کیپٹل مارکیٹ کی تشکیل نو - ترقی کے نئے مرحلے کی ایک لازمی ضرورت۔

ترقی کے اس نئے مرحلے میں، تیز رفتار اور پائیدار ترقی کی ضرورت کے ساتھ، معیشت وسائل کو متحرک کرنے اور مختص کرنے کے ماڈل میں جدت کا مطالبہ کرتی ہے۔ چونکہ بینک کریڈٹ کی گنجائش بتدریج تنگ ہوتی جارہی ہے، 2045 تک طویل مدتی ترقی کے لیے شفافیت، توازن اور کارکردگی کے لیے کیپٹل مارکیٹ کی تنظیم نو ایک لازمی شرط بن جاتی ہے۔

بینک کریڈٹ کے لیے محدود گنجائش کے ساتھ، 2045 تک طویل مدتی ترقی کے لیے کیپٹل مارکیٹ کی تنظیم نو ایک لازمی ضرورت بن جاتی ہے۔

اعلی ترقی کے لیے سرمائے کو محفوظ کرنے کا چیلنج اور بینکنگ ماڈل کی حدود۔

مرکزی پالیسی اور حکمت عملی کمیٹی کے نائب سربراہ مسٹر Nguyen Duc Hien کے مطابق، کمیٹی 2026-2030 کی مدت میں دوہرے ہندسوں کی اقتصادی ترقی کو فروغ دینے کے لیے اسٹریٹجک حل کے منصوبے کو حتمی شکل دینے کے لیے جاری رکھے ہوئے ہے، جس کا مقصد 2045 تک تیز رفتار اور پائیدار نمو ہے۔ توقع ہے کہ یہ منصوبہ P4th Community کی P4th Community Community Community Community کو پیش کیا جائے گا۔ تمام وزارتوں، شعبوں اور شعبوں کے لیے ایکشن پروگرام کے ساتھ، فروری-مارچ 2026 کے آس پاس ویتنام۔

مجموعی اقتصادی تصویر میں، آج سب سے نمایاں مسئلہ سرمائے کا ڈھانچہ ہے۔ کاروبار کے لیے مالی وسائل اب بھی بنیادی طور پر بینکنگ سسٹم پر انحصار کرتے ہیں۔ 30 نومبر 2025 تک، اسٹاک مارکیٹ کا حجم جی ڈی پی کے تقریباً 81.9% تک پہنچ گیا، جو کہ جی ڈی پی کے 100% کے ہدف سے کم ہے۔ جب کہ بانڈ مارکیٹ – درمیانی اور طویل مدتی سرمائے کو بڑھانے کے لیے ایک اہم ٹول – صرف جی ڈی پی کے تقریباً 23.1 فیصد تک پہنچی، جو کہ جی ڈی پی کے 47 فیصد کے ہدف سے اب بھی بہت دور ہے۔

اس کے برعکس، بقایا بینک کریڈٹ جی ڈی پی کے تقریباً 134 فیصد تک پہنچ گیا ہے، جو اس حقیقت کی عکاسی کرتا ہے کہ معیشت کے مالی وسائل کا ایک بڑا حصہ بینکنگ سیکٹر میں مرکوز ہے۔ تاہم، مسٹر Nguyen Duc Hien کے مطابق، بینک کیپٹل بنیادی طور پر قلیل مدتی سرمایہ ہے، جبکہ یہ تیزی سے کاروبار کی درمیانی اور طویل مدتی ضروریات کے لیے استعمال ہو رہا ہے۔ یہ عدم مطابقت مالیاتی نظام اور میکرو اکنامک استحکام دونوں کے لیے اہم خطرات کا باعث ہے۔

دوہرے ہندسے کی نمو کے مقصد کے تناظر میں، اہم سوال صرف یہ نہیں ہے کہ سرمائے کی سپلائی کو کیسے بڑھایا جائے، بلکہ یہ ہے کہ کاروبار کو پائیدار طریقے سے کافی سرمایہ کیسے فراہم کیا جائے۔ بینکنگ کا نظام غیر معینہ مدت تک نہیں پھیل سکتا۔ ضرورت سے زیادہ قرض کی فراہمی مہنگائی اور معاشی عدم استحکام کا خطرہ بڑھائے گی۔ درحقیقت، اعلیٰ قرض کی شرح نمو، جیسے کہ اس سال تقریباً 18 فیصد، کئی سالوں تک مسلسل برقرار نہیں رہ سکتی۔

مسٹر Nguyen Duc Hien کے مطابق، اگر اعلی نمو کے ساتھ افراطِ زر بھی بڑھتا ہے، تو وہ شرح نمو اپنے بہت سے معنی کھو دے گی۔ لہذا، تیز رفتار لیکن پائیدار ترقی کو برقرار رکھنے کے لیے ضروری ہے کہ سرمائے کے ڈھانچے میں توازن پیدا کیا جائے، بینک کریڈٹ پر انحصار کو بتدریج کم کیا جائے، اور اسٹاک اور بانڈز سمیت کیپٹل مارکیٹ کے کردار کو بڑھایا جائے۔ اس تناظر میں، کیپٹل مارکیٹ نہ صرف اہم ہے بلکہ معیشت کے طویل مدتی ترقیاتی اہداف کے لیے بھی ضروری ہے۔

بین الاقوامی تجربے، خاص طور پر جاپان سے تعلق رکھتے ہوئے، مسٹر Nguyen Duc Hien کا خیال ہے کہ کیپٹل مارکیٹ تبھی پائیدار ترقی کر سکتی ہے جب ساختی مسائل کو حل کیا جائے۔ سب سے پہلے اور سب سے اہم، مارکیٹ میں "سامان" (سرمایہ) کا ہونا ضروری ہے۔ ایسے کاروباروں کے لیے جو ابھی تک فہرست سازی کے تقاضوں کو پورا نہیں کرتے، بانڈز ایک بہت اہم ٹول ہیں، لیکن ان کے اجراء کو کولیٹرل یا کریڈٹ ریٹنگز سے منسلک کرنے کی ضرورت ہے، اور مناسب نگرانی کا طریقہ کار ہونا چاہیے۔ دوسری صورت میں، کاروباری اداروں کو پائیدار طریقے سے سرمایہ اکٹھا کرنا بہت مشکل ہو جائے گا۔

اسٹاک مارکیٹ کے لیے غیر ملکی ملکیت کا مسئلہ ایک بڑی رکاوٹ ہے۔ یہ صرف غیر ملکی ملکیت کی حد کو بڑھانے کے بارے میں نہیں ہے، بلکہ ملکیت کے ضوابط کو دوبارہ ڈیزائن کرنے کے بارے میں ہے، خاص طور پر بڑے اداروں اور Big4 بینکوں کے لیے، تاکہ گہرے انضمام کے تناظر میں طویل مدتی سرمائے کو مؤثر طریقے سے راغب کیا جا سکے۔

مزید برآں، IPOs اور فہرست سازی کے ضوابط پر مسلسل نظرثانی اور بہتری کی ضرورت ہے۔ چونکہ ویتنام کا مقصد فرنٹیئر مارکیٹ سے ابھرتی ہوئی مارکیٹ میں اپ گریڈ کرنا ہے، ادارہ جاتی اصلاحات، معلومات کی شفافیت، اور گورننس کے معیارات کے مطالبات تیزی سے بلند ہو رہے ہیں۔ کافی مضبوط اصلاحات کے بغیر، مارکیٹ بڑے اور طویل مدتی سرمائے کے بہاؤ کو جذب کرنے کے لیے جدوجہد کرے گی۔

سرمایہ کی ترقی کو ٹیکنالوجی اور انتظام کے ساتھ مل کر چلنا چاہیے۔

BIDV کے چیف اکنامسٹ اور وزیر اعظم کی پالیسی ایڈوائزری کونسل کے رکن ڈاکٹر کین وان لوک کا خیال ہے کہ آنے والے دور میں ویتنام کے ترقیاتی ماڈل کا مقصد نہ صرف بلند شرح نمو ہونا چاہیے بلکہ سیاسی استحکام، ماحولیاتی تحفظ، اور بہتر طرز حکمرانی کے معیار سے ہم آہنگ ہونا چاہیے۔

مسٹر لوک کے مطابق، نئے ترقیاتی ماڈل میں چار عناصر کو شامل کرنے کی ضرورت ہے: تیز رفتار اور پائیدار ترقی؛ پیداواریت اور سائنس اور ٹیکنالوجی کی طرف توجہ میں تبدیلی؛ سرمایہ کاری، ٹیکنالوجی کو اپنانے، اور جدت طرازی کا مجموعہ؛ اور موثر متحرک اور وسائل کی تقسیم۔

مینوفیکچرنگ کاروباروں کو کیپیٹل مارکیٹ سے درمیانی اور طویل مدتی سرمائے کا ایک مستحکم ذریعہ درکار ہوتا ہے۔

بین الاقوامی مشق سے پتہ چلتا ہے کہ اعلی نمو والی معیشتیں سرمائے پر بہت زیادہ انحصار کرتی ہیں، جس کا تناسب 40-50% تک پہنچ جاتا ہے۔ دریں اثنا، ویتنام کی کل سماجی سرمایہ کاری اس وقت جی ڈی پی کا صرف 33 فیصد ہے۔ سبز معیشت، موسمیاتی تبدیلی کی موافقت، اور تکنیکی جدت جیسے شعبوں میں سرمائے کی مانگ میں اضافہ ہوتا رہے گا۔ لہذا، ویتنام کو ہر سال تقریباً 10% کی سرمایہ کاری کی شرح نمو کو برقرار رکھنے اور مزید لچکدار انتظامی ٹولز تلاش کرنے کی ضرورت ہے۔

