توفير رأس المال طويل الأجل للاقتصاد.

وقد حدد قرار المؤتمر الوطني الرابع عشر للحزب التوجه الاستراتيجي لقيادة البلاد إلى حقبة جديدة - حقبة من التقدم الوطني بهدف التنمية المستدامة القائمة على الابتكار والتحول الأخضر والاقتصاد الرقمي.

ولتحقيق هذا الطموح ذي الأهمية التاريخية، فإن بناء نظام مالي متوازن، يعمل فيه سوق رأس المال - مع سوق الأسهم في جوهره - بقوة وشفافية، هو شرط أساسي.

في هذا السياق، لا يُعدّ لجوء شركات الأوراق المالية إلى تطبيق استراتيجيات لزيادة رأس مالها بشكل ملحوظ حلاً جوهرياً للشركات نفسها فحسب، بل أصبح إجراءً أساسياً يتماشى مع الفكر الابتكاري والتوجه الحاسم لرئيس الوزراء، بهدف إطلاق موارد طويلة الأجل للاقتصاد .

غيّر أسلوب إدارتك لتسريع تقدمك.

لعقود طويلة، اعتمد النظام الاقتصادي الفيتنامي بشكل كبير على الائتمان من البنوك التجارية. ويكمن قصور هذا الهيكل التاريخي في مفارقة "استخدام الأموال قصيرة الأجل لتمويل المشاريع طويلة الأجل"، أي استخدام رؤوس الأموال قصيرة الأجل المُجمّعة من النظام المصرفي لتمويل الشركات ومشاريع البنية التحتية الوطنية الضخمة والاستراتيجية. ولا يقتصر الأمر على تعريض شبكة الأمان المالي الوطنية لمخاطر كبيرة تتعلق بالاستحقاق والسيولة، بل يُضيّق أيضاً من فرص تحقيق تنمية شاملة في الاقتصاد الحقيقي.

وإدراكاً لهذا الاختناق الاقتصادي الكلي، حدد قرار المؤتمر الوطني الرابع عشر للحزب بوضوح اتجاه تحويل نموذج النمو وإعادة هيكلة السوق المالية نحو التوازن والتحديث والاستدامة.

لتجسيد هذه الرؤية الاستراتيجية، طرح رئيس الوزراء لي مينه هونغ، خلال اجتماع مع وزارة المالية في نهاية أبريل، السؤال التالي: لتحقيق نمو برقمين خلال الفترة 2026-2030، يجب أن يرتفع إجمالي الاستثمار الاجتماعي بنحو 1.7 إلى 2 ضعف مقارنةً بالفترة السابقة. وفي ظل محدودية ميزانية الدولة التي تتراوح بين 20 و22% فقط، أوضح رئيس الحكومة حل هذه المشكلة من خلال تفعيل "الركائز الثلاث" للموارد غير المدرجة في الميزانية: السوق المالية، والمؤسسات، والتكنولوجيا.

من بين هذه المجموعات الثلاث الأساسية للحلول، تُعتبر إعادة هيكلة موارد السوق الأولوية القصوى. وقد أكد رئيس الوزراء على أهمية إصلاح الفكر الإداري، وإزالة العوائق التقنية بشكل حاسم، لكي يصبح سوق الأوراق المالية وسوق رأس المال القنوات الرئيسية لتعبئة رأس المال على المديين المتوسط ​​والطويل؛ وتعزيز الخصخصة لزيادة الشفافية وتقوية ثقة المستثمرين. إلى جانب ذلك، تُعتبر الموارد المالية والمؤسسات والتكنولوجيا ركائز أساسية لا تنفصل، وذلك من خلال تشديد الانضباط المالي، وترشيد الاستثمار العام، وتعزيز التحول الرقمي الشامل في إدارة البيانات.

ترأس رئيس الوزراء لي مينه هونغ جلسة عمل مع وزارة المالية. وخلال هذا الاجتماع، أكد رئيس الحكومة على أهمية إصلاح الفكر الإداري، وتفعيل الموارد غير المدرجة في الميزانية، ولا سيما تطوير سوق الأوراق المالية كقناة رئيسية لتدفقات رأس المال المتوسطة والطويلة الأجل، بما يخدم هدف تحقيق نمو اقتصادي برقمين خلال الفترة 2026-2030. (صورة: ثانه جيانغ)

في مواجهة هذا المطلب التاريخي، لم يعد التوسع المتسارع في رأس مال شركات الأوراق المالية بحلول عام 2026 مجرد إجراء شكلي لمواجهة العوائق التقنية أو المعايير الصارمة لهيئة الأوراق المالية الحكومية. بل هو خطوة استراتيجية استباقية من جانب المؤسسات المالية الوسيطة لبناء بنية تحتية متينة، تشمل التكامل المتزامن مع نظام تكنولوجيا المعلومات الجديد (KRX وتحديثاته)، وإنشاء آلية مركزية للمقاصة والتسوية، وتنفيذ عملية "تنظيف" بيانات الحسابات وفقًا لمشروع الحكومة رقم 6. وتُعدّ القدرة المالية المتميزة شرطًا أساسيًا لاستعداد السوق للتحديث الاقتصادي الكلي المرتقب.

السباق لجمع رأس المال: الحجم هو "جواز السفر" إلى ساحة اللعب الكبيرة.

على مدى أكثر من عقدين من التأسيس والتطوير، شهد سوق الأوراق المالية الفيتنامي تحولاً جذرياً في حجمه وقدرات مؤسساته المالية الوسيطة. ويضم السوق حالياً أكثر من 70 شركة أوراق مالية عاملة، مما يخلق بيئة تنافسية ديناميكية وصحية. وقد تم تحديد الهيكل التنظيمي للقطاع بوضوح، حيث أدرجت أكثر من 30 شركة كبيرة أسهمها أو سجلت للتداول المركزي في بورصات هو تشي منه (HOSE) وهانوي (HNX) ويو بي كوم (UPCoM). ولا تقتصر أهمية شفافية المعلومات، وفقاً للمعايير الصارمة للبورصة المدرجة، على تعزيز المصداقية فحسب، بل إنها تجذب أيضاً رؤوس الأموال المحلية والاستثمارات الأجنبية غير المباشرة.

على وجه الخصوص، شهدت القدرة المالية وإجمالي أصول القطاع بأكمله مستويات قياسية جديدة في الآونة الأخيرة. وقد تصاعدت وتيرة التنافس على زيادة رأس المال المُصرّح به، ما دفع إمكانات العديد من الكيانات إلى ما يتجاوز 10 مليارات دونغ فيتنامي، بل ووصلت بعض الشركات الرائدة إلى ما بين 15 و20 مليار دونغ فيتنامي. وقد أدى ظهور هذه "المؤسسات العملاقة" التي تمتلك رأس مال وقدرة على توفير رأس المال تُعادل، أو حتى تفوق، بعض البنوك التجارية الصغيرة والمتوسطة، إلى تغيير جذري في هيكل سوق رأس المال. فلم تعد شركات الأوراق المالية تقتصر على دور الوسطاء الصغار، بل أصبحت مؤسسات مالية متعددة الوظائف، تمتلك منظومة رقمية حديثة.

شهد السوق منذ بداية عام 2026 وحتى الآن سلسلة من الإنجازات الهامة، مما حوّل سباق جمع رؤوس الأموال إلى استراتيجية واسعة الانتشار لضمان "جواز سفر" إلى الساحة الدولية. وتشمل هذه الشركات ما يلي:

شركة إس إس آي للأوراق المالية: تواصل الشركة ترسيخ مكانتها الرائدة من خلال تنفيذ خطة لإصدار أسهم مجانية وعرض واسع النطاق للمساهمين الحاليين. تُسهم هذه الخطوة الحاسمة في تعزيز مكانة إس إس آي كشركة رائدة في القطاع من حيث رأس المال المُسجّل، بهدف تجاوز الحد الأقصى للإقراض الهامشي للمستثمرين الأجانب، وامتلاكها القدرة الكافية لتغطية عمليات إصدار بقيمة مليارات الدولارات الأمريكية.

شركة فيتكاب للأوراق المالية (VCI): من خلال زيادة قوتها المالية الداخلية باستمرار، تركز فيتكاب جهودها على توقع مشاريع الاندماج والاستحواذ واسعة النطاق عبر الحدود، مع تعزيز مكانتها التنافسية في قطاع الاستشارات المالية للشركات متعددة الجنسيات التي تدخل فيتنام.

شركة إم بي للأوراق المالية (MBS): تسعى بنشاط إلى زيادة رأس مالها. وسيمثل هذا رأس المال الإضافي، الذي يبلغ تريليونات الدونغ، المورد الأساسي للشركة لإعادة استثماره في بنيتها التحتية التكنولوجية الأساسية، وتنفيذ حملات شاملة لتنظيف البيانات وتعزيز الأمن البيومتري وفقًا لتوجيهات المشروع 06.

