Νέες προοπτικές στον προβληματισμό για τη μεταρρύθμιση της αγοράς χρυσού

Ήρθε η ώρα για έναν διαφορετικό τρόπο σκέψης: ο χρυσός δεν είναι θέμα διαχείρισης, αλλά εμπιστοσύνης - πρέπει να οικοδομήσουμε εμπιστοσύνη σε νόμιμες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

Όταν η αγορά δεν διαθέτει επιλογές στο επίσημο σύστημα περιουσιακών στοιχείων, οποιαδήποτε μεταρρύθμιση του χρυσού αποτελεί μόνο «αντιμετώπιση των συμπτωμάτων, όχι της βασικής αιτίας».

Κάντε τις σωστές ερωτήσεις κατά την επεξεργασία του Διατάγματος 24/2012/ND-CP

Σύμφωνα με την εξήγηση της Κρατικής Τράπεζας, «ο στόχος της τροποποίησης και συμπλήρωσης του διατάγματος 24/2012/ND-CP είναι η αντιμετώπιση των δυσκολιών και των ελλείψεων που προκύπτουν στην πράξη· η βελτίωση της αποτελεσματικότητας της διαχείρισης της αγοράς χρυσού». Ωστόσο, πρόκειται για ένα μονόπλευρο τεχνικό πρόβλημα, που συχνά οδηγεί σε προσωρινές λύσεις, όπως η αύξηση της προσφοράς χρυσού, η παρέμβαση στις τιμές και η επιθεώρηση της αγοράς.

Στην πραγματικότητα, οι τεχνικές λύσεις, αν και απαραίτητες, δεν επαρκούν και μας κρατούν πάντα πίσω από την αγορά. Το σωστό ερώτημα σε εθνικό στρατηγικό επίπεδο θα έπρεπε να είναι: «Πώς να δημιουργήσουμε πολλές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων με αρκετή εμπιστοσύνη, ώστε οι άνθρωποι να μην χρειάζεται να επιλέγουν τον χρυσό ως τη μόνη επιλογή;»

Η τρέχουσα υψηλή απόκλιση μεταξύ των εγχώριων και των παγκόσμιων τιμών του χρυσού δεν είναι η αιτία, αλλά ένα σύμπτωμα, που αντανακλά την ασθενή εμπιστοσύνη σε άλλα περιουσιακά στοιχεία, όπως μετοχές, ομόλογα, ακίνητα ή το παγκόσμιο τραπεζικό και μακροοικονομικό σύστημα.

Η αγορά περιουσιακών στοιχείων στο Βιετνάμ είναι πολύ ισχνή και πολωμένη, χωρίς ενδιάμεσες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων όπως πιστοποιητικά χρυσού, ψηφιακό χρυσό ή κανάλια αποταμίευσης τόκων κατά του πληθωρισμού. Ο χρυσός αντανακλά μόνο σιωπηλά την έλλειψη επιλογής.

Τα σχέδια τροποποιήσεων του Διατάγματος 24/2012/ND-CP και οι προτάσεις του Υπουργείου Δημόσιας Ασφάλειας , του Υπουργείου Οικονομικών ή της Κρατικής Τράπεζας... περιστρέφονται γύρω από τον «έλεγχο», τη «διαφάνεια» ή τη «σταθεροποίηση» της αγοράς. Υπάρχει όμως ένα βάθος που πρέπει να διευκρινιστεί στη ρίζα του: Γιατί οι άνθρωποι εξακολουθούν να αναζητούν χρυσό, παρόλο που το χρηματοπιστωτικό σύστημα διαθέτει ήδη μετοχές, ομόλογα και τράπεζες; Δεν είναι δύσκολο να βρεθεί η απάντηση: Επειδή είναι το μόνο περιουσιακό στοιχείο που οι άνθρωποι μπορούν να «δουν», να «κρατήσουν» και να «βγουν από αυτό ανά πάσα στιγμή».

Όταν η αγορά δεν διαθέτει επιλογές στο επίσημο σύστημα περιουσιακών στοιχείων, οποιαδήποτε μεταρρύθμιση στον χρυσό είναι απλώς «αντιμετώπιση των συμπτωμάτων, όχι της αιτίας». Είναι καιρός για έναν διαφορετικό τρόπο σκέψης. Συνεπώς, ο χρυσός δεν είναι θέμα διαχείρισης, αλλά ένα περιουσιακό στοιχείο που χρειάζεται εμπιστοσύνη - πρέπει να οικοδομήσουμε εμπιστοσύνη στις νόμιμες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

Θέτοντας το πρόβλημα έτσι, το κεντρικό ερώτημα που πρέπει να θέσουμε είναι: Πώς μπορούν οι άνθρωποι όχι μόνο να επιλέγουν χρυσό, αλλά και να εμπιστεύονται άλλα νόμιμα κανάλια επενδύσεων; Το επόμενο μέρος εστιάζει μόνο στην κατηγορία επενδύσεων από το οικοσύστημα χρυσού. Οι άνθρωποι δεν απαιτούν απαραίτητα χαμηλότερες τιμές χρυσού, απαιτούν μια λογική, διαφανή διαφορά που μπορεί να εξηγηθεί από τους στόχους πολιτικής.

Όταν η διαφορά μεταξύ της τιμής του χρυσού SJC και της διεθνούς τιμής του χρυσού υπερβαίνει τα 20-30 εκατομμύρια VND/tael, χωρίς ένα σαφές πλαίσιο εξήγησης, δημιουργείται ένα χάσμα μεταξύ πολιτικής και εμπιστοσύνης.

Η λειτουργική δομή της «μπαταρίας συναλλαγματικής ισοτιμίας»

Στο πλαίσιο του περιορισμού της νομισματικής πολιτικής στον στόχο του ελέγχου του πληθωρισμού, υπάρχουν επίσης λόγοι για τους οποίους η Κρατική Τράπεζα δεν μπορεί να διαιρέσει τα συναλλαγματικά της αποθέματα για να παρεμβαίνει κάθε φορά που η αγορά χρυσού παρουσιάζει μεγάλες διακυμάνσεις.

Καταρχάς, εδώ και δεκαετίες, τα αποθεματικά μας σε δολάρια ΗΠΑ ήταν σταθερά χαμηλά (ισοδύναμα με περίπου 3 μήνες εισαγωγών - κοντά στο όριο ασφαλείας).

Δεύτερον, οι αγορές χρυσού και συναλλάγματος «μυρίζουν» ψυχολογική αστάθεια και όχι πραγματική προσφορά και ζήτηση.

Τρίτον, οι ανεπάρκειες σε άλλες αγορές περιουσιακών στοιχείων, όπως οι μετοχές και τα ομόλογα, προκαλούν μια ευρέως διαδεδομένη αμυντική νοοτροπία: οι άνθρωποι δεν αποσύρουν χρήματα μαζικά, αλλά μεταφέρουν αθόρυβα τις αποταμιεύσεις τους σε χρυσό και δολάρια ΗΠΑ, δημιουργώντας έτσι συνεχή πίεση στις συναλλαγματικές ισοτιμίες και τις τιμές του χρυσού.

Αυτή η πραγματικότητα μας οδηγεί στην αντίθετη σκέψη: αντί να χρησιμοποιούμε το δολάριο ΗΠΑ για την υποστήριξη του χρυσού, θα πρέπει να δημιουργήσουμε έναν μηχανισμό που θα μετατρέπει τον χρυσό σε μια «ψυχολογική μπαταρία» που θα μπορεί να ανατροφοδοτεί την εμπιστοσύνη όταν αμφισβητείται το δολάριο ΗΠΑ, χωρίς να χρειάζεται να δαπανά ξένο νόμισμα. Όταν δεν είναι δυνατή η «παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας» με το δολάριο ΗΠΑ, η κυβέρνηση πρέπει να ανατροφοδοτεί την εμπιστοσύνη μέσω του χρυσού ως ρυθμιστικού πλαισίου για την απορρόφηση του άγχους. Αυτό μπορεί να γίνει μέσω του μηχανισμού της «μπαταρίας συναλλαγματικών ισοτιμιών» (βλ. πίνακα).

Η αρχή λειτουργίας της «μπαταρίας συναλλαγματικών ισοτιμιών» έχει ως εξής: Όταν η αγορά έχει μεγάλες διακυμάνσεις (πληθωρισμός, ένταση συναλλαγματικής ισοτιμίας), οι άνθρωποι τείνουν να στραφούν σε δολάρια ΗΠΑ ή χρυσό -> [Ανήσυχη ψυχολογία] -> [Μετάβαση σε νόμιμα χρηματιστήρια χρυσού] -> [Προσδοκίες προσανατολισμένες στις τυποποιημένες συναλλαγές] -> [Η εμπιστοσύνη «αποσυμπιέζεται» → Η συναλλαγματική ισοτιμία δεν χρειάζεται «στήριξη»] -> [Σταθερή ψυχολογία] -> [Η διαφορά τιμής χρυσού μειώνεται].

Έτσι, η σταθερότητα της συναλλαγματικής ισοτιμίας δεν αποτελεί πλέον μια σημαντική και διαρκή ανησυχία κατά τη διαχείριση της αγοράς χρυσού, αλλά μια μάχη για τη ρύθμιση των προσδοκιών. Εάν η Κρατική Τράπεζα δεν θέλει/δεν μπορεί να πουλήσει δολάρια ΗΠΑ, τότε διοχετεύει το άγχος σε ένα ελεγχόμενο μέρος. Η «μπαταρία της συναλλαγματικής ισοτιμίας» είναι ο ρυθμιστής πίεσης του «νευρικού συστήματος» της αγοράς.

Μηχανισμός προστασίας από «μπαταρία συναλλαγματικής ισοτιμίας»

Κάθε φορά που η αγορά παρουσιάζει διακυμάνσεις, η Κρατική Τράπεζα μπορεί να αναπτύξει τον μηχανισμό «γέφυρας ρευστότητας». Πρόκειται για ένα εργαλείο που βοηθά τους ανθρώπους να μετατρέψουν από χρυσό σε VND (και αντίστροφα) μέσω ελεγχόμενων ιδρυμάτων (εμπορικές τράπεζες, ταμεία σταθεροποίησης χρυσού, καθορισμένα ιδρύματα παραγωγής και συναλλαγών χρυσού), χωρίς να διαταράσσουν την αγορά φυσικού χρυσού ή να προκαλούν πιέσεις στη συναλλαγματική ισοτιμία (βλ. πίνακα).

Ο χρυσός δεν είναι απλώς ένα κομμάτι, αλλά ένας κόμβος σε ένα δίκτυο ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων

Ενώ ο κόσμος κινείται προς την tokenization των περιουσιακών στοιχείων, χρησιμοποιώντας τον χρυσό ως εγγύηση για stablecoins ή νομικά διαφανή ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, εξακολουθούμε να αγωνιζόμαστε με τις φυσικές ράβδους χρυσού.

Η πρόταση για τη δημιουργία ενός χώρου συναλλαγών ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων μελετάται από την κυβέρνηση. Εάν εφαρμοστεί και ενσωματωθεί σε αυτό ο ψηφιακός χρυσός, θα δούμε ένα σύστημα ψηφιακού χρυσού, εγγυημένο από φυσικό χρυσό που ελέγχεται από το κράτος. Οι άνθρωποι μπορούν να αγοράζουν, να πωλούν, να υποθηκεύουν και να μεταφέρουν χρυσό σε ένα ψηφιακό περιβάλλον, αλλά χωρίς τους κινδύνους των κρυπτονομισμάτων σήμερα. Το κράτος μπορεί τόσο να διατηρήσει τον έλεγχο όσο και να δημιουργήσει μια αγορά περιουσιακών στοιχείων με μεγαλύτερη εμπιστοσύνη από τις τράπεζες, αλλά πιο ευέλικτη από τον φυσικό χρυσό.

Στην εποχή των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, η μετατροπή του φυσικού χρυσού σε εμπορεύσιμο ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο αναδύεται ως παγκόσμια τάση. Με το XAUT της Tether, το PAXG της Paxos και το PMGT της Αυστραλιανής Κυβέρνησης, ο κόσμος έχει γίνει μάρτυρας ενός κύματος «ψηφιοποίησης πολύτιμων μετάλλων» για τη δημιουργία μιας σταθερής, διαιρετής, διασυνοριακής κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων - διατηρώντας παράλληλα τις φυσικές της ρίζες.

Συγκεκριμένα, το PAXG υποστηρίζεται από πραγματικό χρυσό στα θησαυροφυλάκια του Brink, τα οποία εποπτεύονται από την οικονομική αρχή της Νέας Υόρκης. Το XAUT ισχυρίζεται επίσης ότι διαθέτει αποθέματα πραγματικού χρυσού, αν και η διαφάνεια έχει αμφισβητηθεί. Το PMGT εκδίδεται από το Νομισματοκοπείο του Περθ, με δημόσια φυσική πιστοποίηση χρυσού.

Είναι ζωτικής σημασίας αυτές οι χώρες να έχουν σαφείς νόμους, ανεξάρτητα συστήματα ελέγχου και την ικανότητα επίλυσης διαφορών μέσω των δικαστηρίων. Εάν θεωρούμε τον ψηφιακό χρυσό και τα χρηματιστήρια χρυσού μόνο ως τεχνολογικά ζητήματα, χωρίς ένα σαφές νομικό σύστημα, ο ψηφιακός χρυσός μπορεί να γίνει ένα κερδοσκοπικό εργαλείο που εξαπλώνεται γρήγορα μέσω των κοινωνικών δικτύων, ωθώντας τις εγχώριες τιμές του χρυσού εκτός ελέγχου, δημιουργώντας ένα «νομικά διαρρέον στρώμα περιουσιακών στοιχείων» όταν διαπραγματεύονται σε διασυνοριακό επίπεδο, αποφεύγοντας την οικονομική εποπτεία, αποδυναμώνοντας τον ρόλο του παραδοσιακού τραπεζικού συστήματος, εάν οι άνθρωποι θεωρούν τα χρυσά tokens ως τοκοφόρες καταθέσεις.

Στο άμεσο μέλλον, κατά την πιλοτική εφαρμογή και ολοκλήρωση του νομικού πλαισίου, μπορεί να μην χρειαστεί να βιαστούμε να ακολουθήσουμε την πορεία της μετατροπής του χρυσού σε tokenization, αλλά μπορούμε να ξεκινήσουμε αναπτύσσοντας ένα εγχώριο ETF χρυσού (ένα χρηματιστηριακό αμοιβαίο κεφάλαιο εισηγμένο στο χρηματιστήριο, σχεδιασμένο για την παρακολούθηση της τιμής του χρυσού ή των περιουσιακών στοιχείων που σχετίζονται με τον χρυσό), να δημιουργήσουμε ένα sandbox για την πιλοτική εφαρμογή «ψηφιακών λογαριασμών χρυσού» σε μια σειρά τραπεζών με συστήματα χρηστής διακυβέρνησης, ασφάλιση κινδύνου και ανεξάρτητους ελέγχους, να δημιουργήσουμε ένα νομικό πλαίσιο για ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία που εξασφαλίζονται με πραγματικά περιουσιακά στοιχεία, ξεκινώντας με προϊόντα με χαμηλό συστημικό κίνδυνο και στη συνέχεια να προχωρήσουμε στη δοκιμή του χρυσού.

Καταλήγω

Το πλαίσιο και οι προτάσεις σε αυτό το άρθρο αποσκοπούν στο να αποδείξουν ένα πράγμα: το χάσμα τιμής του χρυσού δεν είναι στον χρυσό, αλλά στο χάσμα μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων, μεταξύ των πολιτικών και των πεποιθήσεων. Οι μεταρρυθμίσεις της αγοράς δεν στοχεύουν στη διαχείριση των τιμών, αλλά στη μεταρρύθμιση της δομής της αγοράς χρυσού. Χωρίς ένα οικοσύστημα εμπιστοσύνης, οι άνθρωποι θα καταφύγουν στο μόνο πράγμα που καταλαβαίνουν, που είναι ο χρυσός. Η επίλυση του προβλήματος του χρυσού είναι η δημιουργία ενός πλαισίου όπου οι άνθρωποι δεν χρειάζεται πλέον να ρωτούν πάρα πολλά για τον χρυσό.

Πηγή: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html