ভিয়েতনামের শেয়ার বাজার নতুন পণ্যের অপেক্ষায় রয়েছে।

বিপুল পরিমাণ বিদেশি পুঁজি আকর্ষণ ও ধরে রাখার জন্য ভিয়েতনামের শেয়ার বাজারকে শুধু উন্নত মানের পণ্যের বাইরেও ব্যাপক আধুনিকায়নের প্রয়োজন।

KRX সিস্টেমটি শুধু নিষ্পত্তির সময় কমিয়ে T+2 চক্রের মানদণ্ডই পূরণ করে না, বরং ইন্ট্রাডে ট্রেডিং-এর মতো কার্যক্রম বাস্তবায়নেরও সুযোগ করে দেয় - ছবি: কোয়াং দিন

সীমান্ত বাজার থেকে উদীয়মান বাজারের মর্যাদায় উন্নীত হওয়ার আসন্ন পর্যায়ে, বিশেষজ্ঞরা মনে করেন যে বিপুল পরিমাণ বিদেশি পুঁজির প্রবাহ আকর্ষণ ও ধরে রাখার জন্য ভিয়েতনামের শেয়ার বাজারে ব্যাপক উন্নতি প্রয়োজন, যেমন উন্নত লেনদেন পদ্ধতি এবং শুধু মানসম্পন্ন সিকিউরিটিজের বাইরে নতুন পণ্যের বৈচিত্র্য আনা।

বাজারের আকর্ষণীয়তা বাড়ানোর সমাধান হিসেবে পেন্ডিং সেটেলমেন্ট, টি০ ট্রেডিং, শর্ট সেলিং, এমনকি লাঞ্চের সময়েও ট্রেডিংয়ের মতো উন্নত ট্রেডিং পদ্ধতিগুলো বাস্তবায়নের বিষয়ে আলোচনা হচ্ছে। তবে, বিশেষজ্ঞদের মতে, সুবিধার পাশাপাশি এর সাথে কিছু ঝুঁকিও জড়িত রয়েছে, যা বিবেচনা করা প্রয়োজন...

তারল্য বৃদ্ধির সুযোগ

তুয়োই ট্রে সংবাদপত্রকে দেওয়া এক সাক্ষাৎকারে , এসএসআই সিকিউরিটিজের বৈদেশিক বাজার পরিচালক, মিঃ টমাস নগুয়েন বলেন যে, আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীরা বাজারে সর্বদা আরও ভালো ট্রেডিং অভিজ্ঞতা এবং নতুন পণ্যের বিকল্প খোঁজেন। এবং ইন্ট্রাডে ট্রেডিং বা শর্ট সেলিং পদ্ধতির প্রয়োগ ভিয়েতনামের বাজারের জন্য গুরুত্বপূর্ণ সুবিধা হবে।

আন্তর্জাতিক বাজারে ব্যাপক অভিজ্ঞতার সুবাদে জনাব টমাস ভবিষ্যদ্বাণী করেছেন যে, নতুন পদ্ধতি ও পণ্য বাস্তবায়নের ফলে বাজারের লেনদেনের পরিমাণ উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পেতে পারে।

ভিয়েতনামের বর্তমান গড় দৈনিক লেনদেনের পরিমাণ ৫০ ট্রিলিয়ন VND ছাড়িয়ে গেছে, কিন্তু মিঃ টমাস উল্লেখ করেছেন যে এই পরিমাণ বজায় রাখা এবং বৃদ্ধি করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। উচ্চ তারল্য বিদেশী বিনিয়োগকারীদের জন্য সবসময়ই একটি অত্যন্ত আকর্ষণীয় বিষয়।

তথাপি, এটা অস্বীকার করা যায় না যে নতুন পদ্ধতি ও পণ্য বাস্তবায়নের সাথে সুযোগের পাশাপাশি বেশ কিছু উদ্বেগও আসবে। কিছু বিনিয়োগকারী শর্ট সেলিং-এর ক্ষেত্রে সীমাহীন ক্ষতির ঝুঁকি নিয়ে উদ্বেগ প্রকাশ করেছেন। যেখানে শেয়ার কেনার ক্ষেত্রে সর্বোচ্চ ক্ষতি ১০০%, সেখানে শর্ট সেলিং-এর সময় শেয়ারের দাম অনির্দিষ্টকালের জন্য বাড়তে পারে, যার ফলে সম্ভাব্য বিশাল ক্ষতির কারণ হতে পারে।

যদি কোনো বিনিয়োগকারী ১০,০০০ VND-তে একটি স্টক শর্ট-সেল করেন কিন্তু পরে এর দাম বেড়ে ৫০,০০০ VND হয়ে যায়, তাহলে তাকে আসল দামের পাঁচগুণ দামে স্টকটি আবার কিনতে হবে, যার ফলে তার বড় ধরনের লোকসান হবে।

বাজার পর্যায়ে, শর্ট সেলিং দরপতনকে আরও তীব্র করতে পারে, যা বাজার মন্দার সময় আতঙ্ক ও অস্থিতিশীলতা সৃষ্টি করে।

এই কারণেই, ঐতিহাসিকভাবে, বাজার স্থিতিশীল করার জন্য কিছু দেশকে সাময়িকভাবে শর্ট সেলিং নিষিদ্ধ করতে হয়েছে। তবে, এফআইডিটি জয়েন্ট স্টক কোম্পানির পরিচালনা পর্ষদের ভাইস চেয়ারম্যান এবং বিনিয়োগ গবেষণা পরিচালক জনাব বুই ভ্যান হুই মনে করেন যে, ভিয়েতনামের শেয়ার বাজার, সেইসাথে বৈশ্বিক বাজারও, এখন অতীতের চেয়ে অনেকটাই ভিন্ন।

মিঃ হুই বলেন, তারল্য বৃদ্ধি ও ভারসাম্য তৈরির জন্য শর্ট সেলিং একটি গুরুত্বপূর্ণ উপায় এবং এটি একটি কার্যকর ঝুঁকি মোকাবিলার কৌশল। শর্ট সেলিং জড়িত থাকলে, শর্ট সেলারদের চাপের কারণে অত্যধিক বেড়ে যাওয়া শেয়ারের দাম শীঘ্রই একটি যুক্তিসঙ্গত স্তরে নেমে আসে।

"পণ্যটির মধ্যে অন্তর্নিহিত কোনো ঝুঁকি নেই, বরং ঝুঁকিটা রয়েছে মানুষ কীভাবে এটি ব্যবহার ও পরিচালনা করে তার মধ্যে," মিঃ হুই আরও বলেন।

কেআরএক্স সিস্টেম পরিবর্তনশীল শেয়ার বাজারের চাহিদা মেটাতে নতুন আর্থিক পণ্য তৈরির ভিত্তি স্থাপন করে - ছবি: কোয়াং দিন

নতুন পণ্য এবং উন্নত বাণিজ্য ব্যবস্থার জন্য অপেক্ষা করছি।

মিঃ হুই-এর মতে, মধ্যাহ্নভোজের বিরতির সময় জুড়ে ট্রেডিং চালু করা হলে, তা আন্তর্জাতিক রীতির সঙ্গে সঙ্গতিপূর্ণ একটি পরিবর্তন হবে। তবে, মধ্যাহ্নভোজের বিরতি পুরোপুরি বাদ দেওয়ার পরিবর্তে, দিনের আরও আগে ট্রেডিং চালু করা উচিত।

"প্রাথমিকভাবে, এই ট্রেডিং পদ্ধতিটি শুধুমাত্র পেশাদার বিনিয়োগকারীদের মতো নির্দিষ্ট কিছু গোষ্ঠীর ক্ষেত্রে, অথবা তারল্য ও মৌলিকতার মানদণ্ড পূরণকারী নির্দিষ্ট কিছু স্টকের ক্ষেত্রেই প্রয়োগ করা যেতে পারে," মিঃ হুই পরামর্শ দিয়েছেন।

কিয়েন থিয়েট ভিয়েতনাম সিকিউরিটিজের ডেপুটি জেনারেল ডিরেক্টর জনাব দো বাও নগোকও মনে করেন যে, কিছু বাজারের অভিজ্ঞতা থেকে দেখা যায়, মধ্যাহ্নভোজের বিরতি বাদ দিলে তা সবসময় তারল্যকে উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি করে না।

মিঃ নগোক ভবিষ্যদ্বাণী করেছেন, "ভিয়েতনামের ক্ষেত্রে, মধ্যাহ্নভোজের বিরতি বাতিল করা বাজারকে আন্তর্জাতিক খবরের প্রতি আরও দ্রুত প্রতিক্রিয়া জানাতে এবং প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের লাভবান করতে সাহায্য করতে পারে, কিন্তু সামগ্রিক তারল্যের উপর এর প্রভাব তেমন উল্লেখযোগ্য নাও হতে পারে, কারণ ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীরাই এখনও সংখ্যাগরিষ্ঠ।"

অন্যদিকে, সিকিউরিটিজ ফার্মগুলোর জন্য দুপুরের খাবারের বিরতিতে লেনদেন করতে গেলে অতিরিক্ত কর্মী নিয়োগ এবং নিরবচ্ছিন্ন কার্যক্রমের প্রয়োজন হয়, যা ছোট কোম্পানিগুলোর ওপর খরচের চাপ আরও বাড়িয়ে তোলে।

এদিকে, মিঃ নগোকের মতে, বাজারের এখন নতুন পণ্যের প্রয়োজন, কারণ বিনিয়োগকারীরা নিষ্পত্তির চক্র সংক্ষিপ্ত করছেন, যা শর্ট সেলিং-এর প্রতি আগ্রহ বাড়াচ্ছে, বিশেষ করে যেহেতু ভিয়েতনামের শেয়ার বাজার পণ্যের দিক থেকে এখনও বেশ সীমিত।

VN30 সূচকের ফিউচার চুক্তি এবং সরকারি বন্ড ছাড়াও, স্বতন্ত্র স্টকের চুক্তি বা অপশনের মতো অন্য কোনো জনপ্রিয় ডেরিভেটিভ পণ্য নেই। মিঃ নগোক বলেন, "এছাড়াও, নিষ্পত্তির চক্র বর্তমানেও T+2-তে রয়েছে, যেখানে উদীয়মান বাজারগুলো সাধারণত T+0 বা T+1 প্রয়োগ করে থাকে, যা নমনীয়তা এবং বিদেশী পুঁজির প্রতি আকর্ষণ বাড়ানোর একটি মূল কারণ হিসেবে বিবেচিত হয়।"

কিছু বিশেষজ্ঞ এও যুক্তি দেন যে, মধ্যাহ্নভোজের সময় লেনদেন বাজারের মানোন্নয়নের ক্ষেত্রে কোনো নির্ণায়ক বিষয় নয়। অত্যন্ত অস্থিতিশীল বাজার পরিস্থিতিতে, একটানা ও নিরবচ্ছিন্ন লেনদেন এমনকি সীমাবদ্ধতাও প্রকাশ করতে পারে, বিশেষ করে যখন কর্মী এবং সিস্টেমগুলো পরিচালনায় নতুন থাকে।

এদিকে, বিশেষজ্ঞদের মতে, কেআরএক্স সিস্টেমটি প্রাথমিকভাবে স্থিতিশীলভাবে পরিচালিত হয়েছে এবং বাজার কার্যক্রমে প্রভাব ফেলে এমন কোনো গুরুতর ত্রুটি ঘটেনি। এটি বাজারের ক্রমবর্ধমান চাহিদা আরও ভালোভাবে মেটানোর জন্য কেআরএক্স সিস্টেমে সমন্বিত নতুন ট্রেডিং পণ্যগুলির আরও গবেষণা ও উন্নয়নের ভিত্তি হিসেবে কাজ করে, যার মধ্যে ইন্ট্রাডে ট্রেডিং এবং সেটেলমেন্টের অপেক্ষায় থাকা সিকিউরিটিজ বিক্রির মতো নতুন ট্রেডিং কৌশলও অন্তর্ভুক্ত।

ঝুঁকিগুলো বিবেচনা করে কোনটিকে অগ্রাধিকার দেওয়া উচিত?

কেআরএক্স সিস্টেমের সূচনা ট্রেডিং সংস্কারের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ ভিত্তি, যদিও সিস্টেমটি স্থিতিশীল হতে আরও সময় লাগবে। মিঃ নগোক পরামর্শ দিয়েছেন, "একটি যুক্তিসঙ্গত সমাধান হলো, অন্তর্নিহিত স্টকগুলিতে এটি সম্প্রসারণের কথা বিবেচনা করার আগে, প্রভাব পরিমাপ করার জন্য প্রথমে ওয়ারেন্ট এবং ডেরিভেটিভসের মতো পণ্য দিয়ে দুপুরের খাবারের সময় পরীক্ষামূলকভাবে ট্রেডিং চালানো।"

