Úřady chtějí snížit náklady na kapitál na podporu podniků, stimulovat investice a vytvořit další impuls pro dosažení vysokých růstových cílů, zatímco komerční banky neustále zavádějí preferenční úvěrové balíčky a zavazují se ke snižování úrokových sazeb pro různé skupiny zákazníků.
Když je LDR natažený
Trh ale vysílá jiný signál: Peněz v bankovním systému už není tolik jako dříve, zatímco potřeba kapitálu v ekonomice roste.
Podle zástupce Vietnamské státní banky do konce dubna 2026 překročil objem nesplacených úvěrů v celém systému 19,4 milionu miliard VND, což představuje nárůst o více než 18 % ve srovnání se stejným obdobím loňského roku, zatímco rozdíl mezi poskytnutými úvěry a mobilizací vkladů dosáhl přibližně 2 milionů miliard VND.
Podle SSI Research dosáhl skutečný poměr úvěrů k vkladům (LDR) přibližně 112 %, což výrazně překračuje hranici 85 %. Dokonce i velké banky se blíží limitu likvidity. To naznačuje, že peněžní tok v systému je natahován, aby uspokojil kapitálové potřeby ekonomiky.
Stojí však za zmínku, že vklady se začínají od bank přesouvat. Podle finanční zprávy za 1. čtvrtletí roku 2026, kterou získala společnost VietNamNet, mnoho bank zaznamenalo prudký pokles vkladů klientů, přičemž samotná banka BIDV zaznamenala pokles o více než 80 000 miliard VND za pouhé jedno čtvrtletí, a to i přesto, že úrokové sazby z vkladů na mnoha místech vzrostly.
Podle Dr. Le Xuan Nghia je jedním z důvodů této situace sebevědomí majitelů firem.
Vysvětlil, že mnoho podniků nyní kvůli obavám z daní a politických rizik drží hotovost nebo vybírá peníze z bank. „Jen za první dva měsíce roku 2026 odpovídala částka peněz vybraných z bankovního systému celému roku 2025. Většina těchto peněz patří podnikům,“ uvedl.
S tím, jak peníze začínají opouštět systém, jsou banky nuceny zvyšovat konkurenci o vklady, aby si udržely likviditu, zatímco schopnost drasticky snižovat úrokové sazby z úvěrů se stává mnohem obtížnější.
Když si lidé začnou být nejistí ohledně politického prostředí nebo budoucnosti měny, kterou drží, peněžní toky se velmi rychle změní. Lidé drží hotovost, zlato nebo hledají jiná aktiva, zatímco banky musí udržovat úrokové sazby z vkladů dostatečně atraktivní, aby zabránily dalšímu odlivu peněz.
Měnové politice postupně dochází prostor pro manévrování.
Možnost snížení úrokových sazeb je v této době omezená i kvůli přetrvávajícím tlakům na směnný kurz a inflaci. Fed nadále udržuje vysoké úrokové sazby, americký dolar posiluje, Vietnam se vrátil k obchodnímu deficitu a index spotřebitelských cen překročil cíl stanovený Národním shromážděním na celý rok.
Řízení měnové politiky je proto v této době téměř jako chůze po laně. Na jedné straně, pokud budou úrokové sazby sníženy příliš prudce, mohly by se vrátit tlaky na směnný kurz a inflaci. Na druhé straně, pokud budou úrokové sazby udržovány příliš dlouho na vysoké úrovni, podniky se budou i nadále potýkat s problémy a poptávka ekonomiky dále oslabí.
Vysoké úrokové sazby skutečně začaly ovlivňovat trh s nemovitostmi, přičemž mnoho hypoték nyní po počátečním zvýhodněném období dosahuje 15–16 % ročně. To však už není jen příběh trhu s bydlením; odráží to vysoké náklady na kapitál pro celou ekonomiku.
Větším problémem není pár procentních bodů úrokové sazby, ale to, jak ekonomika žije z bankovního kapitálu.
V současné době se rozsah úvěrů rovná přibližně 150 % HDP, zatímco trh s podnikovými dluhopisy tvoří pouze asi 10 % HDP a pouze asi 7–8 % celkových nesplacených bankovních úvěrů.
V mnoha ekonomikách se kapitálový trh o břemeno dělí s bankami. Ve Vietnamu se však vše, co souvisí s kapitálem, nakonec vrací do bank.
Od nemovitostí a infrastruktury až po výrobu závisí vše na úvěrovém kapitálu, zatímco přibližně 80 % aktuálně mobilizovaného kapitálu je krátkodobého, ale musí být půjčováno na střednědobé a dlouhodobé období.
Jinými slovy, vietnamské banky nyní neplní jen bankovní funkce, ale také hrají roli kapitálového trhu. Po letech poskytování úvěrů na podporu růstu se zdá, že měnová politika už nemá dostatek prostoru pro manévrování.
Po mnoho let, kdykoli se ekonomika potýkala s problémy, bylo známým řešením rozšíření úvěrů, snížení úrokových sazeb a vlití většího kapitálu prostřednictvím bankovního systému. S tím, jak úvěry dosahují zhruba 150 % HDP, prohlubuje se rozdíl mezi vklady a úvěry a toky vkladů se přesouvají, se možnost agresivního uvolňování měnové politiky jako dříve stane mnohem obtížnější.
Možná, že éra prostého přisuzování si většího uznání, kdykoli se věci zkomplikují, postupně dosahuje svého limitu.
Toto se stane ještě jasnějším, jakmile Vietnam vstoupí do fáze usilující o dvouciferný růst. Podle výpočtů ministerstva financí se celková poptávka po kapitálu pro sociální investice v období 2026–2031 odhaduje na přibližně 38,5 milionu miliard VND, přičemž jen v roce 2026 to bude asi 5,1 milionu miliard VND, z čehož se očekává, že poptávka po úvěrovém kapitálu bude činit přibližně 1,8 milionu miliard VND.
To znamená, že tlak na úrokové sazby a bankovní systém bude pokračovat a úrokové sazby se v období 2026–2027 mohou jen těžko vrátit na úroveň levných peněz z minulosti.
To však neznamená, že Vietnam nemá způsob, jak snížit náklady na kapitál pro svou ekonomiku.
Problém spočívá ve sdílení kapitálové zátěže s bankami.
Aby Vietnam udržitelně snížil tlak na úrokové sazby, bude muset urychlit vyplácení veřejných investic, vyřešit zbývající projekty, aby umožnil návrat finančních prostředků do reálné ekonomiky, a dále rozvíjet trh s podnikovými dluhopisy a dlouhodobé zdroje kapitálu.
Jakmile bude trh s dluhopisy fungovat transparentně a znovu získá důvěru, tlak na střednědobý a dlouhodobý kapitál již nebude na úvěrový systém tak silný jako v současnosti.
Dále je třeba zvážit i rozšíření kapacity pro mobilizaci mezinárodního kapitálu a přilákání dlouhodobých zahraničních kapitálových toků s cílem sdílet tlak na domácí kapitál, protože vzhledem k rozsahu poptávky po kapitálu, který v nadcházejícím období dosáhne desítek bilionů dongů, domácí bankovní systém jen stěží dokáže sám unést veškeré růstové potřeby ekonomiky.
Možná proto už nejde jen o další snížení úrokových sazeb o několik procentních bodů. Důležitější je, že jde o zachování důvěry ve vietnamský dong a nalezení dalších nebankovních zdrojů kapitálu, aby se ekonomika nestala příliš závislou na úvěrech.
Zdroj: https://vietnamnet.vn/ganh-nang-chinh-sach-tien-te-2516286.html
Komentář (0)