تطوير سوق الأسهم:

من المتوقع أن تتم ترقية سوق الأسهم الفيتنامية رسمياً إلى سوق ثانوية ناشئة اعتباراً من سبتمبر 2026. وتشير التوقعات إلى أن هذه الترقية ستجذب تدفقاً كبيراً من رؤوس الأموال الأجنبية. ومع ذلك، فإن استيعاب هذه الرؤوس بشكل مستدام سيمثل تحدياً كبيراً.

سيصبح سوق الأسهم الفيتنامي وجهة جذابة لرؤوس الأموال الاستثمارية الأجنبية بعد تحديثه. الصورة: دو تام

اختناق في القدرة على استيعاب رأس المال

مع تحسين مكانتها السوقية، من المتوقع أن يجذب سوق الأسهم الفيتنامي رؤوس أموال دولية من مجموعتين رئيسيتين: صناديق الاستثمار السلبية وصناديق الاستثمار النشطة. ويعتقد نغوين ثي مينه، مدير تحليل عملاء التجزئة في شركة يوانتا للأوراق المالية في فيتنام، أن التقديرات الأولية تشير إلى أن تدفقات رأس المال إلى فيتنام من الصناديق السلبية (صناديق المؤشرات المتداولة) قد تصل إلى مليار إلى مليار ونصف المليار دولار أمريكي. وفي الواقع، لن تتدفق هذه الأموال دفعة واحدة، بل ستُخصص على مراحل، عادةً بزيادات تقريبية قدرها 10%، ثم 30%، ثم مرحلتين لاحقتين بنسبة 35% لكل منهما. وهذا يُسهم في الحد من التقلبات وخلق استقرار في السوق خلال عملية استيعاب رأس المال.

علاوة على ذلك، تتمتع الصناديق المُدارة بنشاط بأصول أكبر بكثير، تصل عادةً إلى خمسة أضعاف أصول الصناديق غير المُدارة. ولذلك، قد يصل إجمالي تدفقات رأس المال المتوقعة إلى 5-6 مليارات دولار، مما لا يزيد من سيولة السوق فحسب، بل يعزز أيضاً مكانة فيتنام وصورتها على الخريطة المالية العالمية.

لكن السؤال المطروح هو: هل السوق مستعدة لاستيعاب هذا التدفق الرأسمالي؟ وفقًا للو تشي خانغ، رئيس قسم التداول الخاص (شركة فيتنام للأوراق المالية الإنشائية المساهمة)، يُظهر الواقع أن أحد أبرز العقبات التي تواجه المستثمرين الأجانب في سوق الأسهم الفيتنامية هو محدودية عدد الشركات المدرجة الكبيرة وعالية الجودة. فعلى الرغم من وجود حوالي 1550 شركة تتداول حاليًا في بورصة هو تشي منه (HoSE) وبورصة هانوي (HNX) ونظام تداول UPCoM (للشركات العامة غير المدرجة)، إلا أن 60 شركة فقط تتجاوز قيمتها السوقية مليار دولار أمريكي. وهذا عدد متواضع نسبيًا مقارنةً باحتياجات صناديق الاستثمار الكبيرة حول العالم .

علاوة على ذلك، يتركز هيكل القيمة السوقية في قطاعات قليلة. حاليًا، تستحوذ قطاعات البنوك والعقارات والسلع الاستهلاكية على نسبة كبيرة من السوق الإجمالية، حيث يمثل قطاعا البنوك والعقارات وحدهما أكثر من نصف القيمة السوقية. ويعاني قطاع التكنولوجيا المتقدمة وتجارة التجزئة الحديثة والطاقة المتجددة من نقص التنوع، إذ لا تزال هذه القطاعات ممثلة تمثيلًا ناقصًا وتفتقر إلى ممثلين بارزين، مما يحد من خيارات المستثمرين الأجانب. لذا، فهم بحاجة إلى الوصول إلى قطاعات متنوعة لتنويع المخاطر، بدءًا من التكنولوجيا والرعاية الصحية والخدمات اللوجستية وتجارة التجزئة الحديثة والتصنيع الصناعي والطاقة النظيفة وصولًا إلى البنية التحتية الرقمية.

علاوة على ذلك، فإن سيولة السوق محدودة، إذ يتركز التداول اليومي بشكل رئيسي في قطاعات البنوك والعقارات والأوراق المالية. وتستحوذ هذه القطاعات الثلاثة وحدها على أكثر من 60% من إجمالي سيولة السوق. وهذا يدل على عدم توزيع تدفقات رأس المال بالتساوي، في حين أن العديد من الأسهم الأخرى تشهد تداولاً أقل نشاطاً، مما يجعلها أقل جاذبية للمستثمرين على المدى الطويل. ومن العوائق الأخرى تفاوت مستوى شفافية المعلومات، حيث لا تزال العديد من الشركات بطيئة في الإفصاح عن المعلومات أو لم تستوفِ بشكل كافٍ متطلبات الإفصاح عن المعلومات باللغة الإنجليزية للمستثمرين الدوليين.

تحسين جودة السلع في السوق.

للاستفادة من فرصة التطور، يقترح الخبراء أن فيتنام بحاجة إلى تطبيق مجموعة شاملة من الحلول. ويأتي في مقدمتها تحسين جودة الأسهم المدرجة من خلال تشجيع طرح الأسهم للاكتتاب العام الأولي للشركات الكبيرة والرائدة، وتلك التي تتمتع بإمكانات نمو عالية. ومع زيادة المعروض من الأسهم عالية الجودة، سيصبح السوق أكثر جاذبية لرأس المال الأجنبي.

في الوقت نفسه، من الضروري مواصلة تنويع هيكل القطاعات في البورصة، وتجنب الاعتماد المفرط على عدد قليل من القطاعات التقليدية. في ظل التطور السريع للتكنولوجيا والذكاء الاصطناعي والطاقة النظيفة والخدمات اللوجستية، سيسهم دخول الشركات في هذه المجالات الجديدة في مواكبة السوق لاتجاهات الاستثمار العالمية. لذا، يُعدّ تشجيع خصخصة وإدراج الشركات الحكومية الكبيرة في البورصة أمرًا بالغ الأهمية. سيُسهم إدراج الشركات الحكومية الكبيرة وغيرها من الشركات الرائدة في البورصة في توفير مصدر للسلع والخدمات عالية الجودة، فضلًا عن تنويع هيكل القطاعات في سوق الأوراق المالية.

في ظل تركيز رأس المال الأجنبي المتزايد على معايير الحوكمة والشفافية، تبرز هذه المسألة كقضية تستدعي معالجة عاجلة والارتقاء بها إلى مستوى جديد. إن توحيد معايير الإفصاح عن المعلومات باللغة الإنجليزية، ورفع معايير حوكمة الشركات لتتوافق مع الممارسات الدولية، وحماية حقوق المساهمين الأقلية، وتعزيز الرقابة على السوق، كلها عوامل ستسهم في تعزيز ثقة المستثمرين الأجانب. علاوة على ذلك، يمكن استكشاف آليات لتشجيع شركات الاستثمار الأجنبي المباشر على الإدراج في بورصة فيتنام، مما سيوفر مصدراً للسلع عالية الجودة، ويسهم في زيادة حجم السوق وجذب المزيد من رؤوس الأموال الدولية.

المصدر: https://hanoimoi.vn/nang-hang-thi-truong-chung-khoan-lam-gi-de-hap-thu-ben-vung-dong-von-ngoai-745407.html