між дохідністю інвестицій та процентними ставками заощаджень на індонезійському ринку менша, ніж у В'єтнамі, Таїланді та на Філіппінах. Однак інвестори готові платити найвищі ціни (тобто найвищі коефіцієнти P/E та P/B) за володіння банківськими цінними паперами. Це свідчить про те, що індонезійський фондовий ринок є більш привабливим для інвесторів, ніж інші порівнянні країни.

Масштаб та операційна ефективність бізнесу.

Друга основна група причин, що пояснюють різницю в коефіцієнтах P/E та P/B, може бути пов'язана з розміром, операційною ефективністю та структурою доходів банків. Якщо порівняти в'єтнамські банки з найбільшими банками Сінгапуру чи Малайзії, то стане зрозуміло, що в'єтнамські комерційні банки все ще відносно невеликі як за розміром, так і за ринковою капіталізацією.

Зокрема, виходячи з цін на акції та обмінних курсів станом на червень 2024 року, загальні активи найбільшого банку Сінгапуру, DBS, були в 5,6 раза більшими, ніж активи найбільшого комерційного банку В'єтнаму , BIDV . Maybank of Malaysia також був у 2,4 раза більшим, ніж BIDV. Ринкова капіталізація DBS була майже в 4 рази більшою, ніж у Vietcombank, а Maybank була в 1,4 раза більшою, ніж у Vietcombank.

Однак, порівняно з великими банками Таїланду, Індонезії та Філіппін у досліджуваній групі, найбільші комерційні банки В'єтнаму не сильно відстають за розміром. Хоча загальні активи в'єтнамських комерційних банків становлять лише близько 60% від загальних активів тайських комерційних банків, вони нарівні з індонезійськими комерційними банками та більші, ніж у комерційних банків Філіппін (Таблиця 3).

Щодо структури загальних активів, між банками немає великої різниці, при цьому кредити клієнтам (за винятком корпоративних облігацій) становлять приблизно 65-70%, а інвестиції в облігації – 12-18% від загальних активів.

За показниками операційної ефективності, такими як ROA та ROE, в'єтнамські банки не поступаються банкам інших країн регіону. Середній показник ROE трьох найбільших комерційних банків В'єтнаму знаходиться на одному рівні з банками регіону і навіть вищий за середній показник трьох найбільших банків Таїланду.

Хоча середня чиста процентна маржа (ЧПМ) банків у регіоні значно вища, ніж у в'єтнамських банків. Зокрема, три найбільші банки в Індонезії мають найвищу середню ЧПМ – 6,5%, далі йдуть Філіппіни – 4,0% та Таїланд – 3,0%. Три найбільші комерційні банки у В'єтнамі мають середню ЧПМ на рівні 2,9%.

Дивлячись виключно на ці цифри, можна помилково припустити, що банки регіону мають вищу частку процентних доходів у структурі своїх доходів. Однак, більш детальний аналіз показує, що банки регіону не надто залежать від процентних доходів. У Таїланді середня частка процентних доходів становить лише 70,4%, в Індонезії – 73,6%, тоді як на Філіппінах та у В'єтнамі це співвідношення близьке до 75%. Крім того, частка непроцентних доходів у структурі доходів в'єтнамських банків більша, ніж у банків регіону.

Наведений вище аналіз показує, що найбільша відмінність між в'єтнамськими банками та регіональними банками полягає в структурі їхніх джерел доходу. Хоча великі банки в інших країнах регіону мають схожий розмір, вони мають вищу частку непроцентних доходів (переважно від комісій) порівняно з в'єтнамськими банками, що може дати інвесторам відчуття безпеки щодо стійкості банку.

Діяльність з питань зв'язків з інвесторами

Окрім нижчого непроцентного доходу, в'єтнамські банки не поступаються банкам інших країн регіону за показниками рентабельності власного капіталу (ROE) та чистої процентної ставки (NIM). Тому, якщо продукт хороший, але ціна не відповідає вимогам, причина може критися на ринку, у продажах та маркетингу. Тут, якщо порівняти продукт з акціями, то зв'язки з інвесторами (IR) – це процес продажу.

І справді, банки в регіоні мали ефективні стратегії управління інвестиційними зобов'язаннями з самого початку, що сприяло перевищенню цін на їхні акції порівняно з в'єтнамськими банками. Згідно з опитуваннями Азійської групи брокерів з цінних паперів та дослідженням Standard and Poor's, усі досліджені банки в Таїланді, Індонезії та на Філіппінах запровадили проактивні стратегії управління інвестиційними зобов'язаннями.

У В'єтнамі кілька організацій, що працюють у сфері фінансових медіа, також мають звіти, що кількісно визначають довіру банків до ЗМІ (Tenor Media, Vietnam Report тощо), і багато банків переважно виконали лише обов'язкові заходи з питань міжнародних відносин, такі як розкриття інформації та організація заходів, передбачених законодавством; проактивна діяльність з питань міжнародних відносин все ще перебуває на початковій стадії.

Таким чином, в'єтнамські банки постійно покращують якість та ефективність своїх операцій, а також відносини з інвесторами. Сподіваємося, що регуляторні органи прискорять необхідні заходи для оновлення в'єтнамського фондового ринку найближчим часом, тим самим підвищуючи його привабливість як для вітчизняних, так і для іноземних інвесторів. Це створить умови для переоцінки банків зокрема та в'єтнамських підприємств загалом порівняно з банками та підприємствами регіону, що сприятиме збільшенню ринкової капіталізації та переваг для акціонерів та інвесторів.

Джерело: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html