উৎপাদনে 'সস্তা অর্থ' আনার জন্য।

আগামী বছরগুলোতে ভিয়েতনাম দুই অঙ্কের প্রবৃদ্ধি অর্জনের লক্ষ্য রাখায়, বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলোকে আমানত ও ঋণের সুদের হার কমানোর জন্য স্টেট ব্যাংক অফ ভিয়েতনামের (এসবিভি) ক্রমাগত অনুরোধ প্রায় অনিবার্য।

দুই মাসেরও কম সময়ের মধ্যে এই সংস্থাটি বারবার আনুষ্ঠানিক নথি জারি করেছে, দেশব্যাপী সভা করেছে এবং প্রতিষ্ঠিত নির্দেশিকা লঙ্ঘন করে আমানতের সুদের হার বৃদ্ধি করা ব্যাংকগুলোর বিরুদ্ধে পরিদর্শন ও কঠোর ব্যবস্থা গ্রহণের দাবি জানিয়েছে।

২০২৬ সালের ৩০শে মার্চ, ভিয়েতনামের রাষ্ট্রীয় ব্যাংক সার্কুলার ২৩৪২ জারি করে ঋণদানকারী প্রতিষ্ঠানগুলোকে বাজারের সুদের হার স্থিতিশীল করার অনুরোধ জানায়। ৯ই এপ্রিল, সংস্থাটি ব্যবসা ও ব্যক্তিবিশেষকে সহায়তা করার জন্য আমানত এবং ঋণের সুদের হার কমানোর অনুরোধ জানাতে সমগ্র ব্যাংকিং ব্যবস্থার সাথে আরেকটি বৈঠক করে।

কিছু ব্যাংক পুনরায় আমানতের সুদের হার বাড়ানো শুরু করার পর, স্টেট ব্যাংক অফ ভিয়েতনাম (এসবিভি) আর্থিক বাজারে শৃঙ্খলা আরও কঠোর করেছে। ১৪ই মে, সার্কুলার ৩৯৭২ জারি করা হয়, যেখানে বাণিজ্যিক ব্যাংকের শাখাগুলিতে সুদের হার কমানোর বাস্তবায়ন পরিদর্শনের নির্দেশ দেওয়া হয়। এর ঠিক এক সপ্তাহ পরে, ২১শে মে, এসবিভি সার্কুলার ৪১৯০ জারি করে, যেখানে পুরো ব্যবস্থাকে পুঙ্খানুপুঙ্খভাবে অবহিত করা এবং নিয়ম লঙ্ঘনের বিরুদ্ধে কঠোর ব্যবস্থা নেওয়ার নির্দেশ দেওয়া হয়।

এই পদক্ষেপগুলোর পৌনঃপুনিকতা ও তীব্রতা অর্থনীতির জন্য মূলধনী ব্যয় স্থিতিশীল রাখতে কর্তৃপক্ষের দৃঢ় সংকল্প প্রদর্শন করে।

এটা বোঝা কঠিন নয়।

যে অর্থনীতিতে বর্তমানে ঋণের পরিমাণ জিডিপির প্রায় ১৫০%, সেখানে সুদের হার কার্যত সকল বিনিয়োগ ও উৎপাদন কার্যক্রমের ‘উপকরণ মূল্য’ হিসেবে কাজ করে। ভিয়েতনাম যেহেতু দুই অঙ্কের প্রবৃদ্ধি অর্জনের লক্ষ্য রাখছে, তাই বিনিয়োগ ও উৎপাদন সম্প্রসারণের জন্য মূলধনের চাহিদা ব্যাপকভাবে বৃদ্ধি পাবে।

আগের মতো উৎপাদন ও ভোগের খাতে জোরালোভাবে প্রবাহিত না হয়ে, বর্তমানে বিপুল পরিমাণ অর্থ আর্থিক সম্পদ ও রিয়েল এস্টেটে আটকে আছে। ছবি: নাম খান

এই প্রেক্ষাপটে, ব্যবসার মূলধনী ব্যয় হ্রাস এবং প্রবৃদ্ধি বজায় রাখার জন্য সুদের হার স্থিতিশীল রাখা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ হয়ে ওঠে।

