Σύμφωνα με το Υπουργείο Οικονομικών , οι κεφαλαιακές ανάγκες για την ανάπτυξη υποδομών κατά την περίοδο 2025-2040 θα μπορούσαν να φτάσουν τα 30-40 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ ετησίως. Μεγάλα έργα, όπως σιδηρόδρομοι υψηλής ταχύτητας, αυτοκινητόδρομοι ταχείας κυκλοφορίας, λιμάνια και ψηφιακές υποδομές, σαφώς δεν μπορούν να βασίζονται αποκλειστικά στον κρατικό προϋπολογισμό ή σε τραπεζική πίστωση. Σε αυτό το πλαίσιο, η διαβούλευση του Υπουργείου Οικονομικών σχετικά με το σχέδιο διατάγματος που ρυθμίζει τη δημόσια προσφορά ομολόγων από επιχειρήσεις που συμμετέχουν σε επενδυτικά έργα σύμπραξης δημόσιου και ιδιωτικού τομέα (ΣΔΙΤ) καταδεικνύει μια σημαντική μετατόπιση στον τρόπο σκέψης πίσω από την κινητοποίηση πόρων για την ανάπτυξη: ανοίγοντας την πόρτα στο κοινωνικό κεφάλαιο να συμμετάσχει πιο ενεργά σε στρατηγικά έργα υποδομών.
Μια αξιοσημείωτη πτυχή του σχεδίου έγκειται στη θέσπιση ενός ξεχωριστού νομικού πλαισίου, προσαρμοσμένου στις επιχειρήσεις που επενδύουν σε μακροπρόθεσμα έργα υποδομής - ένα είδος επιχείρησης με χαρακτηριστικά πολύ διαφορετικά από τις τυπικές επιχειρήσεις μεταποίησης και εμπορίου. Η πλειονότητα των επιχειρήσεων ΣΔΙΤ ιδρύονται αποκλειστικά για την υλοποίηση ενός συγκεκριμένου έργου. Στα αρχικά στάδια, αυτές οι επιχειρήσεις σχεδόν δεν παράγουν έσοδα και δεν έχουν ιστορικό κερδοφορίας, ενώ οι κανονισμοί για την έκδοση ομολόγων βάσει του γενικού νόμου περί κινητών αξιών απαιτούν κριτήρια σχετικά με την οικονομική ικανότητα και την επιχειρηματική απόδοση. Αυτό δυσχεραίνει την πρόσβαση των επιχειρήσεων ΣΔΙΤ στις κεφαλαιαγορές, αναγκάζοντάς τες να βασίζονται σε μεγάλο βαθμό στην τραπεζική πίστωση.
Εν τω μεταξύ, οι υποδομές είναι ένας τομέας που απαιτεί τεράστια κεφάλαια και περίοδο αποπληρωμής δεκαετιών, ενώ τα κεφάλαια που κινητοποιούνται από τις τράπεζες είναι κυρίως βραχυπρόθεσμα. Η αναντιστοιχία μεταξύ καταθέσεων και δανείων εγκυμονεί πάντα κινδύνους για το χρηματοπιστωτικό σύστημα. Εάν το βάρος του κεφαλαίου συνεχίσει να βαρύνει αποκλειστικά τις τράπεζες ή να βασίζεται μόνο σε δημόσιες επενδύσεις, οι στόχοι του εκσυγχρονισμού των υποδομών και της διατήρησης υψηλών μακροπρόθεσμων ρυθμών ανάπτυξης θα είναι πολύ δύσκολο να επιτευχθούν. Συνεπώς, η ανάπτυξη μιας κεφαλαιαγοράς για υποδομές δεν αποτελεί πλέον συμπληρωματική επιλογή, αλλά σταδιακά καθίσταται απαραίτητη απαίτηση.
Ωστόσο, τα διδάγματα από την αγορά εταιρικών ομολόγων τα τελευταία χρόνια δείχνουν επίσης μια πραγματικότητα: η επέκταση των καναλιών άντλησης κεφαλαίων πρέπει να συνοδεύεται από επαρκώς αυστηρούς μηχανισμούς ελέγχου κινδύνου. Μια θετική πτυχή του σχεδίου είναι ότι έχει θεσπίσει αρκετά «φράγματα ασφαλείας» για τα εταιρικά ομόλογα ΣΔΙΤ που εκδίδονται στο κοινό. Συνεπώς, τα ομόλογα πρέπει να διαθέτουν μηχανισμό που να εγγυάται την πλήρη αποπληρωμή του κεφαλαίου και των τόκων. Για τις επιχειρήσεις που δεν έχουν ακόμη θέσει σε λειτουργία έργα, τα ομόλογα πρέπει να είναι άνευ όρων και αμετάκλητα εγγυημένα από ένα πιστοποιημένο πιστωτικό ίδρυμα ή χρηματοπιστωτικό ίδρυμα.
Μια άλλη θετική εξέλιξη είναι η απαίτηση για αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας. Στο πλαίσιο της αγοράς ομολόγων του Βιετνάμ που εξακολουθεί να μην διαθέτει ανεξάρτητα και διαφανή πρότυπα αξιολόγησης κινδύνου, ο υποχρεωτικός κανονισμός αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας θα δημιουργήσει ένα σημαντικό πρόσθετο «φίλτρο» για τις εκδότριες εταιρείες. Ακόμα και αν μια εταιρεία εξαιρείται από την αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας λόγω της κατοχής πλήρους εγγύησης πληρωμής, ο ίδιος ο εγγυοδοτικός οργανισμός πρέπει να έχει αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας. Αυτό παρέχει στους επενδυτές μια ισχυρότερη βάση για την αξιολόγηση της ικανότητας αποπληρωμής του χρέους της εταιρείας και της ασφάλειας των ομολόγων.
Επιπλέον, το προσχέδιο αυστηροποιεί επίσης τη διαχείριση των ταμειακών ροών και τη χρήση κεφαλαίων. Οι κανονισμοί για το άνοιγμα λογαριασμών μεσεγγύησης, την περιοδική γνωστοποίηση πληροφοριών, την ξεχωριστή παρακολούθηση των ταμειακών ροών για την αποπληρωμή του χρέους των ομολόγων και την απαίτηση οι επιχειρήσεις να μην διανέμουν κέρδη μέχρι να εκπληρώσουν τις υποχρεώσεις αποπληρωμής του χρέους τους καταδεικνύουν την εστίαση στην ιεράρχηση των συμφερόντων των επενδυτών. Αυτός είναι ένας ιδιαίτερα σημαντικός παράγοντας για την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης της αγοράς μετά από μια περίοδο σημαντικής αστάθειας στα εταιρικά ομόλογα.
Παρ 'όλα αυτά, τα εταιρικά ομόλογα ΣΔΙΤ είναι ουσιαστικά προϊόντα που συνδέονται με μακροπρόθεσμα, σύνθετα έργα υποδομής, τα οποία επηρεάζονται σε μεγάλο βαθμό από την πρόοδο των κατασκευών, τον όγκο κυκλοφορίας, τις διακυμάνσεις του κόστους και τους παράγοντες πολιτικής. Επομένως, για να εφαρμοστεί πραγματικά το διάταγμα, το κλειδί δεν έγκειται μόνο στις συνθήκες έκδοσης, αλλά και στην ικανότητα παρακολούθησης μετά την έκδοση και στη διαφάνεια καθ' όλη τη διάρκεια του κύκλου ζωής του έργου. Ταυτόχρονα, πρέπει να διασφαλίζονται οι αρχές της αγοράς: οι επενδυτές πρέπει να λαμβάνουν επαρκείς πληροφορίες για να αξιολογούν οι ίδιοι τους κινδύνους, αντί να υποθέτουν «ασφάλεια εξ ορισμού» λόγω της εμπλοκής του κράτους στο έργο.
Εάν σχεδιαστούν και λειτουργήσουν σωστά, τα ομόλογα που εκδίδονται από εταιρείες έργων ΣΔΙΤ μπορούν να αποτελέσουν μια νέα «κεφαλαιακή βάση» για την ανάπτυξη υποδομών, συμβάλλοντας στη βελτίωση της δομής της χρηματοπιστωτικής αγοράς, μειώνοντας την εξάρτηση από την πίστωση και δημιουργώντας μια βιώσιμη βάση για μακροπρόθεσμη οικονομική ανάπτυξη.
Πηγή: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html
Σχόλιο (0)