پیداوار میں 'سستے پیسے' حاصل کرنے کے لئے.

آنے والے برسوں میں ویتنام کے دوہرے ہندسے کی نمو کے مقصد کے ساتھ، اسٹیٹ بینک آف ویتنام کی (SBV) کی کمرشل بینکوں سے ڈیپازٹ اور قرضے کی شرح سود کو کم کرنے کی مسلسل درخواستیں تقریباً ناگزیر ہیں۔

دو مہینوں سے بھی کم عرصے میں، اس ایجنسی نے بار بار سرکاری دستاویزات جاری کیں، نظام بھر میں میٹنگیں کیں، اور ان بینکوں کے معائنے اور سختی سے نمٹنے کا مطالبہ کیا جنہوں نے قائم کردہ رہنما خطوط کے برعکس ڈپازٹ کی شرح سود میں اضافہ کیا ہے۔

30 مارچ 2026 کو، اسٹیٹ بینک آف ویتنام نے سرکلر 2342 جاری کیا، جس میں کریڈٹ اداروں سے مارکیٹ کی شرح سود کو مستحکم کرنے کی درخواست کی گئی۔ 9 اپریل کو، ایجنسی نے پورے بینکنگ سسٹم کے ساتھ ایک اور میٹنگ کی جس میں کاروبار اور افراد کی مدد کے لیے ڈپازٹ اور قرضے کی شرح سود میں کمی کی درخواست کی گئی۔

کچھ بینکوں کی جانب سے ڈیپازٹ کی شرح سود میں اضافے کے بعد، اسٹیٹ بینک آف ویتنام (SBV) نے مانیٹری مارکیٹ میں نظم و ضبط کو سخت کرنا جاری رکھا۔ 14 مئی کو، سرکلر 3972 جاری کیا گیا، جس میں تجارتی بینکوں کی شاخوں میں شرح سود میں کمی کے نفاذ کے معائنے کی ضرورت تھی۔ صرف ایک ہفتہ بعد، 21 مئی کو، SBV نے سرکلر 4190 جاری کیا، جس میں مزید کہا گیا کہ پورے نظام کو اچھی طرح سے آگاہ کیا جائے اور خلاف ورزیوں سے سختی سے نمٹا جائے۔

ان کارروائیوں کی تعدد اور شدت معیشت کے لیے سرمایہ کی لاگت کو مستحکم رکھنے کے لیے حکام کے مضبوط عزم کو ظاہر کرتی ہے۔

یہ سمجھنا مشکل نہیں ہے۔

ایک ایسی معیشت میں جہاں کریڈٹ فی الحال GDP کا تقریباً 150% ہے، سود کی شرح عملی طور پر تمام سرمایہ کاری اور پیداواری سرگرمیوں کے لیے "ان پٹ قیمت" ہوتی ہے۔ جیسا کہ ویتنام کا مقصد دوہرے ہندسے کی نمو ہے، سرمایہ کاری اور پیداوار میں توسیع کے لیے سرمائے کی طلب میں ڈرامائی طور پر اضافہ ہوگا۔

بہت بڑی رقم اس وقت مالیاتی اثاثوں اور رئیل اسٹیٹ میں جڑی ہوئی ہے بجائے اس کے کہ پہلے کی طرح پیداوار اور کھپت میں مضبوطی سے بہہ جائے۔ تصویر: نام خان

اس تناظر میں، مستحکم شرح سود کو برقرار رکھنا کاروبار کے لیے سرمائے کی لاگت کو کم کرنے اور ترقی کو برقرار رکھنے کے لیے اہم ہو جاتا ہے۔

تاہم، شرح سود کو کم رکھنے کے مقصد کے پیچھے بینکاری نظام پر لیکویڈیٹی کا کافی دباؤ ہے۔

اسٹیٹ بینک آف ویتنام کے نمائندے کے مطابق، اپریل 2026 کے آخر تک، پورے نظام میں بقایا قرضہ 19.4 ملین بلین VND سے تجاوز کر گیا تھا، جو گزشتہ سال کی اسی مدت کے مقابلے میں 18 فیصد زیادہ ہے۔

SSI ریسرچ کی رپورٹ ہے کہ اصل قرض سے جمع کرنے کا تناسب (LDR) اب تقریباً 112% تک پہنچ گیا ہے، جو کہ 85% کی حد سے کہیں زیادہ ہے۔ دوسرے الفاظ میں، قرض دینے اور جمع کرنے کے درمیان فرق تقریباً 2 ٹریلین VND تک پہنچ گیا ہے۔