জনাব নগোকের মতে, নিষ্পত্তির অপেক্ষায় থাকা সিকিউরিটিজ বিক্রির অনুমতি দেওয়া হলে তা বিনিয়োগকারীদের মনোভাব ও তারল্যের ওপর ইতিবাচক প্রভাব ফেলবে। বিনিয়োগকারীরা আরও স্বাচ্ছন্দ্য বোধ করবেন, দ্রুত মূলধন ছাড়তে সক্ষম হবেন এবং "অবিক্রিত সিকিউরিটিজ নিয়ে আটকে থাকার" ঝুঁকি কমাতে পারবেন। ফলে, দ্রুততর মূলধন আবর্তনের কারণে বাজারের তারল্য বৃদ্ধি পাবে।

তবে, এই নীতিরও ঝুঁকি রয়েছে, কারণ অনেক স্বতন্ত্র বিনিয়োগকারী স্বল্পমেয়াদী লেনদেনে জড়িত হতে পারেন, যার ফলে দিনের মধ্যে উল্লেখযোগ্য অস্থিরতা দেখা দিতে পারে। “তবে, সামগ্রিক বাজারের উপর এর তেমন কোনো উল্লেখযোগ্য নেতিবাচক প্রভাব পড়ে না। ঝুঁকি প্রশমিত করার জন্য, অর্থ পরিশোধের ঝুঁকি দেখা দিলে তা সময়মতো মোকাবিলা করা নিশ্চিত করা প্রয়োজন,” মিঃ নগোক বলেন।

ভিয়েতনাম সিকিউরিটিজ ডিপোজিটরি অ্যান্ড ক্লিয়ারিং কর্পোরেশন (ভিএসডিসি)-এর পরিচালনা পর্ষদের চেয়ারম্যান জনাব নগুয়েন সন বলেছেন যে, নিষ্পত্তির অপেক্ষায় থাকা সিকিউরিটিজের বিক্রয় সার্কুলার ১২০ দ্বারা নিয়ন্ত্রিত হয় এবং এই কার্যকারিতাটি কেআরএক্স সিস্টেমেও অন্তর্ভুক্ত করা হয়েছে। তবে, বর্তমানে সবচেয়ে বড় সমস্যাটি প্রযুক্তিগত অবকাঠামোতে নয়, বরং বাজার অংশগ্রহণকারীদের ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার সক্ষমতার মধ্যে নিহিত।

বার্ষিক পরিসংখ্যান থেকে দেখা যায় যে, গ্রাহকের মার্জিনের প্রয়োজনীয়তার উপর নিয়ন্ত্রণের শিথিলতার কারণে এখনও অনেক ক্ষেত্রে লেনদেন-পরবর্তী ত্রুটি সমাধান, এমনকি অর্থপ্রদান স্থগিত বা বাতিল করার প্রয়োজন হয়। "এই বাস্তবতা ইন্ট্রাডে ট্রেডিং এবং নিষ্পত্তির অপেক্ষায় থাকা সিকিউরিটিজ বিক্রির ক্ষেত্রে খেলাপি হওয়ার অন্তর্নিহিত ঝুঁকিকে তুলে ধরে। এই পণ্যের সুবিধার সাথে তুলনা করার সময় এই ঝুঁকিটি সতর্কতার সাথে বিবেচনা করা প্রয়োজন," মিঃ সন বলেন।

জনাব সনের মতে, ঝুঁকি কমাতে হলে বাজার অংশগ্রহণকারীদেরকে সুচিন্তিত ও কঠোর ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা প্রক্রিয়া গড়ে তুলতে হবে এবং প্রয়োজনে গ্রাহকদের পক্ষ থেকে অর্থ পরিশোধের বাধ্যবাধকতা পূরণের জন্য প্রয়োজনীয় সংস্থান নিশ্চিত করতে হবে। নিয়ন্ত্রক কর্তৃপক্ষগুলোর উচিত ঝুঁকি পর্যবেক্ষণ ও মোকাবিলার পদ্ধতিগুলোর ক্রমাগত উন্নতি সাধন করা এবং ইন্ট্রাডে ট্রেডিংয়ের জন্য ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা বিধিমালা অমান্যকারী সিকিউরিটিজ কোম্পানিগুলোর ওপর নিষেধাজ্ঞা আরোপ করা।

মিঃ সন বলেন, "নিষ্পত্তির অপেক্ষায় থাকা সিকিউরিটিজ বিক্রির বিষয়টি প্রথমে বাস্তবায়নের জন্য বিবেচনা করা হবে, এরপর আসবে ইন্ট্রাডে ট্রেডিং। এছাড়াও, কেআরএক্স সিস্টেম আনুষ্ঠানিকভাবে চালু হওয়ার পর মধ্যাহ্নভোজের সময় ট্রেডিং চালু রাখাও এই পরিকল্পনার একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ। মধ্যাহ্নভোজের সময় ট্রেডিং চালু করা হলে বিনিয়োগকারীরা ট্রেড করার জন্য আরও বেশি সময় পাবেন, দিনের শুরুতে অর্ডারের চাপ কমবে এবং এটি আন্তর্জাতিক রীতির সঙ্গে সামঞ্জস্যপূর্ণ হবে।"

ডে ট্রেডিং-এ উল্লেখযোগ্য ঝুঁকি রয়েছে।

ভিএসডিসি-র পরিচালনা পর্ষদের চেয়ারম্যান জনাব নগুয়েন সন বলেছেন যে, অন্যান্য স্টক মার্কেটে এর বাস্তব প্রয়োগ থেকে দেখা যায় যে, সঠিকভাবে নিয়ন্ত্রণ করা না হলে ইন্ট্রাডে ট্রেডিং বিনিয়োগকারী এবং বাজারের জন্য উচ্চ ঝুঁকি তৈরি করে।

এমনকি মার্কিন স্টক মার্কেটেও, বিনিয়োগকারীদের জন্য উচ্চ আর্থিক ও অভিজ্ঞতার শর্ত থাকা সত্ত্বেও, মাত্র ১০ শতাংশের বেশি বিনিয়োগকারী এই লেনদেনগুলো থেকে লাভবান হন। সিঙ্গাপুরের বাজারও একই রকম পরিস্থিতিতে রয়েছে। তাইওয়ানে, যদিও বাজারটি ১৯৬১ সালে প্রতিষ্ঠিত হয়েছিল, ২০১৪ সালের আগে নিয়ন্ত্রক কর্তৃপক্ষ ইন্ট্রাডে ট্রেডিংয়ের অনুমতি দেয়নি।

আন্তর্জাতিক বাজারের বাস্তব অভিজ্ঞতা ভিয়েতনামের বাজারের জন্য একটি মূল্যবান শিক্ষা, এবং ইন্ট্রাডে ট্রেডিংয়ের সময় নির্ধারণের সিদ্ধান্তটি তাৎক্ষণিক হবে না। পরিস্থিতি অনুকূলে থাকলে, নিয়ন্ত্রক কর্তৃপক্ষ বাজারের জন্য সবচেয়ে সুবিধাজনক হিসাব-নিকাশের ভিত্তিতে বিষয়টি সতর্কতার সাথে বিবেচনা করবে।

বিনিয়োগকারীদের আকৃষ্ট করতে হলে আপনার আকর্ষণীয় পণ্য থাকা প্রয়োজন।

এসএসআই সিকিউরিটিজ কর্পোরেশনের বৈদেশিক বাজার পরিচালক মিঃ টমাস নগুয়েন বলেছেন যে, সক্রিয়ভাবে পরিচালিত তহবিলগুলো থেকে ভিয়েতনামে পুঁজি প্রবাহের পরিমাণ অনেকের পূর্বাভাসের চেয়ে কম হতে পারে, কারণ বৃহৎ আকারের সক্রিয়ভাবে পরিচালিত তহবিলগুলোকে আগ্রাসীভাবে বিনিয়োগ করতে আকৃষ্ট করার মতো যথেষ্ট গভীর ভিয়েতনামের বাজার এখনও তৈরি হয়নি।

সুতরাং, মিঃ টমাস নগুয়েনের মতে, এই উন্নয়ন প্রক্রিয়া এবং এর অর্জনগুলো পুঁজিবাজারের উন্নয়নের দীর্ঘ কর্মপরিকল্পনার একটি মাত্র পদক্ষেপ। ভিয়েতনামের বাজারের জন্য সবচেয়ে বড় ঝুঁকি হলো শুধু উন্নয়ন হওয়া সত্ত্বেও এর আরও বিকাশ অব্যাহত না রাখা। বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় ও সহজলভ্য হয়ে ওঠার জন্য বাজারটি যথেষ্ট পদক্ষেপ নিচ্ছে না।

মনে রাখবেন, যদি আপনার একটি বাজার থাকে এবং আপনি লোকজনকে আমন্ত্রণ জানান, কিন্তু সেখানে কোনো আকর্ষণীয় পণ্য না থাকে, তাহলে কেউই আগ্রহী হবে না এবং তারা চলে যাবে। আপগ্রেডের পর ভিয়েতনামকে আরও কঠোর পরিশ্রম করতে হবে," টমাস নগুয়েন পরামর্শ দেন।

BINH KHANH - HA QUAN

উৎস: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm