Διατήρηση των επιτοκίων εν μέσω «ανεμοστρόβιλου» πιέσεων.

Λεζάντα φωτογραφίας — Πελάτες που πραγματοποιούν συναλλαγές στα κεντρικά γραφεία της Vietcombank , στην οδό Tran Quang Khai 198, στο Ανόι. Φωτογραφία: Tran Viet/TTXVN

Πίσω από την κούρσα των επιτοκίων

Τις τελευταίες ημέρες του Μαΐου, τα επιτόκια βρέθηκαν για άλλη μια φορά στο επίκεντρο της προσοχής. Στα ανακοινωθέντα επιτόκια, πολλές εμπορικές τράπεζες διατήρησαν σχετικά σταθερά επίπεδα καταθέσεων. Αλλά εκτός της αγοράς, ο αγώνας δρόμου για την προσέλκυση καταθέσεων φάνηκε να μην κοπάζει ποτέ πραγματικά.

Δεν είναι ασυνήθιστο να προσφέρονται επιτόκια 8-9% ετησίως για μεγάλες καταθέσεις ή μακροπρόθεσμες καταθέσεις. Ορισμένες τράπεζες προσφέρουν ακόμη και πρόσθετο επιτόκιο εάν οι πελάτες καταθέσουν απευθείας στο ταμείο ή μέσω ειδικών προωθητικών προγραμμάτων. Εν τω μεταξύ, τα επιτόκια δανεισμού παραμένουν υψηλά, ασκώντας συνεχή πίεση στο κόστος κεφαλαίου για πολλές επιχειρήσεις και ιδιώτες δανειολήπτες.

Αυτή η εξέλιξη εγείρει το ερώτημα: Γιατί, παρά μια σειρά αποφασιστικών μέτρων από την Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ, τα επιτόκια δεν έχουν ακόμη μειωθεί σημαντικά;

Το ζήτημα πλέον δεν αφορά απλώς τη «μείωση των επιτοκίων». Το πιο σημαντικό είναι ότι το ολοένα και πιο δύσκολο έργο που αντιμετωπίζει η κεντρική τράπεζα είναι η στήριξη της οικονομικής ανάπτυξης, ο έλεγχος του πληθωρισμού, η διατήρηση της σταθερότητας της συναλλαγματικής ισοτιμίας και η διασφάλιση της ρευστότητας για ολόκληρο το τραπεζικό σύστημα. Σε αυτό το πλαίσιο, η αποτροπή της βουτιάς της χρηματαγοράς σε μια νέα «κούρσα επιτοκίων» είναι ίσως ήδη ένα σημαντικό επίτευγμα για την κεντρική τράπεζα.

Η πρόσφατη αύξηση των επιτοκίων καταθέσεων από ορισμένες τράπεζες μπορεί απλώς να ερμηνευθεί ως ανταγωνισμός για μερίδιο αγοράς. Ωστόσο, η βαθύτερη πραγματικότητα έγκειται στην υπάρχουσα κεφαλαιακή πίεση εντός του τραπεζικού συστήματος.

Τους πρώτους μήνες του 2026, η πιστωτική επέκταση συνέχισε να σημειώνει ισχυρή άνοδο για την επίτευξη του στόχου της τόνωσης της οικονομικής ανάπτυξης. Ωστόσο, ο ρυθμός κινητοποίησης κεφαλαίων επιβραδύνθηκε σημαντικά. Στοιχεία από 27 εμπορικές τράπεζες δείχνουν ότι οι πιστώσεις αυξήθηκαν κατά περίπου 3,6% το πρώτο τρίμηνο, ενώ οι καταθέσεις αυξήθηκαν μόνο κατά 0,6%. Ακόμη και 12 τράπεζες κατέγραψαν μείωση στα υπόλοιπα καταθέσεων.