یہاں تک کہ Big4 فرمیں لیکویڈیٹی ریگولیٹری حد تک پہنچ رہی ہیں۔

یہ بات قابل غور ہے کہ آج بینکنگ سسٹم کے ذریعے جمع ہونے والے سرمائے کی اکثریت اب بھی قلیل مدتی سرمایہ ہے، جب کہ درمیانی اور طویل مدتی قرضوں کی مانگ خاص طور پر رئیل اسٹیٹ اور انفراسٹرکچر کے لیے بہت زیادہ ہے۔ یہ مالیاتی نظام کو شرح سود کے اتار چڑھاو کے لیے بہت زیادہ حساس بناتا ہے۔

یہ اعداد و شمار ظاہر کرتے ہیں کہ بینکنگ سسٹم میں رقم کی سپلائی معیشت کی بے پناہ سرمائے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے پھیلی ہوئی ہے، کیونکہ کریڈٹ تیزی سے بڑھ رہا ہے لیکن سرمائے کی نقل و حرکت کی رفتار برقرار نہیں ہے۔

یہی وجہ ہے کہ اسٹیٹ بینک آف ویتنام کو نظام کے لیے VND لیکویڈیٹی کو سپورٹ کرتے ہوئے OMO آپریشنز کے ذریعے مسلسل لیکویڈیٹی لگانا پڑ رہی ہے، جبکہ بینکوں سے سرمایہ کو متحرک کرنے کی دوڑ کو دوبارہ گرم ہونے دینے کی بجائے کم شرح سود برقرار رکھنے کی ضرورت ہے۔

لیکن شاید اصل تشویش اسٹیٹ بینک آف ویتنام کی کم شرح سود کو برقرار رکھنے کی کوششیں نہیں ہے، بلکہ حقیقت یہ ہے کہ معیشت کا نقد بہاؤ اب بھی پیداوار کے بجائے اثاثوں کی طرف بہت زیادہ جھک رہا ہے۔

ویتنامی معیشت پر اپنی تازہ ترین رپورٹ میں، ورلڈ بینک نے کہا ہے کہ 2025 میں رئیل اسٹیٹ کریڈٹ میں 42 فیصد اضافہ متوقع ہے، جو کہ پورے نظام کی مجموعی کریڈٹ گروتھ ریٹ سے کئی گنا زیادہ ہے۔ فی الحال، کل بقایا قرض کا تقریباً 25.5% رئیل اسٹیٹ سیکٹر میں ہے۔ اس کریڈٹ کا تقریباً نصف رئیل اسٹیٹ ڈویلپمنٹ کمپنیوں کو دیا جاتا ہے۔

دریں اثنا، صنعتی اور زرعی شعبوں کو دیے گئے قرضوں میں بالترتیب صرف 12.1% اور 9.1% کا اضافہ ہوا۔

دوسرے لفظوں میں، معیشت کے سرمائے کا بہاؤ حقیقی دولت پیدا کرنے والے شعبے کے بجائے اثاثہ کے شعبے کی طرف بہت زیادہ جھک جاتا ہے۔

ویتنام "میگا سٹیز" کی ایک بے مثال لہر کا آغاز کر رہا ہے۔ صرف 2025 تک، 27 میگا شہروں کے شروع کیے جانے، لاگو کیے جانے یا ان کے سرمایہ کاری کے منصوبے منظور کیے جانے کی توقع ہے، جس کا کل سرمایہ تقریباً 115 بلین امریکی ڈالر ہے۔

وزارت تعمیرات کے مطابق، 2025 کے آخر تک، پورے ملک میں تقریباً 5.9 ملین مکانات رئیل اسٹیٹ کے منصوبوں میں ہوں گے جن کی کل سرمایہ کاری 7.42 ٹریلین VND تک ہوگی۔ یہ سرمائے کا پیمانہ 2025 میں پوری معیشت کے کل سماجی سرمایہ کاری کے سرمائے سے بھی بڑا ہے۔

یہ جزوی طور پر ویتنام میں ہونے والی شہری کاری اور دولت جمع کرنے کے بڑے پیمانے کی عکاسی کرتا ہے۔ لیکن یہ ایک بڑا سوال بھی اٹھاتا ہے کہ معیشت کا پیسہ کس حد تک مؤثر طریقے سے استعمال ہو رہا ہے۔

بہت بڑی رقم اس وقت مالیاتی اثاثوں اور رئیل اسٹیٹ میں جڑی ہوئی ہے بجائے اس کے کہ پہلے کی طرح پیداوار اور کھپت میں مضبوطی سے بہہ جائے۔

یہ موجودہ معیشت کا بڑا تضاد ہے: کریڈٹ بہت تیزی سے بڑھ رہا ہے، لیکن مینوفیکچرنگ سیکٹر اب بھی سرمائے کے لیے بھوکا ہے، جب کہ بڑے شہروں میں مکانات کی قیمتیں بہت سے نوجوانوں کی استطاعت سے باہر ہیں۔

درحقیقت، یہ ویتنام کی موجودہ ترقی کے ماڈل کی تبدیلی کے سامنے سب سے بڑا چیلنج بھی ہے۔

