تشديد رأس المال قصير الأجل للقروض المتوسطة والطويلة الأجل، يلجأ البنوك إلى...

ومن المتوقع أن تبلغ الحاجة إلى رأس مال الاستثمار في البنية التحتية من الآن وحتى عام 2030 نحو 245 مليار دولار، في حين تقتصر البنوك على نسبة استخدام رأس المال قصير الأجل للقروض المتوسطة والطويلة الأجل...

من الآن وحتى عام ٢٠٣٠، من المتوقع أن تبلغ الحاجة إلى رأس مال استثماري في البنية التحتية ٢٤٥ مليار دولار أمريكي، في حين أن البنوك محدودة في نسبة رأس المال قصير الأجل المُستخدم للقروض متوسطة وطويلة الأجل. في ظل هذا الضغط، تُزيد العديد من البنوك من إصدار السندات لموازنة مصادر رأس المال وضمان السيولة.

مخاطر استخدام رأس المال قصير الأجل للإقراض طويل الأجل

أشار السيد نجوين هوانغ لينه، مدير التحليل والبحوث في شركة فيتكومبانك لإدارة صناديق الاستثمار في الأوراق المالية المحدودة (VCBF)، إلى أنه لتحقيق معدل نمو اقتصادي يتجاوز 9%، فإن إجمالي رأس مال الاستثمار الاجتماعي اللازم بحلول عام 2030 يبلغ نحو 9 ملايين مليار دونج. ويُعدّ الطلب على رأس المال متوسط وطويل الأجل كبيرًا جدًا، مما يُشكّل مخاطر كبيرة على النظام المصرفي التجاري.

وفقاً للدكتور لي مينه نجيا، رئيس جمعية الاستشارات المالية الفيتنامية، يُعدّ سوق رأس المال جزءاً أساسياً من السوق المالية، إذ يلعب دوراً في تعبئة الموارد وتخصيصها بفعالية، مما يُرسي أسساً متينة للنمو الاقتصادي . ومع ذلك، في ظلّ عدم نموّ سوق رأس المال، وخاصةً سوق سندات الشركات، كما هو متوقع، لا تزال البنوك تلعب دوراً رائداً في توفير رأس المال للاقتصاد .

في ندوة "آلية مراقبة الائتمان: استبدال الحدود بمعايير السلامة" التي عقدت نهاية الأسبوع الماضي، استشهد السيد فام شوان هوي، الأمين العام لجمعية التأجير التمويلي في فيتنام، ببيانات تُظهر أنه إذا لم نحسب السندات الحكومية، فإن إجمالي الديون المستحقة من الائتمان المصرفي وسوق الأوراق المالية وسندات الشركات قد تجاوزت 3 ملايين مليار دونج، وهو ما يعادل ضعف الناتج المحلي الإجمالي تقريبًا.

في غضون ذلك، أقرّ نائب محافظ بنك الدولة الفيتنامي، داو مينه تو، في مؤتمر عُقد في وقت سابق من هذا العام، بأنّ رأس مال البنوك هو في الغالب رأس مال قصير الأجل، ولا يصلح إلا لتكملة رأس المال العامل. ومع ذلك، تضطلع البنوك الآن بدور سوق رأس المال، مُجبرةً على إقراض القروض متوسطة وطويلة الأجل من مصادر رأس مال قصيرة الأجل.

حذّر العديد من الخبراء من هذه المشكلة التي قد تُؤدي إلى مخاطر جسيمة، خاصةً عند عدم تحصيل القروض طويلة الأجل في الوقت المحدد. فإذا لم يُضمن التدفق النقدي للسداد، سيواجه البنك صعوبة في سداد مستحقات المودعين، مما يُؤدي إلى خطر نقص السيولة.

وبحسب تقرير تدفقات رأس المال المستقبلية الصادر عن شركة VIS Ratings، تحتاج فيتنام في الفترة من 2025 إلى 2030 إلى حوالي 245 مليار دولار أمريكي للاستثمار في الطرق السريعة والسكك الحديدية عالية السرعة ومشاريع الطاقة، في حين أن الاستثمار العام لا يستطيع تلبية سوى حوالي 70% من هذا الطلب.

كما صرّح السيد نجوين هوانغ لينه بأنّ معظم رؤوس الأموال التي تُجمّعها البنوك حاليًا لا تتجاوز آجالها ١٢ شهرًا، بينما تتراوح مدة طلب القروض عادةً بين ٣ و٥ سنوات. ويُشكّل استخدام رؤوس الأموال قصيرة الأجل لقروض طويلة الأجل خطرًا كبيرًا باختلال السيولة.

ولذلك أصدر البنك المركزي تعميمات تشدد نسبة رأس المال قصير الأجل المسموح باستخدامه للقروض المتوسطة والطويلة الأجل لتقليل المخاطر وضمان سلامة النظام.

وفي ظل هذه الضغوط، لجأت العديد من البنوك إلى زيادة إصدار السندات لتحقيق التوازن في مصادر رأس المال وضمان السيولة.

