Identifizierung von Kapitalflussengpässen: Von Institutionen bis zur Absorptionskapazität

Solange diese Engpässe nicht gründlich identifiziert und angegangen werden, wird das Ziel eines zweistelligen Wachstums trotz des Reichtums an Ressourcen in der Gesellschaft schwer zu erreichen sein.

Um bahnbrechendes Wirtschaftswachstum zu erzielen, gilt der Kapitalfluss als dessen Lebenselixier. Dieser Fluss wird jedoch derzeit durch erhebliche Hemmnisse auf allen drei Seiten – im Bankensystem, in den Unternehmen selbst und in der institutionellen Infrastruktur – beeinträchtigt. Solange diese Engpässe nicht erkannt und behoben werden, wird das Ziel eines zweistelligen Wachstums trotz reichlich vorhandener Ressourcen in der Gesellschaft schwer zu erreichen sein.

Der Kapitalfluss ist aufgrund fehlender Risikoteilungsmechanismen blockiert.

Die Kreditvergabe der Banken ist derzeit übermäßig belastet, da sich das Vertrauen in den Kapitalmarkt (Anleihen, Aktien) nach den jüngsten Schwankungen noch nicht vollständig erholt hat. Dieser Druck birgt das Risiko einer Fristeninkongruenz, da das von Kreditinstituten aufgenommene Kapital überwiegend kurzfristig (80 %) angelegt ist, während der Kapitalbedarf von Unternehmen für Infrastruktur- und Technologieprojekte mittel- bis langfristig ist.

Herr Dao Minh Tu, Mitglied des Nationalen Beratungsrats für Finanz- und Währungspolitik, wies darauf hin, dass eine übermäßige Abhängigkeit von Bankkrediten das Systemrisiko erhöht. Banken müssen die Liquiditätssicherheit gewährleisten und dürfen daher die Kreditbedingungen nicht willkürlich lockern. Das Problem liegt im Fehlen eines klaren Risikoteilungsmechanismus zwischen Staat und Banken bei Schlüsselprojekten.

Darüber hinaus stützt sich das Bewertungsverfahren nach wie vor stark auf traditionelle Sicherheiten. Obwohl die vietnamesische Staatsbank eine Verlagerung hin zu Cashflow-Management und Kreditrating angeordnet hat, erfolgt die Umsetzung in den Filialen aufgrund von Bedenken hinsichtlich Kreditausfällen weiterhin zurückhaltend.

Die Kreditvergabe der Banken ist derzeit zu stark belastet, da der Kapitalmarkt (Anleihen, Aktien) das Vertrauen nach den jüngsten Schwankungen noch nicht vollständig wiedererlangt hat.

Der Bewertungsprozess stützt sich nach wie vor stark auf traditionelle Sicherheiten. (Foto: Vietnam+)

Aus Sicht der Geschäftsbanken unterbreitete Herr Le Ngoc Lam, Generaldirektor der Vietnam Investment and Development Bank ( BIDV ), Empfehlungen, um den Kapitalfluss mittel- und langfristig zu erleichtern. Ein Paradebeispiel ist der Vorschlag, den Verkauf notleidender Kredite zu Marktpreisen, sogar unter dem ursprünglichen Anschaffungspreis, zu ermöglichen, sofern der Prozess transparent ist. Dies ist eine dringende Lösung, um derzeit in ausstehenden Schulden gebundene Ressourcen freizusetzen und Banken dabei zu helfen, ihre Bilanzen zu bereinigen und Mittel schnell in neue Produktionsbereiche zu reinvestieren, anstatt jahrelang auf langwierige Vermögensveräußerungsprozesse zu warten.

Darüber hinaus besteht ein erheblicher Engpass bei der Finanzierung strategischer Infrastrukturprojekte. Aktuell erreichen Megaprojekte im Energie- und Öl- und Gassektor, beispielsweise von EVN oder PVN, häufig ein Kapitalvolumen von mehreren zehn Billionen VND und überschreiten damit leicht das von der vietnamesischen Staatsbank in ihren Sicherheitsbestimmungen festgelegte maximale Kreditlimit für Einzelkunden.

Herr Lam schlug daher vor, einen speziellen Mechanismus zur Aufhebung dieser Beschränkung einzuführen, ähnlich dem Modell in der Entschließung 258/2025/QH15, um die Voraussetzungen dafür zu schaffen, dass Großbanken ihre Finanzierung auf wichtige nationale Projekte konzentrieren. Die Aufhebung der Kreditgrenze für führende Unternehmen würde nicht nur dazu beitragen, dass Projekte zur Energiesicherheit ihre Fristen einhalten, sondern auch einen positiven Dominoeffekt auslösen und eine solide Infrastrukturgrundlage schaffen, die wiederum eine Voraussetzung für zweistelliges Wirtschaftswachstum ist.

