أظهرت سوق سندات الشركات علامات على النشاط مرة أخرى في نهاية العام، بعد فترة طويلة من الركود بسبب تأثير الحوادث المتعلقة بتان هوانج مينه، وفان ثينه فات... وعادة ما يكون الطلب على رأس المال في نهاية العام مرتفعا، وسوق السندات على وشك أن تشهد نقطة تحول مهمة في السياسة.

مع بداية عام ٢٠٢٥، سيدخل قانون الأوراق المالية المُعدَّل حيز التنفيذ رسميًا، متضمنًا العديد من النقاط الجديدة والواعدة. هناك العديد من النقاط الجديدة المتعلقة بإصدار السندات، مما يعزز الانضباط ويساعد السوق على التطور بشكل أكثر استدامة.

يتضمن القانون أحكامًا عديدة تُساعد على تجنب المخاطر للمستثمرين، وتزويدهم بمزيد من المعلومات، وسهولة تحديد الشركات والمؤسسات ذات الأمان العالي. ويتعين على الجهات المُصدرة للسندات الالتزام بمعايير أكثر صرامة، مثل نسبة الدين إلى حقوق الملكية، وشروط ممثلي حملة السندات، والتصنيفات الائتمانية وفقًا للوائح.

يتم بيع السندات الصادرة بشكل خاص للمستثمرين الأفراد إذا كانوا مستثمرين محترفين ومن ثم يجب تصنيف السندات ويجب ضمانها من قبل البنك أو الحصول على ضمانات.

هذا هو الوقت المناسب للمؤسسات لإعداد خطط جذب رأس المال للعام الجديد، مع تغييرات سياسية عديدة تهدف إلى إزالة العوائق التي تعترض نمو الشركات. ومن المتوقع أن يتحسن الاقتصاد .

مجموعة تدريب FiinGroup.gif
أظهر سوق سندات الشركات علامات انتعاش مؤخرًا. الصورة: FiinGroup

عمالقة العقارات يدخلون اللعبة بقوة

أعلنت شركة فينهومز المساهمة (VHM)، التابعة لمجموعة فين جروب للملياردير فام نهات فونغ، في 13 ديسمبر/كانون الأول عن قرارها بشأن خطة لطرح سندات خاصة غير قابلة للتحويل إلى أسهم بقيمة تصل إلى 4000 مليار دونج، بأجل 36 شهرًا. وهذه سندات مضمونة. وكانت فينهومز قد أصدرت في 20 نوفمبر/تشرين الثاني سندات بقيمة 2000 مليار دونج، بأجل 36 شهرًا.

تسعى شركة فينهومز إلى جذب رأس المال من خلال السندات بعد أن أنهت الشركة رسميًا أكبر حملة لشراء أسهم الخزانة على الإطلاق في سوق الأوراق المالية، حيث أنفقت حوالي 11 تريليون دونج لشراء ما يقرب من 247 مليون سهم من أسهم VHM.

تعتزم شركة فيت جيت إير (VJC)، التي يرأسها الملياردير نجوين ثي فونغ ثاو، إصدار سندات خاصة غير قابلة للتحويل إلى أسهم لجمع 2000 مليار دونج فيتنامي. وهذه السندات غير مضمونة.

كثّفت العديد من الشركات الأخرى مؤخرًا إصدار سنداتها. فقد استكملت شركة هوي دونغ جروب المساهمة جمع 900 مليار دونج من إصدار سندات لأجل 60 شهرًا بفائدة 12.5%.

كما نجحت شركة بيكاميكس آي دي سي في إصدار سندات غير قابلة للتحويل بقيمة 1,080 مليار دونج، لأجل 4 سنوات، مضمونة بالأصول، بمعدل فائدة 10.7٪ سنويًا.

في سبتمبر الماضي، جمعت شركة ترونغ لوك العقارية، التابعة لشركة فين هومز، أكثر من 1900 مليار دونج فيتنامي من السندات. كما جمعت شركة فان هونغ للاستثمار والسياحة ما يقارب 2000 مليار دونج فيتنامي من السندات، بأجل 36 شهرًا. وجمعت شركة نام لونغ للاستثمار (NLG) أيضًا 1000 مليار دونج فيتنامي.

وتظهر إحصاءات جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA) أنه في شهر نوفمبر كان هناك 29 إصدارًا لسندات الشركات الخاصة، بقيمة تزيد عن 24 تريليون دونج.

بلغ إجمالي قيمة السندات خلال أحد عشر شهرًا ما يقارب 375,000 مليار دونج فيتنامي، منها ما يقارب 343,000 مليار دونج فيتنامي في سندات فردية. وتستحوذ المجموعة المصرفية على غالبيتها، حيث بلغت قيمتها حوالي 270,000 مليار دونج فيتنامي، بينما تُمثل مجموعة العقارات 17% منها، حيث بلغت قيمتها حوالي 64,000 مليار دونج فيتنامي.

تعمل شركات العقارات على تكثيف تعبئة رأس المال من العديد من القنوات، بما في ذلك السندات، وذلك في المقام الأول لتوقع ارتفاع درجة حرارة سوق العقارات وتزايدها، والتركيز على رأس المال في العديد من المشاريع الجارية مثل كو لوا، ودوي رونغ، وجزيرة فو ين المليارديرية... وغيرها من المشاريع الكبيرة.

بالإضافة إلى ذلك، تستخدم العديد من الشركات هذه الأموال لتغطية فترة استحقاق السندات الكبيرة التي تنتهي بنهاية هذا العام، في حين لا يزال التدفق النقدي للعديد من شركات العقارات ضعيفًا خلال الأشهر التسعة الأولى من العام. ووفقًا لخطة الإصدار، سيتم استخدام معظم الأموال التي جمعتها شركة نام لونغ للاستثمار من السندات لسداد أصل الدين والفوائد لمجموعتي السندات المستحقتين.

وفقًا لشركة ميراي أسيت سيكيوريتيز، ستستحق سندات بقيمة 39,000 مليار دونج في ديسمبر، منها 7,000 مليار دونج من شركات العقارات. ومن بين هذه السندات، يُحتمل ألا يتمكن حوالي 16 سندًا من 15 شركة مختلفة من السداد في الموعد المحدد، وقد يضطرون إلى تأجيل موعد السداد وفقًا للمرسوم 08/2023/ND-CP. تعمل معظم هذه الشركات في قطاع التطوير العقاري.

وفقًا لتصنيفات VIS، يبلغ إجمالي قيمة السندات المتأخرة في السوق بالكامل حوالي 189 ألف مليار دونج من أبريل 2022 إلى نوفمبر 2024. وتتمتع مجموعة الطاقة بأعلى معدل متأخرات، بينما تمثل مجموعة العقارات السكنية 60% من إجمالي السندات المتأخرة.

هونغ ثينه لاند تحت قيادة الرئيس التنفيذي لي ترونغ خونغ: غارقة في الخسائر وديون السندات. هونغ ثينه لاند شركة عقارية ضخمة، لا تسبقها إلا أسماء قليلة مثل فين هومز للملياردير فام نهات فونغ أو نوفالاند للسيد بوي ثانه نون. في عهد الرئيس التنفيذي لي ترونغ خونغ، تكبدت الشركة مؤخرًا خسائر وغرقت في ديون السندات.