لا تزال القيود المفروضة على سندات العقارات سارية، مما يضغط على الديون المعدومة.

Người Đưa Tin•29/03/2023

ينبغي النظر إلى التدفق النقدي للشركة أكثر من نسبة الرافعة المالية الخاصة بها.

في الآونة الأخيرة، سعى بنك الدولة الفيتنامي إلى الحصول على تعليقات حول مسودة تعميم يعدل ويكمل بعض المواد ويعلق العمل ببعض المواد الواردة في التعميم رقم 16/2021 بشأن شراء وبيع المؤسسات الائتمانية لسندات الشركات.

وفي تعليقه على هذا المشروع، أكد الخبير الاقتصادي نغوين تري هيو قائلاً: "أنا أؤيد السماح لبنك الدولة الفيتنامي للبنوك بإعادة شراء سندات الشركات غير المدرجة أو غير المسجلة للتداول في بورصة UpCOM".

المالية - المصارف - تعديلات على التعميم رقم 16: لا يزال لا يتم — الخبير الاقتصادي نغوين تري هيو.

إلا أن تطبيق ذلك ينطوي على شروط معينة. وعليه، عندما يكون على شركة ما ديون مستحقة لأحد البنوك، لا يجوز أن تتجاوز هذه الديون 15% من حقوق ملكيتها، ولا يجوز للبنك استخدام شراء السندات لإعادة تمويل الديون، ويجب إدراج هذه المشتريات ضمن إجمالي ديون الشركة وفقًا لقانون المؤسسات الائتمانية.

ووفقًا للسيد نغوين كوانغ ثوان، رئيس مجلس إدارة شركة فين ريتينغز، وهي وحدة متخصصة في التصنيفات الائتمانية، فإن القضية الأكثر أهمية التي تناولها المسودة هي سياق الضغط الأخير لإعادة شراء السندات حيث طالب المستثمرون بالتسوية المبكرة.

وقال: "تهدف عملية إعادة شراء البنوك لسندات الشركات إلى تخفيف الضغط الذي تواجهه بعض المؤسسات الائتمانية لأنها قامت سابقاً بتوزيعها على المستثمرين بينما كان المصدرون يعانون من صعوبات في التدفق النقدي ولم يتمكنوا من إعادة شرائها".

المالية - المصارف - تعديلات على التعميم 16: لا يزال لا يتم — يتعين على البنوك تقييم قدرة الشركة المصدرة للسندات على سداد الدين ومراجعة التصنيف الائتماني لكيان مستقل.

كما يضيف مشروع القانون بنداً ينص على أنه لا يجوز للبنوك شراء سندات الشركات إلا عندما لا تتجاوز نسبة الدين إلى حقوق الملكية (بما في ذلك حجم سندات الشركات المتوقع إصدارها) 5 أضعاف بناءً على أحدث البيانات المالية المدققة.

مع ذلك، ووفقًا للسيد نغوين تري هيو، فإن نسبة الرافعة المالية ليست سوى نسبة في الميزانية العمومية؛ فالمهم هو ما إذا كان التدفق النقدي للشركة كافيًا لسداد الدين. ويتعين على البنوك تقييم قدرة الشركة المصدرة للسندات على سداد الدين، والنظر في التصنيفات الائتمانية لوكالات التصنيف الائتماني المستقلة، لأن هذه التصنيفات أكثر شمولًا وتفصيلًا وموضوعية من التقييم الداخلي للبنك.

كما يُعدّل مشروع القانون شرط إلزام المؤسسات الائتمانية باستخدام خدمات الدفع الإلكتروني في معاملات شراء السندات مع بائعيها. ويرى السيد هيو أن هذا التعديل منطقي، إذ سيسهم في ضبط المعاملات التجارية ومنع الاستخدام غير المشروع لرأس المال.

لتحديد جدوى الخطة والقدرة المالية لمؤسسة إصدار السندات لضمان السداد في الوقت المناسب لأصل الدين والفائدة، اقترح السيد هيو أن المعايير الثلاثة الأكثر أهمية هي التدفق النقدي والربحية والسيولة.