তবে, সুদের হার কম রাখার লক্ষ্যের পেছনে ব্যাংকিং ব্যবস্থার ওপর ব্যাপক তারল্য চাপ রয়েছে।

ভিয়েতনামের রাষ্ট্রীয় ব্যাংকের একজন প্রতিনিধির মতে, ২০২৬ সালের এপ্রিল মাসের শেষ নাগাদ সমগ্র ব্যবস্থায় বকেয়া ঋণের পরিমাণ ১৯.৪ মিলিয়ন বিলিয়ন VND ছাড়িয়ে গেছে, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় ১৮ শতাংশের বেশি বৃদ্ধি পেয়েছে।

এসএসআই রিসার্চের প্রতিবেদন অনুযায়ী, প্রকৃত ঋণ-আমানত অনুপাত (এলডিআর) এখন প্রায় ১১২%-এ পৌঁছেছে, যা নির্ধারিত ৮৫% সীমা বহুগুণে অতিক্রম করেছে। অন্য কথায়, ঋণ ও আমানতের মধ্যে পার্থক্য প্রায় ২ ট্রিলিয়ন ভিএনডি-তে দাঁড়িয়েছে।

এমনকি শীর্ষ চারটি প্রতিষ্ঠানও তারল্য নিয়ন্ত্রণমূলক সীমার কাছাকাছি পৌঁছে যাচ্ছে।

উল্লেখ্য যে, বর্তমানে ব্যাংকিং ব্যবস্থা কর্তৃক সংগৃহীত মূলধনের সিংহভাগই স্বল্পমেয়াদী মূলধন, অথচ মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদী ঋণের, বিশেষ করে রিয়েল এস্টেট ও অবকাঠামো খাতে, চাহিদা অনেক বেশি। এর ফলে আর্থিক ব্যবস্থা সুদের হারের ওঠানামার প্রতি অনেক বেশি সংবেদনশীল হয়ে পড়ে।

এই পরিসংখ্যানগুলো থেকে দেখা যায় যে, অর্থনীতির বিপুল মূলধনের চাহিদা মেটাতে ব্যাংকিং ব্যবস্থার অর্থ সরবরাহ চাপের মুখে পড়েছে, কারণ ঋণ দ্রুতগতিতে বাড়লেও মূলধন সংগ্রহ সেই হারে বাড়ছে না।

এ কারণেই ভিয়েতনামের রাষ্ট্রীয় ব্যাংককে ক্রমাগত ওপেন মার্কেট অপারেশনের (ওএমও) মাধ্যমে তারল্য সরবরাহ করতে হয়েছে, যা সিস্টেমের জন্য ভিয়েতনামী ডং (VND) তারল্যকে সমর্থন জুগিয়েছে এবং একই সাথে ব্যাংকগুলোকে মূলধন সংগ্রহের প্রতিযোগিতা পুনরায় তীব্র হতে না দিয়ে সুদের হার কম রাখতে নির্দেশ দিয়েছে।

কিন্তু সম্ভবত আসল উদ্বেগের বিষয় ভিয়েতনামের রাষ্ট্রীয় ব্যাংকের কম সুদের হার বজায় রাখার প্রচেষ্টা নয়, বরং অর্থনীতির নগদ প্রবাহ এখনও উৎপাদনের চেয়ে সম্পদের দিকেই ব্যাপকভাবে ঝুঁকে আছে।

ভিয়েতনামের অর্থনীতির ওপর তার হালনাগাদ প্রতিবেদনে বিশ্বব্যাংক জানিয়েছে যে, ২০২৫ সাল নাগাদ রিয়েল এস্টেট খাতে ঋণ ৪২% বৃদ্ধি পাবে বলে অনুমান করা হচ্ছে, যা সমগ্র ব্যবস্থার সামগ্রিক ঋণ বৃদ্ধির হারের চেয়ে বহুগুণ বেশি। বর্তমানে, মোট বকেয়া ঋণের প্রায় ২৫.৫% রিয়েল এস্টেট খাতে রয়েছে; এই ঋণের প্রায় অর্ধেক রিয়েল এস্টেট উন্নয়ন সংস্থাগুলোকে দেওয়া হয়।

অন্যদিকে, শিল্প ও কৃষি খাতে প্রদত্ত ঋণ যথাক্রমে মাত্র ১২.১% ও ৯.১% বৃদ্ধি পেয়েছে।

অন্য কথায়, অর্থনীতির মূলধন প্রবাহ প্রকৃত সম্পদ সৃষ্টিকারী খাতের পরিবর্তে সম্পদ খাতের দিকে ব্যাপকভাবে ঝুঁকে আছে।

ভিয়েতনাম ‘মেগা-সিটি’ নির্মাণের এক অভূতপূর্ব ঢেউয়ে পা রাখছে। শুধু ২০২৫ সালের মধ্যেই প্রায় ১১৫ বিলিয়ন মার্কিন ডলারের মোট মূলধন নিয়ে ২৭টি মেগা-সিটি চালু, বাস্তবায়িত বা তাদের বিনিয়োগ পরিকল্পনা অনুমোদিত হবে বলে আশা করা হচ্ছে।

নির্মাণ মন্ত্রণালয়ের মতে, ২০২৫ সালের শেষ নাগাদ সারা দেশে আবাসন প্রকল্পের আওতায় প্রায় ৫৯ লক্ষ বাড়ি থাকবে, যেখানে মোট বিনিয়োগের পরিমাণ ৭.৪২ ট্রিলিয়ন VND পর্যন্ত হবে। এই মূলধনের পরিমাণ ২০২৫ সালে সমগ্র অর্থনীতির মোট সামাজিক বিনিয়োগ মূলধনের চেয়েও অনেক বেশি।

এটি আংশিকভাবে ভিয়েতনামে সংঘটিত ব্যাপক নগরায়ণ এবং সম্পদ সঞ্চয়ের প্রতিফলন। কিন্তু এটি অর্থনীতির অর্থ কতটা কার্যকরভাবে ব্যবহৃত হচ্ছে, সে সম্পর্কেও একটি বড় প্রশ্ন উত্থাপন করে।

আগের মতো উৎপাদন ও ভোগের খাতে জোরালোভাবে প্রবাহিত না হয়ে, বর্তমানে বিপুল পরিমাণ অর্থ আর্থিক সম্পদ এবং স্থাবর সম্পত্তিতে আটকে আছে।

এটাই বর্তমান অর্থনীতির সবচেয়ে বড় বৈপরীত্য: ঋণ খুব দ্রুত বাড়ছে, কিন্তু উৎপাদন খাত এখনও পুঁজির অভাবে ভুগছে, অন্যদিকে বড় শহরগুলোতে বাড়ির দাম ক্রমশ অনেক তরুণের ক্রয়ক্ষমতার বাইরে চলে যাচ্ছে।

প্রকৃতপক্ষে, ভিয়েতনামের বর্তমান প্রবৃদ্ধির মডেলের রূপান্তরের ক্ষেত্রে এটিই সবচেয়ে বড় চ্যালেঞ্জ।

অর্থনীতি ঋণ, সম্পদ ও রপ্তানির ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল একটি মডেল থেকে সরে এসে উৎপাদনশীলতা, প্রযুক্তি এবং দেশীয় বেসরকারি খাতের ওপর অধিক নির্ভরশীল একটি মডেলের দিকে পরিবর্তিত হচ্ছে।

কিন্তু এই পরিবর্তনটি ঠিক এমন এক সময়ে ঘটছে যখন ভিয়েতনামকে অত্যন্ত উচ্চ প্রবৃদ্ধির হার বজায় রাখতে, বৃহৎ অবকাঠামোতে বিনিয়োগ করতে এবং অসংখ্য বৈশ্বিক ভূ-রাজনৈতিক পরিবর্তনের মোকাবেলা করতে হবে।

এটাই প্রধান কারণ, যার জন্য মুদ্রানীতি বর্তমানে এক নাজুক অবস্থায় রয়েছে এবং দড়ির ওপর দিয়ে হাঁটার মতো এক কঠিন পরিস্থিতির সম্মুখীন হচ্ছে।

সুদের হার আবার বাড়লে ব্যবসা, সম্পদ বাজার এবং সমগ্র ব্যাংকিং ব্যবস্থার ওপর অবিলম্বে চাপ বাড়বে।

