شهدت أسواق الأسهم انتعاشاً في أبريل/نيسان بفضل أنباء عن رفع التصنيف الائتماني.

على المدى القصير، سيساهم تحسن سوق الأسهم الفيتنامية في توفير دعم إيجابي للسوق في شهر أبريل المقبل، إلى جانب عوامل أخرى جديرة بالذكر.

في الثامن من أبريل، أعلنت بورصة فوتسي أن فيتنام اجتازت مراجعتها النصفية وتم ترقيتها رسميًا إلى سوق ناشئة ثانوية. وسيبدأ سريان هذا القرار اعتبارًا من جلسة التداول يوم الاثنين الموافق 21 سبتمبر 2026. وسيتم تنفيذ عملية الانتقال على أربع مراحل، بدءًا من سبتمبر 2026.

وفقًا لخارطة الطريق، ستبدأ صناديق الاستثمار المؤشرية في صرف الأموال في السوق الفيتنامية على أربع مراحل كما يلي: 21 سبتمبر 2026 (تخصيص 10٪)، 22 مارس 2027 (20٪)، 21 يونيو 2027 (35٪)، و20 سبتمبر 2027 (35٪).

جدول تخصيص رأس المال وأوزان الاستثمار. المصدر: فوتسي

كما أعلنت FTSE عن الوزن المتوقع للأسهم الفيتنامية في مؤشراتها الرئيسية الأربعة، وتحديداً: FTSE Global All Cap (0.037٪)؛ FTSE Emerging All Cap (0.35٪)؛ FTSE All-World (0.024٪) و FTSE Emerging (0.227٪).

وفقًا لبيانات فريق تحليل SSI، فإن الأبحاث التي أجريت على الأسواق التي تمت ترقيتها سابقًا مثل قطر والإمارات العربية المتحدة والكويت والمملكة العربية السعودية ورومانيا وأيسلندا تُظهر أن أداء السوق على المدى القصير بعد الترقية غير متسق، حيث شهدت بعض الأسواق تصحيحات في السنة الأولى.  

مع ذلك، حققت معظم هذه التحسينات عوائد كبيرة على المدى المتوسط، تتراوح بين 20 و50% خلال ثلاث سنوات. وأشارت شركة SSI إلى أن هذا يدل على أن التحسينات عادةً ما تعمل كمحرك للنمو على المدى المتوسط، بدلاً من إحداث تأثير فوري.  

في الواقع، لا يزال أداء السوق يتحدد بشكل أساسي بعوامل جوهرية مثل بيئة الاقتصاد الكلي ، وآفاق نمو الأرباح، ومستويات التقييم. وفي هذا الصدد، يتفوق أداء فيتنام على العديد من الأسواق الأخرى في مجموعتها بفضل أساسها الاقتصادي الكلي المتين، وآفاق أرباحها الإيجابية، وتقييماتها الجذابة نسبياً.  

والأهم من ذلك، أنه بغض النظر عن تقلبات الأسعار قصيرة الأجل، فإن ترقية مؤشر فوتسي راسل تمثل علامة فارقة أساسية، تساهم في توحيد البنية التحتية لسوق رأس المال في فيتنام وفقًا للمعايير الدولية.

من المتوقع أن يُعزز هذا التحسن مصداقية السوق ويجذب تدفقات رأسمالية أجنبية أكثر استقرارًا على المدى الطويل، مما يدعم التنمية المستدامة لسوق الأوراق المالية. بعد مؤشر فوتسي راسل، سيُمثل مؤشر MSCI المحطة الاستراتيجية التالية. وستعتمد عملية إعادة تصنيف MSCI على استمرار فيتنام في تعزيز الإصلاحات، لا سيما في مجالات مثل الوصول إلى السوق والشفافية ومعايير التشغيل، وذلك للتقارب مع أفضل الممارسات الدولية.

في التوقعات قصيرة المدى، يظل تحسن سوق الأسهم الفيتنامية عاملاً داعماً إيجابياً للسوق في شهر أبريل الحالي، إلى جانب التوقعات الإيجابية نسبياً لنمو الأرباح في الربع الأول من عام 2026، واحتمالية خفض التصعيد في الصراعات بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران، وتوقعات المستثمرين بشأن الحكومة الجديدة.

مع ذلك، تتوقع مؤسسة SSI أيضًا أن يضعف الزخم الصعودي في النصف الثاني من الشهر. تاريخيًا، تُظهر العوامل الموسمية أن شهر أبريل عادةً ما يكون فترة حذرة للسوق، حيث يبلغ متوسط ​​نسبة ارتفاع أسعار الأسهم حوالي 47.7% فقط، وهو ثاني أدنى مستوى خلال العام، بعد شهر أكتوبر.

عادة ما ينجم هذا "الانكماش" الموسمي عن استيعاب السوق لكمية معينة من خطط الأعمال بعد اجتماعات المساهمين، إلى جانب نشاط جني الأرباح خلال فترة إعلانات أرباح الربع الأول.

التقلبات الشهرية لمؤشر VN (2010 - 2025). المصدر: SSI

اعتبارًا من أوائل أبريل 2026، يتداول مؤشر VN-Index بنسبة سعر إلى ربحية متوقعة تبلغ حوالي 12.0 ضعفًا، وهي نسبة أقل بكثير من المتوسط ​​خلال السنوات العشر الماضية البالغ 14.0 ضعفًا. وفي الوقت نفسه، يتسع الفارق السعري الذي يقدمه السوق الفيتنامي مقارنةً بأسواق رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان) الأخرى.  

إذا استثنينا مجموعة أسهم فينغروب (VIC، VHM، VRE)، فقد ينخفض ​​تقييم السوق إلى حوالي 10.5 ضعف، مما يشكل نطاق تقييم جذابًا نسبيًا استنادًا إلى العوامل الأساسية. مع ذلك، في موجات البيع السابقة، كما حدث في أعوام 2020 و2022 و2025، وصل مُضاعف الربحية المتوقع في بعض الأحيان إلى أدنى مستوياته في نطاق 9-10 أضعاف.  

مع استمرار الضغط على سيولة السوق وارتفاع أسعار الفائدة، وتجاوز معدلات الودائع لمدة 12 شهرًا نسبة 8%، قد يظل مجال الدعم من عوامل التقييم محدودًا.

لذلك، على الرغم من أن مستوى التقييم الحالي أصبح أكثر جاذبية وإقناعًا بشكل متزايد على أساس المقارنة النسبية، إلا أنه لا يمكن القضاء تمامًا على خطر حدوث تصحيح هبوطي قصير الأجل، وقد لا ينعكس ذلك بشكل كامل في سعر السهم، كما أشارت شركة SSI.

المصدر: https://baodautu.vn/chung-khoan-thang-4-don-luc-do-tu-thong-tin-nang-hang-d564919.html