تواجه شركة التطوير الحضري الصناعي المساهمة رقم 2 (شركة D2D)، التي تدفع أرباحًا عالية للمساهمين بشكل مستمر لسنوات عديدة، صعوبات في مصادر رأس المال لتنفيذ مشاريع الاستثمار، بالإضافة إلى إيجاد محركات نمو جديدة عندما تكون المشاريع القائمة ممتلئة.
مشكلة إيجاد محركات نمو جديدة
بعد اكتمال مشروع المنطقة الصناعية Nhon Trach 2 وتسليم المرحلة الأولى من مشروع منطقة Loc An السكنية وساهمت في تحقيق معظم الإيرادات والأرباح في عام 2021، سجلت شركة D2D باستمرار انخفاضًا في نتائج الأعمال.
إذا سجلت شركة D2D في عام 2020 ربحًا قدره 268.1 مليار دونج، وفي عام 2021 ربحًا قدره 242.7 مليار دونج، ثم في عام 2022 ربحًا قدره 17.18 مليار دونج فقط، وفي عام 2023 ربحًا قدره 25.75 مليار دونج، وفي النصف الأول من عام 2024، أعلنت الشركة عن خسارة تصل إلى 5.18 مليار دونج (ربح نفس الفترة 7.02 مليار دونج).
في الواقع، يبلغ حجم مشروع المنطقة الصناعية نون تراش 2 331.42 هكتارًا، ومساحة الأرض المخصصة للإيجار 281.72 هكتارًا ومعدل توقيع عقد الإيجار 100٪؛ تم تسليم المرحلة الأولى من مشروع منطقة لوك آن السكنية وتم إنجاز معظمها في عام 2021، ويجري التخطيط للمرحلة الثانية للتنفيذ.
من 1 يناير 2021 إلى 30 يونيو 2024، انخفض صندوق النقد لشركة D2D بنسبة 95٪، من 963.6 مليار دونج إلى 47.4 مليار دونج.
بعد أن لم تعد المشاريع الكبيرة تتمتع بزخم النمو بسبب التسليم أو المحاسبة لمعظم الأرباح، بفضل وجودها في نفس النظام البيئي مع الشركة الأم، شركة تطوير المنطقة الصناعية، تعاونت شركة D2D مع شركة Sonadezi Chau Duc Joint Stock Company (رمز SZC) لنشر إعادة تأجير مساحة 57.88 هكتارًا في مشروع المنطقة الصناعية Chau Duc، إلى جانب 28 منزلًا تجاريًا و54 منزلًا في منطقة Sonadezi Huu Phuoc السكنية.
وفي الآونة الأخيرة، في الاجتماع العام للمساهمين لعام 2024، واصل قادة شركة D2D تعديل رأس مال الاستثمار لمشروع منطقة لوك آن السكنية بمبلغ إضافي قدره 1،115.93 مليار دونج للفترة 2024-2029، من 336.4 مليار دونج إلى 1،483.2 مليار دونج.
إن مشروع منطقة لوك آن السكنية متأخر عن الجدول الزمني مقارنة بالخطة الاستثمارية الأصلية (كان من المتوقع تنفيذ الخطة الأصلية في الفترة 2016-2018)، وبالتالي فإن تكلفة الاستثمار تظهر علامات على الزيادة عدة مرات وسيتعين على الشركة أيضًا تعبئة رأس المال للحصول على رأس مال استثماري مقابل.
من المعروف أنه في 30 يونيو 2024، بلغت السيولة النقدية لشركة D2D 47.4 مليار دونج فيتنامي فقط، أي ما يعادل 3.04% من إجمالي الأصول. إضافةً إلى ذلك، تبلغ تكلفة الإنتاج والأعمال غير المكتملة الجاري تنفيذها في مشروع منطقة لوك آن السكنية 85.66 مليار دونج فيتنامي، بينما تبلغ في مشروع منطقة هوو فوك السكنية 49.18 مليار دونج فيتنامي.
يبلغ إجمالي السيولة النقدية 47.4 مليار دونج فقط، بينما يصل إجمالي الطلب الاستثماري لمشروع منطقة لوك آن السكنية وحده إلى 1,115.93 مليار دونج. تكمن المشكلة في أن شركة D2D بحاجة إلى إيجاد طريقة لتعبئة رأس المال اللازم لتنفيذ المشروع، بالإضافة إلى إيجاد محركات نمو جديدة.