2026-2030 کی مدت اور 2045 تک کے وژن کی شناخت سرمائے کے ڈھانچے میں اہم تبدیلیوں کے وقت کے طور پر کی گئی ہے، جس میں ریاستی سرمایہ بتدریج کم ہو رہا ہے، نجی سرمایہ بڑھ کر تقریباً 57% ہو رہا ہے، اور FDI 16-17% ہے۔ اس مقصد کو حاصل کرنے کے لیے، ویتنام کو سرمائے کی ترقی کی شرح کو تیز کرنے کی ضرورت ہے، جس کا ہدف 13-15% سالانہ ہے، جیسا کہ ان کے ٹیک آف مرحلے میں مشرقی ایشیائی معیشتوں کی طرح ہے۔

تاہم، ویتنام کی کیپٹل مارکیٹ اب بھی چھوٹی ہے اور اس نے ابھی تک کوئی اہم کردار ادا نہیں کیا ہے۔ ایکویٹی کیپٹل جی ڈی پی کا صرف 10% بنتا ہے، جبکہ بینکنگ سسٹم اب بھی معیشت کو 40% سرمائے کی فراہمی کرتا ہے۔ اگرچہ لوگوں کی بچت کی شرح کافی زیادہ ہے، جی ڈی پی کا تقریباً 37 فیصد، سرمایہ کاری کا ماحول ابھی اتنا کھلا نہیں ہے کہ پیداوار اور اختراع میں سرمائے کے بہاؤ کی بھرپور حوصلہ افزائی کر سکے۔

مزید برآں، فنانس کے پیمانے میں تیز رفتار ترقی اپنے ساتھ بین مارکیٹ روابط کے خطرات بھی لاتی ہے۔ بینکنگ کا نظام اب بھی ایک بڑا حصہ بناتا ہے، جب کہ کیپٹل مارکیٹ اور غیر بینک اداروں نے متناسب ترقی نہیں کی ہے۔ مالیاتی بنیادی ڈھانچے، بین الاقوامی رپورٹنگ کے معیارات، مالیاتی تعلیم، اور صارفین کے تحفظ میں پابندیاں بدستور رکاوٹیں ہیں جن کو دور کرنے کی ضرورت ہے۔

قابل ذکر بات یہ ہے کہ اس وقت 2,700 سے زیادہ پراجیکٹس رکے ہوئے ہیں، جو کہ بہت بڑی رقم کو "منجمد" کر رہے ہیں۔ اس کے ساتھ سونے اور رئیل اسٹیٹ میں قیاس آرائیاں، اور فضول خرچی اور بدعنوانی کی وجہ سے ہونے والے نقصانات، وسائل کو ویلیو ایڈڈ سیکٹر کے لیے مؤثر طریقے سے مختص ہونے سے روکنا ہے۔

اس صورتحال کی روشنی میں، ڈاکٹر کین وان لوک کا خیال ہے کہ اداروں کو بہتر بنانے، کیپٹل مارکیٹ کو زیادہ متوازن سمت میں ترقی دینے اور بینک کریڈٹ پر انحصار کو کم کرنے کے لیے ضروری ہے۔ کاربن مارکیٹ کو فوری طور پر چلانا، ڈیجیٹل اثاثہ مارکیٹ کو فروغ دینا، شفافیت کو بڑھانا اور میکرو اکنامک استحکام کو برقرار رکھنا تاکہ سرمائے کا بہاؤ قیاس آرائیوں سے پیداوار کی طرف منتقل ہو۔

سرمایہ کاری کے فنڈز کے کردار کو بڑھانا اور طویل مدتی سرمائے کی جگہ کو بڑھانا۔

ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے نقطہ نظر سے، محترمہ لوونگ تھی مائی ہان، اثاثہ جات کے انتظام کے ڈائریکٹر، ڈومیسٹک ڈویژن، ڈریگن کیپیٹل ویتنام کا خیال ہے کہ ویتنام ترقی کے ایک نئے دور میں ایک اہم لمحے پر ہے، لیکن "سب سے بڑا نقصان وقت کا عنصر ہے۔" 2039 کے آس پاس سے، ویتنام عمر رسیدہ آبادی کے دور میں داخل ہونا شروع ہو جائے گا، جب کہ 2045 کے لیے ایک اعلی آمدنی والا ملک بننے کا ہدف مقرر کیا گیا ہے۔

محترمہ ہان کے مطابق، مواقع سے مؤثر طریقے سے فائدہ اٹھانے کے لیے، کیپٹل مارکیٹ کی ترقی میں سرمایہ کاری کے فنڈز کے کردار کو مضبوطی سے فروغ دینا ضروری ہے۔ سرمایہ کاری کے فنڈز آبادی کی قلیل مدتی بچتوں سے سرمایہ کو پیداواری سرمائے میں منتقل کرنے کے لیے ایک چینل کے طور پر کام کرتے ہیں۔ وہ کاروباروں کو ٹیکنالوجی کو اختراع کرنے اور مسابقت کو بڑھانے میں مدد کے لیے طویل مدتی سرمایہ فراہم کرتے ہیں۔ اور وہ شفافیت اور جوابدہی کے تقاضوں کے ذریعے کارپوریٹ گورننس کے معیارات کو فروغ دیتے ہیں۔

تاہم، ویتنام میں سرمایہ کاری فنڈ مارکیٹ معمولی ہے۔ نئے فنڈز کا کل حجم صرف $30 بلین ہے، جو کہ GDP کے 1% سے بھی کم کے برابر ہے، جس میں تقریباً 10 لاکھ سرمایہ کار حصہ لے رہے ہیں، جو خطے کے دیگر ممالک کے مقابلے بہت کم ہے۔ دریں اثنا، ویتنامی لوگوں کی آبادی کا سائز اور بچت کی شرح کم نہیں ہے۔ محترمہ ہان کے مطابق، 2030 تک سرمایہ کاری کے فنڈز کے حجم کو جی ڈی پی کے تقریباً 5 فیصد تک بڑھانے کا ہدف پرجوش ہے لیکن اس کے لیے کوشش کرنا ضروری ہے۔

اس مقصد کو حاصل کرنے کے لیے، ڈسٹری بیوشن چینلز کی قانونی رکاوٹوں کو دور کرنا ضروری ہے، خاص طور پر ایسے ضابطے جو ابھی تک کمرشل بینکوں کو براہ راست فنڈ سرٹیفکیٹ تقسیم کرنے کی اجازت نہیں دیتے ہیں۔ ایک ہی وقت میں، ترجیحی ٹیکس پالیسیوں کے ذریعے طویل مدتی سرمایہ کاری کی حوصلہ افزائی کریں، پنشن فنڈز کے لیے قانونی فریم ورک کو بہتر بنائیں اور قومی مالیاتی تعلیم کو فروغ دیں۔

تحقیقی نقطہ نظر سے، پروفیسر ڈاکٹر لی بو لِن، انسٹی ٹیوٹ فار اسٹریٹجک اکنامک ریسرچ کے ڈائریکٹر اور نیشنل اسمبلی آفس کے سابق ڈپٹی ہیڈ کا خیال ہے کہ آنے والے دور میں سرمایہ ترقی کا اہم عنصر رہے گا، لیکن اسے وسیع معنوں میں سمجھنے کی ضرورت ہے، جس میں مالیاتی سرمائے، انسانی سرمائے اور سماجی سرمائے کو شامل کیا جانا چاہیے۔ ویتنام کی ترقی کے عمل کو انضمام سے الگ نہیں کیا جا سکتا، اور مالیاتی انضمام پر مناسب توجہ دینے کی ضرورت ہے۔

پروفیسر اور ڈاکٹر لی بو لِن کے مطابق، ایک بین الاقوامی مالیاتی مرکز کی تعمیر کے لیے بیک وقت نئے مالیاتی چینلز، سائنس اور ٹیکنالوجی سے منسلک جدید مصنوعات، اور ایک ادارہ جاتی فریم ورک کی ضرورت ہوتی ہے جو بین الاقوامی معیارات کے مطابق ہو۔ اگر وسائل، خاص طور پر نجی سرمایہ کاری کو ادارہ جاتی اصلاحات کے ذریعے مضبوطی سے کھولا جاتا ہے، تو ویتنام کے پاس آنے والے سالوں میں اعلیٰ ترقی کی مدت کی توقع کرنے کی بنیادیں ہیں۔

پائیدار دوہرے ہندسے کی ترقی حاصل کرنے کے لیے، کیپٹل مارکیٹ کو حقیقی معنوں میں معیشت کے لیے درمیانی اور طویل مدتی سرمائے کی فراہمی کا ایک ستون بننا چاہیے، جس کی بنیاد شفاف اداروں، جدید ٹیکنالوجی اور موثر حکمرانی پر ہے۔

منہ پھونگ

ماخذ: https://nhandan.vn/tai-cau-truc-thi-truong-von-yeu-cau-tat-yeu-cua-giai-doan-phat-trien-moi-post930474.html