Ist die Zeit der Fed vorbei?

Die US-Notenbank (Fed) sieht sich einem schwindenden globalen Einfluss gegenüber. Die Struktur der Weltwirtschaft hat sich verändert, der Anteil der USA und ihrer Verbündeten ist gesunken.

Die US-Notenbank (Fed) sieht sich einem schwindenden globalen Einfluss gegenüber. (Quelle: Reuters)

In den 1990er und frühen 2000er Jahren bewegten sich die Aktienmärkte weltweit im Einklang mit dem „Trommelschlag“ der Wall Street, während die Zentralbanken entweder dem Beispiel der Federal Reserve folgten oder mit dem Zu- oder Abfluss von „heißem Geld“ konfrontiert waren, was die Währungswerte und die Preisstabilität gefährdete.

Die Lage in den großen Volkswirtschaften ist derzeit sehr unterschiedlich. In den USA war in den letzten zwei Jahren die Inflation nach der Pandemie das Hauptproblem. Europa steht vor ähnlichen Herausforderungen, und die Situation ist durch den Konflikt in der Ukraine, der die Lieferung von billigem russischem Gas unterbrochen hat, sogar noch verschärft.

In Japan wird mit einer höheren Inflation gerechnet, da dies als Zeichen einer möglichen Erholung der schwachen Wirtschaft des Landes gewertet wird. In China hingegen liegt das Problem nicht in zu hohen, sondern in zu niedrigen Preisen.

Infolgedessen agieren viele Zentralbanken unterschiedlich schnell oder verfolgen sogar unterschiedliche Ansätze. Die Fed reagierte zu spät mit Zinserhöhungen bei steigender Inflation und zu spät mit Zinssenkungen bei moderater Inflation. Die Europäische Zentralbank und die Bank von England sowie viele Zentralbanken in Schwellenländern begannen bereits vor der Fed mit Zinssenkungen.

In China hingegen arbeiten die politischen Entscheidungsträger daran, einen schleichenden Zusammenbruch des Immobilienmarktes zu verhindern und den Aktienmarkt wiederzubeleben. Die Bank von Japan (BoJ) senkt die Zinsen ihrerseits nicht, sondern erhöht sie.

Wenn Zentralbanken unterschiedliche Wege einschlagen, geschehen seltsame Dinge. So fiel beispielsweise der japanische Yen in der ersten Jahreshälfte, stieg dann im Sommer stark an und stürzte schließlich wieder ab, als die Möglichkeit bestand, dass die Fed und die Bank of Japan unterschiedliche Richtungen einschlagen würden.

Währungsschwankungen haben Auswirkungen. Ein schwächerer Yen führt zu höheren Gewinnen japanischer Unternehmen und einem Anstieg des Nikkei-Index. Bei einem stärkeren Yen hingegen fielen japanische Aktien im August 2024 an einem einzigen Tag um 12 %.

Für die globalen Märkte waren Zinsdifferenztransaktionen (Investoren, die sich in Japan zu niedrigen Zinssätzen Geld leihen und es anderswo in renditestarke Anlagen investieren) im Wert von 4 Billionen Yen (26,8 Milliarden US-Dollar) der Haupttreiber.

Als der Yen aufwertete und diese Geschäfte dadurch unrentabel wurden, zogen die Anleger schnell ihr Kapital ab, was einen schweren Schlag für alles von US-Aktien und dem mexikanischen Peso bis hin zu Bitcoin bedeutete.

Die US-Notenbank (Fed) sieht sich mit einem schwindenden globalen Einfluss konfrontiert. Die Struktur der Weltwirtschaft hat sich verändert, der Anteil der USA und ihrer Verbündeten am BIP ist gesunken. 1990 entfielen 21 % des globalen BIP auf die USA und 50 % auf die G7-Staaten. Bis 2024 werden diese Werte voraussichtlich auf 15 % bzw. 30 % sinken.

Der US-Dollar ist zwar weiterhin die wichtigste Reservewährung der Welt, hat aber nicht mehr dieselbe Stärke wie früher. Laut Internationalem Währungsfonds ist der Anteil des US-Dollars an den Devisenreserven der globalen Zentralbanken von 72 % im Jahr 2000 auf 58 % im Jahr 2023 gesunken.

Daten der Chinesischen Volksbank (der Zentralbank) zeigen, dass das Land mittlerweile ein Viertel seiner Handelsgeschäfte in Yuan abwickelt, vor mehr als einem Jahrzehnt waren es noch null.

Wenig überraschend hat die Anziehungskraft der USA nachgelassen. Andere Volkswirtschaften, insbesondere China, gewinnen zunehmend an Einfluss. In den kommenden Monaten wird es entscheidend sein, Tempo und Umfang der Zinssenkungen der Fed anzupassen.

Doch Chinas Konjunkturpaket dürfte weitaus bedeutender ausfallen. Die von China Ende September 2024 angekündigten Maßnahmen werden das globale BIP im nächsten Jahr um etwa 300 Milliarden US-Dollar steigern, und sogar noch mehr, sollte das chinesische Finanzministerium fiskalische Anreize schaffen.

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