عدم وجود خطة احتياطي رأس المال الاستثماري عند الحفاظ على معدل أرباح مرتفع لسنوات عديدة متتالية
في الواقع، شركة D2D هي مؤسسة عقارية صناعية وتجارية ذات استراتيجية توزيع أرباح نقدية جذابة نسبيًا للمساهمين الحاليين.
في عام 2020، دفعت الشركة أرباحًا بمعدل 35%، وفي عام 2021 دفعت بمعدل 50%، وفي عام 2022 دفعت بمعدل 30%، وخاصة في عام 2023 دفعت أرباحًا بمعدل يصل إلى 87%.
من المعروف أن شركة D2D حققت في عام 2023 ربحًا قدره 25.75 مليار دونج فقط، لكنها وزعت أرباحًا بنسبة 87%، أي ما يعادل إجمالي مدفوعات قدرها 263.36 مليار دونج. وقد استخدمت الشركة من هذه الأرباح المتراكمة من السنوات السابقة لتوزيع الأرباح، مما عوض الربح المتواضع الذي حققته في عام 2023 والبالغ 25.75 مليار دونج.
تملك شركة تطوير المنطقة الصناعية ما يصل إلى 57.86%، لذا فإن الحفاظ على معدل توزيع أرباح نقدية مرتفع بشكل مستمر ساعد الشركة الأم على تحقيق تدفقات نقدية سنوية كبيرة، مما أدى إلى تحسين العمليات التجارية المجمعة للشركة الأم، لكن هذا أضعف التدفق النقدي للشركة التابعة.
عند النظر إلى الأمر على نطاق أوسع، من 1 يناير 2021 إلى 30 يونيو 2024، انخفض صندوق النقد لشركة D2D بنسبة 95٪ (ما يعادل انخفاضًا قدره 915.9 مليار دونج)، من 963.6 مليار دونج إلى 47.4 مليار دونج.
تحتاج شركة D2D إلى رأس مال ضخم للاستثمار في المرحلة التالية من مشروع منطقة لوك آن السكنية، وللتعاون في مجال الاستثمار لإيجاد محركات نمو جديدة. إلا أن السيولة النقدية محدودة للغاية، مما يدفع الشركة إلى البحث عن سبل لتعبئة رأس مال جديد للاستثمار.
بالإضافة إلى قصة إيجاد محركات نمو جديدة، أدى الارتفاع الحاد في أسهم D2D في المراحل الأولى من عام 2024 إلى تقييمات أسهم لم تعد رخيصة مقارنةً بالقطاع. على وجه الخصوص، تُظهر بيانات iBoard التابعة لشركة SSI Securities أن أسهم D2D تُتداول عند مضاعف ربحية السهم (P/E) 93.19 مرة، بينما يبلغ متوسط القطاع 16.19 مرة؛ ومضاعف القيمة الدفترية (P/B) (سعر السوق مقارنة بالقيمة الدفترية للسهم) 1.3 مرة، بينما يبلغ متوسط القطاع 1.21 مرة.
ومن المعروف أنه خلال فترة الأعمال المواتية (2017-2021)، فإن نسبة السعر إلى الربحية لسهم D2D تقلبت فقط في نطاق 4.3 - 9.1 مرة.
"بعد ارتفاع سعر سهم D2D بأكثر من 92% في بداية العام، انخفض بنسبة 18.3% من 8 يوليو إلى 16 أغسطس، وكان الانخفاض الحاد في سعر السهم في الآونة الأخيرة يرجع بشكل رئيسي إلى ارتفاع تقييم السهم، مما دفع المستثمرين إلى جني الأرباح في سياق الشركات الخاسرة، ونقص محركات النمو الجديدة، وخاصة أن الزيادة في سعر السهم في بداية العام جاءت بشكل رئيسي من عوامل السوق، وليس من التحسينات الداخلية في الأعمال التجارية"، شارك السيد لام فان فان، ممثل صندوق استثمار ECI Capital، حول تقييم وتحركات سعر سهم D2D.
[إعلان 2]
المصدر: https://baodautu.vn/cong-ty-d2d-loay-hoay-tim-dong-luc-moi-d223019.html
تعليق (0)