الشركات تخلف وعودها للمساهمين.

في كل موسم لاجتماعات المساهمين، ترسم العديد من الشركات صورة وردية للنمو، واعدةً بتحقيق إيرادات قياسية وأرباح غير مسبوقة. ولكن مع انتهاء السنة المالية، تبقى العديد من هذه الخطط حبراً على ورق.

يُعدّ تتبّع خطط الأعمال "عادة" لدى بعض المستثمرين، لكن هذا المؤشر غير دقيق في العديد من الشركات - رسم توضيحي بواسطة الذكاء الاصطناعي: كوانغ آنه

تجدر الإشارة إلى أن بعض الشركات قد أخلت بوعودها للمساهمين مراراً وتكراراً لسنوات عديدة.

"لقد قطعوا وعوداً كثيرة، لكنهم أخلّوا بوعود مماثلة."

في عام 2025، سجلت شركة فات دات للتطوير العقاري المساهمة (PDR) أرباحًا بعد الضريبة بلغت حوالي 514 مليار دونغ فيتنامي، وهو ما يمثل زيادة كبيرة مقارنة بالعام السابق، لكنها لم تحقق سوى ما يقرب من 71٪ من الهدف المخطط له.

والجدير بالذكر أنه في عام 2024، حددت جمهورية الفلبين الديمقراطية هدفًا عاليًا قدره 880 مليار دونغ فيتنامي، لكنها في الواقع لم تحقق سوى 155 مليار دونغ فيتنامي.

في عام 2022، لم تحقق الشركة أهدافها، إذ بلغ ربحها ما يزيد قليلاً عن 1,160 مليار دونغ فيتنامي، وهو أقل بكثير من الهدف المخطط له والبالغ نحو 2,900 مليار دونغ فيتنامي. ومع ذلك، فقد أوفت شركة PDR بالتزاماتها تجاه المساهمين في سنوات متفرقة، مثل 2020 و2021 و2023.

تجدر الإشارة إلى أن شركة كينه باك للتنمية الحضرية (KBC) قد أخفقت في تحقيق أهدافها لست سنوات متتالية. ففي عام 2025، وعدت الشركة المساهمين بتحقيق ربح إجمالي بعد الضريبة قدره 3.2 تريليون دونغ فيتنامي، إلا أنها لم تحقق سوى 2.2 تريليون دونغ فيتنامي، أي ما يعادل 70% تقريبًا. وهذا يمثل السنة السادسة على التوالي التي تفشل فيها الشركة في تحقيق أهدافها المالية.

تكمن المشكلة في أنه خلال الفترة 2022-2024، واصلت شركة KBC تطوير خطط أعمال طموحة، بهدف تحقيق أرباح بعد الضريبة تتراوح من عدة تريليونات من عملة VND، لكن معدل الإنجاز ظل منخفضًا.

في عام 2024 وحده، لم تحقق الشركة سوى 423 مليار دونغ فيتنامي من الأرباح، أي ما يعادل ما يزيد قليلاً عن 10% من الأرباح المخطط لها والبالغة 4 مليارات دونغ فيتنامي. وقد وردت أسماء عدة شركات أخرى في هذه القائمة، مثل KOS وSJS...

في قطاع البناء، شهدت شركات مثل شركة ديو كا للاستثمار في البنية التحتية المساهمة (HHV)، وشركة هوا بينه للإنشاءات المساهمة (HBC)، وشركة هو تشي منه للاستثمار في البنية التحتية المساهمة (CII)... تقلبات في معدلات إنجاز خطط أعمالها من حوالي 91% إلى 50% على مدى السنوات الست الماضية.

إلى جانب ظاهرة "الوعود العالية والتنفيذ المنخفض"، يُظهر السوق أيضاً عكس ذلك: تحديد أهداف منخفضة لتجاوزها بسهولة.

تتجاوز بعض الشركات، مثل شركة Ca Mau Fertilizer (DCM) وشركة PTSC (PVS)، أهدافها باستمرار، مما يدل على نتائج أعمال إيجابية. مع ذلك، إذا استمر هذا الوضع، فإن الخطط المعلنة ستفقد قيمتها تدريجياً كمعيار للمستثمرين.

بحسب الخبراء، فإن خطة العمل المقدمة في الاجتماع العام ليست في جوهرها مجرد دليل إرشادي، بل هي في الواقع "وعد" من الإدارة للمساهمين ورأس مالهم.

يُعدّ هذا جانبًا مهمًا أيضًا، إذ يُطرح للتصويت ويُعتمد من قِبل أغلبية المساهمين، مما يُوفّر أساسًا للمستثمرين لتقييم آفاق نمو الشركة. ولأعوام عديدة، أصبح رصد الخطة السنوية عادةً لدى بعض المستثمرين، كمؤشر للاستثمارات.

احذر من خطط العمل غير الواقعية.