Αυτό σημαίνει ότι η οικονομία χρειάζεται περισσότερα κεφάλαια από όσα μπορεί να συγκεντρώσει το τραπεζικό σύστημα. Αναπόφευκτα, όταν η πίστωση αυξάνεται ταχύτερα από τις καταθέσεις, η πίεση ρευστότητας αυξάνεται. Επομένως, για να διατηρήσουν κεφάλαια, πολλές τράπεζες αναγκάζονται να αυξήσουν τα επιτόκια καταθέσεων.

Ο Αναπληρωτής Καθηγητής Δρ. Dinh Trong Thinh, οικονομικός εμπειρογνώμονας, πιστεύει ότι, δεδομένου του υψηλού παγκόσμιου πληθωρισμού, δεν υπάρχει τόσο μεγάλο περιθώριο για περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων όσο σε προηγούμενες περιόδους. Εάν τα επιτόκια καταθέσεων μειωθούν υπερβολικά ενώ η ζήτηση για κεφάλαια παραμένει ισχυρή, οι άνθρωποι μπορεί να μεταφέρουν τα κεφάλαιά τους σε άλλα επενδυτικά κανάλια αντί να τα καταθέτουν σε τράπεζες, δημιουργώντας έτσι πρόσθετη πίεση ρευστότητας στο σύστημα.

Αξίζει να σημειωθεί ότι αυτή η πίεση δεν προέρχεται αποκλειστικά από το εσωτερικό του τραπεζικού συστήματος, αλλά επηρεάζεται επίσης έντονα από το παγκόσμιο οικονομικό περιβάλλον.

Σε παγκόσμιο επίπεδο, τα επιτόκια παραμένουν υψηλά, καθώς οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες, όπως η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ), δεν βιάζονται να χαλαρώσουν τη νομισματική πολιτική τους. Το δολάριο ΗΠΑ έχει ενισχυθεί εκ νέου εν μέσω κλιμάκωσης των γεωπολιτικών εντάσεων και αυξανόμενων παγκόσμιων τιμών πετρελαίου, ασκώντας περαιτέρω πίεση στις συναλλαγματικές ισοτιμίες και τον πληθωρισμό εισαγωγών σε πολλές αναδυόμενες οικονομίες, συμπεριλαμβανομένου του Βιετνάμ.

Σε αυτό το πλαίσιο, το περιθώριο για απότομη μείωση των επιτοκίων VND δεν είναι πλέον τόσο σημαντικό όσο σε προηγούμενες περιόδους. Εάν τα επιτόκια VND μειωθούν πολύ βαθιά, η διαφορά επιτοκίων μεταξύ VND και USD θα μειωθεί, ασκώντας ενδεχομένως πίεση στη συναλλαγματική ισοτιμία, στις ροές κεφαλαίων και στο κλίμα διακράτησης ξένου νομίσματος.

Με άλλα λόγια, η διαχείριση της νομισματικής πολιτικής αυτή τη στιγμή δεν είναι πλέον ένα μονόπλευρο πρόβλημα στήριξης της ανάπτυξης, αλλά ένα πρόβλημα πολλαπλών στόχων με πολλούς περιορισμούς.

Η σταθερότητα έχει γίνει προτεραιότητα.

Αξίζει να σημειωθεί ότι, στην τρέχουσα δύσκολη συγκυρία, η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ δεν επιλέγει μια προσέγγιση «σύσφιξης» ή «χαλάρωσης», αλλά ακολουθεί μια πιο ευέλικτη στρατηγική διαχείρισης για τη διατήρηση της σταθερότητας στη νομισματική αγορά.

Σε λιγότερο από δύο μήνες, μια σειρά από πολιτικές δράσεις έχουν εφαρμοστεί συνεχώς. Από τη συνάντηση με τις εμπορικές τράπεζες στις 9 Απριλίου για την ενοποίηση της πολιτικής για τη μείωση των επιτοκίων, μέχρι τα επίσημα έγγραφα που ζητούν θεματικούς ελέγχους και αυστηρό χειρισμό της κατάστασης της παράνομης αύξησης των επιτοκίων καταθέσεων, αυτό δείχνει ότι η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ στοχεύει στην αποκατάσταση της πειθαρχίας της αγοράς εν μέσω του κινδύνου «απότομων εξάρσεων» των επιτοκίων σε ορισμένα πιστωτικά ιδρύματα.

Ωστόσο, αυτό που είναι πιο αξιοσημείωτο είναι ότι η ρυθμιστική αρχή δεν βασίστηκε αποκλειστικά σε διοικητικά μέτρα. Παράλληλα με τις προσαρμογές της αγοράς, η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ στήριξε προληπτικά τη ρευστότητα στο τραπεζικό σύστημα μέσω μιας σειράς τεχνικών εργαλείων. Ένα μεγάλο ποσό κεφαλαίου διοχετεύθηκε μέσω της ανοιχτής αγοράς με μεγαλύτερες διάρκειες από πριν. Εφαρμόστηκαν επίσης συμφωνίες ανταλλαγής νομισμάτων για την ενίσχυση της ρευστότητας σε VND για τα πιστωτικά ιδρύματα.

Σύμφωνα με τον κ. Pham Chi Quang, Διευθυντή του Τμήματος Νομισματικής Πολιτικής της Κρατικής Τράπεζας του Βιετνάμ, η μείωση των επιτοκίων δανεισμού είναι ζωτικής σημασίας για την ανταγωνιστικότητα των επιχειρήσεων και ολόκληρης της οικονομίας. Ως εκ τούτου, από το 2023 έως σήμερα, η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ διατήρησε χαμηλά επιτόκια πολιτικής για να διευκολύνει την πρόσβαση των πιστωτικών ιδρυμάτων σε κεφάλαια χαμηλού κόστους από την Κρατική Τράπεζα για τη στήριξη της οικονομίας.

Τα πρόσφατα μέτρα διαχείρισης της ρευστότητας συνέβαλαν επίσης στην αποκλιμάκωση των διατραπεζικών επιτοκίων, μειώνοντας έτσι την πίεση του κόστους εισροών κεφαλαίου για το εμπορικό τραπεζικό σύστημα.

Συγκεκριμένα, η εγκύκλιος αριθ. 08/2026/TT-NHNN της Κρατικής Τράπεζας του Βιετνάμ, η οποία τροποποιεί και συμπληρώνει το σημείο α, παράγραφος 4, του άρθρου 20 της εγκυκλίου αριθ. 22/2019/TT-NHNN, η οποία καθορίζει όρια και δείκτες ασφαλείας στις δραστηριότητες των τραπεζών και των υποκαταστημάτων ξένων τραπεζών, θεωρείται αξιοσημείωτη τεχνική προσαρμογή. Το να επιτραπεί στις τράπεζες να συμπεριλάβουν το 20% των προθεσμιακών καταθέσεων του Κρατικού Ταμείου στη συνολική συνιστώσα των καταθέσεων κατά τον υπολογισμό του δείκτη δανείων προς καταθέσεις (LDR) θεωρείται μάλλον ευέλικτη κίνηση για την «χαλάρωση της βαλβίδας» στη ρευστότητα.

Σύμφωνα με αξιολόγηση της SSI Research, η ομάδα των κρατικών εμπορικών τραπεζών θα ωφεληθεί σημαντικά λόγω της κατοχής της πλειοψηφίας των καταθέσεων στο Δημόσιο Ταμείο. Εν τω μεταξύ, ειδικοί της MB Securities Joint Stock Company (MBS) πιστεύουν ότι οι νέοι κανονισμοί θα βοηθήσουν τις κρατικές τράπεζες να αυξήσουν σημαντικά την δανειοδοτική τους ικανότητα και να μειώσουν την πίεση ρευστότητας βραχυπρόθεσμα.

