مارجن قرض ریکارڈ بلندی پر: بریک آؤٹ موقع یا 'ٹائم بم'؟

ویتنامی اسٹاک مارکیٹ میں بقایا مارجن قرض تقریباً VND384,000 بلین تک پہنچ گئے ہیں، جو تاریخ کی بلند ترین سطح ہے۔ اس ریکارڈ نمبر کے پیچھے ایک دو طرفہ تصویر ہے: مضبوط ترقی کے مواقع اور مالی فائدہ اٹھانے سے ممکنہ خطرات پہلے سے کہیں زیادہ گرم ہیں۔

مارجن کی گرمی اور بازار میں جوش و خروش

2025 کی تیسری سہ ماہی کے اختتام پر، ویتنامی اسٹاک مارکیٹ نے شاندار نمو کا ایک چوتھائی حصہ بند کیا جس میں VN-Index 1,661.7 پوائنٹس تک پہنچ گیا، جو کہ سال کے آغاز کے مقابلے میں 31% زیادہ ہے۔ اس کے ساتھ ساتھ، بقایا مارجن قرضوں نے ایک نیا ریکارڈ قائم کیا، تقریباً 384,000 بلین VND، سال کے آغاز کے مقابلے میں 54% زیادہ، جو تاریخ میں ایک بے مثال بلند ہے۔

بقایا مارجن قرضوں میں تیزی سے اضافہ ہونے کے ساتھ اسٹاک مارکیٹ کو ختم کرنے کا دباؤ ہے۔ مثالی چارٹ کی تصویر

VietstockFinance کے اعدادوشمار کے مطابق، سب سے اوپر 10 سیکیورٹیز کمپنیاں پوری صنعت کے کل بقایا قرض کا 61% تک رکھتی ہیں، جو کہ 233,000 بلین VND کے برابر ہے۔ دو "دیو" TCBS اور SSI بالترتیب 41,700 اور 39,200 بلین VND کے بقایا قرض کے ساتھ آگے ہیں۔ اس کے بعد VPBankS, VPS, HSC۔ قابل ذکر بات یہ ہے کہ VPBankS اور VIX دونوں نے صرف 9 مہینوں میں 180% سے زیادہ کی بقایا قرض کی نمو ریکارڈ کی، جو مارکیٹ میں لیوریجڈ سرمائے کے بہاؤ کی گرمی کو ظاہر کرتا ہے۔

بہت سے آراء کا کہنا ہے کہ مارجن قرضہ سیکیورٹیز کی صنعت کا بنیادی منافع ڈرائیور بن رہا ہے۔ تاہم، موجودہ شرح نمو نظام کی سرمایہ جذب کرنے کی صلاحیت سے کہیں زیادہ ہے۔ یہ دیکھا جا سکتا ہے کہ تیسری سہ ماہی میں مارجن قرضے سے حاصل ہونے والی آمدنی تقریباً VND9,400 بلین تک پہنچ گئی، جو کہ اسی مدت میں 50% سے زیادہ ہے۔ 10 - 13%/سال کی مشترکہ مارجن سود کی شرح کے ساتھ، یہ آمدنی کا وہ ذریعہ ہے جو آج سیکورٹیز کمپنیوں کے لیے سب سے زیادہ منافع کا مارجن لاتا ہے۔

دریں اثنا، ویت ڈیٹا ریسرچ کی رپورٹ سے پتہ چلتا ہے کہ پورے نظام کے کل بقایا قرضے (بشمول مارجن اور پری سیلز) تقریباً VND383,000 بلین تک پہنچ گئے ہیں، جن میں سے صرف مارجن بقایا قرضے VND370,000 بلین بنتے ہیں، جو صنعت کی ایکویٹی کے 120% کے مساوی ہے، یہ مالیاتی پیمانے کے بعد سے اب تک کی بلند ترین سطح ہے۔ سیکورٹیز سسٹم پچھلے تین سالوں میں اپنے "سب سے گرم" مرحلے پر ہے۔

تاہم، موجودہ قانون کے مطابق، کل مارجن قرضہ ایکویٹی کے 2 گنا سے زیادہ نہیں ہو سکتا۔ مندرجہ بالا اعداد و شمار کے ساتھ، مارکیٹ نے اپنی قانونی قرض دینے کی صلاحیت کا 60% سے زیادہ استعمال کیا ہے۔ F0 کیپٹل فلو میں زبردست اضافہ اور وسیع پر امید سرمایہ کاری کے جذبات کے تناظر میں، یہ ظاہر کرتا ہے کہ لیوریج خطرے کی حد کے قریب پہنچ رہا ہے، اگر مارکیٹ کو اچانک جھٹکا لگتا ہے تو ممکنہ طور پر "کیپٹل اوورلوڈ" کا خطرہ لاحق ہو جاتا ہے۔

20 اکتوبر کو اسٹاک مارکیٹ گر گئی، مارجن لیکویڈیشن کی وجہ سے 150 اسٹاکس کے ساتھ 94 پوائنٹس سے زیادہ کا نقصان ہوا۔ اسکرین شاٹ

اس مسئلے پر تبصرہ کرتے ہوئے، KIS ویتنام سیکیورٹیز کمپنی کے سینئر ڈائریکٹر مسٹر ٹرونگ ہین فوونگ نے تشویش کا اظہار کیا: "مارجن لیوریج ایک دو دھاری تلوار کی طرح ہے۔ جب مارکیٹ میں اضافہ ہوتا ہے تو یہ منافع کو بڑھاتا ہے، لیکن جب اسٹاک کی قیمتوں میں صرف 5-7٪ کی کمی ہوتی ہے تو سرمایہ کاروں کو دو گنا تیزی سے سرمایہ کھونے کا سبب بھی بن سکتا ہے۔"

درحقیقت، 20 اکتوبر 2025 کو VN-Index کی تقریباً 95 پوائنٹ کی کمی کو "ڈومینو مارجن کال" اثر کی ایک عام مثال سمجھا جاتا ہے، جب اسٹاک کی گرتی ہوئی قیمتوں اور ناکافی ضمانت کی وجہ سے بہت زیادہ لیوریجڈ اکاؤنٹس کی ایک سیریز کو فروخت کرنے پر مجبور کیا گیا تھا۔ ماہرین کا کہنا ہے کہ یہ ایک ایسی مارکیٹ کے لیے وارننگ ہے جو جوش و خروش کی حالت میں کام کر رہی ہے لیکن اس کے تکنیکی خطرات زیادہ ہیں۔

سیکیورٹیز کمپنیوں کی مالی رپورٹس یہ بھی ظاہر کرتی ہیں کہ نظامی خطرات نہ صرف مارجن کی سرگرمیوں سے آتے ہیں بلکہ مارجن اور کارپوریٹ بانڈ کی سرمایہ کاری کے درمیان تعلق سے بھی آتے ہیں۔ اس نے سیکیورٹیز - بینکوں - بانڈز کے درمیان کراس کریڈٹ چین بنایا ہے۔ جب بانڈ مارکیٹ میں اتار چڑھاؤ آتا ہے، تو سیکیورٹیز کمپنیوں کی اثاثہ جات کی قیمت کم ہو جاتی ہے، جس کے نتیجے میں مارجن کی حدیں کم ہو جاتی ہیں، جس سے آسانی سے سلسلہ فورکلوزر سیلز میں اضافہ ہو جاتا ہے، ایک خطرہ جس پر ماہرین خبردار کرتے ہیں کہ اگر اسے فوری طور پر کنٹرول نہ کیا گیا تو پھیل سکتا ہے۔

سرمائے کو بڑھانے کی دوڑ اور "مارجن کی رکاوٹ"

قرض دینے کی جگہ کو برقرار رکھنے کے لیے، بہت سی سیکیورٹیز کمپنیاں اپنے چارٹر کیپٹل کو بڑھانے کے لیے جلدی کر رہی ہیں۔ خاص طور پر، VPBankS نے اپنا سرمایہ VND18,750 بلین تک بڑھانے کے لیے 375 ملین شیئرز IPO کرنے کے منصوبوں کا اعلان کیا ہے۔ جبکہ SSI، TCBS، VPS بھی مارجن قرضے میں اپنی اہم پوزیشن کو برقرار رکھنے کے لیے اپنے پیمانے کو بڑھا رہے ہیں۔

فرض کریں کہ پوری صنعت کا کل ایکویٹی کیپٹل تقریباً VND331,000 بلین تک پہنچ جاتا ہے، ضوابط کے مطابق زیادہ سے زیادہ مارجن سپلائی کی گنجائش VND663,000 بلین ہے، جس کا مطلب ہے کہ باقی جگہ ابھی بھی موجودہ سطح سے 1.7 گنا ہے۔ تاہم، VND80,000 بلین فی سہ ماہی کی اوسط شرح نمو کے ساتھ، اگر اس کی تکمیل نہ کی جائے تو یہ سرمایہ بہت جلد ختم ہو سکتا ہے۔

"مارکیٹ فی الحال "مارجن سے تنگ" نہیں ہے، لیکن سرمائے میں اسی اضافے کے بغیر ترقی کی اس رفتار کو طویل مدت میں برقرار رکھنا مشکل ہے۔ جب قرض کی طلب حد سے بڑھ جاتی ہے، تو مارجن کو سخت کرنے والی کمپنیوں کی طرف سے فروخت کا دباؤ ناگزیر ہوتا ہے،" SSI ریسرچ کے ماہرین نے خبردار کیا۔

زیادہ مارجن بھی ختم کرنے کے دباؤ کو بڑھاتا ہے۔ مثالی تصویر

تیزی سے اضافے کا سامنا کرتے ہوئے، ماہرین کا خیال ہے کہ انتظامی ایجنسیوں کو "نرم ٹھنڈک" کے اقدامات سے لیوریج کے خطرات کو سختی سے کنٹرول کرنے کی ضرورت ہے۔ سرکلر 91/2020/TT-BTC کی ترمیم "غیر معیاری" قرضوں اور بڑے ایڈوانسز کے لیے خطرے کے گتانک کو بڑھانے کے لیے "چھپے ہوئے مارجن" کے رجحان کو روکنے کے لیے ایک اہم قدم ہے، جس کی وجہ سے 2021 - 2022 کی مدت میں عدم استحکام پیدا ہوا۔

سرمایہ کار کے نقطہ نظر سے، ماہرین تجویز کرتے ہیں کہ 1:1 کے تناسب سے زیادہ لیوریج استعمال نہ کریں، 40-50% کا کم از کم مارجن برقرار رکھیں، بلیو چپ اسٹاکس، بینکوں، سیکیورٹیز اور عوامی سرمایہ کاری، اچھے بنیادی اور لیکویڈیٹی والے گروپس پر توجہ دیں۔ غیر مستحکم مارکیٹ میں بیعانہ کا زیادہ استعمال چھوٹے سرمایہ کاروں کو آسانی سے "رہن کے خاتمے کے چکر میں پھنس" سکتا ہے۔

ویت ڈیٹا ریسرچ رپورٹ میں اس بات پر بھی زور دیا گیا ہے کہ ویتنام کی مارکیٹ کا سب سے بڑا خطرہ اس وقت میکرو عوامل میں نہیں ہے بلکہ رہن فروخت کرنے کے دباؤ کی وجہ سے حد سے زیادہ خود ضابطے کے امکان میں ہے۔

تاہم، مثبت اشارے باقی ہیں، ویتنام کی معیشت میں 2025 میں 8 فیصد اضافہ متوقع ہے، جبکہ FTSE رسل نے ویتنام کو باضابطہ طور پر ستمبر 2026 سے ثانوی ابھرتی ہوئی مارکیٹ میں اپ گریڈ کرنے کی فہرست میں شامل کیا ہے، اربوں ڈالر کا غیر ملکی سرمایہ حاصل کرنے کا وعدہ کیا ہے۔ لیکن مواقع کو پائیدار فوائد میں بدلنے کے لیے، مارکیٹ کو ایک مضبوط رسک کنٹرول سسٹم کی ضرورت ہے تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ مارجن کیپٹل فلو "تکنیکی بم" نہ بن جائے جس سے عمومی استحکام کو خطرہ ہو۔

تاہم، مارگیج لیکویڈیشن کے حالیہ دباؤ کے ساتھ، ریکارڈ مارجن قرض ایک آئینہ ہے جو ویتنامی اسٹاک مارکیٹ میں سرمایہ کاروں کے اعتماد کی عکاسی کرتا ہے، بلکہ پورے مالیاتی نظام کی رسک مینجمنٹ کی صلاحیت کا بھی امتحان ہے۔ "سنہری موقع" اور "بلبلے کے خطرے" کے درمیان، بیلنس لیوریج کا مسئلہ نئے گروتھ سائیکل کی پائیداری کا تعین کرنے کی کلید ہے۔

ماخذ: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/du-no-margin-lap-dinh-ky-luc-co-hoi-but-pha-hay-qua-bom-no-cham-20251023163407482.htm