وقد مكّنت الزيادة الكبيرة في رأس المال السهمي شركات الأوراق المالية من تحديث بنيتها التحتية التكنولوجية الأساسية ونظامها الرقمي بشكل شامل، مما يلبي متطلبات التداول المزدهرة في السوق.

تعزيز أسس التمويل الرقمي وتشكيل مكانة جديدة.

إن اتجاه تعزيز القدرات الداخلية وتوسيع العمليات واعتماد التكنولوجيا ينتشر بقوة بين الشركات التابعة للمؤسسات المصرفية الكبيرة والشركات المساهمة المتداولة علنًا.

ومن الأمثلة الواضحة على ذلك شركة فيتكومبانك للأوراق المالية المحدودة (VCBS)، وهي مؤسسة مالية مدعومة من بنوك تجارية مملوكة للدولة. وقد أعلنت هذه الشركة مؤخراً عن إتمام أول زيادة لرأس مالها إلى 8.5 مليار دونغ فيتنامي في مايو 2026.

هذه خطوة استراتيجية في الخطة الشاملة التي وافق عليها بنك التجارة الخارجية الفيتنامي (Vietcombank) لزيادة رأس مال VCBS إلى 12500 مليار دونغ فيتنامي (بزيادة قدرها 6000 مليار دونغ فيتنامي في عام 2026 و4000 مليار دونغ فيتنامي في عام 2027).

السيد لي مان هونغ، رئيس مجلس إدارة شركة فيتكومبانك للأوراق المالية المحدودة (VCBS): إن إكمال زيادة رأس مال VCBS إلى 8500 مليار دونغ فيتنامي بحلول مايو 2026 يمثل أساسًا جوهريًا للشركة للاستثمار بكثافة في البنية التحتية للتكنولوجيا الرقمية والخدمات المصرفية الاستثمارية (IB).

من بين شركات المساهمة، تُمثل شركة آن بينه للأوراق المالية (ABS) موجة من الإنجازات في الإمكانات المالية. ووفقًا للتقرير المُقدم في الاجتماع السنوي للجمعية العمومية للمساهمين لعام 2026، حققت ABS نموًا استثنائيًا في عام 2025، حيث بلغت إيراداتها التشغيلية 537 مليار دونغ فيتنامي، وتجاوزت أرباحها قبل الضرائب 219.5 مليار دونغ فيتنامي (بنسبة نمو بلغت 42% و67% على التوالي مقارنةً بعام 2024)، وذلك بفضل التحكم الفعال في تكاليف التشغيل.

مع دخول عام 2026، ولتحقيق أهدافها الاستراتيجية المتمثلة في هدف إيرادات قدره 1,175 مليار دونغ فيتنامي وهدف ربح قبل الضريبة قدره 600 مليار دونغ فيتنامي، وافقت شركة ABS على خطة شاملة لتوسيع قاعدة رأس مالها بأكثر من 3,000 مليار دونغ فيتنامي.

جوهر هذه الخطة هو زيادة رأس المال المدفوع إلى ما يزيد عن 3000 مليار دونغ فيتنامي من خلال طرح خاص لـ 200 مليون سهم بالإضافة إلى إصدار أسهم برنامج ملكية أسهم الموظفين، مع إصدار سندات عامة تصل قيمتها إلى 1000 مليار دونغ فيتنامي وتنفيذ خارطة طريق لنقل الإدراج إلى بورصة هو تشي منه لدعم أنشطة التداول الخاص والإقراض بالهامش.

السيد نغوين كوانغ دات - المدير العام لشركة آن بينه للأوراق المالية المساهمة (ABS). تحت قيادة مجلس الإدارة، حققت ABS زيادة ملحوظة بنسبة 67% في الأرباح قبل الضريبة في عام 2025، وهي تُسرّع خطتها لزيادة رأس مالها المُصرّح به إلى ما يزيد عن 3 مليارات دونغ فيتنامي، وإدراجها في بورصة هو تشي منه (HOSE).

