কাঠামোগত চাপ
২০২৫ সালের এপ্রিলের শেষ দিকে এবং মে মাসের শুরুতে, জাপানের অর্থ মন্ত্রণালয় বৈদেশিক মুদ্রা বাজারে কঠোর হস্তক্ষেপ করে, যার ফলে বিনিময় হার ১৬০ ইয়েন/ডলারের বেশি থেকে কমে প্রায় ১৫৫ ইয়েন/ডলার-এ নেমে আসে। এই পদক্ষেপগুলো দেশীয় মুদ্রার অবমূল্যায়নের হার কমাতে এবং স্বল্প মেয়াদে বাজারের মনোভাবকে কিছুটা স্থিতিশীল করতে সাহায্য করেছিল। তবে, পরবর্তী মাসগুলোতে ইয়েনের উপর ক্রমাগত বিক্রয় চাপ থাকায় এই হস্তক্ষেপগুলোর কার্যকারিতা দ্রুত হ্রাস পায়।
লক্ষণীয় যে, এখন প্রশ্নটি আর এমন নয় যে টোকিও ইয়েনের পতনকে ধীর করতে পারবে কি না, বরং প্রশ্নটি হলো, প্রতিটি সমর্থনের পর মুদ্রাটি কেন বারবার ১৬০ ইয়েন/ডলারের পরিসরে ফিরে আসছে। প্রকৃতপক্ষে, ইয়েনের দুর্বলতার পেছনের কারণগুলো স্বল্পমেয়াদী বাহ্যিক ধাক্কার চেয়ে বেশি কাঠামোগত।
অতীতে, যখনই ইয়েনের তীব্র অবমূল্যায়ন ঘটত, বাহ্যিক চাপ কমে যাওয়ায় বাজারে সাধারণত একটি পুনরুদ্ধারের পর্যায় দেখা যেত। তবে, সেই ধারাটি ধীরে ধীরে পরিবর্তিত হচ্ছে। এখন ইয়েনের দ্রুত অবমূল্যায়ন হওয়ার প্রবণতা দেখা যায়, কিন্তু বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি আরও অনুকূল হলেও এর পুনরুদ্ধার খুব সীমিতই হয়।
এর অন্যতম প্রধান কারণ হলো আমদানিকৃত জ্বালানির ওপর জাপানের ব্যাপক নির্ভরশীলতা। সম্পদ-স্বল্প অর্থনীতি হওয়ায় জাপানকে তার উৎপাদন ও ভোগের জন্য অধিকাংশ তেল ও গ্যাস আমদানি করতে হয়। যখনই বিশ্বব্যাপী জ্বালানির দাম বাড়ে, দেশটির বাণিজ্য ভারসাম্য নেতিবাচকভাবে প্রভাবিত হয় এবং মুদ্রাস্ফীতির চাপ বৃদ্ধি পায়।
২০২২ সাল থেকে জাপানের মুদ্রাস্ফীতির বেশিরভাগই চাহিদাজনিত মুদ্রাস্ফীতির পরিবর্তে ব্যয়জনিত মুদ্রাস্ফীতি দ্বারা চিহ্নিত হয়েছে। খাদ্য, জ্বালানি এবং আমদানিকৃত কাঁচামালের ক্রমবর্ধমান মূল্য জীবনযাত্রার ব্যয় বাড়িয়ে দিয়েছে, অন্যদিকে মানুষের প্রকৃত ক্রয়ক্ষমতা হ্রাস পেয়েছে। এটি একটি দুষ্টচক্র তৈরি করে: মুদ্রাস্ফীতি বাড়ে কিন্তু ভোগব্যয় উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পায় না, যা অভ্যন্তরীণ প্রবৃদ্ধির গতিকে দুর্বল রাখে।
এছাড়াও, জাপান ক্রমাগত জনসংখ্যাগত চ্যালেঞ্জের সম্মুখীন হচ্ছে। দ্রুত বয়স্ক হতে থাকা জনসংখ্যা এবং হ্রাস পাওয়া কর্মশক্তি অনেক অর্থনৈতিক খাতে শ্রমিকের ঘাটতি সৃষ্টি করছে। নামমাত্র মজুরি বাড়ার প্রবণতা থাকলেও, এটি মূলত উৎপাদনশীলতা বা ভোক্তা চাহিদার প্রকৃত উন্নতির চেয়ে শ্রমের ঘাটতিকেই বেশি প্রতিফলিত করে।
যদিও সাম্প্রতিক বসন্তকালীন মজুরি আলোচনায় (শুনতো) কয়েক দশকের মধ্যে সর্বোচ্চ মজুরি বৃদ্ধি হয়েছে, মুদ্রাস্ফীতির কারণে শ্রমিকদের প্রকৃত আয় হ্রাস পেয়েছে। মজুরির চেয়ে মূল্যবৃদ্ধি দ্রুতগতিতে হওয়ায় অনেক পরিবার ব্যয় সংকোচন অব্যাহত রেখেছে। তাই, অভ্যন্তরীণ ভোগ, যা প্রবৃদ্ধির নতুন চালিকাশক্তি হবে বলে আশা করা হয়েছিল, তা ইয়েনকে সমর্থন করার মতো যথেষ্ট গতি এখনও অর্জন করতে পারেনি।
ব্যবসায়িক খাতেও চিত্রটি পুরোপুরি ইতিবাচক নয়। বড় কর্পোরেশনগুলো বর্ধিত ব্যয়ের একটি বড় অংশ ভোক্তাদের ওপর চাপিয়ে দিতে এবং মুনাফা বজায় রাখতে বৃহৎ উৎপাদন ব্যবস্থার সুবিধা নিতে সক্ষম হচ্ছে। অন্যদিকে, অনেক ক্ষুদ্র ও মাঝারি শিল্পোদ্যোগ (এসএমই) ক্রমবর্ধমান জ্বালানি মূল্য এবং আমদানিকৃত কাঁচামালের কারণে ক্রমাগত সংগ্রাম করে চলেছে।
ক্রমাগত অনিশ্চয়তার মধ্যে জাপানি ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলো সাধারণত সতর্ক মনোভাব বজায় রাখে। উৎপাদন সম্প্রসারণ বা প্রযুক্তি উদ্ভাবনের পরিবর্তে অনেক বিনিয়োগই ব্যয় নিয়ন্ত্রণ এবং পরিচালনগত দক্ষতা বৃদ্ধির ওপর কেন্দ্রীভূত। এর ফলে অর্থনীতির উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধির হার কম থাকে, যা দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনাকে ম্লান করে দেয়।
সম্ভাব্য প্রবৃদ্ধি উল্লেখযোগ্যভাবে উন্নত না হওয়ায়, ব্যাংক অফ জাপান (BOJ) যে আগ্রাসীভাবে সুদের হার বাড়াবে, এমনটা আশা করার সুযোগও বাজারের খুব কম। টেকসই পুনরুদ্ধারের জন্য ইয়েনের গতি না থাকার এটি অন্যতম কারণ।
ব্যাংক অফ জাপান ইয়েন সংক্রান্ত উভয় সংকটে পড়েছে।
ইয়েনের গতিপথে ব্যাংক অফ জাপানের মুদ্রানীতি একটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ সংযোগ। যদিও কেন্দ্রীয় ব্যাংক ক্রমান্বয়ে তার ঋণাত্মক সুদের হার নীতি প্রত্যাহার করে স্বাভাবিকীকরণ প্রক্রিয়া শুরু করেছে, তবুও এই সমন্বয়ের গতিকে এখনও খুব সতর্কতামূলক বলে মনে করা হয়।
ব্যাংক অফ জাপান (বিওজে) বর্তমানে একটি কঠিন উভয়সঙ্কটের সম্মুখীন। একদিকে, সুদের হার বাড়ালে তা ইয়েনকে শক্তিশালী করতে পারে এবং আমদানিজনিত মুদ্রাস্ফীতির চাপ কমাতে পারে। অন্যদিকে, উচ্চ সুদের হার ভোগ, আবাসন বাজার এবং ইতোমধ্যেই ধুঁকতে থাকা ক্ষুদ্র ব্যবসাগুলোকে দুর্বল করে দেওয়ার ঝুঁকি তৈরি করে।
যেহেতু অর্থনীতি এখনও ধীর গতিতে বাড়ছে এবং অভ্যন্তরীণ চাহিদাও এখনও সেভাবে জোরালো নয়, তাই ব্যাংক অফ জাপান (BOJ) বিনিময় হার রক্ষার জন্য কঠোর পদক্ষেপের চেয়ে স্থিতিশীলতাকে বেশি অগ্রাধিকার দিয়ে থাকে। এ কারণেই বাজার মনে করছে যে জাপানের এই আর্থিক কর্তৃপক্ষ সুদের হার বৃদ্ধির অত্যন্ত ধীর পথটিই অনুসরণ করে যাবে।
