سيكون لدى فيتنام صندوق استثمار وطني.

ستخضع مؤسسة الاستثمار والأعمال في رأس المال الحكومي لإعادة هيكلة شاملة لتشكيل صندوق استثمار وطني، وهو أحد المهام المحددة التي حددها المكتب السياسي في القرار رقم 79.

الارتقاء بالنظام المالي الوطني

من بين المهام المحددة الواردة في قرار المكتب السياسي رقم 79 بشأن تطوير الاقتصاد المملوك للدولة، إعادة الهيكلة الشاملة لشركة الدولة للاستثمار والأعمال الرأسمالية (SCIC) نحو أعمال رأسمالية احترافية، بهدف إنشاء صندوق استثمار وطني؛ وتوجيه الموارد من إعادة هيكلة رأس المال في الشركات وغيرها من الموارد الحكومية المخصصة للاستثمار في تطوير الشركات الكبيرة والشركات عالية الكفاءة؛ والاستثمار في مشاريع في قطاعات التكنولوجيا والابتكار والتحول الرقمي التي تُعدّ حيوية للاقتصاد. وفي الوقت نفسه، يهدف القرار إلى تنفيذ استثمارات مباشرة وتوفير موارد دعم للشركات المملوكة للدولة للاستثمار في الخارج؛ وإجراء عمليات اندماج واستحواذ للوصول إلى تقنيات جديدة، وتقنيات أساسية، وتقنيات وصناعات استراتيجية، أو لتحقيق أهداف ربحية عالية. ويوجد آلية مراقبة مستقلة لنقل وإدارة رأس مال شركة الدولة للاستثمار والأعمال الرأسمالية في الشركات، لضمان تنفيذ إعادة هيكلة الشركات والاستثمار الرأسمالي بفعالية، وبقيمة السوق، وبالامتثال الكامل للوائح القانونية.

صورة تخيلية لأول مصنع لرقائق أشباه الموصلات في فيتنام، والذي استثمرت فيه شركة فيتيل . وسيقوم صندوق الاستثمار الوطني بتوسيع عملياته، مما يشير إلى توجه نحو تعزيز تنمية الصناعات ذات الأولوية.

صورة: فيتيل

يدعم هذا الهدفَ العديدُ من الخبراء الاقتصاديين الذين يرون أن إنشاء صندوق استثمار وطني خطوةٌ صائبةٌ وضرورية. يُمثّل هذا التحوّل في التفكير قفزةً نوعيةً في الإدارة الاحترافية لرأس مال الدولة، مُساهمًا في تطوير النظام المالي الوطني وجذب المزيد من الموارد المحلية والأجنبية إلى الاقتصاد. وقد علّق الخبير الاقتصادي دينه توان مينه قائلاً إن إعادة الهيكلة الشاملة لشركة SCIC وإنشاء صندوق استثمار وطني يُوسّعان وظائف الشركة ومهامها وصلاحياتها. ويتمثّل دور صندوق الاستثمار الوطني في المقام الأول في ضمان سلامة أصول الدولة ونموّها. وهذا يُشابه صناديق الاستثمار الوطنية التي نشأت في الشرق الأوسط والنرويج والسويد وسنغافورة وغيرها. وتزداد قوة صناديق الاستثمار في العديد من البلدان، بالتزامن مع زيادة الأصول الوطنية، لتُصبح ركيزةً أساسيةً للاقتصاد الوطني. ولن تبقى شركة SCIC شركةً مملوكةً للدولة فحسب، بل ستتوسّع لتشمل أنشطةً عديدة، لتُصبح بذلك "رأس مال تأسيسي" أو تُشكّل مؤشرًا توجيهيًا للتنمية في العديد من قطاعات الأعمال التي ترغب الدولة في دعمها.

بحسب الخبير الاقتصادي تران آنه تونغ (رئيس قسم إدارة الأعمال، كلية إدارة الأعمال، جامعة هو تشي منه للاقتصاد والمالية)، بعد التحول النموذجي، لم يعد دور شركة SCIC يقتصر على مجرد "الاحتفاظ" أو "تصفية" رأس المال، بل يجري إعادة تموضعها لتصبح الذراع الاستثماري الاستراتيجي للدولة. ويكمن التغيير الجوهري في اشتراط القرار رقم 79 إعادة هيكلة شاملة لشركة SCIC نحو أعمال رأس المال الاحترافية، والتحول إلى إنشاء صندوق استثماري وطني بمهام محددة بوضوح. وهذا يعني أن شركة SCIC تنتقل من نهج إدارة رأس المال السلبي إلى دور تخصيص رأس المال الوطني وفقًا لمنطق السوق، مع مراعاة أولويات التنمية طويلة الأجل. "من المتوقع أن تصل إيرادات شركة SCIC إلى أكثر من 12 تريليون دونغ فيتنامي خلال عام 2025، وأن يبلغ صافي أرباحها بعد الضريبة حوالي 11 تريليون دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 15% تقريبًا مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق. وتُظهر هذه الأرقام أن شركة SCIC ليست في بداية الطريق، بل لديها بالفعل القدرة على تولي دور "المستثمر الحكومي"،" هذا ما صرّح به السيد تونغ.

توسيع الاستثمار وإنشاء قنوات جديدة لتدفق رأس المال إلى السوق.

بحسب الخبير الاقتصادي دينه توان مينه، كانت شركة SCIC تعمل سابقًا كصندوق استثمار وطني، لكن أنشطتها كانت محدودة للغاية؛ إذ ركزت بشكل أساسي على التخارج من الشركات المملوكة للدولة، أو الاحتفاظ بها، أو زيادتها، ونادرًا ما استثمرت بشكل استباقي في كيانات أخرى. في المقابل، تستطيع صناديق الاستثمار الوطنية في العديد من الدول الاستثمار في أي شركة. على سبيل المثال، تستثمر شركة تيماسيك القابضة، المملوكة بالكامل لحكومة سنغافورة، في قطاعات متنوعة، تشمل التمويل، والاتصالات، والنقل، والعقارات، والتكنولوجيا، والطاقة المتجددة... ليس فقط في سنغافورة، بل في العديد من الدول الأخرى، بما فيها فيتنام. وقد أصبحت هذه المجموعة مستثمرًا عالميًا رائدًا، مما ساهم بشكل كبير في زيادة الأصول الوطنية لسنغافورة. لذلك، وبعد إعادة هيكلة شاملة، بات بإمكان SCIC الاستثمار في أي شركة إذا رأت فيها فرص نمو قوية. استشهد بأمثلة، قائلاً إن بإمكان صندوق الاستثمار الحكومي (SCIC) الاستمرار في الاستثمار في الخطوط الجوية الفيتنامية، وشركة النفط والغاز، وقطاع الكهرباء، ولكنه يستطيع أيضاً تخصيص رأس مال استثماري لشركة فيت جيت للطيران أو شركات مثل فينغروب وسان غروب... أو، إذا رأى أن قطاعات معينة لا تحتاج إلى تشجيع الاستثمار، فبإمكان الصندوق سحب كامل رأس ماله، مما يزيد من الأصول الوطنية ويعزز نمو الأعمال. وتُظهر هذه السياسة الاستثمارية بوضوح أن الدولة تعامل جميع الشركات على قدم المساواة. والجدير بالذكر أن تدفق رأس مال الدولة عبر صندوق الاستثمار الوطني سيُعطي إشارة جديدة في السوق، مما يُسهم في جذب المزيد من رؤوس الأموال المحلية والأجنبية.

سيقوم صندوق الاستثمار الوطني بضخ رؤوس أموال في أي شركة محلية أو أجنبية. الصورة المرفقة هي تصميم تخيلي لمشروع منطقة كان جيو الحضرية المستصلحة، والذي نفذته مجموعة فينغروب.

صورة: VG

أوضح الخبير دينه توان مينه أن "الهدف الأساسي لصندوق الاستثمار الوطني هو الحفاظ على رأس المال الوطني، ثم تنميته لتحقيق الرفاه العام للشعب. إضافةً إلى ذلك، وبناءً على قرارات الصندوق الاستثمارية، تستطيع الحكومة توجيه الجهود نحو تعزيز التنمية في القطاعات الاقتصادية ذات الأولوية، مثل الاستثمار بكثافة في تطوير البنية التحتية للسكك الحديدية أو تطوير صناعة الرقائق الإلكترونية وأشباه الموصلات، مع سحب الاستثمارات من شركات الإسمنت والسلع الاستهلاكية وحتى شركات الاتصالات... وهذا بدوره يسهم في جذب المزيد من رؤوس الأموال الاستثمارية إلى القطاعات المهمة ذات الأولوية في البلاد".

في تحليله لأهمية التحول في النموذج الاستراتيجي بمزيد من التفصيل، أوضح السيد تران آنه تونغ أنه في حال تنفيذ هدف إنشاء صندوق استثمار وطني قائم على أساس شركة الاستثمار الحكومية (SCIC) بشكل كامل، فسيكون ذلك أول مرة تمتلك فيها فيتنام مؤسسة استثمارية مملوكة للدولة بمنطق قريب من "صندوق الثروة السيادية"، أي أنها لا تقتصر على امتلاك الأصول فحسب، بل تستثمر بشكل استباقي، وتعيد هيكلة الأصول، وتخلق قيمة مضافة. وعلى صعيد الاقتصاد الكلي، يمكن لصندوق استثمار وطني حقيقي أن يساعد فيتنام في حل مشكلة نقص رأس المال في القطاعات الاستراتيجية مثل التكنولوجيا المتقدمة، والبنية التحتية الجديدة، والابتكار، والتحول الرقمي، والاستثمار الخارجي للوصول إلى التكنولوجيا. وفي سياق سعي فيتنام لتحقيق أهداف نمو أعلى للفترة 2026-2030، لا يقتصر السؤال على "كمية رأس المال المتاح" فحسب، بل "أين يذهب رأس المال وبأي كفاءة". وسيسهم صندوق الاستثمار الوطني في إيجاد حل مُرضٍ لهذه المشكلة. أما الأثر الثاني فيتمثل في تأثيره على الشركات الفيتنامية.

يمكن لصندوق استثمار وطني فعّال أن يلعب دورًا رائدًا في توفير رأس المال، لا سيما للشركات التي لديها إمكانات كبيرة لتصبح من الشركات الرائدة، ولكنها تفتقر إلى رأس المال طويل الأجل أو إمكانية الوصول إلى التكنولوجيا. وهذا أمر بالغ الأهمية، نظرًا لأن العديد من الشركات الفيتنامية الخاصة قد وصلت إلى مرحلة لم تعد فيها القروض المصرفية وحدها كافية لتحقيق النمو على المستوى الإقليمي. إذا تمكن صندوق الاستثمار الوطني الجديد من المشاركة في الاستثمار، وتقاسم المخاطر طويلة الأجل، ودعم عمليات الاندماج والاستحواذ في مجال التكنولوجيا، فستتاح للشركات الفيتنامية فرصة التوسع بشكل أسرع وتحسين جودتها بشكل أعمق. أما التأثير الثالث فيتعلق بهيكل سوق رأس المال. لا يمكن لاقتصاد يسعى إلى تجاوز فخ الدخل المتوسط ​​أن يعتمد فقط على الائتمان المصرفي قصير الأجل. سيساهم صندوق الاستثمار الوطني، إذا تم تطويره بشكل صحيح، في تكوين رأس مال طويل الأجل، ورأس مال صبور، ورأس مال استراتيجي. وهذه هي القيمة الأكبر، حيث إنها تُكمّل كلاً من الميزانية والائتمان، مما يخلق قناة رأسمالية جديدة للنمو النوعي.

موقع بناء مزرعة الرياح البحرية التابعة لمجموعة النفط والغاز الفيتنامية. سيساهم صندوق الاستثمار الوطني في تعزيز نمو الأعمال.

صورة: PVN

يجب الفصل التام بين أدوار حوكمة الشركات.

يرى الخبير الاقتصادي دينه توان مينه أنه لكي يعمل صندوق الاستثمار الوطني بفعالية، ينبغي على فيتنام أولاً أن تستفيد من النماذج التشغيلية لبعض صناديق الاستثمار الحكومية الناجحة حول العالم. والأهم من ذلك، يجب فصل دور صندوق الاستثمار تماماً عن إدارة الشركات المستثمر فيها. فعلى سبيل المثال، لا ينبغي لشركة SCIC المشاركة في تعيين أو اقتراح قادة الشركات، بل يجب أن تمتلك أسهماً مع حق الاعتراض على تعيينات القيادة إذا رأت أنها غير مناسبة للأهداف والمصالح الوطنية. وبالمثل، لا ينبغي لشركة SCIC المشاركة في إدارة الشركات، حتى لو كانت تمتلك حصة الأغلبية. وهذا يعني أن إدارة الشركات يجب أن تكون مستقلة تماماً، كأي شركة أخرى في السوق. وأكد قائلاً: عندما تُظهر الدولة بوضوح عدم تدخلها في عمليات الشركات والمؤسسات، سيزداد ثقة المستثمرين الأجانب في الاستثمار في هذه الكيانات مقارنةً بما كان عليه الحال سابقاً، عندما كان لا يزال هناك نوع من "التأثير الخفي" للإدارة الحكومية. إن طريقة إدارة الشركة أمر بالغ الأهمية لأنها تؤثر على قدرتها على جذب الاستثمار الأجنبي إلى العديد من القطاعات في فيتنام مستقبلاً.

في غضون ذلك، وبينما أشاد الخبير الاقتصادي تران آنه تونغ بتحوّل شركة SCIC، أشار أيضًا إلى أن التحدي الأكبر الذي يواجهها لا يكمن في الفكرة بحد ذاتها، بل في آلية عملها. يجب أن تمتلك مؤسسة استثمارية حكومية فعّالة حقًا ثلاثة شروط أساسية: رأس مال كبير ومستقر، واستقلالية استثمارية قوية، ونظام حوكمة وإشراف احترافي. حاليًا، حققت SCIC نتائج أعمال جيدة وخبرة استثمارية قيّمة، لكنها لا تزال تعمل ضمن إطار قانوني وإداري معقد نوعًا ما. هذا يعني أن سرعة اتخاذ القرارات، والقدرة على تقبّل المخاطر، وآلية مكافأة العاملين في مجال الاستثمار، والقدرة على تنفيذ المعاملات المعقدة قد تظل محدودة. بالمقارنة مع شركة تيماسيك السنغافورية، لا يكمن الفارق الأكبر في الاسم، بل في مستوى التوجه نحو السوق، حيث تعمل تيماسيك كمستثمر تجاري يتمتع بصلاحيات واسعة في اتخاذ قرارات المحفظة الاستثمارية. في المقابل، تمر SCIC حاليًا بمرحلة انتقالية، وهي أصغر حجمًا بكثير، والأهم من ذلك، أنها مطالبة بالتوفيق بين أهداف الربح، وأهداف السياسة العامة، والإطار الإداري والقانوني. لذلك، فإن مجرد قول "التعلم من تيماسيك" دون إصلاح الآلية بشكل عميق سيجعل من الصعب للغاية تحقيق جوهر تيماسيك.

بمقارنة صندوق الثروة السيادية الماليزي "خزانة"، نجد نموذجًا أقرب إلى النموذج الفيتنامي من حيث هيكل الدولة. من المتوقع أن تبلغ صافي أصول "خزانة" حوالي 105 مليارات رينغيت ماليزي في بداية عام 2026، بزيادة عن 103.6 مليار رينغيت في العام السابق، مع استمرارها في دفع أرباح للحكومة. يُظهر هذا أن صندوق الثروة السيادية قادر على تحقيق الأرباح وخدمة الأهداف الوطنية في آنٍ واحد، شريطة وجود إطار حوكمة واضح ومؤشرات أداء رئيسية شفافة. وبالمثل، يُعد صندوق "مبادلة" الإماراتي أكبر حجمًا، حيث بلغت أصوله المُدارة حوالي 1200 مليار درهم إماراتي في عام 2024، ويركز بشكل كبير على الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا والطاقة النظيفة والبنية التحتية المستقبلية.

"الدرس المستفاد هو أن كل صندوق استثماري مرتبط بالأولويات الوطنية، لكنه لا يكون فعالاً إلا إذا تمتع باستقلالية استثمارية مقرونة بالانضباط والمساءلة العامة. بالنسبة لشركة SCIC، يكمن التحدي الحالي في كثرة القوانين التي تنظم عملها، وعدم وضوح الحدود الفاصلة بين الإدارة الإدارية والاستثمار السوقي. وقد أشار القرار رقم 79 إلى هذه النقطة بشكل صحيح عندما اشترط وجود آلية مراقبة مستقلة لنقل وإدارة رأس مال SCIC، بما يضمن استثماراً فعالاً بأسعار السوق. هذه نقطة بالغة الأهمية، لكن الطريق من تحديدها إلى تنفيذها طويل"، هكذا علّق السيد تران آنه تونغ.

صياغة رسالة تنموية قوية لفيتنام.

إن إعادة هيكلة شركة SCIC، وتأسيس صندوق استثمار وطني، بل وتغيير اسمها، كلها أمور تُشير إلى التخلي عن نهج إدارة رأس المال الحكومي. وهذا يُوحي للمستثمرين المحليين والأجانب بأن الحكومة الفيتنامية لن تُشارك بشكل مباشر في عمليات الشركات المملوكة للدولة. وإلى جانب المهام المحددة في القرار رقم 79، تشهد حوكمة هذه الشركات تغييرات جوهرية نحو التحديث، بما يتماشى مع الممارسات الدولية. وعندما يرى المستثمرون الأجانب نموذج الحوكمة الجديد للشركات المملوكة للدولة، سيزدادون ثقةً في الاستثمار وضخ رؤوس الأموال فيها إذا ما دعت الحاجة إلى خصخصة بعض استثماراتها. وهذا بدوره سيُسهم في جذب المزيد من الاستثمارات الأجنبية إلى فيتنام، مما يُعزز التنمية الاقتصادية.

الخبير الاقتصادي دينه توان مينه

القرار رقم 79 هو قرار تاريخي.

يُعدّ هذا القرار تاريخيًا لأنه يتناول مسألة التنمية الاقتصادية المملوكة للدولة بشكل شامل لأول مرة، ليس فقط من منظور الشركات المملوكة للدولة، بل يشمل جميع موارد الدولة. ويكمن الجانب الجديد الأبرز في أن القرار لا ينظر إلى الاقتصاد المملوك للدولة بالمعنى الضيق المتمثل في "امتلاك الدولة لشركات بنسبة 100%"، بل يتبنى منظورًا أوسع يشمل رأس مال الدولة في الشركات، والميزانية، والاحتياطيات، والبنية التحتية، والموارد، والصناديق المالية للدولة. ويُحوّل القرار رقم 79 التفكير من "الحفاظ على دور ريادي من خلال الملكية" إلى "الحفاظ على دور ريادي من خلال التخصيص الفعال للموارد". وينص القرار بوضوح على ما يلي: يجب مراجعة موارد الدولة الاقتصادية ومحاسبتها بشكل كامل وفقًا لمبادئ السوق، مع تقييم المنافع والتكاليف الاجتماعية بما يتوافق مع الممارسات الدولية، ويجب أن يكون الاقتصاد المملوك للدولة رائدًا في تحقيق التنمية، مع اعتبار العلوم والتكنولوجيا والابتكار والتحول الرقمي المحركات الرئيسية لها. هذا يمثل "دافعاً" مؤسسياً محورياً لإعادة تعريف دور اقتصاد الدولة في سياق جديد: ليصبح القوة المادية الرائدة، و"الموجه" الذي ينظم الاقتصاد الكلي، والدرع الذي يضمن الاستقلال الاقتصادي والاكتفاء الذاتي.

الخبير الاقتصادي تران آنه تونغ ، جامعة الاقتصاد والمالية، مدينة هو تشي منه.

المصدر: https://thanhnien.vn/viet-nam-se-co-quy-dau-tu-quoc-gia-185260307213504605.htm