إنّ الاستعدادات الاستباقية والمنسقة التي قامت بها مؤسسات رائدة مثل SSI وVietcap وMBS، والخطوات الحاسمة التي اتخذتها VCBS وABS، لا تقتصر على نمو الوحدات الفردية فحسب، بل هي نماذج تعكس عقلية التنمية المستدامة والشفافة والمنضبطة لقطاع الأوراق المالية بأكمله، مما يُرسي أساساً متيناً للتطورات المستقبلية.

من "شارع الوساطة" إلى نموذج الخدمات المصرفية الاستثمارية الحديثة

يتطلب النمو المتزايد للاقتصاد الوطني في العصر الجديد تلبية احتياجات رأس المال طويلة الأجل للشركات بشكل متسارع. ويساعد هذا النمو شركات الأوراق المالية على تجاوز قيود الأنشطة التقليدية التي تعتمد على رسوم الوساطة المنخفضة، والتحول بشكل شامل نحو نموذج "الخدمات المصرفية الاستثمارية" الحقيقي وفقًا للمعايير الدولية.

ووفقًا للدكتور لي شوان نغيا، عضو المجلس الاستشاري الوطني للسياسة المالية والنقدية، فإن التدفق الكبير الحالي لرأس المال يشبه شريان حياة جديد، مما يؤدي إلى إطلاق العنان وخلق طفرة شاملة في ثلاثة مجالات كفاءة أساسية.

أولاً وقبل كل شيء، يُعدّ هذا التدفق الرأسمالي مفتاحاً لتعزيز قدرة الشركات على الاكتتاب وهيكلها المالي. فمع قاعدة رأسمالية تُقدّر بآلاف، بل عشرات الآلاف من مليارات الدونغ، باتت شركات الأوراق المالية تمتلك القوة والموارد اللازمة لتنظيم واكتتاب إصدارات السندات والأسهم واسعة النطاق بشكل استباقي للمشاريع الوطنية الضخمة، بدءاً من البنية التحتية الحيوية للنقل والطاقة المتجددة وصولاً إلى صناعات أشباه الموصلات المتطورة.

في الوقت نفسه، يُمثل هذا أيضاً رافعة استراتيجية لتحسين الإقراض بالهامش. وقد أدى الارتفاع الكبير في رأس المال إلى توسيع هوامش الإقراض بشكل قانوني وآمن، مع ترسيخ قاعدة سيولة متينة. والنتيجة الحتمية لذلك هي أننا سنكون على أتم الاستعداد لتوقع الزيادة المتوقعة في طلبات التداول من المستثمرين المحليين والأجانب على حد سواء، مع دخول السوق مرحلة ازدهار.

علاوة على ذلك، يحمل هذا المورد المالي الوفير مهمة ابتكار منتجات مالية خضراء (متوافقة مع معايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية) والترويج لها. ويمكن اعتبار هذه خطوة رائدة، تخدم بشكل مباشر الالتزام بالاقتصاد الدائري واستراتيجية التحول الأخضر الشاملة التي أكدتها وثائق المؤتمر الوطني الرابع عشر للحزب. ومن خلال ذلك، سيتم توجيه رأس المال الاجتماعي ودمجه في أدوات مالية مستدامة للمستقبل.

إدارة المخاطر من خلال التكنولوجيا، وضمان السلامة وفقًا للمعايير الدولية.

يبرز سؤال حاسم: بعد القيام بموجة سريعة من زيادات رأس المال، كيف ستدير شركات الأوراق المالية المخاطر لحماية تدفقات رأس المال على مستوى الاقتصاد الكلي؟

لقد حددت إجراءات الحكومة الجديدة بوضوح التوجه: يجب أن يسير النمو في الحجم جنباً إلى جنب مع الاستدامة في الجودة؛ فلا ينبغي التضحية بالسلامة من أجل السرعة. واستجابةً لهذا التحدي، تتبنى شركات الأوراق المالية استراتيجيات استباقية لإدارة المخاطر تعتمد على التكنولوجيا الرقمية، وتقترب من المعايير الدولية مثل بازل 3 في القطاع المالي، مع الحفاظ على نسب كفاية رأس المال التي تتجاوز بكثير الحد الأدنى المطلوب.

من منظور شركة تخضع لإعادة هيكلة كبيرة لبنيتها التحتية التقنية، قام السيد نغوين كوانغ دات، المدير العام لشركة آن بينه للأوراق المالية المساهمة (ABS)، بتحليل ما يلي:

بالنسبة للمؤسسات المالية، يجب أن يسير التوسع التجاري جنبًا إلى جنب مع الاستدامة والإدارة الدقيقة للمخاطر. ولإدارة تدفقات رأس المال التي تضاعفت أكثر من ثلاث مرات، تُطبّق ABS استراتيجية إدارة شاملة تجمع بين التكنولوجيا والموارد البشرية. نعمل على تعزيز خدماتنا وتحديث أنظمتنا التقنية الأساسية لضمان سلاسة وأمان المعاملات، ودعم إدارة استثمار أكثر كفاءة. تُعتبر منصة تطبيق ABS Invest بمثابة "قلب" منظومة الاستثمار الذكية لدينا، مما يُتيح إدارة مثالية للمحافظ الاستثمارية والتحكم في المخاطر.

في الوقت نفسه، جرى توحيد الهيكل التنظيمي، وتعزيز قدرات الكوادر الرئيسية من خلال برنامج ملكية أسهم الموظفين (ESOP) للاحتفاظ بالموظفين الموهوبين والاستفادة من نقاط القوة الداخلية للموظفين. وإلى جانب إنشاء قسم تداول خاص متخصص لتحسين استخدام الموارد، تتمثل إحدى المزايا الأساسية للتحوط من المخاطر لدى شركة ABS في الاستخدام الفعال لمنصة التعاون الشاملة مع بنك ABBANK وشركة ABF لإدارة الصناديق. يُنشئ هذا التعاون سلسلة حلول مالية متزامنة، مما يساعد على التحكم في التدفقات النقدية وإجراء تقييمات متعددة الأوجه، ويضمن أن كل خطوة توسعية موجهة نحو تنمية فعالة ومستدامة.

توقعات الوضع الاقتصادي الكلي خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.

وبالنظر إلى الصورة الأوسع على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، ومع توافق القدرة المالية لشركات الأوراق المالية مع التوجه الاقتصادي الكلي المستقر للحكومة، فإن سوق رأس المال الفيتنامي لديه الفرصة للدخول في عصر ذهبي من التطور الكبير.

تُعدّ القدرة المالية القوية للمؤسسات الوسيطة شرطاً أساسياً لوكالات التصنيف الدولية المرموقة، مثل MSCI وFTSE، لرفع تصنيف فيتنام إلى "الأسواق الناشئة". وبمجرد تجاوز عقبة الترقية، ستتدفق رؤوس الأموال الأجنبية من صناديق الاستثمار الكبرى حول العالم تلقائياً إلى فيتنام، ويُقدّر حجمها بمليارات الدولارات الأمريكية سنوياً.

سيشهد هيكل السوق تحولاً نوعياً جذرياً: سترتفع نسبة المستثمرين المؤسسيين، والصناديق المفتوحة، وصناديق التقاعد التطوعية بشكل ملحوظ، لتلعب دوراً قيادياً وتنظيمياً في السوق، متجاوزةً عقلية القطيع والتقلبات العشوائية التي سادت في الفترة السابقة، والتي اعتمدت بشكل أساسي على صغار المستثمرين الأفراد. وسيؤدي التناغم بين حجم رأس مال شركات الأوراق المالية ونضج المستثمرين إلى خلق سوق رأس مال يتمتع بالعمق والمرونة في مواجهة الصدمات الاقتصادية الكلية العالمية.

سيُسهم نمو سوق رأس المال في خلق آلية تواصل مثالية مع النظام المصرفي. وسيعود الائتمان المصرفي إلى مجال تخصصه الأساسي، وهو توفير رأس المال قصير الأجل ورأس المال العامل للاقتصاد؛ وفي الوقت نفسه، سيتم تلبية الطلب الكامل على رأس المال طويل الأجل، ورأس المال التأسيسي للاستثمار وتطوير الشركات والبلاد، بشكل كامل من خلال سوق رأس المال.

في ضوء قرار المؤتمر الوطني الرابع عشر للحزب، والتوجيه الدقيق والحاسم والاستشرافي للحكومة، يُحدث تحديث وتطوير المؤسسات المالية الوسيطة نقلة نوعية تاريخية. ويُعدّ توفير رأس المال طويل الأجل مفتاحاً لفتح آفاق جديدة للنمو، ودفع الاقتصاد الفيتنامي بثبات نحو عصر من التقدم الوطني.

​

ماي هوين - هاي لين

المصدر: https://nhandan.vn/khoi-thong-mach-mau-von-dai-han-cho-nen-kinh-te-post964835.html