Ifølge Finansministeriet kan kapitalbehovet til infrastrukturudvikling i perioden 2025-2040 nå op på 30-40 milliarder USD om året. Storskalaprojekter som højhastighedsjernbaner, motorveje, havne og digital infrastruktur kan tydeligvis ikke udelukkende stole på statsbudgettet eller bankkredit. I denne sammenhæng viser Finansministeriets høring om udkastet til dekret, der regulerer offentligt udbud af obligationer fra virksomheder involveret i offentlig-private partnerskabs- (OPP) investeringsprojekter, et betydeligt skift i tankegangen bag mobilisering af ressourcer til udvikling: åbner døren for social kapital til at deltage dybere i strategiske infrastrukturprojekter.
Et bemærkelsesværdigt aspekt ved udkastet ligger i etableringen af en separat juridisk ramme, der er skræddersyet til virksomheder, der investerer i langsigtede infrastrukturprojekter – en type virksomhed med karakteristika, der adskiller sig meget fra typiske fremstillings- og handelsvirksomheder. Størstedelen af OPP-virksomheder etableres udelukkende for at gennemføre et specifikt projekt. I de indledende faser genererer disse virksomheder næsten ingen omsætning og har ingen profithistorik, mens reglerne for udstedelse af obligationer i henhold til den generelle værdipapirlovgivning kræver kriterier vedrørende finansiel kapacitet og forretningspræstation. Dette gør det vanskeligt for OPP-virksomheder at få adgang til kapitalmarkeder, hvilket tvinger dem til at være stærkt afhængige af bankkredit.
I mellemtiden er infrastruktur en sektor, der kræver massiv kapital og en tilbagebetalingsperiode på årtier, mens bankernes mobiliserede kapital primært er kortsigtet. Misforholdet mellem indlån og udlån udgør altid risici for det finansielle system. Hvis kapitalbyrden fortsat udelukkende placeres hos bankerne eller udelukkende afhænger af offentlige investeringer, vil målene om at modernisere infrastrukturen og opretholde høje langsigtede vækstrater være meget vanskelige at opnå. Derfor er udviklingen af et kapitalmarked for infrastruktur ikke længere en supplerende mulighed, men er gradvist ved at blive et væsentligt krav.
Imidlertid viser erfaringerne fra markedet for virksomhedsobligationer i den seneste tid også en realitet: Udvidelse af kapitalfremskaffelseskanaler skal ledsages af tilstrækkeligt strenge risikokontrolmekanismer. Et positivt aspekt ved udkastet er, at det har etableret flere "sikkerhedsbarrierer" for OPS-virksomhedsobligationer udstedt til offentligheden. Obligationer skal derfor have en mekanisme, der garanterer fuld betaling af hovedstol og renter. For virksomheder, der endnu ikke har sat projekter i drift, skal obligationer ubetinget og uigenkaldeligt garanteres af et kvalificeret kreditinstitut eller finansielt institut.
En anden positiv udvikling er kravet om kreditvurderinger. I lyset af, at det vietnamesiske obligationsmarked stadig mangler uafhængige og gennemsigtige standarder for risikovurdering, vil den obligatoriske kreditvurderingsregulering skabe et vigtigt yderligere "filter" for udstedende virksomheder. Selv hvis en virksomhed er fritaget for kreditvurdering på grund af en fuld betalingsgaranti, skal den garanterende organisation stadig kreditvurderes. Dette giver investorerne et stærkere grundlag for at vurdere virksomhedens gældsbetalingsevne og obligationernes sikkerhed.
Derudover strammer udkastet også styringen af pengestrømme og kapitalanvendelsen. Regler om åbning af spærrede konti, periodisk informationsafgivelse, separat overvågning af pengestrømme til tilbagebetaling af obligationsgæld og kravet om, at virksomheder ikke udlodder overskud, før de har opfyldt deres gældsforpligtelser, viser et fokus på at prioritere investorernes interesser. Dette er en særlig vigtig faktor for at genoprette markedets tillid efter en periode med betydelig volatilitet i virksomhedsobligationer.
Ikke desto mindre er PPP-virksomhedsobligationer i bund og grund produkter, der er forbundet med langsigtede, komplekse infrastrukturprojekter, som er stærkt påvirket af byggeriets fremskridt, trafikmængde, omkostningsudsving og politiske faktorer. For at dekretet virkelig kan implementeres, ligger nøglen derfor ikke kun i udstedelsesbetingelserne, men også i overvågningskapacitet efter udstedelsen og gennemsigtighed gennem hele projektets livscyklus. Samtidig skal markedsprincipper sikres: investorer skal have tilstrækkelig information til selv at vurdere risici i stedet for at antage "sikkerhed som standard" på grund af statens involvering i projektet.
Hvis obligationer udstedt af OPP-projektselskaber designes og drives korrekt, kan de blive en ny "kapitalskinne" for infrastrukturudvikling, hvilket bidrager til at forbedre den finansielle markedsstruktur, reducerer afhængigheden af kredit og skaber et bæredygtigt fundament for langsigtet økonomisk vækst.
Kilde: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html
![[Video] Solnedgang ved Lap An-lagunen – Hvor solen går ned over fiskenetene](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/1200x675/vietnam/resource/IMAGE/2026/05/31/1780192137701_beach-landscape-sea-water-nature-grass-745871-pxhere-com.jpeg)
Kommentar (0)