أولاً، يجب أن يكون التدفق النقدي للشركة كافياً لتغطية ديونها. لذلك، يجب أن تكون نسبة تغطية الدين (صافي الدخل/إجمالي رأس المال والفوائد) 1 على الأقل.

فيما يتعلق بالسيولة، من الضروري تقييمها بناءً على نسبة الملاءة المالية قصيرة الأجل للديون (الأصول المتداولة / الخصوم المتداولة) أو نسب السيولة التي تقيس قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها المتعلقة بالديون وهامش الأمان الخاص بها...

خطر التأثير على الديون المعدومة في البنوك

بشكل عام، علق السيد دانغ تران فوك، رئيس مجلس إدارة شركة AZfin Vietnam JSC، بأن هذا المشروع سيخفف إلى حد ما من الصعوبات التي تواجه الشركات التي أصدرت سندات تخضع لأنظمة بنك الدولة الفيتنامي، مما يقلل من التوتر والضغط على الشركات المصدرة للسندات على وجه الخصوص وعلى السوق المالية ككل بشكل عام.

وقال: "على الرغم من أن التأثير على سوق السندات ليس كبيراً، إلا أن هذه إشارة إيجابية بشكل عام، حيث "تطلق" بنك الدولة الفيتنامي للسماح للبنوك بالمشاركة بشكل أعمق في سوق السندات، وبالتالي تعزيز التنمية الأفضل لسوق السندات إلى جانب تدابير أخرى".

وفي معرض تعليقه على تأثير ذلك على سوق العقارات، قال السيد فوك إن هذا المشروع يساهم أيضاً في تعزيز سوق أفضل. ويعود ذلك إلى أن شركات العقارات عادةً ما تمثل حوالي 20% من إصدارات السندات في السوق الفيتنامية ، إلا أن هذا القطاع يواجه حالياً أكبر الصعوبات.

وقال رئيس مجلس إدارة شركة استشارات الاستثمار في الأوراق المالية: "لكن هذا المشروع سيسهل على شركات العقارات جمع رأس المال بسهولة أكبر من خلال إصدار السندات، مما يمكّنها من جمع الأموال عن طريق إصدار السندات للبنوك التجارية".

ووفقًا لرئيس مجلس إدارة شركة FiinRating، إذا ظل مشروع تعديل التعميم رقم 16 دون تغيير، فلن يكون له تأثير كبير على حل مسألة سندات الشركات على وجه الخصوص، بما في ذلك الائتمان العقاري.

لأنّ تأخر الشركة في سداد سنداتها يُرجّح تأخرها في سداد قروضها المصرفية. فإذا تجاوزت مدة التأخير 91 يومًا، تُصنّف ضمن المجموعة الثالثة - الديون المتعثرة، ما يستلزم تخصيص مخصصات بنسبة 20%. وإذا تجاوزت مدة التأخير 181 يومًا، تُصنّف ضمن المجموعة الرابعة - الديون المشكوك في تحصيلها، ما يستلزم تخصيص مخصصات بنسبة 50%. وفي أسوأ الأحوال، إذا تجاوز التأخير عامًا واحدًا، تُصنّف ضمن المجموعة الخامسة - الديون ذات احتمالية الخسارة العالية، ما يستلزم تخصيص مخصصات بنسبة 100% للديون المعدومة.

أشار السيد ثوان إلى أن الضغط على الديون المعدومة سيزداد في المستقبل القريب إذا لم تتم إعادة هيكلتها. ولذلك، فإن التأثير المتبادل على جودة الائتمان لدى البنوك وشيك.

"هذه قضية يجب تقييمها بشكل خاص، وينبغي تنفيذ السياسات اللاحقة لمعالجة مشكلة سندات الشركات الحالية وتقليل مخاطر القروض المصرفية المتعثرة"، هكذا علق هذا الخبير .

مصدر