شركة D2D تكافح لإيجاد زخم جديد.

بعد أن دفعت شركة التنمية الحضرية الصناعية المساهمة رقم 2 (شركة D2D) أرباحًا عالية للمساهمين لسنوات عديدة، تواجه الشركة صعوبات في تأمين رأس المال لتنفيذ المشاريع الاستثمارية، بالإضافة إلى إيجاد محركات نمو جديدة، حيث أن المشاريع الحالية مشغولة بالكامل بالفعل.

التحدي المتمثل في إيجاد محركات نمو جديدة.

بعد أن تم شغل مشروع مجمع نون تراش 2 الصناعي بالكامل وتم تسليم المرحلة الأولى من مشروع منطقة لوك آن السكنية والتي شكلت غالبية الإيرادات والأرباح في عام 2021، سجلت شركة D2D انخفاضًا حادًا مستمرًا في نتائج الأعمال.

بينما سجلت شركة D2D أرباحًا بلغت 268.1 مليار دونغ فيتنامي في عام 2020 و242.7 مليار دونغ فيتنامي في عام 2021، إلا أنها حققت أرباحًا بلغت 17.18 مليار دونغ فيتنامي فقط في عام 2022، و25.75 مليار دونغ فيتنامي في عام 2023، وسجلت خسارة قدرها 5.18 مليار دونغ فيتنامي في النصف الأول من عام 2024 (مقارنة بربح قدره 7.02 مليار دونغ فيتنامي في نفس الفترة).

في الواقع، تبلغ مساحة مشروع مجمع نون تراش 2 الصناعي 331.42 هكتارًا، مع توفر 281.72 هكتارًا من الأراضي للإيجار ونسبة عقد إيجار 100٪؛ تم تسليم مشروع منطقة لوك آن السكنية، المرحلة الأولى، إلى حد كبير في عام 2021، ويجري التخطيط حاليًا لتنفيذ المرحلة الثانية.

في الفترة من 1 يناير 2021 إلى 30 يونيو 2024، انخفضت الاحتياطيات النقدية لشركة D2D بنسبة 95٪، من 963.6 مليار دونغ فيتنامي إلى 47.4 مليار دونغ فيتنامي.

بعد أن فقدت المشاريع الكبرى زخم نموها بسبب التسليم أو المحاسبة لمعظم الأرباح، وبفضل نظامها البيئي المشترك مع الشركة الأم، شركة تطوير المجمعات الصناعية، تعاونت شركة D2D مع شركة سوناديزي تشاو دوك المساهمة (SZC) لاستئجار 57.88 هكتارًا في مشروع مجمع تشاو دوك الصناعي، إلى جانب 28 متجرًا و54 منزلًا في منطقة سوناديزي هو فوك السكنية.

وفي الآونة الأخيرة، وخلال الاجتماع العام السنوي للمساهمين لعام 2024، واصلت قيادة شركة D2D تعديل وزيادة رأس المال الاستثماري لمشروع منطقة لوك آن السكنية بمقدار 1,115.93 مليار دونغ فيتنامي إضافية للفترة 2024-2029، من 336.4 مليار دونغ فيتنامي إلى 1,483.2 مليار دونغ فيتنامي.

بسبب التأخير في مشروع منطقة لوك آن السكنية مقارنة بخطة الاستثمار الأولية (التي كان من المقرر تنفيذها في الأصل في الفترة 2016-2018)، تظهر تكاليف الاستثمار علامات على تجاوز الميزانية الأولية عدة مرات، وسيتعين على الشركة أيضًا جمع أموال مطابقة للاستثمار.

بحسب التقارير، لم تتجاوز السيولة النقدية لشركة D2D في 30 يونيو 2024 مبلغ 47.4 مليار دونغ فيتنامي، ما يمثل 3.04% فقط من إجمالي أصولها. إضافةً إلى ذلك، بلغت تكاليف الإنتاج قيد التنفيذ في مشروع منطقة لوك آن السكنية 85.66 مليار دونغ فيتنامي، وفي مشروع منطقة هو فوك السكنية 49.18 مليار دونغ فيتنامي...

مع انخفاض الاحتياطيات النقدية إلى 47.4 مليار دونغ فيتنامي فقط، يصل إجمالي الاستثمار المطلوب لمشروع منطقة لوك آن السكنية وحده إلى 1,115.93 مليار دونغ فيتنامي. ويكمن التحدي أمام شركة D2D في إيجاد سبل لجمع رأس المال اللازم لتنفيذ المشروع واكتشاف محركات نمو جديدة.