معیشت کریڈٹ، اثاثوں اور برآمدات پر بہت زیادہ انحصار کرنے والے ماڈل سے منتقل ہو رہی ہے جو پیداواریت، ٹیکنالوجی اور گھریلو نجی شعبے پر زیادہ انحصار کرتا ہے۔

لیکن یہ تبدیلی بالکل ایسے وقت میں ہو رہی ہے جب ویتنام کو بہت زیادہ شرح نمو برقرار رکھنے، بڑے پیمانے پر انفراسٹرکچر میں سرمایہ کاری کرنے اور متعدد عالمی جغرافیائی سیاسی تبدیلیوں کا سامنا کرنے کی ضرورت ہے۔

یہ بھی بنیادی وجہ ہے کہ مانیٹری پالیسی اس وقت ایک غیر یقینی حالت میں ہے، ایک سخت راستے پر چل رہی ہے۔

اگر شرح سود میں دوبارہ اضافہ ہوتا ہے تو فوری طور پر کاروبار، اثاثہ جات کی منڈیوں اور پورے بینکنگ سسٹم پر دباؤ بڑھ جائے گا۔

لیکن اگر سستی رقم کو زیادہ دیر تک برقرار رکھا جائے تو، سرمایہ زمین میں مضبوطی سے بہنا جاری رکھ سکتا ہے اور معیشت کو کریڈٹ اور رئیل اسٹیٹ پر زیادہ سے زیادہ انحصار کر سکتا ہے۔

دریں اثنا، سود کی شرحوں کو اتنی تیزی سے کم کرنے کے لیے اتنی گنجائش نہیں ہے جتنی پچھلی مدت میں تھی، کیونکہ شرح مبادلہ کا دباؤ اب بھی موجود ہے کیونکہ عالمی سطح پر USD کی شرح سود زیادہ ہے اور VND-USD شرح سود کا فرق کم ہوتا جا رہا ہے۔

تاہم، اعلی ترقی کو برقرار رکھنے کا مطلب یہ نہیں ہے کہ معاشی استحکام کو قربان کیا جائے۔ شرح مبادلہ پر مسلسل دباؤ اور نمایاں عالمی اتار چڑھاؤ کے پیش نظر، مالیاتی استحکام کو برقرار رکھنا اور مالیاتی نظام کی لچک کو مضبوط بنانا طویل مدتی ترقی کے لیے بنیادی حالات ہیں۔

شاید آج کا سب سے بڑا سوال یہ نہیں ہے کہ کیا معیشت کے پاس کافی سستا پیسہ ہے، لیکن کیا مالیاتی نظام اس قابل ہے کہ اس سرمائے کو ان شعبوں میں منتقل کر سکے جو حقیقی پیداوار اور دولت پیدا کرتے ہیں۔

طویل مدتی میں، ویتنام کو اپنی معاشی ترقی کی تمام ضروریات کو پورا کرنے کے لیے بنیادی طور پر بینک کریڈٹ پر انحصار جاری رکھنا مشکل ہو گا۔

کیپٹل مارکیٹ کی مزید ترقی، خاص طور پر کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ، اور اسٹاک مارکیٹ کو اپ گریڈ کرنا بینکاری نظام پر دباؤ کو کم کرنے اور مینوفیکچرنگ، ٹیکنالوجی، اور اختراعی شعبوں کے لیے زیادہ طویل مدتی سرمایہ پیدا کرنے کے لیے اہم حالات ہیں۔

ایک اور نقطہ نظر بنیادی طور پر قیاس آرائی پر مبنی اثاثوں میں بہہ جانے کے بجائے سماجی رہائش، سستی رہائش اور مینوفیکچرنگ کے شعبوں میں زیادہ کم لاگت کے سرمائے کو منتقل کرنے کے لیے میکانزم بنانا ہے۔

سوشل ہاؤسنگ کریڈٹ پیکج یا دس لاکھ سستی اپارٹمنٹس تیار کرنے کے منصوبے جیسے پروگرام معیشت کی حقیقی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے سرمائے کے بہاؤ کو ایڈجسٹ کرنے کی کوششوں کو ظاہر کرتے ہیں۔

بہت زیادہ ترقی کے اہداف کو حاصل کرنے والی معیشت کے تناظر میں، اسٹیٹ بینک آف ویتنام کی مستحکم شرح سود کو برقرار رکھنے کی کوششیں شاید ایک ناگزیر انتخاب ہیں۔

لیکن طویل مدتی میں، سب سے بڑا چیلنج شاید یہ ہے کہ اس سستے سرمائے کو ٹیکنالوجی، مینوفیکچرنگ اور معیشت کے لیے حقیقی دولت پیدا کرنے والے شعبوں میں مزید بہاؤ کے لیے کیسے حاصل کیا جائے۔

ماخذ: https://vietnamnet.vn/de-tien-re-chay-vao-san-xuat-2519005.html