في حديثه لصحيفة "توي تري"، قال السيد ترونغ داك نغوين، مدير الاستثمار في شركة "بلو هورايزون فاينانشال"، إن حالة فشل الشركات في تحقيق خططها التجارية على مر السنين ليست حادثة معزولة، بل هي شائعة في كثير من الأماكن. إلى جانب بعض شركات العقارات، تشمل هذه القائمة أيضاً العديد من شركات البناء والبلاستيك، وغيرها.

بحسب السيد نغوين، فإن الخصائص الفريدة لقطاعي العقارات والإنشاءات، اللذين يعتمدان بشكل كبير على تكاليف المدخلات والجداول الزمنية للمشاريع، تجعل التخطيط غير مستقر. ويشير الفشل المستمر في تحقيق الأهداف لسنوات عديدة متتالية إلى وجود قصور في قدرات التنبؤ والإدارة.

يعتقد السيد لونغ دوي فوك، مدير التحليل في شركة كافي للأوراق المالية، أنه لا ينبغي للمستثمرين التركيز فقط على ما إذا كانت الشركة تفي بخطتها، ولكن أيضًا على جودة التخطيط ومستوى الاتساق في التنفيذ.

توجد حالات لا تتحقق فيها الأهداف بسبب عوامل موضوعية كتقلبات المدخلات، وهو أمر شائع في قطاعات مثل العقارات والبناء والمجمعات الصناعية، وهي قطاعات تعتمد بشكل كبير على الجوانب القانونية والجداول الزمنية للمشاريع وأسعار المواد وتكاليف العمالة ودورات السوق. بالنسبة لهذه الفئة، يحتاج المستثمرون إلى التمييز بوضوح بين أوجه القصور المؤقتة وتلك التي تعكس قصورًا في قدرات التنبؤ.

انطلاقاً من هذا الواقع، ينصح السيد فوك المستثمرين بالنظر إلى السنوات الثلاث إلى الخمس الماضية لتقييم كيفية وضع الشركات لخططها: هل هي واقعية، أم طموحة أكثر من اللازم، أم حذرة أكثر من اللازم. فالشركة الجديرة بالثقة لا تحتاج بالضرورة إلى تجاوز أهدافها باستمرار، بل تحتاج إلى توقعات معقولة، وشفافية في التفسيرات، واتساق في التنفيذ.

وأشار السيد نغوين أيضاً إلى الدافع وراء جمع رأس المال من خلال تحديد أهداف طموحة. فوضع أهداف عالية للإيرادات والأرباح لا يهدف فقط إلى خلق صورة إيجابية عن النمو، بل يخدم أيضاً خطط إصدار الأسهم والاقتراض من البنوك. وقد تصبح هذه "التوقعات الربحية" المشرقة أحياناً أداةً لتحفيز التوقعات، وبالتالي دعم أسعار الأسهم على المدى القصير.

لذلك، يحتاج المستثمرون أيضًا إلى توخي الحذر من خطط الأعمال الطموحة للغاية، وخاصة تلك التي تتضمن أهداف نمو عالية للغاية ولكنها غير مبررة، مما قد يؤدي إلى أخطاء استثمارية.

يتخلف قطاع العقارات عن تحقيق أهداف خطة العمل.

تكشف البيانات الإحصائية من 187 شركة مدرجة على مدى ست سنوات، بما في ذلك تلك التي كانت كبيرة في السابق ولكنها انخفضت في قيمتها السوقية، عن حقيقة جديرة بالملاحظة: لا تحافظ جميع الصناعات على الانضباط في تنفيذ خططها.

يأتي قطاع "إدارة وتطوير العقارات" في ذيل القائمة من حيث معدل إنجاز الخطط. فقد حقق القطاع ككل متوسطًا يقارب 90% من خطته، بينما لم تتجاوز نسبة إنجاز مجموعة العقارات السكنية وحدها 86%.

بحسب الخبراء، على عكس القطاع المصرفي، حيث يتمتع العديد من المساهمين المؤسسيين وصناديق الاستثمار بقدرات رقابية عالية، فإن هيكل المساهمين في بعض الشركات غالباً ما يكون متفرقاً، ويتكون أساساً من مستثمرين أفراد.

تميل هذه المجموعة إلى التركيز بشكل أكبر على تحركات أسعار الأسهم قصيرة الأجل بدلاً من التركيز على الأداء طويل الأجل، مما يؤدي إلى ضغط إشرافي غير كافٍ على الإدارة.

وانطلاقاً من هذا الواقع، يوصي السيد ترونغ داك نغوين المستثمرين بتغيير نهجهم عند تقييم الشركات؛ إذ ينبغي اعتبار مستوى إنجاز الخطة كل عام معياراً مهماً يعكس مصداقية وقدرات فريق القيادة.

بينه خان - كوانغ آنه

المصدر: https://tuoitre.vn/doanh-nghiep-hua-leo-voi-co-dong-20260425082701096.htm