Megaprojekte erreichen oft ein Kapitalvolumen von mehreren zehn Billionen VND und überschreiten damit leicht das von der vietnamesischen Staatsbank in ihren Sicherheitsbestimmungen festgelegte maximale Kreditlimit für Einzelkunden. (Foto: Vietnam+)

Institutionen – „Der Knoten aller Knoten“

Aus Sicht von Unternehmen, insbesondere kleinen und mittleren Unternehmen (KMU), stellen eine schwache Finanzkraft und mangelnde Transparenz die größten Hindernisse für den Zugang zu Kapital dar. Nach der Pandemie und den Marktschwankungen haben viele Unternehmen einen Rückgang ihres Eigenkapitals erlitten, wodurch sie die für Kredite erforderlichen finanziellen Sicherheiten nicht mehr erfüllen können.

Frau Pham Thi Thanh Tam, stellvertretende Direktorin der Abteilung für Finanzinstitutionen ( Finanzministerium ), analysierte, dass die Kapitaleffizienz vietnamesischer Unternehmen weiterhin gering ist und die hohe ICOR-Quote auf veraltete Technologie und Managementpraktiken hindeutet. Viele Unternehmen agieren nach wie vor familiär und verfügen nicht über standardisierte Finanzberichterstattung, was Kreditinstitute und internationale Investoren abschreckt.

Für kleine und mittlere Unternehmen (KMU) stellen eine schwache Finanzkraft und mangelnde Transparenz die größten Hindernisse beim Zugang zu Kapital dar.

Wenn Unternehmen transparent agieren, fließt das Kapital von selbst zu ihnen, anstatt dass sie darum „betteln“ müssen. (Foto: Vietnam+)

Selbst für große Unternehmen erschwert der Mangel an Instrumenten zur Steuerung von Wechselkurs- und Zinsrisiken die internationale Kapitalbeschaffung. Herr Truong Gia Binh, Vorsitzender von FPT, betonte offen, dass vietnamesische Unternehmen ihre Prozesse an internationale Standards anpassen müssen, um Produktivität und Datentransparenz zu steigern und so Vertrauen für langfristige Investitionen zu schaffen. Transparente Unternehmen erhalten Kapital von selbst, anstatt darum betteln zu müssen.

Darüber hinaus stellen institutionelle Hürden, rechtliche Verfahren und Verzögerungen bei der Erfüllung amtlicher Pflichten das größte und am häufigsten genannte Hindernis dar. Das Rechtssystem in Bezug auf Investitionen, Grundstücke und Ausschreibungen weist trotz zahlreicher Reformen weiterhin Überschneidungen auf, die bei Beamten Unsicherheit und die Angst vor Fehlern hervorrufen und somit Verzögerungen bei öffentlichen wie privaten Investitionsprojekten verursachen.

Premierminister Le Minh Hung wies darauf hin, dass die schleppende Auszahlung öffentlicher Investitionen auf mangelnde Verwaltungsdisziplin und -ordnung zurückzuführen sei. Er betonte die Notwendigkeit, den Fokus von der reinen Verwaltung hin zur Entwicklung zu verlagern und die Verwaltungsverfahren deutlich zu reduzieren, um die Kosten für Unternehmen zu senken. Das Problem des „auf Projekte wartenden Kapitals“ – also Immobilien- und Infrastrukturprojekte, die aufgrund bürokratischer Hürden jahrelang stagnieren – habe enorme Mengen an gesellschaftlichem Kapital gebunden.

Internationales Risikokapital konnte bisher noch nicht in großem Umfang nach Vietnam fließen. (Foto: Vietnam+)

Darüber hinaus hat das Fehlen von Testmechanismen (Sandboxes) für neue Wirtschaftsmodelle (wie Fintech und die digitale Wirtschaft) einen starken Zufluss von internationalem Risikokapital nach Vietnam verhindert.

Duong Thanh Tung, stellvertretender Generaldirektor für Strategie-, Risiko- und Transaktionsberatung bei Deloitte Südostasien (in Vietnam), argumentiert, dass das Kernproblem nicht in einem „Mangel an Kapital“, sondern vielmehr in einem „Fehlen einer geeigneten Struktur zur Kapitalaufnahme“ liegt. Er analysiert den Unterschied zwischen langfristigen und kurzfristigen internationalen Kapitalströmen. Langfristiges Kapital erfordert die Fähigkeit, nachhaltige Cashflows unabhängig von kurzfristigen Schwankungen zu generieren und strebt stets nach verlässlichen „Exit-Punkten“ wie Börsengängen oder Unternehmensverkäufen. Er bezeichnet dies als Notwendigkeit eines ausreichend tiefen und zuverlässigen Kapitalmarktsystems, um nicht nur die Kapitallaufzeit zu verlängern, sondern auch die Unternehmensbewertung zu steigern.

Das Fehlen von Testmechanismen (Sandboxes) für neue Wirtschaftsmodelle (wie Fintech und die digitale Wirtschaft) verhindert auch einen starken Zufluss von internationalem Risikokapital nach Vietnam.

Der Unterschied zwischen langfristigen und kurzfristigen internationalen Kapitalströmen. (Foto: Vietnam+)

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Laut Herrn Tung handelt es sich bei diesem „Betriebssystem“ um die International Finance Corporation (IFC) mit ihrem synchronisierten institutionellen und ökologischen Gesamtpaket. Dieses umfasst einen verlässlichen Rechtsrahmen und die Durchsetzung von Verträgen, transparente Streitbeilegungsverfahren sowie den Schutz der Rechte und Pflichten von Investoren durch international standardisierte Offenlegungspflichten. Herr Tung betonte, dass dies nicht nur ein Tor für ausländisches Kapital sei, sondern auch ein Instrument zur Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit vietnamesischer Unternehmen auf dem globalen Markt. Dadurch werde die Grundlage für eine effiziente Aufnahme von langfristigem Kapital geschaffen, was direkt dem Ziel eines hohen und nachhaltigen Wachstums diene.

Kleine und mittlere Unternehmen (KMU) sind in Bezug auf Kapital und Technologie benachteiligt. (Foto: Vietnam+)

Herr Nguyen Van Than, Vorsitzender des vietnamesischen Verbandes kleiner und mittlerer Unternehmen (VINASME), brachte eine praktische Perspektive aus der Geschäftswelt ein und wies auf einen weiteren systemischen institutionellen „Engpass“ hin, nämlich das Fehlen von Mechanismen zur Vernetzung wirtschaftlicher Einheiten.

Herr Than argumentierte, dass die Koordination zwischen den „vier Säulen“ – darunter Beamte, Großkonzerne, der Sektor der ausländischen Direktinvestitionen (ADI) und kleine und mittlere Unternehmen (KMU) – trotz über einer Million Unternehmen und 5,2 Millionen Unternehmerhaushalten in Vietnam weiterhin sehr schwach sei. Er gab offen zu, dass der derzeitige Mechanismus, bei dem „große Akteure“ „kleinere Akteure“ steuern, noch nicht substanziell sei und hauptsächlich auf persönlichen Beziehungen statt auf einem rechtlich verbindlichen, symbiotischen Ökosystem basiere.

„Wir können kein bahnbrechendes Wachstum erzielen, wenn Unternehmen weiterhin isoliert agieren. Um einen systemischen Wandel herbeizuführen, muss die Regierung eine koordinierende Rolle übernehmen und spezifische politische Rahmenbedingungen schaffen, um große Konzerne zu ermutigen oder zu verpflichten, kleine Unternehmen bei der Einbindung in die Wertschöpfungskette zu unterstützen“, schlug Herr Than vor.

Das Fehlen einer institutionellen Schaltzentrale zur Vernetzung der Wirtschaftssektoren schwächt nicht nur KMU in Bezug auf Kapital und Technologie, sondern verlangsamt auch den Ressourcenfluss in der gesamten Wirtschaft angesichts des erforderlichen zweistelligen Wachstums. Um Kapital freizusetzen, muss die Beseitigung institutioneller Engpässe höchste Priorität haben. Erst wenn rechtliche Hürden abgebaut, der Innovationsgeist geschützt und Transparenzstandards etabliert sind, kann Kapital tatsächlich zur treibenden Kraft für den Durchbruch des Landes in der neuen Ära werden.

Um Kapitalströme freizusetzen, muss die Beseitigung institutioneller Hemmnisse oberste Priorität haben. (Foto: Vietnam+)

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(Vietnam+)

Quelle: https://www.vietnamplus.vn/nhan-dien-diem-nghen-dong-von-tu-the-che-den-nang-luc-hap-thu-post1111991.vnp