এদিকে, ইয়েনের জন্য বাহ্যিক পরিবেশ প্রতিকূলই রয়ে গেছে। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে, ফেডারেল রিজার্ভ (ফেড) মুদ্রানীতি শিথিল করার বিষয়ে সতর্ক অবস্থান বজায় রেখেছে। সাম্প্রতিক ইতিবাচক অর্থনৈতিক তথ্য এবং ক্রমাগত মুদ্রাস্ফীতির চাপ সুদের হার কমানোর প্রত্যাশাকে বিলম্বিত করেছে। বাজার এমনকি এই সম্ভাবনাও বিবেচনা করছে যে ফেড প্রত্যাশার চেয়েও বেশি সময় ধরে উচ্চ সুদের হার বজায় রাখবে।
মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র ও জাপানের মধ্যে সুদের হারের বিশাল পার্থক্য ‘ক্যারি ট্রেড’ লেনদেনকে উৎসাহিত করে চলেছে—অর্থাৎ, বিদেশে অধিক মুনাফাদায়ক সম্পদে বিনিয়োগের জন্য কম খরচে ইয়েনে ঋণ নেওয়া। সাম্প্রতিক বছরগুলোতে ইয়েনের দুর্বলতার এটি অন্যতম প্রধান কারণ।
এছাড়াও, ক্রমবর্ধমান সংখ্যক জাপানি ব্যবসা প্রতিষ্ঠান বিদেশে অর্জিত মুনাফা দেশে ফিরিয়ে আনার পরিবর্তে তা পুনঃবিনিয়োগ করতে পছন্দ করছে। পরিবারগুলোও আন্তর্জাতিক বিনিয়োগ তহবিল এবং সম্প্রসারিত নিসা (NISA) বিনিয়োগ সঞ্চয় হিসাব কর্মসূচির মাধ্যমে তাদের বৈদেশিক মুদ্রার সম্পদের পরিমাণ বাড়াচ্ছে। ফলে, মূলধনের বহির্গমন উচ্চ পর্যায়েই থাকছে, যা ইয়েনের উপর নিম্নমুখী চাপ বাড়াচ্ছে।
সর্বশেষ ঘটনাবলী থেকে দেখা যায় যে, জাপানি কর্তৃপক্ষের হস্তক্ষেপের সতর্কতা সত্ত্বেও, ২০২৬ সালের জুন মাসে USD/JPY বিনিময় হার বারবার ১৬০ চিহ্নের কাছাকাছি ফিরে এসেছে। বাজার এখন ১৬০ স্তরটিকে কেবল একটি মনস্তাত্ত্বিক বিনিময় হার হিসেবে নয়, বরং জাপানি অর্থনীতির মৌলিক উপাদানগুলোর একটি তুলনামূলকভাবে পূর্ণাঙ্গ প্রতিফলন হিসেবে দেখছে।
পর্যবেক্ষকদের মতে, এর মানে এই নয় যে ইয়েন কেবল এক দিকেই চলবে। যদি মার্কিন অর্থনীতি উল্লেখযোগ্যভাবে দুর্বল হয়ে পড়ে, ফেড সুদের হার কমানোর একটি চক্র শুরু করে, অথবা ব্যাংক অফ জাপান (BOJ) নীতি স্বাভাবিকীকরণকে ত্বরান্বিত করে, তাহলেও ইয়েনের উল্লেখযোগ্য মূল্যবৃদ্ধির সময়কাল দেখা যেতে পারে। তবে, বর্তমান প্রেক্ষাপটে, উৎপাদনশীলতা, প্রকৃত আয় বৃদ্ধি এবং অভ্যন্তরীণ চাহিদার সুস্পষ্ট উন্নতি না ঘটলে এই ধরনের পুনরুদ্ধারগুলো নিছক প্রযুক্তিগত হওয়ার সম্ভাবনাই বেশি।
সামগ্রিকভাবে, ইয়েনের দুর্বলতা এখন আর আন্তর্জাতিক আর্থিক বাজারের স্বল্পমেয়াদী ওঠানামার ফল নয়; বরং এটি ক্রমবর্ধমানভাবে জাপানি অর্থনীতির কাঠামোগত সীমাবদ্ধতাকেই প্রতিফলিত করছে। যতক্ষণ পর্যন্ত জনসংখ্যাতাত্ত্বিক, উৎপাদনশীলতা এবং অভ্যন্তরীণ প্রবৃদ্ধির সমস্যাগুলো অমীমাংসিত থাকবে, ততক্ষণ পর্যন্ত বিশ্বের চতুর্থ বৃহত্তম অর্থনীতির জন্য প্রায় ১৬০ ইয়েন/মার্কিন ডলারের বিনিময় হারই নতুন স্বাভাবিক অবস্থা হয়ে থাকতে পারে।
উৎস: https://daibieunhandan.vn/nhat-ban-doi-mat-thuc-te-moi-cua-dong-yen-10420202.html
