Dávejte si pozor na riziko maržových půjček velkým zákazníkům

Mnoho společností s cennými papíry zvyšuje rezervy: Dávejte si pozor na riziko maržových půjček velkým klientům

Pozornost si zaslouží skutečnost, že se více společností zabývajících se cennými papíry zaměřuje na vytváření rezerv na úvěry, a to i přesto, že výše rezerv není ve srovnání s celkovým nesplaceným dluhem vysoká.

Zisky mnoha společností zabývajících se cennými papíry se zlepšily díky silnému nárůstu zisků z investičních aktivit a maržových půjček.

„Stativ“ je stále důležitější

Statistiky téměř 80 společností zabývajících se cennými papíry ukazují, že v průměru na každých 100 VND celkových tržeb dosažených v první polovině roku 2024 připadá téměř 28,4 VND úroků z úvěrů a pohledávek. Ve stejném období roku 2023 je toto číslo 24,2 %. Růst tohoto zdroje příjmů dosáhl 46 %, což je mnohem více než 25% tempo růstu celkových tržeb skupiny společností zabývajících se cennými papíry.

Podle expertů z VIS Rating je na trhu silná nálada uprostřed nízkých úrokových sazeb a postupného poklesu míry opožděných plateb jistiny/úroků u nově vydaných dluhopisů. To zvyšuje objem obchodování, oceňování akcií a povzbuzuje investory k většímu zadlužení na marži.

„Zisky se v první polovině roku zlepšily díky silnému nárůstu zisků z investičních aktivit a maržových půjček. I tyto dva faktory se „významně zlepšily“, zejména u velkých společností zabývajících se cennými papíry,“ zdůraznila analytická zpráva odvětví cenných papírů.

Prudký nárůst objemu obchodování s akciemi zvýšil příjmy z této činnosti. Kromě poptávky na trhu však finanční kapacita a politika lákající investory k využívání této služby způsobily prudký nárůst nesplacených úvěrů mnoha velkých společností zabývajících se cennými papíry, což zároveň přinášelo stále větší „zisky“.

Společnost Techcom Securities Company (TCBS) vydělala v první polovině roku 2024 na úrocích z maržových úvěrů a předprodeje přibližně 1 210 miliard VND, což je nejvíce mezi společnostmi zabývajícími se cennými papíry. Po pouhém roce se příjmy z maržových úvěrů zvýšily o 80 % ve stejném období a TCBS se ujala „trůnu“ celého odvětví, zatímco v první polovině roku 2023 se řadila pouze mezi tři největší společnosti.

Navýšení kapitálu o více než 10 000 miliard VND na konci roku 2022 prostřednictvím soukromé nabídky 105 milionů akcií za cenu 95 000 VND za akcii společnosti Techcombank posílilo vnitřní sílu TCBS a pomohlo jí prorazit. Nesplacené úvěry se ke konci června 2024 přiblížily 1 miliardě USD, což je 1,5krát více než na začátku roku. Zisk před zdaněním za prvních 6 měsíců je 2,8krát vyšší než ve stejném období loňského roku, což vede v oblasti cenných papírů.

Mnoho dalších společností zabývajících se cennými papíry také vydělalo stovky miliard dongů díky maržovým půjčkám, například VPS (367 miliard dongů), HSC (271 miliard dongů). MBS, SSI a VPBankS dosáhly dodatečného zisku ve výši přibližně 260 miliard dongů. Mnoho menších společností zabývajících se cennými papíry také zvýšilo své úroky z půjček...krát, například VNSC, KAFI, TCI...

Maržové půjčky se v mnoha cenných papírech stávají stále důležitějším „trojnožcem“. Podle statistik u 34/78 cenných papírů poměr úroků z úvěrů k celkovým tržbám přesahuje 30 %, což je o 6 více než před rokem. Mezi nimi VNSC, TCI, NSI nebo NH Vietnam zvýšily podíl tohoto obchodního segmentu.

