انفراسٹرکچر کے لیے طویل مدتی سرمائے کے بہاؤ کو غیر مقفل کرنا۔

VIS درجہ بندی کے ذریعہ شائع کردہ ویتنامی بانڈ مارکیٹ کے بارے میں ایک حالیہ گہرائی سے متعلق رپورٹ نے اس وقت مارکیٹ کو درپیش سب سے بڑی رکاوٹوں پر روشنی ڈالی ہے - محدود سرمایہ کاروں کی بنیاد سے لے کر اعلی معیار کی فراہمی کی کمی تک۔ اس تناظر میں، قانونی اصلاحات، کریڈٹ گارنٹی، اور کریڈٹ ریٹنگز سے توقع کی جاتی ہے کہ وہ طویل مدتی سرمائے کے بہاؤ کو کھولیں گے، بنیادی ڈھانچے کے منصوبوں اور پائیدار اقتصادی ترقی کی حمایت کریں گے۔

مارکیٹ کا تضاد اور اصلاح کی ضرورت

کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ ایک اہم عبوری مرحلے میں داخل ہو رہی ہے، لیکن یہ بہت سے تضادات کو بھی ظاہر کر رہی ہے۔ VIS درجہ بندی کے ذریعہ شائع کردہ ویتنامی بانڈ مارکیٹ کے بارے میں ایک حالیہ گہری رپورٹ ظاہر کرتی ہے کہ اس وقت سب سے بڑی رکاوٹوں میں سے ایک محدود سرمایہ کار کی بنیاد ہے۔

موجودہ ضوابط کے تحت، بینکوں اور انشورنس کمپنیوں کو ری فنانسنگ کے مقاصد کے لیے جاری کردہ بانڈز میں سرمایہ کاری کرنے کی اجازت نہیں ہے۔ یہ ممکنہ سرمایہ کاروں کے پول کو کم کرتا ہے، سرمائے کی لاگت کو بڑھاتا ہے، اور 2024-2025 میں بانڈ کی شرح سود کو 11-13 فیصد تک بڑھاتا ہے، جو بینک قرضے کی شرح سے نمایاں طور پر زیادہ ہے۔ جب پختہ ہونے والے بانڈز کا حجم عروج پر ہوتا ہے، تو ری فنانس کا دباؤ اور بھی شدید ہو جاتا ہے، جس سے بہت سے کاروبار مشکل میں پڑ جاتے ہیں۔ اس صورتحال کے جواب میں، ستمبر 2025 میں، وزارت خزانہ نے 2026-2030 کی مدت کے لیے سرمایہ کاری کے فنڈز کی ترقی کے لیے ایک روڈ میپ کا اعلان کیا، جس میں اس پابندی کو ہٹانے کی تجویز بھی شامل ہے۔ اگر منظوری دی جاتی ہے، تو کمرشل بینک اور انشورنس کمپنیاں ری فنانسنگ مارکیٹ میں زیادہ فعال طور پر حصہ لے سکیں گی، سرمایہ کاروں کی بنیاد کو وسعت دیں گی اور کاروبار کے لیے فنڈنگ ​​کے اخراجات کو کم کر سکیں گی۔

تاہم، بانڈز کے مسائل صرف ری فنانسنگ سے آگے بڑھتے ہیں۔ بینک قرضوں کے مقابلے میں، طویل مدتی منصوبوں کے لیے بانڈ فنانسنگ کم مسابقتی رہتی ہے۔ یہ جاری کرنے کے پیچیدہ طریقہ کار کی وجہ سے ہے: فنڈ ریزنگ کے ہر مرحلے کے لیے علیحدہ دستاویزات اور منظوری کی ضرورت ہوتی ہے، جبکہ ایک بانڈ جاری کرنے پر ان ضوابط کی پابندی ہوتی ہے جو صرف ابتدائی پیشکش کے چھ ماہ کے اندر پیشکش کی اجازت دیتے ہیں۔ یہ کئی سالوں پر محیط منصوبوں کے لیے بانڈز کو ایک غیر موزوں آپشن بناتا ہے۔

جولائی 2024 میں ایک اور چیلنج پیدا ہوا، جب کریڈٹ اداروں کو بانڈز کے لیے کولیٹرل کا انتظام کرنے پر پابندی تھی۔ یہ ایک اہم سروس ہے جس کا مقصد سرمایہ کاروں کا اعتماد بڑھانا ہے، لیکن ضوابط کی سختی نے جاری کرنے کی بڑھتی ہوئی طلب کے درمیان مارکیٹ کی صلاحیت کو کم کر دیا ہے۔ مزید برآں، مارکیٹ فی الحال طلب اور رسد کے عدم توازن کا شکار ہے۔ فکسڈ انکم سیکیورٹیز کی مانگ میں اضافہ ہوا ہے، 2023 سے فنڈز کے زیر انتظام اثاثہ جات (AUM) میں چار گنا اضافہ ہوا ہے۔ تاہم، اعلیٰ معیار کے بانڈز کی فراہمی کم ہے۔ ادارہ جاتی سرمایہ کار ان شعبوں میں خاص طور پر دلچسپی رکھتے ہیں جن میں مستحکم نقد بہاؤ جیسے انفراسٹرکچر اور یوٹیلیٹیز ہیں، لیکن ان شعبوں کی جاری کرنے کی تاریخ معمولی ہے۔ اس کے برعکس، رئیل اسٹیٹ - فطری طور پر خطرناک - اب بھی ایک بڑے تناسب کا حصہ ہے، جس سے پورٹ فولیو کی تنوع کی ضروریات میں ایک اہم خلا پیدا ہوتا ہے۔

بنیادی ڈھانچے اور پائیدار ترقی کے لیے نئے سرمائے کے حل کو کھولنا۔

بنیادی ڈھانچے کی ترقی کو اقتصادی ترقی کی ریڑھ کی ہڈی سمجھا جاتا ہے اور یہ وہ شعبہ بھی ہے جس میں سب سے زیادہ مستحکم اور طویل مدتی سرمائے کی ضرورت ہے۔ تاہم، اس سرمائے کو اپنی طرف متوجہ کرنے کے لیے، مارکیٹ کو ایک ہم آہنگ حکمت عملی کی ضرورت ہے جو پالیسی میں مستحکم اور مالیاتی آلات کے ڈیزائن میں جدت پسند ہو۔

VIS درجہ بندی کے مطابق، پالیسی کی مستقل مزاجی کلیدی ہے۔ انفراسٹرکچر پراجیکٹس میں 15-20 سال کی عمر ہوتی ہے، اعلی لیوریج کا تناسب ہوتا ہے، اور آمدنی کے ایک ہی ذریعہ پر منحصر ہوتا ہے، جس کی وجہ سے وہ پالیسی کے اتار چڑھاؤ اور تعمیراتی خطرات سے بہت زیادہ کمزور ہوتے ہیں۔ اس لیے، جاری کرنے کے لیے ایک واضح قانونی فریم ورک کا قیام، جس میں پوسٹ جاری کیے جانے والے نگرانی کے طریقہ کار کے ساتھ مل کر - جیسے کہ کولیٹرل مینجمنٹ، ایسکرو اکاؤنٹس، اور شفاف تقسیم کے عمل - طویل مدتی سرمایہ کاروں کے درمیان اعتماد پیدا کرنے کے لیے بنیادی ہوگا۔ مزید برآں، ESG (ماحولیاتی، سماجی، اور گورننس) ویتنامی کاروباروں کے لیے بین الاقوامی سرمائے تک رسائی کے لیے ایک لازمی "پاسپورٹ" بنتا جا رہا ہے۔ گھریلو سرمایہ کار لچکدار ہو سکتے ہیں، لیکن بین الاقوامی تنظیموں کو سخت اور مستقل تعمیل کی ضرورت ہوتی ہے۔ ESG کو مربوط کرنے سے نہ صرف سرمائے کی لاگت کم ہوتی ہے بلکہ عالمی منڈی میں ویتنامی کاروباروں کے اجراء کے معیار اور مسابقت میں بھی بہتری آتی ہے۔ ایک اور اہم حل ساکھ کو مضبوط کرنا ہے۔ کریڈٹ گارنٹی کی سرگرمیاں - خاص طور پر بنیادی ڈھانچے کے منصوبوں کے تعمیراتی مرحلے کے دوران - کو ایک اہم اتپریرک سمجھا جاتا ہے۔ بین الاقوامی تجربہ بتاتا ہے کہ CGIF جیسی معروف تنظیموں سے مکمل یا جزوی ادائیگی کی ضمانتیں بانڈز کی کشش کو نمایاں طور پر بڑھا سکتی ہیں۔ بین الاقوامی انشورنس کمپنیوں کے ذریعے ضمانت یافتہ بانڈز جاری کرنے میں Gelex (2019) اور Phenikaa (2023) کے کامیاب لین دین نے اس طریقہ کار کی تاثیر کو واضح طور پر ظاہر کیا ہے۔

وی آئی ایس ریٹنگ کے مطابق کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیوں کے کردار پر تیزی سے زور دیا جا رہا ہے۔ کریڈٹ ریٹنگز مالیاتی ڈھانچے اور ESG کی تعمیل کا آزادانہ جائزہ فراہم کرتی ہیں، جو سرمایہ کاروں کو خطرات کا اندازہ لگانے اور منصفانہ تشخیص کرنے میں مدد کرتی ہیں، خاص طور پر نئے آلات جیسے کہ گرین بانڈز اور پائیدار ترقیاتی بانڈز کے لیے۔ ویتنام کی مارکیٹ کے تناظر میں جس کا مقصد سبز ترقی کے لیے ہے، کریڈٹ ریٹنگز کی شرکت شفافیت کو بڑھانے اور بین الاقوامی سرمائے کو راغب کرنے کے لیے ایک اہم لیور ہوگی۔ کیپٹل مارکیٹ کی صحیح معنوں میں گہرائی کے لیے ادارہ جاتی سرمایہ کاروں اور ترقیاتی بینکوں کی شرکت ناگزیر ہے۔ خطے کے ممالک میں، ایک مضبوط سرمایہ کار کی بنیاد – بشمول پنشن فنڈز، انشورنس کمپنیاں، اور ترقیاتی ادارے جیسے کہ ADB اور IFC – نے بنیادی ڈھانچے کے شعبے میں PPP منصوبوں کو 50 سال تک کی میچورٹی کے ساتھ بانڈز جاری کرنے کے قابل بنایا ہے۔ دریں اثنا، ویتنام میں، سوشل انشورنس فنڈ اور نجی پنشن فنڈز کو اب بھی کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ میں حصہ لینے کی اجازت نہیں ہے۔ بڑے اثاثوں کا انتظام کرنے کے باوجود، لائف انشورنس کمپنیاں اپنے فنڈز کا 10% سے بھی کم اس قسم کے انشورنس کے لیے مختص کرتی ہیں۔

ایک VIS ریٹنگ سروے سے پتہ چلتا ہے کہ قانونی اور ریگولیٹری اصلاحات (47%) اور سرمایہ کاروں کی بنیاد کو بڑھانا (27%) ویتنام کی بانڈ مارکیٹ کی گہرائی سے ترقی کے لیے دو اولین ترجیحات ہیں۔ یہ مارکیٹ کمیونٹی کی طرف سے واضح اتفاق رائے ہے۔ اگر وزارت خزانہ کے 2026-2027 کے روڈ میپ کے مطابق قانونی رکاوٹیں ہٹا دی جائیں تو ویتنام طویل مدتی سرمائے کا ایک بہت بڑا ذریعہ کھول سکتا ہے، جو ملک کے مہتواکانکشی بنیادی ڈھانچے اور اقتصادی ترقی کے اہداف کی مالی اعانت کے لیے کافی ہے - VIS درجہ بندی نوٹ کی گئی۔

ماخذ: https://daibieunhandan.vn/khai-mo-dong-von-dai-han-cho-ha-tang-10388313.html