تطور قوي لسوق سندات الشركات

لا يزال رأس مال مشاريع البنية التحتية يعتمد بشكل كبير على النظام المصرفي. لذلك، ولتلبية طلب السوق وضمان السلامة المالية، واصلت البنوك منذ بداية العام القيام بدور ريادي في إصدار السندات لدعم رأس المال متوسط وطويل الأجل وموازنة السيولة.

وفقًا لتقرير FiinRatings حول سوق سندات الشركات لشهر يونيو والأشهر الستة الأولى من عام 2025، بلغ إجمالي قيمة الإصدارات في يونيو 105,500 مليار دونج فيتنامي، بزيادة قدرها 52.4% مقارنة بالشهر السابق. ومن بين هذه الإصدارات، أصدرت المجموعة المصرفية 189,700 مليار دونج فيتنامي في النصف الأول من العام، ما يمثل 76.3% من إجمالي حجم الإصدارات في السوق ككل. ويُعدّ هذا أعلى مستوى له منذ بداية العام، مما يُظهر توجهًا نحو الاستفادة الاستباقية من قنوات السندات كأداة ممتدة لتعبئة رأس المال.

تعكس بيانات شركة MBS للأوراق المالية هذا التوجه بوضوح. ففي يونيو وحده، سُجِّلت 106 إصدارات جديدة من الشركات، وكانت القيمة الأكبر من البنوك. ومن أبرز الأسماء الرائدة بنك ACB بإصدار سندات بقيمة 24,800 مليار دونج، بآجال تتراوح بين 24 و36 شهرًا، وبنسب فائدة تتراوح بين 4.95% و5.6%. كما أصدر بنك MB سندات بقيمة 14,700 مليار دونج، بآجال تصل إلى 120 شهرًا، وبنسب فائدة تتراوح بين 5% و6.48%.

وفقًا لـ FiinRatings، يهدف الطلب على الإصدارات بشكل رئيسي إلى تكملة رأس المال من المستوى الثاني، مما يُسهم في تحسين نسبة أمان رأس المال في ظل النمو الائتماني القوي. إضافةً إلى ذلك، يجب على البنوك الالتزام بلوائح مثل نسبة رأس المال قصير الأجل المُستخدمة في القروض متوسطة وطويلة الأجل، والتي تنخفض تدريجيًا من 30% إلى 25% وفقًا لخطة بنك الدولة. كما يجب على مؤسسات الائتمان ضمان أن تكون نسبة القروض إلى إجمالي التعبئة في مستوى آمن، وبالتالي الحفاظ على الملاءة المالية.

في ظل هذه الضغوط، تضطر العديد من البنوك إلى إعادة هيكلة مصادر رأس مالها، مما يُقلل تدريجيًا من استخدام رأس المال قصير الأجل للإقراض طويل الأجل. وقد أصبح إصدار سندات بآجال تتراوح بين سنتين وعشر سنوات الحل الأمثل في ظل الظروف الراهنة.

لتقليل الاعتماد على رأس المال المصرفي متوسط وطويل الأجل، يرى الخبراء ضرورة توسيع قنوات تعبئة رأس المال وتحسين جودة الاستثمار. وأكد الدكتور نجوين تو آنه، مدير مركز المعلومات والتحليل والتنبؤ الاقتصادي التابع للجنة الاقتصادية المركزية، أن الاقتصاد لا يمكن أن ينمو بشكل مستدام إذا اعتمد فقط على النظام المصرفي. وشدد على ضرورة تطوير سوق رأس المال، وخاصة السندات والأوراق المالية، كأساس للنمو الاقتصادي.

يعتقد خبراء FiinRatings أن التغييرات القانونية الأخيرة تُعطي زخمًا لتطوير سوق سندات الشركات. وتحديدًا، يجري تعديل آلية إصدار السندات نحو مزيد من الشفافية والصرامة، بما في ذلك متطلبات الإفصاح الكامل، وشروط الإصدار الصارمة، والتصنيفات الائتمانية الإلزامية. تُسهم هذه التغييرات في تعزيز ثقة المستثمرين وتحسين شفافية السوق.

مع تكثيف فيتنام استثماراتها في البنية التحتية، يرى خبراء من شركة VIS Rating أن ضمانات الائتمان والتصنيفات الائتمانية ستكون أدوات أساسية لجذب رأس المال الخاص. إضافةً إلى ذلك، سيسمح مرسومٌ قادمٌ بطرح سندات البنية التحتية للاكتتاب العام دون اشتراط تقديم سجل مالي. ومن المتوقع أن يفتح هذا التنظيم الجديد الباب أمام الحصول على رأس المال لمشاريع البنية التحتية.

على الرغم من إمكانية تخفيف شروط الإصدار، سيتم تعزيز إجراءات مراقبة ما بعد الإصدار. وتشمل هذه الإجراءات إنشاء بنك أمين، وإدارة حسابات منفصلة، وصرفًا مجدولًا. ستُرسي هذه الإجراءات أساسًا قانونيًا متينًا لتنمية سليمة ومستدامة لسوق سندات الشركات.

المصدر: https://baolamdong.vn/siet-von-ngan-han-cho-vay-trung-dai-han-ngan-hang-xoay-xo-can-doi-thanh-khoan-384192.html