بيع، جني الأرباح، ثم ماذا؟

[إعلان 1]

إذن ما الذي يحدث لسوق الأوراق المالية عندما يبيع المستثمرون المحليون أسهمهم بأي ثمن، مما يتسبب في هبوط أسعار آلاف الأسهم، بما في ذلك 275 سهماً هبطت إلى الأرض، في حين يتحول المستثمرون الأجانب ويشترون بقوة مرة أخرى.

أجرى مراسل VietNamNet مقابلة مع السيد فيسينتي نجوين، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق AFC Vietnam Fund، حول انخفاض الأسعار النادر المرتبط ببعض الأرقام القياسية الجديدة بالإضافة إلى آفاق التدفق النقدي وسوق الأسهم الفيتنامية.

جني الأرباح + عقلية ضعيفة مما يؤدي إلى الذعر

شهد سوق الأسهم انخفاضًا حادًا في 18 أغسطس، حيث انخفض مؤشر VN بمقدار 55.5 نقطة، أي ما يعادل انخفاضًا بنسبة 4.5%. ويُعدّ هذا انخفاضًا حادًا نادرًا منذ سنوات عديدة. برأيك، ما الذي أدى إلى هذه الجلسة البيعية القوية؟

السيد فيسينتي نجوين: يُعدّ جني الأرباح أحد الأسباب الرئيسية، فبعد ذلك، عمد العديد من الوسطاء إلى جني الأرباح وحثّوا العملاء على بيع أسهمهم. أدى ضعف المعنويات وتذبذب السوق إلى موجة بيع واسعة النطاق، كما حدث بعد ظهر يوم 18 أغسطس. لا جديد يُذكر في أساسيات السوق أو الاقتصاد .

وعلى وجه التحديد، ما هي مجموعة الأسهم/رموز الأسهم التي هيمنت على هذا الانخفاض الحاد؟

مع هبوط أكثر من 270 سهمًا، شهدت جميع فئات الأسهم تقريبًا انخفاضًا حادًا متساويًا. ولكن بالنظر إلى التفاصيل، يُرجَّح أن يكون السبب هو أسهم العقارات، إذ اجتذبت هذه الفئة مؤخرًا تدفقات نقدية مضاربة ضخمة، وارتفعت قيمتها بشكل ملحوظ رغم الوضع الاقتصادي المتدهور.

- هل هناك ظاهرة نداء الهامش تحدث أثناء الجلسة أم من المحتمل أن تحدث في الجلسات التالية يا سيدي؟

انخفض السوق بنسبة 4.5% فقط، وهي نسبة غير كافية لاستدعاء هامش ربح كبير، ولكن من الممكن حدوث ذلك لبعض الأسهم إذا انخفضت بشكل كبير سابقًا. إذا انخفضت الجلسات التالية بنسبة 5-7% إضافية، فقد يتم استدعاء هامش ربح كبير.

بلغت السيولة في جلسة تداول 18 أغسطس 42,000 مليار دونج (حوالي 1.75 مليار دولار أمريكي)، أي ما يقارب ضعف متوسط الجلسة الأخيرة. وهذا رقمٌ ضخمٌ جدًا. كيف تفسرون ظاهرة هذا الارتفاع المفاجئ في السيولة؟

هكذا هو السوق، هناك بائعون ومشترون. عندما يذعر البائعون ويبيعون بأي ثمن، هناك أيضًا مشترون مستعدون لشراء أسهم جيدة بأسعار منخفضة. حينها، ستزداد السيولة بسرعة.

على سبيل المثال، في حالات البيع المكثف هذه، يكون معظم البائعين الأقوياء مستثمرين أفرادًا، بينما يكون المشترون مؤسسات، محلية وأجنبية. لذا، يُعدّ ارتفاع السيولة أمرًا طبيعيًا أيضًا.

*سجلت سوق الأسهم انخفاضا حادا في جلسة 18 أغسطس. (صورة: HH)*

فينفاست هي علامة جيدة

أدى إدراج شركة فينفاست في سوق الأسهم الأمريكية إلى دفع أسهم "عائلة فينفاست" نحو الصعود. إلا أن أسهم فينفاست شهدت انخفاضًا حادًا منذ ذلك الحين. كيف تُقيّمون إدراج شركة VFS في السوق الأمريكية وتأثيره على السوق المحلية؟

يُعد إدراج شركة VFS مؤشرًا إيجابيًا للغاية لشركة Vingroup والنظام المالي والاقتصادي الفيتنامي. بالنسبة لشركة Vingroup، يُعزز هذا الحدث الوصول إلى أسواق رأس المال العالمية، مما يزيد من فرص جمع رأس المال.

لأن VFS اختارت الإدراج من خلال SPAC بدلاً من الاكتتاب العام الأولي التقليدي.

بالنسبة للاقتصاد أو التمويل في فيتنام، يُعد هذا الحدث ترويجًا رائعًا لها. سيتعرف العديد من المستثمرين على فيتنام واقتصادها.

وبالإضافة إلى ذلك، فإن هذه القائمة تخلق أيضًا دافعًا كبيرًا للشركات الفيتنامية الأخرى عندما تريد إدراج أسهمها أو جمع رأس مال دولي.

- ما رأيك في سعر سهم VinFast عند نهاية جلسة التداول في 17 أغسطس/آب، والذي بلغ حوالي 20 دولاراً أميركياً للسهم، أي ما يعادل قيمة سوقية قدرها 46 مليار دولار أميركي؟

يعتمد ارتفاع أو انخفاض التقييم على وجهة نظر كل مستثمر ونهجه. إذا استند التقييم فقط إلى الأرباح والوضع الحالي، فهو تقييم مبالغ فيه، أما إذا استند إلى توقعات أو إمكانات VFS، فقد يكون طبيعيًا أو مرتفعًا بعض الشيء.

مع ذلك، يُعد قطاع السيارات الكهربائية صناعةً حديثة العهد كليًا، حتى في العالم. عدد الشركات الرابحة في هذا القطاع حاليًا قليل جدًا. لذا، فإن خسارة VFS أمر طبيعي أيضًا. الأهم هو أن يكون المنتج جيدًا وموثوقًا به ومفضلًا لدى العملاء، فعندها سيكون المستقبل والآفاق واعدة، إذ يبدو أن السيارات الكهربائية هي التوجه السائد عالميًا.

- هل يشكل التقلب الهبوطي لسعر سهم فينفاست عاملاً سلبياً يؤثر على سعر سهم فينفاست (سعر الحد الأدنى) في جلسة 18 أغسطس؟

في هذا الصدد، هذا صحيح. لأن ما يرتفع هو ما ينخفض. غالبًا ما يعتقد المستثمرون المحليون أن قيمة VFS تبلغ 85 مليار دولار أمريكي، وأن Vingroup تُمثل 51% منها، أي أكثر من 42 مليار دولار أمريكي. لذا، لا بد أن قيمة VIC تتجاوز 42 مليار دولار أمريكي، دون احتساب Vinhomes أو Vincom Retail.

لذا، عندما ينخفض مؤشر VFS، ينخفض تقييم VIC تبعًا لذلك، وهو أمر مفهوم. من وجهة نظر صندوق استثماري مثلنا، لا علاقة لذلك كثيرًا. مع ذلك، قد يكون للصناديق الأخرى منظور مختلف.

ما رأيك في خبر إعلان شركة إيفرغراند، ثاني أكبر شركة تطوير عقاري في الصين و"قنبلة الديون"، عن إفلاسها في الولايات المتحدة؟ كيف يؤثر هذا على سوق العقارات، والوضع المالي في فيتنام، ونفسية المستثمرين؟

سيكون ذلك بمثابة ضربة موجعة لقطاع العقارات الصيني، مما سيؤدي إلى فقدان الثقة على المدى الطويل، وسيؤثر بشكل كبير على الاقتصاد الصيني. مع ذلك، كان إعلان الإفلاس متوقعًا، وقد بدأت آثاره بالفعل، لذا فإن إعلان الإفلاس مجرد إجراء شكلي، وبالتالي لم يعد التأثير كبيرًا. على المدى القصير، سيكون هناك تأثير على فيتنام، ولكن ليس مرتبطًا بالوضع المالي، بل بالاقتصاد. لأن تأثير أزمة العقارات في الصين سيؤدي إلى انخفاض حاد في القوة الشرائية في هذا البلد، مما سيؤدي أيضًا إلى انخفاض الطلب على السلع المستوردة من فيتنام. وهذا تأثير غير مباشر.

- فما هي توقعات أسهم العقارات بعد الأخبار الواردة من إيفرغراند الصينية؟

تؤثر معلومات عن مشروع إيفرغراند الصيني سلبًا على سوق العقارات في فيتنام، إلا أنها ليست مرتبطة به بالضرورة. مع ذلك، سيكون للتعميم رقم 06 (الصادر عن بنك الدولة الفيتنامي بشأن أنشطة الإقراض) تأثير كبير على العديد من شركات العقارات الحالية، نظرًا لقيام العديد منها بتعبئة رؤوس أموال العملاء من خلال عقود التعاون الاستثماري أو عقود المساهمة في رأس مال الشركات لمشاريع غير مؤهلة للبيع.

ومع ذلك، فهو يُساعد الشركات على ممارسة أعمالها بكفاءة، والحصول على وضع قانوني جيد، واستيفاء شروط البيع، وزيادة حصتها السوقية وقاعدة عملائها. لذلك، فإن مجموعة شركات العقارات التي تعاني بطبيعتها من ضعف التمويل، ووضع قانوني ضعيف، والتي تحشد رأس المال من خلال هذا النموذج، ستدخل بسهولة في حالة سبات طويل الأمد. شخصيًا، أعتقد أنه تطهير ضروري للسوق.

إن الشركات التي تتمتع بتمويل قوي ومشاريع نظيفة ووضع قانوني جيد لا تزال بخير، ويمكنها بيع المنتجات ولا يزال بإمكان العملاء الاقتراض وسوف تتغلب على الصعوبات.

في هذه الأثناء، ستدخل العديد من الشركات في حالة ركود أو إفلاس. ثم سيتعافى السوق تدريجيًا، وستتغلب الشركات القوية على الأزمة. لكنني أعتقد أن هذا سيحدث في عامي 2025 و2026، وسيظل عام 2024 صعبًا للغاية.

"إن انهيار 18 أغسطس يمثل فرصة أكبر من المخاطرة"

- كيف تقيم قطاع البنوك/مجموعة الأسهم؟

ستزداد صعوبة الديون المعدومة، لكن سيتم التغلب عليها لأن القطاع المصرفي هو عصب الاقتصاد. ستدعمه الحكومة بلا شك. هذا يتعلق بوضع الأعمال، ولكن فيما يتعلق بالأسهم، على المدى الطويل، لا تزال أسهم البنوك واعدة للغاية، لأن الاقتصاد سينمو بقوة على المدى الطويل.

لذلك، يشهد القطاع المصرفي نموًا ملحوظًا. حاليًا، تُقيّم هذه المجموعة بجاذبية بالغة، حيث يبلغ مضاعف السعر إلى الربحية أقل بقليل من 10 أضعاف، ومضاعف السعر إلى القيمة الدفترية حوالي ضعف واحد. لكن هذا الخيار متاح فقط للمستثمرين المؤسسيين ذوي رأس المال الأكبر، وأعتقد شخصيًا أنهم لا يملكون الصبر الكافي، ومستعدون للاحتفاظ بالسهم لمدة تتراوح بين 3 و5 سنوات. إنهم يفضلون إهدار أموالهم على الانتظار كل هذا الوقت.

أسعار الفائدة حاليًا منخفضة جدًا. ما هو برأيك مستقبل التدفقات النقدية إلى سوق الأسهم في الفترة المقبلة؟

ستُحفّز أسعار الفائدة المنخفضة الاستثمار في سوق الأسهم. وبالتالي، في ظل هذه الظروف، سيزداد التدفق النقدي بشكل حاد. ففي 18 أغسطس، شهدنا جلسة تداول تجاوزت قيمتها 1.5 مليار دولار أمريكي. إذا استمرت أسعار الفائدة منخفضة، فسيستمر التدفق النقدي في التدفق إلى سوق الأسهم.

شخصيًا، أعتقد أن سوق الأسهم يمر بدورة صعود طويلة الأمد، على الأقل خلال السنوات الخمس القادمة. لذلك، تُعدّ انهيارات مثل 18 أغسطس فرصةً أكثر منها مخاطرة. ما دمتَ تختار الشركة المناسبة وتصبر، فستربح ربحًا كبيرًا خلال السنوات الخمس القادمة، وأنا على يقينٍ تقريبًا.

ارتفع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي بشكل حاد مؤخرًا، متجاوزًا عتبة 24,000 دونغ فيتنامي للدولار الأمريكي. كيف يؤثر هذا على تدفقات رؤوس أموال الاستثمار غير المباشر وسوق الأسهم؟ ما هي توقعاتكم لسعر الصرف من الآن وحتى نهاية العام؟

إذا ارتفع سعر الصرف بشكل مفرط، فسيتردد المستثمرون الأجانب بالتأكيد في صرف استثماراتهم، وخاصةً الجدد. ولن يقتصر تأثير ذلك على المستثمرين غير المباشرين فحسب، بل سيشمل المستثمرين المباشرين أيضًا. كما أن له آثارًا إيجابية، مثل تحفيز الصادرات، وستستفيد الشركات المصدرة استفادة كبيرة من ارتفاع سعر الصرف.

شخصيا، أعتقد أن الدولار الأمريكي سيستمر في الارتفاع لبقية العام، وذلك لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يبدو أنه لا يزال يرفع أسعار الفائدة مرة أخرى ويحافظ عليها عند مستويات مرتفعة.

حاليًا، لا توجد أي مؤشرات على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة قريبًا. بل على العكس، يحثّ بنك الدولة الفيتنامي البنوك التجارية على خفض أسعار الإقراض، وحتى أسعار الودائع، مما يزيد من اتساع فجوة أسعار الفائدة بين الدونغ الفيتنامي والدولار الأمريكي. لذلك، لا يزال اتجاه سعر الصرف في ازدياد من الآن وحتى نهاية العام. علينا توخي الحذر الشديد في هذا الشأن.

الاقتصاد يتحسن:

في معرض تعليقه على التوقعات الاقتصادية لنهاية العام، قال السيد فيسينتي نغوين إن "النمو سيكون أفضل وأقوى في النصف الأول من العام"، وذلك بعد انقضاء الفترة الأصعب، وبلوغ أسعار الفائدة الأمريكية ذروتها، وعودة التضخم تدريجيًا إلى مستوياته الطبيعية. وبالتالي، ستتحسن الصادرات تدريجيًا، وسيشهد الإنتاج الصناعي تحسنًا ملحوظًا في النصف الثاني من عام 2023. ويتوقع أن يتراوح نمو الناتج المحلي الإجمالي هذا العام بين 5% و5.5% بفضل زيادة الحكومة النشطة للاستثمار العام.

ومع ذلك، فإنه وفقا له، فإن نمو الائتمان سيظل منخفضا لأن الشركات مترددة في الاقتراض وأسعار الفائدة لا تزال مرتفعة.

ستكون اقتصادات الولايات المتحدة وأوروبا والصين في وضع أفضل في النصف الثاني من عام 2023. ومع ذلك، ليس التحسن كبيرًا، إذ تجاوزت هذه الاقتصادات أسوأ فترة تقريبًا، لكنها لا تزال في حالة ضعف، دون انتعاش قوي. سيؤثر هذا بلا شك على فيتنام، حيث تتزايد الصادرات والاستثمار تدريجيًا، لكنهما لا يزالان في مرحلة تعافي.

ومع ذلك، ففي معرض تعليقه على الآفاق طويلة الأجل للاقتصاد الفيتنامي وسوق الأوراق المالية في السنوات القليلة المقبلة، أعرب عن تفاؤله بأنها ستكون "مشرقة مثل القمر المكتمل".

والسبب هو أن سلسلة الاتفاقيات الجيدة، وتدفقات رؤوس الأموال من الصين إلى فيتنام، وسياسة إعادة هيكلة وتنويع مصادر التوريد للشركات الأوروبية والأمريكية، ستشكل دافعًا قويًا للاقتصاد الفيتنامي. وبالتالي، سيشهد سوق الأسهم نموًا جيدًا.

انهار سوق الأسهم بشدة، حيث انخفض 29 سهمًا من أصل 30 سهمًا في مجموعة VN30. وتراجعت أسهم VPB وSHB وVIC وNVL وGIG وHDG... جميعها. وخسر مؤشر VN 55.5 نقطة مع تلقي المستثمرين العديد من الأخبار السيئة.

[إعلان 2]
مصدر