هل نستمر في خفض أسعار الفائدة عند أدنى مستوياتها خلال الجائحة أم نضيف المزيد من الرافعة المالية؟

توقعات بخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر

في 19 يونيو/حزيران، خفّض بنك الدولة الفيتنامي (SBV) أسعار الفائدة التشغيلية للمرة الرابعة على التوالي خلال أربعة أشهر، بخفض قدره 50 نقطة مئوية لثلاثة أسعار فائدة رئيسية. وخفّض البنك المركزي الفيتنامي كل سعر فائدة تشغيلي بنحو 150-200 نقطة مئوية. كما عُدّل سعر إعادة الخصم من 4.5% إلى 3%، وسعر إعادة التمويل من 6% إلى 4.5%، وسعر الفائدة بين البنوك لليلة واحدة من 7% إلى 5%.

ومع ذلك، في تقرير صادر عن بنك HSBC في 19 يونيو، يتوقع البنك أن يقوم بنك فيتنام المركزي بإجراء خفض آخر لسعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في دورة التيسير، ربما في الربع الثالث من عام 2023 لدعم النمو الاقتصادي بشكل أكبر.

وفقًا لبنك HSBC، يعكس قرار البنك المركزي الفنزويلي خفض أسعار الفائدة بوضوح الحاجة الملحة لدعم النمو من خلال قنوات الائتمان. وتُعدّ هذه الخطوة التالية لخفض تكلفة رأس المال للشركات والأسر، مما يُحسّن بيئة الأعمال ويدعم ثقة المستهلكين.

يرى بنك HSBC أن عام 2023 سيكون عامًا صعبًا على الاقتصاد الفيتنامي، بعد أن شهد معدل النمو في الربع الأول من عام 2023 انخفاضًا حادًا إلى 3.3٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

أفاد بنك HSBC أن تباطؤ البيانات الخارجية لا يزال يُمثل الخطر الأكبر على النمو. فقد انخفضت الصادرات منذ بداية العام بأكثر من 10% على أساس سنوي، مع ضعف في مجموعة من القطاعات. وانخفضت الشحنات إلى الولايات المتحدة، أكبر وجهة لصادرات فيتنام بحصة سوقية تبلغ 30%، بنحو 20% منذ بداية العام.

تعليقًا على توقعات بنك HSBC بخفض جديد لأسعار الفائدة، قال السيد فيسينتي نجوين، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق AFC فيتنام، إنه إذا استمر بنك فيتنام المركزي في خفض أسعار الفائدة، فسيكون ذلك منطقيًا ومفيدًا للاقتصاد. إلا أن هذا الخبير أشار إلى أن هذا التخفيض سيكون أكثر فعالية إذا اقترن بتدابير أخرى.

خفّض البنك المركزي أسعار الفائدة التشغيلية أربع مرات متتالية. (صورة: HH)

فيما يتعلق بقرار بنك الدولة الفيتنامي بخفض أسعار الفائدة للمرة الرابعة، صرّح السيد بوي فان هوي، مدير شركة DSC للأوراق المالية، فرع مدينة هو تشي منه، بأن خفض أسعار الفائدة يُظهر اهتمام الدولة الوثيق. إلا أن فعالية هذا القرار غير واضحة.

وفقاً للسيد هوي، لم تُحدث التعديلات الثلاثة السابقة تأثيراً يُذكر على الاقتصاد. ويعتقد خبراء الأوراق المالية أن استيعاب السياسة النقدية الحالية قد يكون بطيئاً للغاية.

التطلع إلى السياسة المالية

أشار السيد بوي فان هوي إلى وجود مفهوم في نظرية الاقتصاد الكلي يُسمى "فخ السيولة". وهي ظاهرة تُرخى فيها السياسة النقدية بخفض أسعار الفائدة إلى ما دون مستوى معين، مما يدفع الناس إلى الاحتفاظ بأصولهم نقدًا، فتُصبح السياسة النقدية عاجزة. في تلك الحالة، لا يمكن تنظيم الدورة الاقتصادية إلا من خلال السياسة المالية.

من الأمثلة البارزة على ظاهرة فخ السيولة الاقتصاد الأمريكي في ثلاثينيات وأربعينيات القرن الماضي بعد الكساد الأعظم، أو مؤخرًا، "العقد الضائع" في اليابان من تسعينيات القرن الماضي إلى ما بعد عام 2000. على وجه التحديد، في اليابان، خلال الفترة التي لا يزال كثيرون يسمونها العقد الضائع، خفضت اليابان أسعار الفائدة من 6% إلى ما يقرب من 0%، لكن الاقتصاد كان لا يزال في حالة ركود.

وبالنسبة لفيتنام، أعرب السيد هوي عن وجهة نظره بأن التغلب على الاضطرابات بين الأسواق وتعزيز السياسة المالية (الاستثمار العام) سيكون له تأثير أكبر من السياسة النقدية في هذا الوقت.

وفي وقت سابق، قالت السيدة تران ثي خان هين، مديرة إدارة التحليل في شركة VNDidirect للأوراق المالية، إن الحل الأفضل في هذه الحالة ربما يكون تعزيز الاستثمار العام، والتركيز على تسريع تقدم صرف المدفوعات لبعض المشاريع، مثل مشروع مطار لونغ ثانه واسع النطاق.

على الرغم من الصعوبات العديدة، لا تزال العديد من المؤسسات تُقيّم آفاق فيتنام على المديين المتوسط والطويل بإيجابية. وقد صرّح خبراء من شركة ستاندرد آند بورز جلوبال ماركت إنتليجنس مؤخرًا بأن فيتنام ستُصبح من أسرع الأسواق الناشئة نموًا في آسيا خلال السنوات الخمس المقبلة، بفضل عوامل عديدة، منها: الاستثمار الأجنبي المباشر القوي؛ والإنفاق القوي على البنية التحتية المحلية؛ والاستفادة من الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين؛ والاتفاقيات التجارية...

قال السيد نجوين كوانج ثوان، رئيس مجلس إدارة مجموعة فيين جروب، إن فيتنام ستجد صعوبة في تحقيق هدف النمو البالغ 6.5% في عام 2023. وسيظل الدافع للتنمية على المديين المتوسط والطويل قائمًا إذا لم تتراجع أسواق التصدير الرئيسية، واستمر ضمان التوازن الكلي، وحافظ القطاع المصرفي على استقراره، وتعافى العديد من الصناعات بعد جائحة كوفيد-19، وتم تعزيز فعالية سياسات الدعم.

وفقًا لبنك HSBC، سيظل قطاع الخدمات في فيتنام نقطةً واعدةً في عام 2023. ويُظهر عدد السياح الوافدين مؤشراتٍ إيجابية. فقد استقبلت فيتنام ما يقرب من مليون زائر خلال الشهرين الماضيين، أي ما يعادل 70% من مستويات عام 2019. كما تعافى عدد السياح الكوريين الجنوبيين ليصل إلى 80% من مستويات ما قبل الجائحة.

في غضون ذلك، تدرس الجمعية الوطنية أيضًا تخفيف قيود التأشيرات الذي طال انتظاره. ومع الجهود المبذولة لتعزيز السياحة، من المرجح أن تشهد فيتنام انتعاشًا أكبر في الربع الأخير من عام 2023.

وبالإضافة إلى الإلحاح في دعم النمو، فإن الخطوة الجديدة التي اتخذها بنك الدولة الفيتنامي تظهر أن البنك المركزي الفيتنامي لا يزال يحافظ على موقف إيجابي بشأن آفاق التضخم، مؤكدا مرة أخرى أن "التضخم لا يزال تحت السيطرة".

في الواقع، تراجع التضخم بشكل مطرد، حيث انخفض مؤخرا إلى ما دون 3% على أساس سنوي، وهو مستوى أقل كثيرا من سقف البنك المركزي الفنزويلي البالغ 4.5%، وذلك بفضل أسعار الطاقة العالمية الداعمة وانخفاض التضخم الغذائي المحلي.

كما أن ارتفاع أسعار الكهرباء بالتجزئة بنسبة 3% في أوائل مايو، والذي عادةً ما يؤثر على التضخم بعد شهر، يُشكل خطرًا مُمكنًا بارتفاع التضخم. وقد خفض بنك HSBC توقعاته لمعدل التضخم لعام 2023 إلى 2.6% (من توقعاته السابقة البالغة 4%).

من القضايا الأخرى التي يدرسها البنك المركزي الفيتنامي استقرار العملة. فرغم ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي مؤخرًا، حافظ الدونغ الفيتنامي على استقرار نسبي بفضل تحسن وضع الحساب الجاري. وبينما واجهت فيتنام تقلبات تجارية، انخفضت الواردات أكثر من الصادرات نظرًا لطبيعة قطاعها الصناعي الموجه نحو الاستيراد.

وبناءً على ذلك، تضاعف متوسط الفائض التجاري الشهري في عام ٢٠٢٣ ليصل إلى ملياري دولار أمريكي. ومع ذلك، لا يزال تطور سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي يتطلب مراقبة دقيقة، إذ من المرجح ألا يُكمل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي دورة تشديد السياسة النقدية.

خفّض بنك HSBC توقعاته لنمو اقتصاد فيتنام لعام 2023 بشكل طفيف إلى 5% (من 5.2% في التوقعات السابقة) بعد الأخذ في الاعتبار التأثير المطول والأوسع نطاقًا للتباطؤ التجاري مقارنةً بالتوقعات. ويتوقع HSBC أن يتعافى اقتصاد فيتنام بشكل ملحوظ بدءًا من الربع الأخير من عام 2023، بدعم أكبر من السياسة النقدية.

انخفاض أسعار الفائدة، وتبديد الخوف من "ارتكاب الأخطاء"، بحيث يتدفق المال إلى حيث يحتاج إليه . طُبِّقت العديد من سياسات الدعم لتعزيز الاقتصاد، مثل خفض أسعار الفائدة على الودائع والإقراض، وخفض ضريبة القيمة المضافة. لكن نمو الائتمان لا يزال منخفضًا، والشركات لا ترغب في الاقتراض. كيف يمكن أن يتدفق المال إلى حيث يحتاج إليه؟

مصدر: https://vietnamnet.vn/tiep-tuc-giam-lai-suat-thap-ngang-dai-dich-hay-cong-them-don-bay-2156420.html