মূলধন বাজার এবং ঋণের উপর নির্ভরশীলতা কমানোর চ্যালেঞ্জ।

VTV.vn - ঋণের সর্বোচ্চ সীমায় পৌঁছানোর চাপে ভিয়েতনাম বেসরকারি অর্থনীতির জন্য দীর্ঘমেয়াদী পথ তৈরি করতে তার মূলধন কাঠামো ব্যাংক থেকে পুঁজিবাজারে স্থানান্তর করতে বাধ্য হচ্ছে।

জিডিপির ১৪৬ শতাংশে পৌঁছানো ঋণ-ঋণের চাপের মুখে ভিয়েতনামের অর্থনীতি মূলধনের ক্ষেত্রে একটি কাঠামোগত পরিবর্তনের সম্মুখীন হচ্ছে। ব্যাংকের উপর নির্ভরতা থেকে সরে এসে পুঁজি বাজারের দিকে ঝুঁকে পড়া এখন আর কোনো বিকল্প নয়, বরং ডিজিটাল রূপান্তর ও সবুজ শক্তির যুগে বেসরকারি খাতের উন্নতির জন্য এটি একটি অপরিহার্য বিষয়।

কয়েক দশক ধরে ব্যাংকিং ব্যবস্থা ভিয়েতনামের অর্থনীতির সম্পূর্ণ মূলধনের চাহিদা বহন করে আসছে। তবে, ২০২৬ সালে দেশটির আর্থিক অবস্থার দিকে তাকালে এই ভারসাম্যহীনতার সীমাবদ্ধতাগুলো স্পষ্ট হতে শুরু করেছে। একটি আপাতবিরোধী বাস্তবতা বিদ্যমান: ব্যাংকিং ব্যবস্থা তার স্বল্পমেয়াদী সংগৃহীত মূলধনের প্রায় ৮০% মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদী ঋণ অর্থায়নে ব্যবহার করছে। এই মেয়াদগত অসামঞ্জস্যটি অনেকটা অস্থায়ী নগদ প্রবাহের ভিত্তির ওপর ট্রিলিয়ন-ডলারের প্রকল্প নির্মাণের মতো।

পুঁজিবাজার অর্থনীতিতে দীর্ঘমেয়াদী মূলধন সরবরাহের একটি স্তম্ভে রূপান্তরিত হচ্ছে।

রেজোলিউশন ৬৮-এনকিউ/টিডব্লিউ ব্যবস্থাপনা চিন্তাধারায় একটি বিপ্লবের প্রতিনিধিত্ব করে। প্রথমবারের মতো, যুগান্তকারী উন্নয়নের কেন্দ্রে বেসরকারি অর্থনৈতিক খাতের ভূমিকাকে স্থাপন করা হয়েছে। অর্থনৈতিক বিশেষজ্ঞ ড. নগুয়েন মিন ফং-এর মতে, এই ইঞ্জিনটি মসৃণভাবে চালানোর জন্য এক বিশেষ ধরনের জ্বালানি প্রয়োজন: মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদী মূলধন প্রবাহ।

এসএসআই সিকিউরিটিজ কর্পোরেশনের জেনারেল ডিরেক্টর জনাব নগুয়েন ডুক থং-এর মতে, আমরা এমন একটি পর্যায়ে প্রবেশ করছি যেখানে প্রবৃদ্ধি কেবল আরও ঋণ সরবরাহের উপর নির্ভর করতে পারে না। জিডিপির ১৪৬% ঋণ-অনুপাত বজায় রাখা—যা এই অঞ্চলের অন্যতম সর্বোচ্চ—সম্ভাব্য পদ্ধতিগত ঝুঁকি তৈরি করছে। যেহেতু কৌশলগত অবকাঠামো প্রকল্প, জ্বালানি রূপান্তর এবং শিল্পোন্নয়নের জন্য ১০-২০ বছরব্যাপী মূলধন প্রবাহের প্রয়োজন, তাই ব্যাংকিং ব্যবস্থা তার সীমার কাছাকাছি পৌঁছাতে শুরু করেছে।