Pozor na signály ze zvýšených rizikových rezerv

Odhaduje se, že v první polovině roku 2024 společnosti zabývající se cennými papíry přidaly téměř 45 000 miliard VND, čímž se zdroj maržového kapitálu pro investory zvýšil na 227 656 miliard VND. Kromě toho, že TCBS přidala na trh maržový kapitál o více než 8 070 miliard VND (přední), ve srovnání s koncem roku 2023 přidalo na trh tisíce miliard VND maržového kapitálu až 15 společností, například HSC (6 400 miliard VND), SSI (5 252 miliard VND), ACBS (2 926 miliard VND), KAFI (2 880 miliard VND), VPBankS (2 120 miliard VND)...

Zvýšené poskytování maržových úvěrů velkým klientům by mohlo zvýšit rizika pro firmy zabývající se cennými papíry, pokud by musely během poklesu akciového trhu zpeněžit kolaterál, jak se to stalo ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022.

- Hodnocení VIS

Kromě dlouholetých „velkých hráčů“ se na podporu této obchodní aktivity zaměřuje i mnoho společností zabývajících se cennými papíry, které nedávno změnily vlastnictví a „transformovaly se“ s novými obchodními strategiemi. Typicky se jedná o společnosti zabývající se cennými papíry, které se začaly transformovat od roku 2022 a obě silně zvýšily podíl výše uvedeného segmentu ve struktuře svých tržeb.

Trh kolísal, zisky z finančních aktiv prudce klesaly, ale díky stabilnímu růstu tržeb z maržových půjček se zisk VPBankS v první polovině roku snížil o 30 % ve srovnání se stejným obdobím, čímž částečně „překonala“ prudký pokles v důsledku samoobchodování.

Společnosti zabývající se cennými papíry alokují přibližně 40 % svého celkového kapitálu do aktiv, která jsou půjčkami investorům. S kapitálem jako aktivy mají aktivity „obchodování s penězi“ často nízkou míru rizika, protože společnost zabývající se cennými papíry je tou, která drží věci pod kontrolou. Zajištěním úvěru jsou podkladové cenné papíry. Společnost zabývající se cennými papíry může proaktivně uvolnit hypotéku, aby získala zpět peníze, když je porušen poměr udržovací marže.

Spolu s rozvojem trhu a samotné společnosti zabývající se cennými papíry je systém řízení rizik stále pevnější a rychle reaguje na výkyvy. V poslední době se u řady společností zabývajících se cennými papíry náhle aktivizovala aktivita prodeje hypoték a snižování úrokové sazby u akciového kódu, když zemřel předseda představenstva této společnosti.

Co je však v první polovině roku u maržových půjček poměrně znepokojivé, je vznik rezerv na krytí rizik ve výši několika desítek miliard VND u některých společností zabývajících se cennými papíry. Přestože poměr mezi rezervami a nesplacenými úvěry je pouze na velmi nízké úrovni, jedná se o velkou částku ve srovnání s příjmy z maržových půjček i ve srovnání s předchozí provozní historií.

Hodnota úvěrů u VPBankS k 30. červnu činila přibližně 9 285 miliard VND, ale musela vyčlenit 81 miliard VND na opravné položky, zatímco na konci roku 2023 to bylo více než 50 miliard VND. Ve VNDirect, i přes dosažení velmi vysokého růstu zisku v první polovině roku (71,4 %) díky sníženým úrokovým sazbám a efektivnímu obchodování na vlastní účet, byly zisky stále výrazně nízké kvůli opravným položkám (81,8 miliardy VND, zatímco ve stejném období loňského roku to bylo pouze 5,4 miliardy VND).

VIS Rating hodnotí, že nárůst maržových úvěrů velkým klientům představuje pro společnosti zabývající se cennými papíry riziko ztráty. Stejně jako v případě VNDirect došlo k po splatnosti pohledávek ve druhém čtvrtletí roku 2024 od velkých klientů v sektoru obnovitelných zdrojů energie v důsledku nedávných zpoždění plateb jistiny/úroků z dluhopisů.

VIS Rating však očekává, že se aktivní rizika postupně stabilizují ve druhé polovině roku 2024, kdy se objeví nové delikventní dluhopisy na nízké úrovni. Kromě toho posílení rizikových polštářů pomůže i navýšení kapitálu oznámené v první polovině roku 2024 mnoha velkými společnostmi zabývajícími se cennými papíry a společnostmi zabývajícími se cennými papíry propojenými s bankami.

Zdroj: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html