কিন্তু যদি দীর্ঘ সময় ধরে সস্তা অর্থব্যবস্থা বজায় থাকে, তাহলে পুঁজির প্রবল প্রবাহ ভূমির দিকে অব্যাহত থাকতে পারে এবং অর্থনীতিকে ঋণ ও রিয়েল এস্টেটের উপর ক্রমবর্ধমানভাবে নির্ভরশীল করে তুলতে পারে।

এদিকে, আগের সময়ের মতো তীব্রভাবে সুদের হার কমানোর খুব বেশি সুযোগ অবশিষ্ট নেই, কারণ বিশ্বব্যাপী মার্কিন ডলারের সুদের হার বেশি থাকায় এবং ভিয়েতনামী ডং ও মার্কিন ডলারের সুদের হারের পার্থক্য কমে আসায় বিনিময় হারের চাপ এখনও বিদ্যমান।

তবে, উচ্চ প্রবৃদ্ধি বজায় রাখার অর্থ সামষ্টিক অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতা বিসর্জন দেওয়া নয়। বিনিময় হারের উপর অব্যাহত চাপ এবং উল্লেখযোগ্য বৈশ্বিক অস্থিরতার পরিপ্রেক্ষিতে, আর্থিক স্থিতিশীলতা বজায় রাখা এবং আর্থিক ব্যবস্থার স্থিতিস্থাপকতা শক্তিশালী করা দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির জন্য মৌলিক শর্ত হিসেবেই রয়ে গেছে।

সম্ভবত আজকের সবচেয়ে বড় প্রশ্নটি আর এটা নয় যে অর্থনীতিতে পর্যাপ্ত সস্তা অর্থ আছে কি না, বরং আর্থিক ব্যবস্থা সেই পুঁজিকে এমন সব খাতে প্রবাহিত করতে সক্ষম কি না যা প্রকৃত উৎপাদনশীলতা ও সম্পদ সৃষ্টি করে।

দীর্ঘমেয়াদে, ভিয়েতনামের পক্ষে তার অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির সমস্ত চাহিদা মেটাতে প্রধানত ব্যাংক ঋণের উপর নির্ভর করে চলা কঠিন হবে।

ব্যাংকিং ব্যবস্থার ওপর চাপ কমানো এবং উৎপাদন, প্রযুক্তি ও উদ্ভাবন খাতের জন্য আরও দীর্ঘমেয়াদী মূলধন সৃষ্টির লক্ষ্যে পুঁজি বাজারের, বিশেষ করে কর্পোরেট বন্ড বাজারের, আরও উন্নয়ন এবং শেয়ার বাজারের আধুনিকীকরণ অপরিহার্য শর্ত।

আরেকটি উপায় হলো, ফটকা সম্পদে পুঁজি প্রবাহিত হওয়ার পরিবর্তে, আরও বেশি স্বল্পমূল্যের পুঁজিকে সামাজিক আবাসন, সুলভ আবাসন এবং উৎপাদন খাতে প্রবাহিত করার জন্য ব্যবস্থা তৈরি করা।

সামাজিক আবাসন ঋণ প্যাকেজ বা দশ লক্ষ সাশ্রয়ী মূল্যের অ্যাপার্টমেন্ট তৈরির পরিকল্পনার মতো কর্মসূচিগুলো অর্থনীতির প্রকৃত চাহিদা মেটানোর লক্ষ্যে মূলধনের প্রবাহকে সমন্বয় করার প্রচেষ্টাকে তুলে ধরে।

যে অর্থনীতি অত্যন্ত উচ্চ প্রবৃদ্ধির লক্ষ্যমাত্রা অনুসরণ করছে, তার প্রেক্ষাপটে ভিয়েতনামের রাষ্ট্রীয় ব্যাংকের স্থিতিশীল সুদের হার বজায় রাখার প্রচেষ্টা সম্ভবত একটি অনিবার্য সিদ্ধান্ত।

তবে দীর্ঘমেয়াদে সবচেয়ে বড় চ্যালেঞ্জ সম্ভবত এটাই যে, কীভাবে সেই সস্তা পুঁজিকে প্রযুক্তি, উৎপাদন এবং অর্থনীতির জন্য প্রকৃত সম্পদ সৃষ্টিকারী খাতগুলোতে আরও বেশি করে প্রবাহিত করা যায়।

উৎস: https://vietnamnet.vn/de-tien-re-chay-vao-san-xuat-2519005.html