مارجن قرض ریکارڈ بلندی پر پہنچ گیا: ایک پیش رفت کا موقع یا 'ٹکنگ ٹائم بم'؟

ویتنامی اسٹاک مارکیٹ میں مارجن قرضہ تقریباً 384 ٹریلین VND تک پہنچ گیا ہے، جو تاریخ کی بلند ترین سطح ہے۔ اس ریکارڈ کے پیچھے ایک دو طرفہ تصویر ہے: مضبوط ترقی کا موقع اور مالی فائدہ اٹھانے سے ممکنہ خطرات، جو پہلے سے کہیں زیادہ گرم ہیں۔

مارجن کا دباؤ اور مارکیٹ کی خوشی

2025 کی تیسری سہ ماہی کے اختتام پر، ویتنامی اسٹاک مارکیٹ نے ایک شاندار ترقی کی سہ ماہی کا اختتام کیا جس میں VN-Index 1,661.7 پوائنٹس تک پہنچ گیا، جو کہ سال کے آغاز کے مقابلے میں 31% اضافہ ہے۔ اس کے ساتھ مارجن قرضے میں ایک نیا ریکارڈ بلند ہوا، تقریباً 384,000 بلین VND، سال کے آغاز کے مقابلے میں 54% سے زیادہ کا اضافہ – تاریخ میں ایک بے مثال سطح۔

مارجن قرضے میں تیزی سے اضافے کی وجہ سے اسٹاک مارکیٹ کو زبردستی لیکویڈیشن کے دباؤ کا سامنا ہے۔ (تصویر کے لیے چارٹ دیکھیں)

VietstockFinance کے اعدادوشمار کے مطابق، سب سے اوپر 10 سیکیورٹیز کمپنیاں صنعت میں کل بقایا قرضوں کا 61% تک رکھتی ہیں، جو VND 233,000 بلین کے برابر ہے۔ دو "دیو"، TCBS اور SSI، بالترتیب VND 41,700 اور VND 39,200 بلین کے بقایا قرضوں کے ساتھ آگے ہیں۔ اس کے بعد VPBankS، VPS، اور HSC۔ خاص طور پر، VPBankS اور VIX دونوں نے صرف 9 مہینوں میں 180% سے زیادہ قرض میں اضافہ ریکارڈ کیا، جو مارکیٹ میں لیوریجڈ سرمائے کی مضبوط مانگ کو ظاہر کرتا ہے۔

بہت سے لوگوں کا خیال ہے کہ مارجن قرضہ سیکیورٹیز کی صنعت کے لیے بنیادی منافع کا محرک بن رہا ہے۔ تاہم، موجودہ شرح نمو نظام کی سرمایہ جذب کرنے کی صلاحیت سے کہیں زیادہ ہے۔ تیسری سہ ماہی میں مارجن قرضے سے حاصل ہونے والی آمدنی تقریباً VND 9,400 بلین تک پہنچ گئی، جو گزشتہ سال کی اسی مدت کے مقابلے میں 50% زیادہ ہے۔ 10-13% فی سال کے درمیان مشترکہ مارجن کی شرح سود کے ساتھ، یہ فی الحال سیکیورٹیز کمپنیوں کے لیے سب سے زیادہ منافع بخش آمدنی کا ذریعہ ہے۔

دریں اثنا، ویت ڈیٹا ریسرچ کی ایک رپورٹ سے پتہ چلتا ہے کہ پورے نظام میں قرض کا مجموعی بقایا بیلنس تقریباً 383,000 بلین VND تک پہنچ گیا ہے، جس میں سے صرف مارجن قرضے VND 370,000 بلین بنتے ہیں، جو کہ 120% کے مساوی ہے، جو صنعت کی بلند ترین مالیاتی سطح کی نشاندہی کرتا ہے۔ سیکیورٹیز سسٹم کا فائدہ اٹھانا پچھلے تین سالوں میں اپنے "سب سے گرم" مرحلے پر ہے۔

تاہم، موجودہ ضوابط کے مطابق، کل مارجن قرضہ دو بار ایکویٹی سے زیادہ نہیں ہو سکتا۔ مندرجہ بالا اعداد و شمار کے ساتھ، مارکیٹ نے اپنی قانونی قرض دینے کی صلاحیت کا 60% سے زیادہ استعمال کیا ہے۔ نئے سرمایہ کاروں کے سرمائے میں تیزی سے اضافے اور وسیع پیمانے پر پرامید سرمایہ کاری کے جذبات کے تناظر میں، یہ اس بات کی نشاندہی کرتا ہے کہ بیعانہ خطرے کی حد کے قریب پہنچ رہا ہے، جو ممکنہ طور پر "کیپٹل اوورلوڈ" کا باعث بنتا ہے اگر مارکیٹ کو غیر متوقع جھٹکا لگتا ہے۔

سٹاک مارکیٹ 20 اکتوبر کو گر گئی، مارجن کالز کی وجہ سے 150 اسٹاک اپنی نچلی حد کو چھونے کے ساتھ 94 پوائنٹس سے زیادہ گر گئے۔ (اسکرین شاٹ)

اس مسئلے پر تبصرہ کرتے ہوئے، KIS ویتنام سیکیورٹیز کے سینئر ڈائریکٹر مسٹر ٹرونگ ہین فونگ نے تشویش کا اظہار کیا: "مارجن لیوریج ایک دو دھاری تلوار کی طرح ہے۔ جب مارکیٹ میں اضافہ ہوتا ہے تو یہ منافع میں اضافہ کرتا ہے، لیکن یہ سرمایہ کاروں کو دو گنا تیزی سے سرمائے سے محروم کرنے کا سبب بھی بن سکتا ہے جب اسٹاک کی قیمتوں میں صرف 5-7٪ کی کمی ہوتی ہے۔"

درحقیقت، 20 اکتوبر 2025 کو VN-Index میں تقریباً 95 پوائنٹ کی گراوٹ کو "ڈومینو مارجن کال" اثر کی ایک اہم مثال سمجھا جاتا ہے، جہاں زیادہ لیوریج استعمال کرنے والے متعدد اکاؤنٹس اسٹاک کی گرتی ہوئی قیمتوں اور ناکافی کولیٹرل کی وجہ سے فروخت کرنے پر مجبور ہوئے۔ ماہرین کا خیال ہے کہ یہ جوش و خروش کی حالت میں کام کرنے والی مارکیٹ کے لیے ایک انتباہ کے طور پر کام کرتا ہے لیکن اس میں تکنیکی خطرات کے لیے بہت زیادہ امکانات ہیں۔

سیکیورٹیز کمپنیوں کی مالیاتی رپورٹیں یہ بھی بتاتی ہیں کہ نظامی خطرہ صرف مارجن ٹریڈنگ سے ہی نہیں بلکہ مارجن ٹریڈنگ اور کارپوریٹ بانڈ کی سرمایہ کاری کے درمیان تعلق سے بھی ہوتا ہے۔ اس نے سیکیورٹیز، بینکوں اور بانڈز کے درمیان کراس کریڈٹ چین بنایا ہے۔ جب بانڈ مارکیٹ میں اتار چڑھاؤ آتا ہے، تو سیکیورٹیز کمپنیوں کی اثاثہ جات کی قیمت کم ہو جاتی ہے، جس کے نتیجے میں مارجن کی حد میں کمی واقع ہو جاتی ہے، جس کے نتیجے میں آسانی سے زبردستی فروخت کا سلسلہ رد عمل ہوتا ہے- ایک خطرہ جسے ماہرین خبردار کرتے ہیں کہ اگر فوری طور پر کنٹرول نہ کیا گیا تو یہ پھیل سکتا ہے۔

سرمایہ اکٹھا کرنے کی دوڑ اور "مارجن کی رکاوٹ"

قرض دینے کی صلاحیت کو برقرار رکھنے کے لیے، بہت سی سیکیورٹیز کمپنیاں اپنے چارٹر کیپٹل کو بڑھانے کے لیے جلدی کر رہی ہیں۔ خاص طور پر، VPBank نے VND 18,750 بلین تک سرمایہ بڑھانے کے لیے 375 ملین حصص کا IPO کرنے کے منصوبوں کا اعلان کیا ہے۔ جبکہ SSI، TCBS، اور VPS بھی مارجن قرضے میں اپنی اہم پوزیشن کو برقرار رکھنے کے لیے اپنے پیمانے کو بڑھا رہے ہیں۔

فرض کریں کہ پوری صنعت تقریباً VND 331,000 بلین کے کل ایکویٹی کیپٹل تک پہنچ جاتی ہے، ضابطوں کے تحت زیادہ سے زیادہ مارجن قرض دینے کی گنجائش VND 663,000 بلین ہے، یعنی موجودہ سطح سے 1.7 گنا بڑھنے کی گنجائش ابھی باقی ہے۔ تاہم، VND 80,000 بلین فی سہ ماہی کی اوسط شرح نمو کے ساتھ، اگر یہ سرمایہ دوبارہ نہ بھرا جائے تو جلد ہی ختم ہو سکتا ہے۔

"مارکیٹ فی الحال مارجن کال کا سامنا نہیں کر رہی ہے، لیکن اس ترقی کی رفتار کو سرمائے میں اسی اضافے کے بغیر طویل مدت میں برقرار رکھنا مشکل ہے۔ جب قرض لینے کی طلب حد سے بڑھ جاتی ہے، تو مارجن کی ضروریات کو سخت کرنے والی کمپنیوں کی طرف سے فروخت کا دباؤ ناگزیر ہے،" SSI ریسرچ کے ایک ماہر نے خبردار کیا۔

زیادہ مارجن کی ضروریات بھی عہدوں کو ختم کرنے کے لیے دباؤ بڑھاتی ہیں۔ (مثالی تصویر)

تیزی سے اضافے کے پیش نظر، ماہرین کا خیال ہے کہ ریگولیٹری حکام کو "نرم" اقدامات کے ذریعے فائدہ اٹھانے کے خطرات کو سختی سے کنٹرول کرنے کی ضرورت ہے۔ سرکلر 91/2020/TT-BTC میں ترمیم، "غیر معیاری" قرضوں اور بڑے ایڈوانسز کے لیے خطرے کے وزن کو بڑھانا، "چھپے ہوئے مارجن" کے رجحان کو روکنے کے لیے ایک اہم قدم ہے جو 2021-2022 کی مدت کے دوران عدم استحکام کا باعث بنا۔

سرمایہ کار کے نقطہ نظر سے، ماہرین 1:1 سے زیادہ فائدہ اٹھانے سے گریز کرنے، 40-50% کے کم از کم مارجن کو برقرار رکھنے، اور بلیو چپ اسٹاکس، بینکوں، سیکیورٹیز، اور عوامی سرمایہ کاری کے منصوبوں پر توجہ مرکوز کرنے کی تجویز کرتے ہیں۔ غیر مستحکم مارکیٹ میں فائدہ اٹھانا خوردہ سرمایہ کاروں کو آسانی سے "جبری لیکویڈیشن سرپل" میں لے جا سکتا ہے۔

ویت ڈیٹا ریسرچ رپورٹ میں اس بات پر بھی زور دیا گیا ہے کہ ویتنامی مارکیٹ کے لیے اس وقت سب سے بڑا خطرہ میکرو اکنامک عوامل میں نہیں ہے بلکہ جبری فروخت کے دباؤ کی وجہ سے حد سے زیادہ خود اصلاح کے امکانات میں ہے۔

تاہم، مثبت اشارے باقی ہیں: ویتنام کی معیشت میں 2025 میں 8 فیصد اضافے کا امکان ہے، جب کہ FTSE رسل نے ویتنام کو باضابطہ طور پر ستمبر 2026 سے ثانوی ابھرتی ہوئی مارکیٹ کی حیثیت میں اپ گریڈ کرنے کے لیے تیار کردہ ممالک کی فہرست میں شامل کر لیا ہے، جس سے اربوں امریکی ڈالر غیر ملکی سرمایہ حاصل کرنے کا وعدہ کیا گیا ہے۔ لیکن اس موقع کو ایک پائیدار فائدہ میں بدلنے کے لیے، مارکیٹ کو ایک مضبوط رسک کنٹرول سسٹم کی ضرورت ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ مارجن قرضہ مجموعی استحکام کے لیے خطرہ بننے والا "ٹیکنیکل ٹائم بم" نہ بن جائے۔

بہر حال، مارجن کالز کا حالیہ دباؤ ظاہر کرتا ہے کہ مارجن قرض کی ریکارڈ سطح سرمایہ کاروں کے ویتنامی اسٹاک مارکیٹ میں اعتماد کی عکاسی کرتی ہے، بلکہ پورے مالیاتی نظام کی رسک مینجمنٹ کی صلاحیتوں کو بھی جانچتی ہے۔ "سنہری مواقع" اور "بلبلے کے خطرات" کے درمیان، بیلنس لیوریج نئے گروتھ سائیکل کی پائیداری کا تعین کرنے کی کلید ہے۔

ماخذ: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/du-no-margin-lap-dinh-ky-luc-co-hoi-but-pha-hay-qua-bom-no-cham-20251023163407482.htm