عدم وجود خطط طوارئ لرأس المال الاستثماري عند الحفاظ على عوائد أرباح عالية لسنوات متتالية عديدة.

في الواقع، شركة D2D هي شركة عقارية صناعية وتجارية تتمتع باستراتيجية توزيع أرباح نقدية جذابة نسبياً للمساهمين الحاليين.

في عام 2020، دفعت الشركة أرباحاً بنسبة 35%، وفي عام 2021 بنسبة 50%، وفي عام 2022 بنسبة 30%، وبشكل ملحوظ في عام 2023 بنسبة تصل إلى 87%.

من المعروف أن شركة D2D حققت في عام 2023 ربحًا قدره 25.75 مليار دونغ فيتنامي فقط، إلا أنها وزعت أرباحًا بنسبة 87%، أي ما يعادل إجمالي توزيعات أرباح بقيمة 263.36 مليار دونغ فيتنامي. وقد استخدمت الشركة من هذا المبلغ أرباحًا متراكمة من السنوات السابقة لتوزيع الأرباح، مما عوض الربح المتواضع البالغ 25.75 مليار دونغ فيتنامي في عام 2023.

تمتلك شركة تطوير المجمع الصناعي 57.86% من الشركة، لذا فإن الحفاظ على معدل توزيعات نقدية مرتفع باستمرار ساعد الشركة الأم على توليد تدفق نقدي سنوي كبير، مما أدى إلى تحسين أداء أعمالها الموحدة، لكن هذا أدى إلى إضعاف التدفق النقدي للشركة التابعة.

وبالنظر إلى الصورة الأوسع، انخفضت الاحتياطيات النقدية لشركة D2D بنسبة 95٪ (أي ما يعادل انخفاضًا قدره 915.9 مليار دونغ فيتنامي) من 963.6 مليار دونغ فيتنامي إلى 47.4 مليار دونغ فيتنامي، وذلك خلال الفترة من 1 يناير 2021 إلى 30 يونيو 2024.

تحتاج شركة D2D إلى رأس مال كبير للاستثمار في المرحلة التالية من مشروع منطقة لوك آن السكنية، بالإضافة إلى التعاون في فرص استثمارية جديدة لدفع عجلة النمو. ومع ذلك، ونظرًا لمحدودية احتياطياتها النقدية، تضطر الشركة إلى البحث عن طرق جديدة لجمع رأس المال اللازم للاستثمار.

إلى جانب قصة البحث عن محركات نمو جديدة، أدى الارتفاع السريع في سعر سهم D2D مطلع عام 2024 إلى ارتفاع قيمته السوقية بشكل ملحوظ مقارنةً بالقطاع. فعلى وجه التحديد، تُظهر بيانات منصة iBoard التابعة لشركة SSI Securities أن سهم D2D يُتداول بنسبة سعر إلى ربحية (P/E) تبلغ 93.19 ضعفًا، بينما يبلغ متوسط ​​القطاع 16.19 ضعفًا؛ ونسبة سعر السوق إلى القيمة الدفترية (P/B) تبلغ 1.3 ضعفًا، بينما يبلغ متوسط ​​القطاع 1.21 ضعفًا.

من المعروف أنه خلال فترة الأعمال المواتية (2017-2021)، تذبذبت نسبة السعر إلى الأرباح لأسهم D2D فقط في نطاق 4.3 - 9.1 مرة.

بعد ارتفاع سعر سهم شركة D2D بأكثر من 92% في بداية العام، انخفض بنسبة 18.3% خلال الفترة من 8 يوليو إلى 16 أغسطس. ويعود هذا الانخفاض الحاد في سعر السهم مؤخراً بشكل رئيسي إلى المبالغة في تقييمه، مما دفع المستثمرين إلى جني الأرباح في ظل خسائر الشركة التجارية، ونقص محركات النمو الجديدة، والأهم من ذلك، أن ارتفاع السهم في بداية العام كان مدفوعاً بعوامل السوق، وليس بتحسن الأداء الداخلي للشركة،" هذا ما قاله السيد لام فان فان، ممثل صندوق ECI Capital Investment Fund، معرباً عن رأيه في تقييم وتحركات سعر سهم D2D.

المصدر: https://baodautu.vn/cong-ty-d2d-loay-hoay-tim-dong-luc-moi-d223019.html