Αν και ο συστημικός αντίκτυπος δεν είναι πολύ μεγάλος, αυτή η πολιτική είναι σημαντική για τις κρατικές εμπορικές τράπεζες, οι οποίες δέχονται πιέσεις από τα LDR που πλησιάζουν το όριο τους. Το πιο σημαντικό είναι ότι βοηθά στη μείωση της πίεσης για αύξηση των επιτοκίων καταθέσεων για την προσέλκυση κεφαλαίων με κάθε κόστος.
Μπορεί να φανεί ότι η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ προσπαθεί να διατηρήσει τη σταθερότητα των επιτοκίων όχι μόνο μέσω διοικητικών εντολών, αλλά και βελτιώνοντας τις συνθήκες ρευστότητας για το τραπεζικό σύστημα. Πρόκειται για μια πιο ευέλικτη προσέγγιση σε σύγκριση με
Απλώς ζητούν χαμηλότερα επιτόκια ενώ οι πραγματικές πιέσεις κεφαλαίου παραμένουν πολύ υψηλές.

Επίλυση του προβλήματος της κεφαλαιακής διάρθρωσης

Ωστόσο, από την οπτική γωνία της αγοράς, η σημαντική μείωση των επιτοκίων βραχυπρόθεσμα παραμένει ένα δύσκολο έργο. Ένας από τους βασικούς λόγους είναι η υστέρηση στην εφαρμογή πολιτικής. Πολλά τρέχοντα δάνεια χρηματοδοτούνται από προηγουμένως αντληθέντα κεφάλαια με υψηλό κόστος, γεγονός που καθιστά δύσκολη για τις τράπεζες την άμεση μείωση των επιτοκίων δανεισμού.

Επιπλέον, ο πιστωτικός κίνδυνος είναι επίσης ένας παράγοντας που δυσχεραίνει τη σημαντική μείωση του κόστους κεφαλαίου. Καθώς πολλές επιχειρήσεις δεν έχουν ακόμη ανακάμψει πλήρως, οι τράπεζες αναγκάζονται να διατηρούν επιτόκια επαρκή για την κάλυψη των κινδύνων και τη διασφάλιση της λειτουργικής ασφάλειας.

Σύμφωνα με την Ένωση Τραπεζών του Βιετνάμ, τα επιτόκια δανεισμού εξακολουθούν να παρουσιάζουν σαφή απόκλιση. Οι τράπεζες των «4 μεγάλων» διατηρούν προνομιακά επιτόκια δανεισμού περίπου 5,4-7% ετησίως, ενώ πολλές εμπορικές τράπεζες με μετοχές εξακολουθούν να εφαρμόζουν κοινά επιτόκια 10-15% ετησίως για ορισμένες ομάδες πελατών. Αυτό αντικατοπτρίζει μια σημαντική διαφορά στο κόστος κεφαλαίου και την πίεση ρευστότητας μεταξύ αυτών των ομάδων τραπεζών.

Ωστόσο, το μεγαλύτερο ζήτημα έγκειται στη κεφαλαιακή διάρθρωση της οικονομίας. Σύμφωνα με τον κ. Nguyen Le Nam, Αναπληρωτή Διευθυντή του Τμήματος Νομισματικής Πολιτικής της Κρατικής Τράπεζας του Βιετνάμ, η ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη τα τελευταία χρόνια έχει συμβάλει σημαντικά στην οικονομική ανάπτυξη. Μόνο το 2025, η πίστωση σε ολόκληρο το σύστημα αυξήθηκε κατά πάνω από 19%, το υψηλότερο επίπεδο εδώ και πολλά χρόνια, συμβάλλοντας στην αύξηση του ΑΕΠ που ξεπέρασε το 8%, ενώ ο πληθωρισμός παρέμεινε υπό έλεγχο.

Ωστόσο, ο κ. Nam σημείωσε επίσης ότι η πιστωτική επέκταση είναι επί του παρόντος σημαντικά υψηλότερη από τον ρυθμό κινητοποίησης κεφαλαίων, γεγονός που οδηγεί σε αυξημένη πίεση στη ρευστότητα και τα επιτόκια. Αξίζει να σημειωθεί ότι ο δείκτης πίστωσης προς ΑΕΠ του Βιετνάμ έχει ξεπεράσει το 144%, μεταξύ των υψηλότερων στις χώρες με χαμηλότερο-μεσαίο εισόδημα, γεγονός που υποδηλώνει ότι η οικονομία εξακολουθεί να εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την τραπεζική πίστωση.

Αυτό είναι ένα ζήτημα που πρέπει να εξεταστεί μακροπρόθεσμα, επειδή ενώ το κινητοποιημένο κεφάλαιο των τραπεζών είναι κυρίως βραχυπρόθεσμο, οι κεφαλαιακές ανάγκες της οικονομίας είναι κυρίως μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες. Εάν συνεχίσουμε να βασιζόμαστε υπερβολικά στην τραπεζική πίστωση, η πίεση στα επιτόκια και τη ρευστότητα θα συνεχιστεί.

Στο πλαίσιο του ολοένα και πιο περιορισμένου περιθωρίου ελιγμών στη νομισματική πολιτική, η ανάγκη συντονισμού μεταξύ της νομισματικής και της δημοσιονομικής πολιτικής καθίσταται πιο σημαντική από ποτέ.

Ο κ. Nguyen Le Nam τόνισε ότι η δημοσιονομική πολιτική πρέπει να εφαρμόζεται σε μια στοχευμένη επεκτατική κατεύθυνση, επιταχύνοντας την εκταμίευση των δημόσιων επενδύσεων για να δημιουργήσει ένα κυματιστικό αποτέλεσμα και να καθοδηγήσει άλλους μοχλούς ανάπτυξης της οικονομίας. Εν τω μεταξύ, η νομισματική πολιτική συνεχίζει να διαχειρίζεται με ευελιξία, δίνοντας προτεραιότητα στη μακροοικονομική σταθερότητα, ελέγχοντας τον πληθωρισμό και υποστηρίζοντας την ανάπτυξη υπό κατάλληλες συνθήκες.

Επιπλέον, πολλοί ειδικοί πιστεύουν ότι η ισχυρή ανάπτυξη της κεφαλαιαγοράς θα αποτελέσει μια θεμελιώδη λύση για τη μείωση της πίεσης στο τραπεζικό σύστημα. Η αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αγοράς, η προώθηση μιας πιο διαφανούς αγοράς εταιρικών ομολόγων και η δημιουργία διεθνών χρηματοοικονομικών κέντρων στην πόλη Χο Τσι Μινχ και την Ντα Νανγκ αναμένεται να ανοίξουν πρόσθετα κανάλια για μεσοπρόθεσμη και μακροπρόθεσμη ροή κεφαλαίων στην οικονομία.

Σαφώς, το τρέχον ζήτημα των επιτοκίων δεν αποτελεί πρόβλημα μόνο του τραπεζικού τομέα. Πίσω από την πίεση στα επιτόκια κρύβεται ένα ευρύτερο ζήτημα που αφορά τη δομή του κεφαλαίου, την αποτελεσματικότητα της κατανομής των πόρων και την ικανότητα συντονισμού των πολιτικών στο πλαίσιο μιας οικονομίας που εισέρχεται σε μια νέα φάση ανάπτυξης.

Δεδομένου του ολοένα και πιο περιορισμένου περιθωρίου ελιγμών, ο μεγαλύτερος στόχος της Κρατικής Τράπεζας του Βιετνάμ αυτή τη στιγμή πιθανότατα δεν είναι η μείωση των επιτοκίων πάση θυσία, αλλά μάλλον η διατήρηση της μακροοικονομικής σταθερότητας, η διατήρηση της εμπιστοσύνης της αγοράς και η δημιουργία μιας βάσης για πιο βιώσιμη μακροπρόθεσμη ανάπτυξη.

Πηγή: https://baotintuc.vn/tai-chinh-ngan-hang/giu-mat-bang-lai-suat-giua-vong-xoay-ap-luc-20260526185405867.htm