 |
| Όσο η αγορά δεν διαθέτει εναλλακτικές επιλογές εντός του επίσημου συστήματος περιουσιακών στοιχείων, οποιεσδήποτε μεταρρυθμίσεις στην αγορά χρυσού θα αντιμετωπίσουν μόνο τα συμπτώματα και όχι την αιτία. |
Κάντε τις σωστές ερωτήσεις κατά την τροποποίηση του Διατάγματος 24/2012/ND-CP.
Σύμφωνα με την εξήγηση της Κρατικής Τράπεζας του Βιετνάμ, «ο στόχος της τροποποίησης και συμπλήρωσης του διατάγματος 24/2012/ND-CP είναι η αντιμετώπιση των δυσκολιών και των ελλείψεων που προκύπτουν στην πράξη και η βελτίωση της αποτελεσματικότητας της διαχείρισης της αγοράς χρυσού». Ωστόσο, πρόκειται για μια μονόδρομη τεχνική προσέγγιση, που συχνά οδηγεί σε προσωρινές λύσεις, όπως η αύξηση της προσφοράς χρυσού, η παρέμβαση στις τιμές και η επιθεώρηση της αγοράς.
Στην πραγματικότητα, ενώ οι τεχνικές λύσεις είναι απαραίτητες, είναι ανεπαρκείς και μας αφήνουν συνεχώς πίσω από την αγορά. Το σωστό ερώτημα σε εθνικό στρατηγικό επίπεδο θα έπρεπε να είναι: «Πώς μπορούμε να δημιουργήσουμε πολλαπλές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων που εμπνέουν εμπιστοσύνη, ώστε οι άνθρωποι να μην χρειάζεται να επιλέγουν τον χρυσό ως τη μόνη τους επιλογή;»
Η τρέχουσα εκτεταμένη απόκλιση μεταξύ των εγχώριων και διεθνών τιμών του χρυσού, η οποία προκαλεί δημόσια ανησυχία, δεν είναι η αιτία αλλά μάλλον ένα σύμπτωμα, αντανακλώντας την ασθενή εμπιστοσύνη σε άλλα περιουσιακά στοιχεία, όπως μετοχές, ομόλογα, ακίνητα ή το παγκόσμιο τραπεζικό σύστημα και το μακροοικονομικό περιβάλλον .
Η αγορά περιουσιακών στοιχείων στο Βιετνάμ είναι πολύ ισχνή και πολωμένη, καθώς δεν διαθέτει ενδιάμεσες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, όπως πιστοποιητικά χρυσού, ψηφιακό χρυσό ή λογαριασμούς ταμιευτηρίου με τόκους που προστατεύονται από τον πληθωρισμό. Ο χρυσός αντανακλά σιωπηλά αυτή την έλλειψη εναλλακτικών επιλογών.
Τα σχέδια τροποποιήσεων του Διατάγματος 24/2012/ND-CP και οι προτάσεις του Υπουργείου Δημόσιας Ασφάλειας , του Υπουργείου Οικονομικών και της Κρατικής Τράπεζας του Βιετνάμ περιστρέφονται γύρω από τον «έλεγχο», τη «διαφάνεια» ή τη «σταθεροποίηση» της αγοράς. Ωστόσο, υπάρχει ένα βαθύτερο ζήτημα που χρειάζεται διευκρίνιση: Γιατί οι άνθρωποι εξακολουθούν να στρέφονται στον χρυσό, παρόλο που το χρηματοπιστωτικό σύστημα διαθέτει ήδη μετοχές, ομόλογα και τράπεζες; Η απάντηση δεν είναι δύσκολο να φανεί: Επειδή είναι το μόνο περιουσιακό στοιχείο που οι άνθρωποι μπορούν να «δουν», να «κρατήσουν» και να «εξαφανιστούν ανά πάσα στιγμή».
Όσο η αγορά δεν διαθέτει επιλογές εντός του επίσημου συστήματος περιουσιακών στοιχείων, τυχόν μεταρρυθμίσεις στον χρυσό θα αντιμετωπίσουν μόνο τα συμπτώματα, όχι την αιτία. Ήρθε η ώρα για έναν διαφορετικό τρόπο σκέψης. Συνεπώς, ο χρυσός δεν θα πρέπει να είναι το ζήτημα που πρέπει να διαχειριζόμαστε, αλλά μάλλον το περιουσιακό στοιχείο που πρέπει να εμπιστευόμαστε - πρέπει να οικοδομήσουμε εμπιστοσύνη σε νόμιμες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.
Με αυτή την προϋπόθεση, το κεντρικό ερώτημα που πρέπει να θέσουμε είναι: Πώς μπορούμε να διασφαλίσουμε ότι οι άνθρωποι όχι μόνο επιλέγουν χρυσό αλλά και εμπιστεύονται άλλες νόμιμες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων; Η ακόλουθη ενότητα θα επικεντρωθεί αποκλειστικά στην κατηγορία περιουσιακών στοιχείων εντός του οικοσυστήματος του χρυσού. Οι άνθρωποι δεν απαιτούν απαραίτητα χαμηλότερες τιμές χρυσού. Απαιτούν μια λογική, διαφανή διαφορά τιμής που μπορεί να εξηγηθεί από τους στόχους πολιτικής.
Όταν η διαφορά μεταξύ της τιμής του χρυσού SJC και της διεθνούς τιμής του χρυσού υπερβαίνει τα 20-30 εκατομμύρια VND/ουγγιά χωρίς σαφή εξήγηση, δημιουργείται ένα χάσμα μεταξύ πολιτικής και εμπιστοσύνης.
Η λειτουργική δομή της «μπαταρίας συναλλαγματικής ισοτιμίας»
Δεδομένου ότι η νομισματική πολιτική περιορίζεται στον έλεγχο του πληθωρισμού, υπάρχουν επίσης λόγοι για τους οποίους η Κρατική Τράπεζα δεν μπορεί να διαθέσει τα συναλλαγματικά της αποθέματα για να παρεμβαίνει κάθε φορά που η αγορά χρυσού παρουσιάζει σημαντικές διακυμάνσεις.
Πρώτον, εδώ και δεκαετίες, τα αποθεματικά μας σε δολάρια ΗΠΑ ήταν σταθερά χαμηλά (ισοδύναμα με περίπου 3 μήνες εισαγωγών - κοντά στο όριο ασφαλείας).
Δεύτερον, οι αγορές χρυσού και συναλλάγματος «μυρίζουν» ψυχολογική αστάθεια, αντί να καθοδηγούνται από την πραγματική προσφορά και ζήτηση.
Τρίτον, οι ελλείψεις σε άλλες αγορές περιουσιακών στοιχείων, όπως οι μετοχές και τα ομόλογα, έχουν οδηγήσει σε ένα εκτεταμένο αμυντικό κλίμα: οι άνθρωποι δεν αποσύρουν μαζικά χρήματα, αλλά μετατοπίζουν αθόρυβα τις αποταμιεύσεις τους σε χρυσό και δολάρια ΗΠΑ, δημιουργώντας έτσι συνεχή πίεση στις συναλλαγματικές ισοτιμίες και τις τιμές του χρυσού.
Αυτή η πραγματικότητα μας οδηγεί στην αντίθετη σκέψη: αντί να χρησιμοποιούμε το δολάριο ΗΠΑ για την υποστήριξη του χρυσού, θα πρέπει να δημιουργήσουμε έναν μηχανισμό που θα μετατρέπει τον χρυσό σε μια «ψυχολογική μπαταρία» που μπορεί να ανατροφοδοτεί την εμπιστοσύνη όταν το δολάριο ΗΠΑ είναι υπό αμφισβήτηση, χωρίς να δαπανά ξένο νόμισμα. Όταν δεν είναι δυνατή η «παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας» με το δολάριο ΗΠΑ, η κυβέρνηση πρέπει να ανατροφοδοτεί την εμπιστοσύνη μέσω του χρυσού ως ρυθμιστικού πλαισίου για την απορρόφηση του άγχους. Αυτό μπορεί να γίνει μέσω ενός μηχανισμού «μπαταρίας συναλλαγματικών ισοτιμιών» (βλ. πίνακα).
 |
Η αρχή λειτουργίας της «μπαταρίας συναλλαγματικών ισοτιμιών» έχει ως εξής: Όταν η αγορά παρουσιάζει σημαντική αστάθεια (πληθωρισμός, ένταση συναλλαγματικής ισοτιμίας), οι άνθρωποι τείνουν να στραφούν σε δολάρια ΗΠΑ ή χρυσό -> [Ανασφάλεια] -> [Μετάβαση σε νόμιμο χρηματιστήριο χρυσού] -> [Τυποποιημένες συναλλαγές – καθοδηγούνται οι προσδοκίες] -> [Η εμπιστοσύνη «ανακουφίζεται» → Η συναλλαγματική ισοτιμία δεν χρειάζεται «στήριξη»] -> [Το κλίμα σταθεροποιείται] -> [Το spread της τιμής του χρυσού μειώνεται].
Έτσι, η σταθερότητα της συναλλαγματικής ισοτιμίας δεν αποτελεί πλέον σημαντική και διαρκή ανησυχία κατά τη διαχείριση της αγοράς χρυσού. Αντίθετα, πρόκειται για μια μάχη για τη ρύθμιση των προσδοκιών. Εάν η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ δεν είναι πρόθυμη/αδυνατή να πουλήσει δολάρια ΗΠΑ, κατευθύνει το άγχος προς ένα ελεγχόμενο περιβάλλον. Η «μπαταρία της συναλλαγματικής ισοτιμίας» είναι ο ρυθμιστής του «νευρικού συστήματος» της αγοράς.
Ο μηχανισμός προστασίας της «μπαταρίας συναλλαγματικής ισοτιμίας»
Κάθε φορά που η αγορά παρουσιάζει διακυμάνσεις, η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ μπορεί να αναπτύξει έναν μηχανισμό «γέφυρας ρευστότητας». Αυτό το εργαλείο επιτρέπει στους ανθρώπους να μετατρέπουν χρυσό σε VND (και αντίστροφα) μέσω ελεγχόμενων ιδρυμάτων (εμπορικές τράπεζες, ταμεία σταθεροποίησης χρυσού, καθορισμένα ιδρύματα παραγωγής και συναλλαγών χρυσού) χωρίς να διαταράσσουν την αγορά φυσικού χρυσού ή να ασκούν πίεση στη συναλλαγματική ισοτιμία (βλ. πίνακα).
 |
Ο χρυσός δεν είναι απλώς ένα κομμάτι χρυσού, αλλά ένας κόμβος σε ένα δίκτυο ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων.
Ενώ ο κόσμος κινείται προς την μετατροπή των περιουσιακών στοιχείων σε tokenization, χρησιμοποιώντας τον χρυσό ως εγγύηση για stablecoins ή νομικά αναγνωρισμένα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, εμείς εξακολουθούμε να αγωνιζόμαστε με τον φυσικό χρυσό.
Η πρόταση για τη δημιουργία ενός ψηφιακού χρηματιστηρίου περιουσιακών στοιχείων μελετάται επί του παρόντος από την κυβέρνηση. Εάν εφαρμοστεί και ενσωματωθεί με τον ψηφιακό χρυσό, θα δούμε ένα ψηφιοποιημένο σύστημα χρυσού, που θα υποστηρίζεται από φυσικό χρυσό και θα ελέγχεται από το κράτος. Οι άνθρωποι θα μπορούν να αγοράζουν, να πωλούν, να υποθηκεύουν και να μεταφέρουν χρυσό σε ένα ψηφιακό περιβάλλον, αλλά χωρίς τους κινδύνους των σημερινών κρυπτονομισμάτων. Το κράτος θα διατηρούσε τον έλεγχο, δημιουργώντας παράλληλα μια αγορά περιουσιακών στοιχείων με μεγαλύτερη εμπιστοσύνη από τις τράπεζες, αλλά πιο ευέλικτη από τον φυσικό χρυσό.
Στην εποχή των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, η μετατροπή του φυσικού χρυσού σε διαπραγματεύσιμο ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο αναδύεται ως παγκόσμια τάση. Με το XAUT της Tether, το PAXG της Paxos και το PMGT της Αυστραλιανής Κυβέρνησης, ο κόσμος έχει γίνει μάρτυρας ενός κύματος «ψηφιοποίησης πολύτιμων μετάλλων» που στοχεύει στη δημιουργία μιας σταθερής, διαιρετής και εύκολα διαπραγματεύσιμης κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων που διατηρεί τις φυσικές της ρίζες.
Συγκεκριμένα, το PAXG υποστηρίζεται από πραγματικό χρυσό που φυλάσσεται στο θησαυροφυλάκιο του Brink, το οποίο εποπτεύεται από την οικονομική αρχή της Νέας Υόρκης. Το XAUT ισχυρίζεται επίσης ότι διαθέτει αποθέματα πραγματικού χρυσού, αν και έχει αμφισβητηθεί η διαφάνειά του. Το PMGT, που εκδίδεται από το Νομισματοκοπείο του Περθ, έχει δημόσια διαθέσιμη φυσική πιστοποίηση χρυσού.
Είναι ζωτικής σημασίας αυτές οι χώρες να έχουν σαφείς νόμους, ανεξάρτητα συστήματα ελέγχου και την ικανότητα επίλυσης διαφορών μέσω των δικαστηρίων. Εάν βλέπουμε τον ψηφιακό χρυσό και τις πλατφόρμες συναλλαγών χρυσού μόνο ως τεχνολογικό ζήτημα, χωρίς σαφές νομικό πλαίσιο, τότε ο ψηφιακός χρυσός θα μπορούσε να γίνει εργαλείο κερδοσκοπίας που εξαπλώνεται γρήγορα μέσω των μέσων κοινωνικής δικτύωσης, οδηγώντας τις εγχώριες τιμές του χρυσού εκτός ελέγχου, δημιουργώντας ένα «νομικό κενό» όταν διακινούνται σε διασυνοριακό επίπεδο, αποφεύγοντας την οικονομική εποπτεία και υπονομεύοντας τον ρόλο του παραδοσιακού τραπεζικού συστήματος εάν οι άνθρωποι αντιμετωπίζουν τα χρυσά tokens ως τοκοφόρες καταθέσεις.
Προς το παρόν, κατά τη διάρκεια της πιλοτικής φάσης και ενώ βελτιώνουμε το νομικό πλαίσιο, μπορεί να μην χρειαστεί να βιαστούμε να μετατρέψουμε τον χρυσό σε token, αλλά θα μπορούσαμε να ξεκινήσουμε αναπτύσσοντας εγχώρια ETF χρυσού (χρηματιστηριακά διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια εισηγμένα στο χρηματιστήριο, σχεδιασμένα για την παρακολούθηση της τιμής του χρυσού ή των περιουσιακών στοιχείων που σχετίζονται με τον χρυσό), δημιουργώντας ένα πιλοτικό sandbox για «ψηφιακούς λογαριασμούς χρυσού» σε ορισμένες τράπεζες με συστήματα χρηστής διακυβέρνησης, ασφάλιση κινδύνου και ανεξάρτητους ελέγχους, και δημιουργώντας ένα νομικό πλαίσιο για ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία που υποστηρίζονται από πραγματικά περιουσιακά στοιχεία, ξεκινώντας με προϊόντα με χαμηλό συστημικό κίνδυνο και στη συνέχεια προχωρώντας σε δοκιμές με χρυσό.
Καταλήγω
Το πλαίσιο και οι προτάσεις σε αυτό το άρθρο στοχεύουν να καταδείξουν ότι η διαφορά τιμής στον χρυσό δεν έγκειται στον ίδιο τον χρυσό, αλλά στο χάσμα μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων, μεταξύ της πολιτικής και των πεποιθήσεων. Οι μεταρρυθμίσεις της αγοράς δεν στοχεύουν στη διαχείριση των τιμών, αλλά στη μεταρρύθμιση της δομής της αγοράς χρυσού. Χωρίς ένα οικοσύστημα πεποιθήσεων, οι άνθρωποι θα βασίζονται στο μόνο πράγμα που καταλαβαίνουν: τον χρυσό. Η επίλυση του προβλήματος του χρυσού σημαίνει τη δημιουργία ενός πλαισίου όπου οι άνθρωποι δεν χρειάζεται πλέον να θέτουν τόσα πολλά ερωτήματα σχετικά με τον χρυσό.
Πηγή: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html
Σχόλιο (0)