২০২৫-২০২৬ সময়কালকে ভিয়েতনামের শেয়ার বাজারের জন্য একটি গুণগত উল্লম্ফনের গুরুত্বপূর্ণ সময় হিসেবে বিবেচনা করা হয়, যা স্বল্পমেয়াদী ফটকা বিনিয়োগের মাধ্যম থেকে অর্থনীতির জন্য একটি প্রকৃত দীর্ঘমেয়াদী মূলধন সংগ্রহের প্ল্যাটফর্মে রূপান্তরিত হবে। রাষ্ট্রীয় সিকিউরিটিজ কমিশনের ভাইস চেয়ারওম্যান মিসেস লে থি ভিয়েত এনগা জোর দিয়ে বলেন যে, মূলধন বাজারের ভূমিকা পুনর্নির্ধারণ করা কেবল ব্যাংকিং ব্যবস্থার উপর চাপ কমানোর জন্য একটি জরুরি প্রয়োজনই নয়, বরং একটি টেকসই জাতীয় আর্থিক কাঠামো গড়ে তোলার ক্ষেত্রেও এটি একটি অপরিহার্য উপাদান। ভিয়েতনামের দ্রুত শিল্পায়ন এবং ডিজিটাল রূপান্তরের প্রেক্ষাপটে, মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদী আর্থিক সম্পদের চাহিদা আগের চেয়ে অনেক বেশি, যার জন্য শেয়ার বাজারকে একটি মূলধন পরিচালনাকারী পরিচালন ব্যবস্থা হিসেবে তার ভূমিকা পালন করতে হবে।

তবে, আন্তর্জাতিক মানের তুলনায় বর্তমান বাস্তবতায় এখনও একটি উল্লেখযোগ্য ব্যবধান দেখা যায়। উন্নত অর্থনীতিগুলোতে, মোট দীর্ঘমেয়াদী মূলধন সরবরাহের ৬০% - ৭০% সাধারণত পুঁজি বাজার থেকে আসে, অথচ ভিয়েতনামে এই হার বর্তমানে মাত্র ১৫% - ২০%-এর মধ্যে ওঠানামা করে। এই উল্লেখযোগ্য পার্থক্যটি প্রবৃদ্ধির বিপুল সম্ভাবনাকে প্রতিফলিত করে, কিন্তু একই সাথে বিনিয়োগকারীদের আস্থা এবং প্রাতিষ্ঠানিক সুশাসনে স্বচ্ছতা সম্পর্কিত অভ্যন্তরীণ প্রতিবন্ধকতাগুলোকেও উন্মোচিত করে। পুঁজি বাজারকে সত্যিকার অর্থে একটি জাতীয় স্তম্ভে পরিণত করতে হলে, প্রাতিষ্ঠানিক প্রতিবন্ধকতাগুলো কাটিয়ে ওঠা এবং তথ্য প্রকাশের মানকে প্রমিত করা বিদেশি পুঁজি ও বৃহৎ আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোকে আকৃষ্ট করার জন্য পূর্বশর্ত।

আরেকটি উল্লেখযোগ্য সূচক হলো ভিয়েতনামের ব্যবসায়ী সম্প্রদায়ের জন্য বাজারে প্রবেশের তুলনামূলকভাবে সীমিত সুযোগ। ১০ লক্ষেরও বেশি সক্রিয় ব্যবসার মধ্যে মাত্র প্রায় ১,৬০০টি তালিকাভুক্ত ও নিবন্ধিত কোম্পানি থাকায়, বর্তমান পুঁজিবাজারকে এখনও একটি 'বদ্ধ ক্লাব' হিসেবে বিবেচনা করা হয়, যা বেসরকারি খাতের বেশিরভাগ অংশের নাগালের বাইরে। এর ফলে সামাজিক সম্পদের অপচয় হয়, কারণ সম্ভাবনাময় ব্যবসাগুলোকে দীর্ঘমেয়াদী প্রকল্পের জন্য এখনও স্বল্পমেয়াদী ব্যাংক ঋণের উপর নির্ভর করতে হয়।

স্টক মার্কেটের পাশাপাশি, কর্পোরেট বন্ড মার্কেট—যা দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ মাধ্যম—সেটিও বর্তমানে অনুন্নত। কর্পোরেট বন্ড ঋণ জিডিপির মাত্র প্রায় ১০% এবং এর সরবরাহ প্রধানত দুটি খাতে কেন্দ্রীভূত: ব্যাংকিং এবং রিয়েল এস্টেট। অন্যদিকে, উৎপাদন, উচ্চ প্রযুক্তি এবং ভারী শিল্পের মতো অর্থনীতির চালিকাশক্তি মূল খাতগুলো সীমিত ক্রেডিট রেটিং মান এবং দীর্ঘমেয়াদী নগদ প্রবাহ প্রদর্শনের অপর্যাপ্ত ক্ষমতার কারণে অনেকাংশেই অনাবিষ্কৃত রয়ে গেছে। আগামী বছরগুলোতে অর্থনীতিতে যুগান্তকারী পরিবর্তন আনার জন্য মূল উৎপাদন খাতগুলোর জন্য বন্ড মার্কেট উন্মুক্ত করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।

মূলধন জোগান দেওয়ার পরিবর্তে মূলধন প্রবাহকে পরিচালিত করার দিকে মনোযোগ দিন।

নতুন মূলধন কাঠামোতে বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলোর ভূমিকাও নতুন করে সংজ্ঞায়িত করা হচ্ছে। মূলধনের একমাত্র উৎস হওয়ার পরিবর্তে, ব্যাংকগুলো 'আর্থিক স্থপতি'-র ভূমিকায় অবতীর্ণ হবে। এইচডি ব্যাংকের ডেপুটি জেনারেল ডিরেক্টর জনাব ট্রান হোয়াই নাম উল্লেখ করেছেন যে, ব্যাংকগুলোর লক্ষ্য হলো ভ্যালু চেইন বরাবর আর্থিক সমাধান তৈরি করা। জামানতের ভিত্তিতে পৃথকভাবে ঋণ দেওয়ার পরিবর্তে, ব্যাংকগুলো নগদ প্রবাহ এবং প্রতিটি শিল্পের নির্দিষ্ট দিকগুলো নিবিড়ভাবে পর্যবেক্ষণ করবে, যাতে বাজার থেকে অন্যান্য মূলধনের উৎসগুলোকে ব্যবসায় পরিচালিত করা যায়। এটি একটি কার্যকর পদ্ধতি যা ব্যাংকের ব্যালেন্স শিটের উপর চাপ কমাতে সাহায্য করে এবং একই সাথে ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলোর জন্য পর্যাপ্ত সম্পদ নিশ্চিত করে।

বেসরকারি খাতের উন্নয়নের পরিধি বাড়ানো মানে শুধু সুদের হার কমানো বা ঋণের সীমা বাড়ানো নয়। এর মূল উদ্দেশ্য হলো একটি যথেষ্ট দীর্ঘ ও প্রশস্ত আর্থিক ভিত্তি তৈরি করা। যখন পুঁজি বাজার ব্যাংক ঋণের ছায়া থেকে মুক্ত হবে, তখন বেসরকারি খাত উঁচুতে ওড়ার জন্য যথেষ্ট ডানা পাবে, যা ভিয়েতনামের অর্থনীতিকে আরও টেকসই ও আত্মনির্ভরশীল উন্নয়নের এক যুগে নিয়ে যাবে।

অর্থনৈতিক বিশেষজ্ঞদের মতে, পুঁজি বাজারকে অর্থনীতির একটি স্তম্ভে পরিণত করতে হলে একটি সমন্বিত ও স্বচ্ছ বাস্তুতন্ত্র গড়ে তোলা একটি জরুরি প্রয়োজন হয়ে দাঁড়িয়েছে। এর অন্যতম গুরুত্বপূর্ণ একটি দিক হলো প্রাতিষ্ঠানিক সুশাসনের মানোন্নয়ন করা। ভিয়েতনামের বেসরকারি প্রতিষ্ঠানগুলো বর্তমানে ঐতিহ্যবাহী পারিবারিক শাসন মডেল থেকে দ্রুত সরে এসে আসিয়ান কর্পোরেট গভর্নেন্স স্কোরকার্ডের মতো আন্তর্জাতিক মানদণ্ডের দিকে অগ্রসর হওয়ার জন্য চাপের সম্মুখীন হচ্ছে। মিঃ ফং জোর দিয়ে বলেন, "ব্যবস্থাপনা পদ্ধতির পেশাদারিত্ব এবং নগদ অর্থের প্রবাহকে স্বচ্ছ করা কেবল ব্যবসাগুলোকে টেকসইভাবে বিকাশে সাহায্য করে না, বরং এটি প্রধান আন্তর্জাতিক আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর বিনিয়োগ পোর্টফোলিওতে অন্তর্ভুক্ত হওয়ার একটি পূর্বশর্তও বটে।"

ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলোর আত্মনির্ভরশীলতার পাশাপাশি বাজারের বিনিয়োগকারী কাঠামোতেও একটি মৌলিক গুণগত পরিবর্তন প্রয়োজন। বাস্তবে, ভিয়েতনামের পুঁজিবাজার এখনও ব্যক্তি বিনিয়োগকারীদের মনোভাবের উপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল, যারা গুজব এবং স্বল্পমেয়াদী ওঠানামার দ্বারা সহজেই প্রভাবিত হন। বাজারকে স্থিতিশীলভাবে পরিচালনা করার জন্য, ভিয়েতনামের প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের, বিশেষ করে স্বেচ্ছামূলক পেনশন তহবিল, বীমা তহবিল এবং দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগ তহবিলের অনুপাত বৃদ্ধি করা প্রয়োজন। এই প্রতিষ্ঠানগুলো আর্থিক নোঙর হিসেবে কাজ করে, যা বাজারের গতি বজায় রাখতে এবং এটিকে সঠিক পথে পরিচালিত করতে সাহায্য করে, এবং অপ্রয়োজনীয় চরম ওঠানামা কমিয়ে আনে।

পরিশেষে, তীব্র সংহতকরণের সময়কালের পর বাজারের আস্থা পুনরুদ্ধার ও শক্তিশালী করার চাবিকাঠি হিসেবে প্রযুক্তি এবং স্বচ্ছতাকে দেখা হয়। নিয়ন্ত্রক সংস্থাগুলো হেফাজত ও লেনদেনের ক্ষেত্রে ব্লকচেইনের মতো উন্নত প্রযুক্তি এবং লেনদেন পর্যবেক্ষণ ও কারসাজির প্রাথমিক সনাক্তকরণে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার (এআই) প্রয়োগকে উৎসাহিত করছে। আধুনিক প্রযুক্তিগত অবকাঠামো এবং একটি কঠোর আইনি কাঠামোর সমন্বয় এমন একটি ব্যবসায়িক পরিবেশ তৈরি করবে যেখানে তথ্য নির্ভুলভাবে এবং দ্রুত প্রকাশ করা হবে। যখন স্বচ্ছতাকে সোনার মতো মূল্যবান বলে গণ্য করা হবে, তখন পুঁজিবাজার সত্যিকার অর্থে জাতীয় অর্থনৈতিক উন্নয়নের একটি কার্যকর ও টেকসই মাধ্যম হয়ে উঠবে।

উৎস: https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm