Αυξανόμενη πίεση στη λήξη των ομολόγων

Μετά από μια περίοδο ηρεμίας, η πίεση για τη λήξη εταιρικών ομολόγων αυξάνεται ξανά τον Μάιο του 2025, με πολλές επιχειρήσεις να έχουν ολοκληρώσει τις αποπληρωμές κεφαλαίου και τόκων. Ωστόσο, εξακολουθούν να υπάρχουν περιπτώσεις καθυστερημένων πληρωμών, εγείροντας ερωτήματα σχετικά με την ικανότητα εκπλήρωσης των υποχρεώσεων χρέους.

Το συνολικό κύριο χρέος των ομολόγων που πρέπει να πληρωθούν στον μη τραπεζικό όμιλο τους τελευταίους 8 μήνες του 2025 θα είναι περίπου 126.400 δισεκατομμύρια VND. Φωτογραφία: Shutterstock

Πίεση Προθεσμίας

Στα τέλη Μαΐου 2025, η αγορά εταιρικών ομολόγων κατέγραψε μια σπάνια περίπτωση. Δύο ομόλογα αξίας 4.000 δισεκατομμυρίων VND που εκδόθηκαν από την Hung Thinh Quy Nhon Entertainment Services Joint Stock Company - τον επενδυτή του Merryland Quy Nhon Project, υποβλήθηκαν απροσδόκητα σε «υποχρεωτική επαναγορά». Ο λόγος ήταν ότι η επιχείρηση δεν κατέβαλε εγκαίρως την 16η δόση τόκων (από 12 Φεβρουαρίου 2025 έως 12 Μαΐου 2025) του ομολόγου Lot HQNCH2124003.

Οι ομολογιούχοι έστειλαν γραπτό αίτημα στον εκδότη για την υποχρεωτική επαναγορά όλων των ομολόγων πριν από τη λήξη τους. Μία ημέρα αργότερα, η χρηματιστηριακή εταιρεία που εκπροσωπούσε τους ομολογιούχους επιβεβαίωσε το περιστατικό και εξέδωσε ειδοποίηση παραβίασης. Αξίζει να σημειωθεί ότι αυτό συνεπαγόταν και ρήτρα διασταυρούμενης παραβίασης για την υπόλοιπη παρτίδα ομολόγων.

«Σε περίπτωση που η εν λόγω επιχείρηση ακινήτων δεν καταβάλει πλήρως και εμπρόθεσμα ολόκληρο το κεφάλαιο και τους τόκους των δύο ομολόγων πριν από την υποχρεωτική ημερομηνία λήξης, ο εκπρόσωπος του ομολογιούχου θα προχωρήσει στη διαδικασία για να ζητήσει από τον εγγυητή να εκτελέσει την υποχρέωση για λογαριασμό του ή/και να χειριστεί την εξασφάλιση του ομολόγου», ανέφερε σαφώς η ειδοποίηση παράβασης.

Χωρίς να υπολογίζεται η απροσδόκητη υποχρέωση διακανονισμού, η προηγούμενη πίεση λήξης προβλεπόταν να επιστρέψει ισχυρότερη τον Μάιο του 2025, μετά την υποχώρησή της τον Απρίλιο. Τον Απρίλιο του 2025, η αγορά δεν κατέγραψε νέες περιπτώσεις καθυστερημένων πληρωμών κεφαλαίου και τόκων. Ωστόσο, αυτόν τον μήνα, μαζί με την υπόθεση καθυστερημένης πληρωμής τόκων της Hung Thinh Quy Nhon, η BKAV Antivirus Software Joint Stock Company (BKAV Pro) έχασε επίσης την προθεσμία για την πληρωμή τόσο του κεφαλαίου όσο και των τόκων. Σύμφωνα με την ανακοίνωση στις 27 Μαΐου - μία ημέρα μετά την ημερομηνία λήξης, η εταιρεία δήλωσε ότι βρισκόταν σε διαδικασία διαπραγμάτευσης.

Η παραπάνω ομολογιακή παρτίδα του BKAV Pro εκδόθηκε τον Μάιο του 2021, αρχικά με διάρκεια 3 ετών με επιτόκιο 10,5%/έτος, αλλά παρατάθηκε για ένα ακόμη έτος με επιτόκιο 11%/έτος για το έτος παράτασης. Ταυτόχρονα, προστέθηκαν επίσης εξασφαλίσεις, οι οποίες σήμερα περιλαμβάνουν περισσότερες από 6,1 εκατομμύρια μετοχές BKAV Pro που ανήκουν στην BKAV και όλη την κεφαλαιακή εισφορά του κ. Nguyen Tu Quang στην Vietnam Digital Transformation Platform Company Limited (DXP), με την προϋπόθεση ότι ορισμένες συνδεδεμένες εταιρείες πρέπει να αναφέρουν την κατάσταση των εσόδων, των δαπανών και της μέγιστης συσσώρευσης ταμειακών ροών εντός της ικανότητας αποπληρωμής κεφαλαίου και τόκων, ώστε να διασφαλίζεται τουλάχιστον 1,5 δισεκατομμύριο VND/μήνα.

Στην πρόσφατη γενική συνέλευση των μετόχων της VNDirect Securities Company, αναφέρθηκε η πιθανότητα καθυστερημένης πληρωμής της παρτίδας ομολόγων που εκδόθηκε από την BKAV Pro. Στο ρόλο της παροχής συμβουλών σχετικά με τα έγγραφα προσφοράς, της εκπροσώπησης των ομολογιούχων, των πρακτόρων εγγραφής και πληρωμής, καθώς και της αξιολόγησης της έκδοσης, η VNDirect έπρεπε να στείλει ένα έγγραφο ζητώντας από την BKAV Pro να διορθώσει την παράβαση λόγω μη εκπλήρωσης της υποχρέωσης συσσώρευσης ελάχιστου ποσού 4,5 δισεκατομμυρίων VND κατά τις περιόδους από τον Δεκέμβριο του 2024 έως τον Φεβρουάριο του 2025.

Η συνολική εικόνα είναι ακόμα φωτεινή.

Σύμφωνα με τα προβλεπόμενα στοιχεία της FiinGroup, η συνολική αξία κεφαλαίου των εταιρικών ομολόγων που οφείλονται για πληρωμή του μη τραπεζικού ομίλου τον Μάιο του 2025 εκτιμάται ότι θα φτάσει τα 11.400 δισεκατομμύρια VND, διπλάσια από αυτήν του προηγούμενου μήνα. Το δεύτερο τρίμηνο του 2025, το εκτιμώμενο συνολικό κεφάλαιο χρέους των εταιρικών ομολόγων που οφείλονται για πληρωμή του μη τραπεζικού ομίλου αναμένεται να φτάσει περίπου τα 24.400 δισεκατομμύρια VND, σημειώνοντας αύξηση 26,6% σε σύγκριση με το πρώτο τρίμηνο του έτους.

Ορισμένες περιπτώσεις «καθυστέρησης» έχουν εμφανιστεί όταν η πίεση της ωρίμανσης έχει αυξηθεί. Ωστόσο, στο υπόλοιπο μεγάλο τμήμα, οι περισσότερες επιχειρήσεις έχουν αποπληρώσει άμεσα και έχουν επεκτείνει τα χρέη τους, και μάλιστα έχουν εκδώσει προληπτικά νέα ομόλογα νωρίς με στόχο την αναδιάρθρωση του χρέους από την παλιά παρτίδα ομολόγων.

Σύμφωνα με την τελευταία ενημέρωση, η Wincommerce General Trading Services Joint Stock Company ολοκλήρωσε την πληρωμή κεφαλαίου και τόκων ομολόγων κατά την ημερομηνία λήξης. Ο «γίγαντας» του κλάδου λιανικής που βρίσκεται σε φάση επέκτασης ανέφερε ζημία σχεδόν 600 δισεκατομμυρίων VND μόνο το 2024, αυξάνοντας έτσι τη συσσωρευμένη ζημία μέχρι το τέλος του 2024 σε σχεδόν 3.960 δισεκατομμύρια VND. Ωστόσο, με μεγάλο κεφάλαιο καταχώρισης (πάνω από 8.300 δισεκατομμύρια VND) και εγγυημένη ταμειακή ροή, οι υποχρεώσεις καταβολής τόκων και κεφαλαίου εκπληρώνονται όταν οφείλονται. Οι ASG Group, Phu Long Real Estate ή Rong Viet Securities έχουν επίσης ολοκληρώσει την πληρωμή.

Εν τω μεταξύ, πρόσφατα, η My Real Estate Joint Stock Company πραγματοποίησε με επιτυχία μια συνάντηση ομολογιούχων με νέα ημερομηνία λήξης που είχε καθυστέρηση 2 ετών σε σύγκριση με την παλιά. Οι αρχικές παρτίδες ομολόγων αναμενόταν να λήξουν τον Απρίλιο-Ιούνιο του τρέχοντος έτους και συμφωνήθηκε ένα σχέδιο παράτασης με τους ομολογιούχους. Οι πρώτες παρτίδες ομολόγων παρατάθηκαν λίγες μόνο ημέρες πριν από την ημερομηνία λήξης. Ωστόσο, όντας πιο προνοητικοί στις μεταγενέστερες παρτίδες ομολόγων, οι συναντήσεις ομολογιούχων ενέκριναν την αναδιάρθρωση χρέους έως και μισό μήνα νωρίτερα.

Ακόμα πιο προληπτικά, η Nam Long Investment Joint Stock Company εξέδωσε 2 ομόλογα για την αναδιάρθρωση του χρέους της το τελευταίο εξάμηνο. Πρόσφατα, το Διοικητικό Συμβούλιο της Nam Long Investment Joint Stock Company (κωδικός NLG - HoSE) ενέκρινε το σχέδιο έκδοσης ομολόγων της Εταιρείας συνολικής ονομαστικής αξίας 660 δισεκατομμυρίων VND. Τα έσοδα θα αποπληρώσουν ολόκληρο το κεφάλαιο ομολόγων NLG 2018001 που εκδόθηκαν πριν από 7 χρόνια, συνολικής ονομαστικής αξίας ακριβώς 660 δισεκατομμυρίων VND. Η παραπάνω παρτίδα ομολόγων θα λήξει στις 19 Ιουνίου 2025. Η νέα παρτίδα ομολόγων θα εκδοθεί το δεύτερο τρίμηνο του 2025.

Ελάφρυνση χρέους μέσω διαπραγμάτευσης και αναδιάρθρωσης

Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Fiingroup, η πίεση για την αποπληρωμή των κύριων ομολόγων στον μη τραπεζικό όμιλο τον Ιούνιο του 2025 αναμένεται να μειωθεί σημαντικά σε σύγκριση με τον προηγούμενο μήνα. Συγκεκριμένα, η συνολική αξία του κύριου χρέους των εταιρικών ομολόγων που οφείλονται προς πληρωμή στον μη τραπεζικό όμιλο εκτιμάται σε 7.300 δισεκατομμύρια VND, μειωμένη κατά 33,6%. Εκ των οποίων, τα ακίνητα εξακολουθούν να αντιπροσωπεύουν ένα μεγάλο ποσοστό, με περίπου 5.900 δισεκατομμύρια VND ομολόγων που λήγουν τον Ιούνιο του 2025, που ισοδυναμεί με το 61,4% της συνολικής αξίας λήξης ολόκληρης της αγοράς τον μήνα. Εκτός από την Nam Long με ένα αρκετά σαφές σχέδιο αναδιάρθρωσης χρέους, ορισμένοι αξιοσημείωτοι εκδότες με ομόλογα που λήγουν εντός της περιόδου περιλαμβάνουν την Saigon Glory (1.100 δισεκατομμύρια VND) και την Signo Land (1.000 δισεκατομμύρια VND).

Οι εκτιμήσεις εμπειρογνωμόνων της Fiingroup δείχνουν ότι το συνολικό κύριο χρέος των ομολόγων που πρέπει να πληρωθούν στον μη τραπεζικό όμιλο τους τελευταίους 8 μήνες του 2025 θα είναι περίπου 126.400 δισεκατομμύρια VND, εκ των οποίων τα ακίνητα είναι περίπου 79.400 δισεκατομμύρια VND (αντιπροσωπεύοντας το 63% της συνολικής αξίας λήξης). Η πίεση στη λήξη των ομολόγων στον μη τραπεζικό όμιλο αναμένεται να κορυφωθεί το τρίτο τρίμηνο του 2025.

Σύμφωνα με τα προβλεπόμενα στοιχεία της FiinGroup, η συνολική αξία κεφαλαίου των εταιρικών ομολόγων που λήγουν σε μη τραπεζικούς ομίλους τον Μάιο του 2025 εκτιμάται ότι θα φτάσει τα 11.400 δισεκατομμύρια VND, διπλάσια από αυτήν του προηγούμενου μήνα.

Ένα θετικό σημάδι είναι ότι οι πρόωρες επαναγορές εταιρικών ομολόγων έχουν μειώσει την εκτιμώμενη κύρια αξία των ομολόγων που λήγουν το 2025 του μη τραπεζικού τομέα σε 159.800 δισεκατομμύρια VND, από περίπου 171.900 δισεκατομμύρια VND στις αρχές του έτους.

Τα στατιστικά στοιχεία της VNDirect δείχνουν ότι έως τις 15 Απριλίου 2025, 118 εκδότες είχαν καταλήξει σε συμφωνίες για την παράταση των όρων των ομολόγων με τους ομολογιούχους και τις είχαν υποβάλει επίσημα στην HNX. Η συνολική αξία των ομολόγων με παρατεταμένη διάρκεια υπερβαίνει τα 178.000 δισεκατομμύρια VND. Εκ των οποίων, η αξία των ομολόγων που λήγουν το 2025 και έχουν παραταθεί υπερβαίνει τα 20.000 δισεκατομμύρια VND, αντιπροσωπεύοντας το 10% της συνολικής αξίας των ατομικών εταιρικών ομολόγων που λήγουν το 2025 και το 11,2% της συνολικής αξίας των ομολόγων με παρατεταμένη διάρκεια.

Προηγουμένως, κατά το πρώτο τρίμηνο του 2025, ορισμένοι εκδότες κατέληξαν σε συμφωνίες για την παράταση της λήξης ομολόγων μεγάλης αξίας, όπως η Construction Business Development Company 3, η οποία κατέληξε σε συμφωνία για την παράταση μιας παρτίδας ομολόγων αξίας 2.250 δισεκατομμυρίων VND, αλλά η περίοδος παράτασης ήταν αρκετά μέτρια (1 έτος). Η TNL Asset Investment and Leasing Joint Stock Company κατέληξε σε συμφωνία για την παράταση πολλών παρτίδων ομολόγων συνολικής αξίας άνω των 2.900 δισεκατομμυρίων VND. Η TNR Holdings Vietnam Real Estate Investment and Development Joint Stock Company κατέληξε σε συμφωνία για την παράταση πολλών παρτίδων ομολόγων συνολικής αξίας άνω των 2.800 δισεκατομμυρίων VND. Η περίοδος παράτασης για αυτές τις δύο παρτίδες ομολόγων είναι 2 έτη.

Οι έγκαιρες διαπραγματεύσεις με τους ομολογιούχους ή η προληπτική αναδιάρθρωση των κεφαλαιακών πηγών μέσω της έκδοσης νέων ομολόγων θα μειώσουν την πίεση στις επιχειρήσεις κατά τη μεταφορά των υποχρεώσεων αποπληρωμής χρέους στο μέλλον. Ωστόσο, δεν μπορούν όλες οι επιχειρήσεις να πείσουν τους ομολογιούχους να συνεχίσουν να συνοδεύουν ή να αγοράζουν νέα ομόλογα.

Όσον αφορά την έκδοση ομολόγου από την BKAV Pro, οι επικεφαλής της VNDirect δήλωσαν ότι η εταιρεία ετοιμάζεται να συστήσει μια ομάδα εργασίας για να βοηθήσει την BKAV Pro. «Η BKAV δυσκολεύεται να φέρει στην αγορά προϊόντα τεχνολογίας συσκευασίας ή η BKAV δεν έχει λύσει το πρόβλημα της σύνδεσης της παγκόσμιας γνώσης για την επίλυση των προβλημάτων των τρεχόντων εταιρικών πελατών», εξήγησε η κα Pham Minh Huong, Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της VNDirect, τις δυσκολίες στην εξόφληση του ομολόγου λήξης της BKAV Pro.

Παράλληλα, ο επικεφαλής της VNDirect πιστεύει ότι η ανάγκη για ψηφιακό μετασχηματισμό και εφαρμογή τεχνολογίας εξακολουθεί να είναι πολύ μεγάλη στο τρέχον πλαίσιο και πιστεύει ότι η VNDirect έχει μεγάλη εμπειρία από προηγούμενες περιόδους στην υποστήριξη επιχειρήσεων που αντιμετωπίζουν οικονομικές δυσκολίες.

Ωστόσο, ο ρόλος αυτής της χρηματιστηριακής εταιρείας είναι να εκπροσωπεί τους ομολογιούχους. Η βούληση των ίδιων των ομολογιούχων είναι η προϋπόθεση που καθορίζει την κατάσταση της παρτίδας ομολόγων καθώς και την οικονομική κατάσταση αυτής της τεχνολογικής επιχείρησης.

Πηγή: https://baodautu.vn/gia-tang-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d297494.html